經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡群  諾貝爾獎獲得者、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(ModemPortfolio Theory，MPT)之父，美國經(jīng)濟學(xué)家哈里·馬科維茨通過分析近30年來美國投資者的投資行為和大量的投資數(shù)據(jù)后得出結(jié)論：在所有參與投資的人中，有約90%的人都沒有獲得財富的成功，投資成功的僅占比10%，其成功的秘密就在于資產(chǎn)配置。

馬科維茨提出的“資產(chǎn)配置”的理論被譽為“華爾街的第一次革命”。資本市場為投資者提供了三種投資工具：資產(chǎn)配置、擇時交易和證券選擇。美國基金界認為，資產(chǎn)配置對投資組合的影響居于首位。

然而，對于普通投資者而言，無論資產(chǎn)配置、擇時交易還是證券選擇，操作起來都殊為不易，專業(yè)的財富管理機構(gòu)應(yīng)運而生。隨著居民財富的增長，中國已產(chǎn)生多家銀行、信托、券商、保險、基金以及第三方機構(gòu)等多類型財富管理巨頭機構(gòu)。

波士頓咨詢的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末中國財富管理市場規(guī)模約為217萬億元，2026年有望達到344萬億。另據(jù)中國人民大學(xué)國際貨幣研究所發(fā)布的《中國財富管理能力評價報告(2022H1)》顯示，從 2022年上半年財富管理能力評分結(jié)果來看，銀行優(yōu)勢地位顯示，依然在財富管理行業(yè)中處于中流砥柱地位；券商地位顯著提升，財富管理轉(zhuǎn)型見效；公募基金頭部效應(yīng)明顯，高質(zhì)量發(fā)展可期。

以個人金融資產(chǎn)計算，中國已成為全球第二大財富管理市場，但與歐美市場相比，頭部財富管理機構(gòu)的市場規(guī)模并不高。以先鋒領(lǐng)航為例，其官網(wǎng)顯示全球資產(chǎn)管理規(guī)模已達7.2萬億美元。截至2022年6月末，富達在美國的客戶總資產(chǎn)約10萬億美元，美國以外地區(qū)的客戶總資產(chǎn)超6652億美元。國內(nèi)財富管理行業(yè)排名靠前的招商銀行零售AUM（客戶資產(chǎn)管理規(guī)模）僅為11.72萬億元（2022年6月末數(shù)據(jù)）。

“財富管理一定要走向綜合經(jīng)營，只有綜合經(jīng)營才能發(fā)揮更大優(yōu)勢。”理財魔方創(chuàng)始人、CEO袁雨來表示，未來3-5年，居民可投資金融資產(chǎn)將有望存款轉(zhuǎn)向股票、基金等產(chǎn)品。當(dāng)前國內(nèi)財富管理行業(yè)尚未產(chǎn)生真正的巨型公司，200萬億的財富管理市場，哪怕只有5%的份額就是10萬億，也就是招行目前的零售客戶總資產(chǎn)規(guī)模級別。因此可以預(yù)見，未來中國財富管理市場有產(chǎn)生至少10家以上現(xiàn)在的“招商銀行”規(guī)模的公司，并且可能還會有100家在一千億到一萬億這樣的公司。

在國內(nèi)，綜合經(jīng)營受限于監(jiān)管政策而難以開展，但金融控股公司顯然可以實現(xiàn)這一功能。作為國內(nèi)首批獲得金控牌照的中信金控，已攜旗下多家金融子公司組建財富管理艦隊揚帆起航。

7萬億規(guī)模艦隊

2月5日，中信金控發(fā)布“中信財富廣場”對客平臺，將旗下中信銀行、中信證券、中信建投證券、中信信托、中信保誠人壽5家一級金融子公司APP全部連接起來。目前這5家機構(gòu)的1.5億個人客戶，都可以在原來的APP上體驗“中信財富廣場”服務(wù)。另外，華夏基金、中信期貨、百信銀行、中信消費金融等中信其他子公司今年也將陸續(xù)將產(chǎn)品、服務(wù)接入“中信財富廣場”。未來，“中信財富廣場”將逐步連接起中信金控在境內(nèi)外的25家一二級金融子公司，并逐步外拓連接超過100家的合作伙伴。

通過“中信財富廣場”連接各個公司精選產(chǎn)品和服務(wù)，客戶可以基于全面資產(chǎn)評估進行投資選擇，幫助其更有效進行全面資產(chǎn)配置。據(jù)中信金控方面透露，目前“中信財富廣場”可涵蓋個人客戶管理資產(chǎn)規(guī)模近7萬億元、企業(yè)客戶管理資產(chǎn)規(guī)模超15萬億元。

作為中信金控數(shù)字化的重要平臺，“中信財富廣場”通過連接子公司，在構(gòu)建“一個客戶，一套賬戶”的大平臺。記者通過中信銀行APP和動卡空間APP主頁上嵌入中信財富廣場導(dǎo)航條，進入財富廣場界面，看到教育規(guī)劃、養(yǎng)老規(guī)劃、權(quán)益積分和生活場景等服務(wù)。另外，通過財富廣場頁面，還可以直接鏈接證券、信托、保險等其他公司APP。

