一、總需求管理政策的調(diào)控效率與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)聯(lián)

總需求管理政策是政府進行逆周期調(diào)節(jié)、撫平宏觀經(jīng)濟波動、保障國民經(jīng)濟穩(wěn)定運行的重要宏觀經(jīng)濟政策。當經(jīng)濟不景氣時，決策部門可以通過擴張性的宏觀政策來刺激經(jīng)濟；當經(jīng)濟過熱時，決策部門則可以實施緊縮性的宏觀政策給經(jīng)濟降溫。貨幣政策與財政政策是總需求管理的兩大手段，就貨幣政策而言，中央銀行可以通過設定數(shù)量型或價格型的中介目標，來調(diào)節(jié)企業(yè)或居民部門用于投資和消費的資金可獲得性，以實現(xiàn)對居民消費需求和企業(yè)投資意愿的管理；就財政政策而言，政府部門可以通過調(diào)節(jié)財政支出和稅收等，直接或間接地影響全社會的投資和消費需求。盡管貨幣政策與財政政策的政策工具和內(nèi)容有所不同，但本質(zhì)上二者屬于總需求管理的一體兩面，都是通過影響總需求曲線，使之與總供給曲線相匹配以達到新的宏觀經(jīng)濟均衡，從而實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的干預和調(diào)節(jié)。因此，總需求管理政策的調(diào)控效率取決于運用政策工具實現(xiàn)既定目標的經(jīng)濟效果，而這一效果的實現(xiàn)往往會受到市場摩擦、政策協(xié)調(diào)程度、政策精準性程度、宏觀環(huán)境不確定性等多方面因素的影響。

自黨的十八大將發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟上升為國家戰(zhàn)略以來，數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟不斷融合，黨的十九大更是提出“推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實體經(jīng)濟深度融合，建設數(shù)字中國、智慧社會”的具體要求?，F(xiàn)如今，數(shù)字經(jīng)濟已成為推動世界各國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵力量，中國數(shù)字經(jīng)濟的規(guī)模和發(fā)展速度更是位于世界前列。數(shù)字經(jīng)濟一方面激發(fā)了市場活力、釋放了市場動能，另一方面也促使人們的經(jīng)濟行為以及經(jīng)濟社會的運行方式發(fā)生數(shù)字化革新，進而不斷改變宏觀調(diào)控政策工具箱的內(nèi)容以及政策工具的實施環(huán)境。例如，數(shù)字技術(shù)的發(fā)展將有助于降低廠商的價格調(diào)整成本，同時數(shù)字交易平臺規(guī)模的擴大會增加線上部門的相對比重，進而導致經(jīng)濟整體價格粘性的下降。又例如，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展將不斷促進支付手段和金融市場的數(shù)字化革新，進而可能會對居民的資產(chǎn)選擇和貨幣需求、通貨存款比、銀行信貸和貨幣創(chuàng)造過程以及金融市場摩擦等方面都產(chǎn)生較大的影響，這些因素也可能會對總需求管理政策的傳導產(chǎn)生影響。

鑒于此，本文系統(tǒng)探討了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展如何影響總需求管理政策調(diào)控效率的不同渠道，并結(jié)合貨幣政策與財政政策的各自特點探討了相關(guān)理論機制。具體而言，本文將數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對總需求管理政策調(diào)控效率的影響機制主要歸納為五個渠道——價格粘性渠道、通貨存款比渠道、金融摩擦渠道、政策精準性與政策時滯渠道以及中介目標可測性和可控性渠道。本文認為這五個渠道對總需求管理政策調(diào)控效率影響的方向有所不同，因此數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的凈效果需要區(qū)分不同渠道的強弱程度。

二、價格粘性的下降會削弱總需求管理政策的有效性

21世紀以來，數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟的融合不斷加深，這一過程所帶來的影響之一便是產(chǎn)品市場的整體價格粘性呈下降趨勢。國內(nèi)外研究通過宏觀經(jīng)濟指標或微觀數(shù)據(jù)測度了主要經(jīng)濟體的價格粘性，并得出了一些現(xiàn)象數(shù)據(jù)。例如，美國線上價格的調(diào)整頻率為4.7-13.9周，英國線上價格的調(diào)整頻率約為4.5-14.5周，巴西線上價格的調(diào)整頻率為1.48個月。進一步地，研究者們測算了歐洲地區(qū)線上零售部門的價格粘性，同時對比了該地區(qū)1999-2012年以及2013-2019年兩個時間段的價格調(diào)整頻率，發(fā)現(xiàn)隨著線上零售部門以及電商平臺規(guī)模的擴大，歐洲地區(qū)的價格粘性也呈下降趨勢，即價格調(diào)整頻率變得更高。在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的中國，產(chǎn)品市場的整體價格粘性呈顯著下降趨勢。