多家機構(gòu)連接起來會產(chǎn)生什么？中信金控正在展示這一效果——每一個客戶在授權(quán)后，在“中信財富廣場”上都能看到自己更全面的資產(chǎn)配置視圖。用戶可以用一個身份通行中信，“中信財富廣場”建立了統(tǒng)一的用戶識別體系，任一用戶可以從多渠道進入，只要通過一站式的授權(quán)，就能夠在中信旗下的各個渠道上實現(xiàn)身份的互認，享受消費金融、投資理財、保險保障等各個品類的綜合金融服務(wù)，并體驗商旅出行、出國金融、權(quán)益積分等非金融場景服務(wù)。

“在復(fù)雜且不確定性的環(huán)境下如何實現(xiàn)財富的保值增值？在財富管理的道路上，應(yīng)該把復(fù)雜留給自己，把簡單留給客戶。”中信金控財富管理部副總經(jīng)理朱立群表示，“中信財富廣場”不是一個APP，而是一個開放空間，可以擁有多個入口，只要是中信任意金融機構(gòu)的客戶，無需增加新的下載，都可以從原有的APP，走進“中信財富廣場”。

與中信銀行、中信證券、華夏基金等較大規(guī)模的金融機構(gòu)相比，中信金控還擁有百信銀行、中信消費金融等較小規(guī)模的金融子公司，“中信財富廣場”的出現(xiàn)將能幫助子公司將客戶更深入融合到中信金融服務(wù)體系里，也為客戶提供更為便捷和周到的服務(wù)。

從產(chǎn)品銷售到深耕客群

“商業(yè)銀行的經(jīng)營重點從‘重產(chǎn)品銷售’到‘重客戶經(jīng)營’。跑馬圈地時代結(jié)束，未來增長更多來自‘客群深耕’，銀行需著眼于客戶粘度和忠誠度、深挖錢包份額，而卓越的客戶體驗對提升客戶粘度、忠誠度日益重要。”波士頓咨詢的研究顯示，“客戶深耕”要求銀行沿著客戶的全生命周期，主動激發(fā)、挖掘和轉(zhuǎn)化潛在需求，提供價值更綜合、體驗更整合的多種金融及非金融產(chǎn)品服務(wù)。同時，在數(shù)字化背景下，獲客和經(jīng)營都需融入場景，如何開展生態(tài)經(jīng)營成為銀行的必答題。

深耕客群已在國內(nèi)財富管理行業(yè)已獲得成功。以招行為例，截至2022年9月末，招行零售客戶1.82億戶(含借記卡和信用卡客戶)，較上年末增長5.20%；管理零售客戶總資產(chǎn)余額11.96萬億元，較上年末增幅11.16%。

招行在中高端客群中優(yōu)勢尤為明顯，金葵花及以上客戶(總資產(chǎn)在50萬元及以上的零售客戶)409.45萬戶，較上年末增長11.51%；管理金葵花及以上客戶總資產(chǎn)余額9.76萬億元，較上年末增長10.46%；私人銀行客戶(總資產(chǎn)在1000萬元及以上的零售客戶) 13.33萬戶，較上年末增長9.28%；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)余額3.74萬億元，較上年末增長10.23%。截至9月末，招行App財富產(chǎn)品持倉客戶數(shù)超過4200萬，特別是財富交易客戶的復(fù)購率在原來比較高的基礎(chǔ)上又提升了3個百分點。

“中國的零售銀行業(yè)務(wù)現(xiàn)在進入了一個全新時代。”中信銀行一高管人士在2021年該行業(yè)績發(fā)布會上表示，中信銀行新零售的定位就是以財富管理為牽引。國家對實現(xiàn)共同富裕、提高人民財富提出了新的要求，我國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值超過8萬元，個人資產(chǎn)配置也從多元化向金融資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)移，客戶對投資有了新的需求；另外在凈值化轉(zhuǎn)型和居民投資的公募化趨勢下，客戶投資有了新的難度；Z世代的快速成長與人口老齡化的加速雙重疊加，財富管理需求正在從單純資產(chǎn)配置向全生命周期轉(zhuǎn)變，全生命周期下為客戶提供財富管理配置服務(wù)。

客戶數(shù)量和質(zhì)量是財富管理發(fā)展的核心要素，決定著機構(gòu)財富管理業(yè)務(wù)的上限。一直以來銀行客群優(yōu)勢顯著，擁有覆蓋面廣的客群基礎(chǔ)，諸多銀行也建立了一定程度的客戶分層和分群管理體系，但精細化程度仍有待提高。由于年齡、財富來源、風(fēng)險偏好、投資目標(biāo)等不同，客層內(nèi)部不同客群的財富管理需求進一步分化，如企業(yè)家、女性、富二代、高管、娛樂名人、養(yǎng)老一族等有著明確、突出、但尚未被全部滿足的財富管理需求，一家財富管理機構(gòu)較難基于客戶分群做好全生命周期運營管理，提供更專業(yè)、及時、個性化的投顧服務(wù)。