數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展之所以導致整體價格粘性水平的下降，原因主要有三：首先，傳統(tǒng)交易市場即線下平臺往往具有較高的菜單成本，因此價格變化存在顯著的信息障礙，而線上交易依托大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)，使價格調(diào)整的成本降到極低，可以隨時動態(tài)調(diào)整價格，整體價格粘性出現(xiàn)下降趨勢。其次，隨著數(shù)字經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及線上銷售平臺規(guī)模的擴大，數(shù)字化進程不僅擴大了銷售市場，也擴大了采購市場，并通過在線分銷渠道拓展了分銷網(wǎng)絡。因此，銷售平臺的數(shù)字化具有一定的加速效應和滲透效應，使可以自由調(diào)整價格的線上部門數(shù)量迅速上升，市場的價格粘性不斷下降。最后，即使經(jīng)濟體中仍存在一些價格粘性較高的線下實體部門，但同一行業(yè)線上部門的價格調(diào)整往往可以帶動線下部門的價格調(diào)整，因此經(jīng)濟體整體的價格粘性會發(fā)生進一步下降。

由于價格粘性與調(diào)價模式是凱恩斯主義的基石與微觀基礎(chǔ)，因此價格粘性的變化勢必影響到總需求管理政策的有效性。具體而言，價格粘性的下降意味著新凱恩斯菲利普斯曲線（總供給曲線）將更加陡峭，而依托于名義剛性的總需求管理政策對于經(jīng)濟的刺激效果會明顯減弱。當經(jīng)濟體的價格粘性不同時，同樣力度的總需求管理政策產(chǎn)生的效果具有顯著差別，價格粘性的下降會削弱總需求管理政策的有效性，即價格粘性的下降意味著市場主體可以通過更加頻繁地調(diào)價來平滑宏觀調(diào)控政策的沖擊。

三、通貨存款比的下降會提升貨幣政策的有效性

數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展對社會、金融等方面都產(chǎn)生了巨大影響，而數(shù)字技術(shù)與支付體系的融合則催生了新的數(shù)字支付方式，提高了支付效率，降低了交易成本。一般而言，傳統(tǒng)的貨幣需求分為交易性、預防性和投機性需求三類，公眾對于紙幣的需求主要取決于交易需求和預防性需求。隨著金融科技的不斷進步，電子支付與電子貨幣相較于紙幣具有更高的支付便捷性和收益性，因此公眾對紙幣的需求逐漸被電子貨幣取代，這一過程便意味著通貨存款比的下降。以支付寶、微信等第三方支付平臺為例，其相較于傳統(tǒng)的現(xiàn)金具有更高的流動性和便捷性以及更低的交易成本，甚至提供了具有一定收益性的貨幣型基金，如余額寶、微信財付通等。此外，這些第三方支付平臺可以綁定銀行卡進行移動支付和轉(zhuǎn)賬，這意味著平臺中的電子貨幣與銀行卡的電子存款之間相互轉(zhuǎn)換十分便捷，因此公眾有意愿改變自身的消費及儲蓄行為，將一部分紙幣存入銀行卡以獲取利息收入，而公眾儲蓄行為的這一變化導致居民部門通貨存款比的顯著下降。換言之，貨幣金融領(lǐng)域電子化、數(shù)字化進程的不斷加快導致人們的支付方式顛覆了傳統(tǒng)模式，這深刻影響到人們的消費和儲蓄行為，體現(xiàn)為電子貨幣對傳統(tǒng)紙幣的替代，即居民部門通貨存款比的下降。

從實踐來看，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)辦理的非現(xiàn)金業(yè)務的筆數(shù)和金額均逐年大幅增加。據(jù)中國人民銀行公布的《支付體系運行總體情況》，2015-2020年我國非銀行支付機構(gòu)處理網(wǎng)絡支付業(yè)務的金額同比增長分別為100.16%、100.65%、44.32%、45.23、20.10%、17.88%，這意味著公眾的支付習慣和消費儲蓄行為已經(jīng)發(fā)生改變，這同時也體現(xiàn)在我國居民部門通貨存款比的變化中。據(jù)中國人民銀行公布，我國2000年的通貨存款比約為21.8%，2019年的通貨存款比僅為6.9%，這一變化正是由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和電子支付的普及所帶來的。由于通貨存款比與基礎(chǔ)貨幣的貨幣乘數(shù)呈反比，因此數(shù)字支付和電子貨幣的快速發(fā)展顯著增加了基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)效應，進而影響央行通過控制貨幣供應進行貨幣政策調(diào)控的能力，即貨幣政策對經(jīng)濟的刺激效果會顯著提升，實證研究也證明了這一效果。

此外，伴隨未來央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）的發(fā)行，數(shù)字化支付方式將進一步改變公眾的支付與儲蓄行為，我國居民通貨存款比勢必呈不斷下降的趨勢，貨幣政策的有效性也將進一步提升。CBDC作為區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的集大成者，是數(shù)字經(jīng)濟與數(shù)字支付發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。它與電子貨幣有著本質(zhì)區(qū)別：CBDC是央行發(fā)行的法定貨幣，屬于央行的直接負債，而電子貨幣更多是指電子支付工具，其發(fā)行者是取得金融業(yè)務許可證的商業(yè)銀行等金融機構(gòu)。因此，相較于已有的第三方支付平臺，CBDC在兼顧交易便捷性和高效性的同時具有更高的安全性。也就是說，CBDC以國家信用作為背書，能夠促進不同支付產(chǎn)品和金融資產(chǎn)之間的互聯(lián)互通。這意味著CBDC未來的發(fā)行和普遍使用將會進一步降低人們對紙幣現(xiàn)金的需求，通貨存款比會進一步下降，從而增加貨幣乘數(shù)，提升貨幣政策的有效性。

四、金融摩擦的下降有助于提升總需求管理政策的有效性

數(shù)字經(jīng)濟以數(shù)字化的知識和信息作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以數(shù)字技術(shù)為核心驅(qū)動，以信息網(wǎng)絡為載體，因此數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展有助于減少金融摩擦和信息不對稱性，加強金融市場的連通性。以2003年支付寶誕生為標志,它開啟了互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)改變中國金融商業(yè)模式的進程。根據(jù)“北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)”，2011-2020年我國內(nèi)地31個省市區(qū)的數(shù)字普惠金融指數(shù)的中位數(shù)不斷上升，從2011年的33.58增長到2022年的334.82，十年間增長近10倍，指數(shù)值平均每年增長29%。數(shù)字金融的最大優(yōu)勢便是支持普惠金融的發(fā)展，能夠?qū)崿F(xiàn)金融的低成本、廣覆蓋和可持續(xù)發(fā)展。因此，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展可以有效降低金融市場的交易成本，減少金融對弱勢人群和小微企業(yè)的服務阻礙，進一步使金融市場連通性增強，金融摩擦下降，而金融摩擦的下降往往意味著總需求管理政策調(diào)控效率的提升。

就貨幣政策而言，金融摩擦的存在阻礙了貨幣政策由中央銀行到金融中介機構(gòu)再到企業(yè)與消費者的鏈條，而數(shù)字金融的發(fā)展使得“政策利率-市場利率-投資和消費”的傳導更加通暢，進而提升了貨幣政策的有效性。另一方面，數(shù)字金融的快速發(fā)展以及金融摩擦的下降有助于完善政策短期利率到長期利率期限結(jié)構(gòu)的傳導機制，強化了價格型貨幣政策的利率價格機制的作用。而金融市場的連通解決了信息不對稱以及信貸約束的問題。理論上，金融市場不完全程度與貨幣政策的信貸渠道有效性呈正比，也就是說，信貸約束的降低以及金融市場的發(fā)展為企業(yè)和家庭等部門平滑貨幣政策沖擊提供了可能，因而貨幣政策的有效性可能會有所減弱。雖然由于中國國有銀行的特性，數(shù)字金融發(fā)展所導致的貨幣政策信貸渠道的弱化作用并不明顯。但總體上，數(shù)字支付和數(shù)字金融快速發(fā)展所導致的金融市場連通性增強和金融摩擦下降，會使得貨幣政策的傳導更通暢，增強貨幣政策調(diào)控效率。