中國銀行業(yè)協(xié)會的一份報告印證了這一觀點：7成以上高凈值人群選擇與三家及以上機構(gòu)合作以滿足多樣化資產(chǎn)配置需求，而資產(chǎn)規(guī)模在5億-100億和100億以上的高凈值客戶中，選擇與5家及以上財富管理機構(gòu)合作的客戶比例分別為42.51%和100%。

一家銀行難以做到，數(shù)家甚至數(shù)十家財富管理機構(gòu)一起做行不行？單獨一家中信銀行，或中信證券、中信信托可能難以做到，但坐擁1.5億用戶、7萬億財富管理規(guī)模的“中信財富廣場”或能打開更多局面。

畢馬威的研究顯示，搭建開放生態(tài)體系有助于資管機構(gòu)拓寬線上運營、服務(wù)渠道、產(chǎn)品體系和服務(wù)生態(tài)，提升用戶體驗，是財富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢。越來越多的財富管理機構(gòu)已從過去“以產(chǎn)品銷售為導(dǎo)向”的思維模式，逐步向覆蓋客戶全生命周期、基于客戶目標(biāo)的財富規(guī)劃服務(wù)模式轉(zhuǎn)變，提供了包括財富傳承、養(yǎng)老規(guī)劃、醫(yī)療規(guī)劃、投融資一體化等一系列更為豐富的服務(wù)和體驗。為了滿足客戶多樣化的財富管理需求，財富管理機構(gòu)開始整合內(nèi)外部資源，打造開放創(chuàng)新的財富管理平臺。一些擁有多牌照的金融機構(gòu)開始加深集團內(nèi)部協(xié)同，通過打通集團內(nèi)部客戶信息壁壘、建立集團內(nèi)部客戶資源轉(zhuǎn)介等協(xié)同機制，最大程度地挖掘客戶資源潛力。另一些金融機構(gòu)選擇資源互補，通過客戶引流、產(chǎn)品互補、技術(shù)支持、數(shù)據(jù)共享等方式，提升客戶投資體驗和資產(chǎn)管理規(guī)模。

逐鹿高端客群

當(dāng)前200多萬億元財富管理市場中，銀行、信托、保險、券商、公私募基金和第三方財富管理機構(gòu)等各類金融機構(gòu)群雄逐鹿、各顯神通，市場競爭日趨白熱化。根據(jù)《中國財富管理能力評價報告(2022H1)》的數(shù)據(jù)，招行、工行、建行暫居財富管理能力前三名，中信銀行排名第7，中信證券排名第30，中信建投證券排名第37，華夏基金排名第89。其中，中信證券財富管理業(yè)務(wù)不論是規(guī)模還是收入，一直穩(wěn)居行業(yè)首位。

“中信財富廣場”要想在短時間內(nèi)取得較大成效并不易。

“誰占領(lǐng)中高端用戶，誰就能享受財富業(yè)務(wù)大發(fā)展的風(fēng)口紅利。”星圖金融研究院副院長薛洪言稱，財富管理對標(biāo)中高端用戶，依賴綜合服務(wù)能力，需要時間積淀，追趕非朝夕之功。

以招行為例，金葵花及以上客戶409.45萬戶，其總資產(chǎn)余額9.76萬億元。也就是說，22.47%的中高端客戶貢獻了81.61%的資產(chǎn)余額。

麥肯錫全球資深董事合伙人曲向軍表示，當(dāng)前金融產(chǎn)品越來越強調(diào)線上線下一體化的全渠道服務(wù)，長尾客戶的財富管理較為容易開展線上化，但私人銀行客戶絕對不是主要靠線上化的，線下服務(wù)非常重要，高端財富管理的客戶和私人銀行業(yè)務(wù)一定需要線下和專業(yè)的綜合能力。

更值得注意的是，近年中高端用戶對財富管理的態(tài)度也在發(fā)生變化。

普華永道發(fā)布的《中國財富人群情緒指數(shù)（2022）》顯示，近3年來財富人群情緒從“整體較樂觀”轉(zhuǎn)為“中性偏焦慮”。自2019至2022年，受訪者情緒得分從3.8分（整體較樂觀）轉(zhuǎn)為2.7分（中性偏焦慮），受訪者中的焦慮群體占比從14%提升到66%。調(diào)研結(jié)果顯示，在外部環(huán)境變化的壓力下，以“資產(chǎn)保護與安全”為財富管理首要目標(biāo)的人群占比從2019年的14%上升至2022年的65%。企業(yè)家更加強調(diào)維持企業(yè)運營與現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資者則更強調(diào)“本金安全性”的底線思維。

“中信財富廣場”能否助力中信金控搶占財富高地，并創(chuàng)建全球一流的財富管理機構(gòu)？有待時間去驗證。