就財政政策而言，各部門債務負擔較高以及金融市場的扭曲是財政政策傳導效率相對偏低的重要原因。首先，當政府債務較高時，企業(yè)和居民部門會預期政府部門將在未來實施緊縮型的財政政策，從而影響企業(yè)投資和居民消費的信心。其次，當企業(yè)和居民部門債務較高時，政府支出的增加會推高實際利率，而實際利率的升高進一步增加了企業(yè)和居民部門的債務負擔，因此限制了財政政策對投資和消費的拉動作用。而金融市場的扭曲以及金融摩擦的存在意味著，除了國企以外的其他部門往往面臨較大的信貸約束，而擴張性的財政政策將進一步收緊信貸約束，導致財政政策對企業(yè)投資和居民消費的拉動效果不明顯。而數(shù)字支付和數(shù)字金融的發(fā)展，不僅會拓展企業(yè)和居民部門的融資邊界、減少金融市場的扭曲，也有助于緩解各部門的債務負擔，從而提升財政政策的有效性。這是因為，依托于大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢，數(shù)字金融有助于降低投融資者之間的信息不對稱，能夠提升資金需求者與供給者之間的匹配度，有助于降低債務融資成本并提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，而企業(yè)創(chuàng)新能力的上升以及借貸約束的放緩都會緩解私人部門的債務程度，進而提升財政政策的有效性。因此，數(shù)字支付和數(shù)字金融發(fā)展所導致的金融摩擦下降，可能會增強財政政策刺激居民消費和企業(yè)投資的效果。

此外，作為央行發(fā)布的數(shù)字化支付工具，CBDC未來的發(fā)行可能會進一步增強金融市場的連通性并降低金融摩擦。首先，CBDC解決了第三方平臺存在的不同支付平臺之間的互聯(lián)性不高、公眾在偏遠地區(qū)無法使用移動網(wǎng)絡進行支付以及支付平臺的安全性隱患等缺陷，這意味著CBDC會進一步增加金融普惠性。其次，CBDC依托技術(shù)優(yōu)勢，如數(shù)字人民幣具備“兼具賬戶和價值特征、不計付利息、低成本、支付即結(jié)算、可控匿名、安全性和可編程性”等特征，會對整個支付、結(jié)算和金融體系產(chǎn)生廣泛影響。因此，如果CBDC系統(tǒng)在企業(yè)和商業(yè)銀行層面普遍推廣，其技術(shù)優(yōu)勢將在一定程度上通過降低信息不完全、改進信用體系等渠道進一步降低金融市場的不完備性，屆時企業(yè)手中的現(xiàn)金和電子存款都可以作為借貸抵押資產(chǎn)，因為區(qū)塊鏈等技術(shù)保證了相關(guān)信息的真實性和準確性。因此企業(yè)的借貸約束會進一步降低，總需求管理政策的調(diào)控效率會進一步提升。

五、政策精準性的上升以及政策時滯的減少會提升總需求管理政策的有效性

不論貨幣政策還是財政政策，宏觀政策從制定到實施再到發(fā)揮作用往往具有較高的時滯且政策的精準性也有待提高，而數(shù)字技術(shù)的進步對于降低時滯并提高政策的精準性有很大幫助。具體而言，CBDC未來的發(fā)行以及數(shù)字支付的進一步發(fā)展可以促進相關(guān)數(shù)據(jù)模型的標準化，降低相關(guān)數(shù)據(jù)的收集成本，政府部門能夠以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，利用云計算技術(shù)整合和使用數(shù)據(jù)信息，實現(xiàn)對復雜政策元素及其相關(guān)性的分析與研判。例如，我國扶貧政策往往受到不同地區(qū)經(jīng)濟水平、地理位置、氣候條件、居民健康狀況、生活習慣等因素的影響，導致政策實施效果存在明顯的地區(qū)差異，而數(shù)字技術(shù)的發(fā)展不論是為政策的精準制定、精準實施還是精準評估等方面均提供了技術(shù)依據(jù)，可以借此大大提高精準扶貧政策的效能。

就財政政策而言，基于不同財政支出類型的特點，當我們探討數(shù)字經(jīng)濟時代中國財政政策如何提升調(diào)控效率時，財政支出結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也將發(fā)揮特殊作用，而CBDC未來的發(fā)行以及數(shù)字支付的發(fā)展同樣為財政支出結(jié)構(gòu)的精準優(yōu)化提供了可能。同時，CBDC由于具有可編程性，其設計方案可以依據(jù)支付體系的環(huán)境而動態(tài)變化，因此央行可以通過更新CBDC設計方案以及相應的政策杠桿與政策類型來使財政政策更好地吻合不斷變化的現(xiàn)實，進而在很大程度上提高財政政策的執(zhí)行速度和精準度，降低政策時滯，提升政策整體效率。就貨幣政策而言，未來計息CBDC的發(fā)行可以豐富央行的貨幣政策工具箱，這體現(xiàn)在CBDC利率與傳統(tǒng)利率的協(xié)調(diào)以及當CBDC完全取代傳統(tǒng)紙幣后可以實施負利率等方面。因此，央行可以依托CBDC利率與銀行利率之間的互動，提升貨幣政策向家庭部門和企業(yè)部門的傳導速度，進一步降低貨幣政策的時滯，提升貨幣政策的調(diào)控效率。

此外，CBDC的發(fā)行以及數(shù)字支付的發(fā)展使財政政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)變得更加便捷與精準。一般認為，貨幣政策的協(xié)調(diào)配合能夠顯著提升財政政策的經(jīng)濟刺激效果，產(chǎn)生財政拉動效應，但總需求管理政策之間的協(xié)調(diào)與聯(lián)動的關(guān)鍵在于實施財政政策與貨幣政策的決策部門可以理清政策傳導機制、找準政策搭配，而CBDC的發(fā)行為政策協(xié)調(diào)提供了新的聯(lián)動工具與窗口，同時也有助于決策部門精準把握不同政策的調(diào)控力度。具體而言，政府部門可以通過使用CBDC進行福利分配或轉(zhuǎn)移支付、鼓勵企業(yè)使用CBDC支付工資和繳納稅費、建議政府部門和醫(yī)療機構(gòu)等公共部門使用CBDC等方式推廣CBDC，而CBDC的普遍推廣為貨幣政策的精準制定與實施提供了改進空間，進而有助于結(jié)構(gòu)性財政政策的實施以及貨幣政策相應的精準配合。

六、中介目標可測性和可控性的下降會降低貨幣政策的有效性

貨幣政策中介目標的選擇是貨幣政策實施有效性的重要前提。不論是以貨幣供應量為代表的數(shù)量型中介目標，還是以利率水平為代表的價格型中介目標，只有當中介目標具備一定可測性和可控性時，貨幣政策的制定和實施才能做到精準有效。而數(shù)字支付和數(shù)字金融的發(fā)展對中介目標以及貨幣政策有效性具有較大的影響。首先，就數(shù)量型中介目標而言，數(shù)字支付的發(fā)展使得不同貨幣形式之間的轉(zhuǎn)化更加便捷，貨幣乘數(shù)波動性上升，且金融科技發(fā)展所催生出的金融衍生產(chǎn)品具備一定的貨幣創(chuàng)造功能，這使得央行對貨幣供給的管控減弱，貨幣供應量的可測性與可控性也相應減弱。其次，從價格型中介目標來看，數(shù)字支付和電子貨幣的發(fā)展使得利率的形成機制變得更加復雜，央行對利率的影響減弱。也就是說，數(shù)字支付和數(shù)字金融的發(fā)展使數(shù)量型與價格型貨幣政策的政策效果均受到削弱。當然，從理論上講，隨著金融科技的進步和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，CBDC可以為央行快速準確地獲得信息與數(shù)據(jù)提供能力，為宏觀調(diào)控創(chuàng)造有利條件。因此，CBDC未來的發(fā)行可能有利于增強央行對貨幣供應量以及利率兩種中介目標的可測性和可控性，進而使得央行更有效地進行流動性管理并引導基準利率，提升貨幣政策的有效性，但這一結(jié)果必然是建立在CBDC系統(tǒng)較為完善且央行對數(shù)據(jù)處理水平較高的前提下。

七、總結(jié)與啟示

近年來，全球總需求管理政策調(diào)控效率的下降已經(jīng)成為不爭的事實，這一現(xiàn)象自新冠疫情爆發(fā)以來更為突出。即便是不斷豐富其宏觀調(diào)控政策工具箱，越來越多的國家依然難以實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標，包括中國在內(nèi)的主要經(jīng)濟體的貨幣政策與財政政策的調(diào)控效率仍有待于提高。以我國為例，盡管近年來我國一直強調(diào)增加貨幣政策與財政政策的實施力度，但這些政策并未有效帶動企業(yè)投資和居民消費，不論民間固定投資還是居民消費增速都在明顯趨緩。尤其是新冠疫情三年以來，我國經(jīng)濟面臨著需求收縮、供給沖擊和預期減弱的三重壓力，居民消費增速甚至從正轉(zhuǎn)負。為此，近五年我國的政府工作報告均提出宏觀政策要“提質(zhì)增效”的切實要求，例如“積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)”、“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”，這說明提升宏觀政策的調(diào)控效率已成為社會各界關(guān)注的焦點和亟需解決的問題。

在這一背景下，本文從數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的角度入手，深入探討了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展會對總需求管理政策可能產(chǎn)生的影響。具體而言，本文認為價格粘性的下降會削弱總需求管理政策的有效性，通貨存款比的下降（貨幣乘數(shù)的上升）有助于提升貨幣政策的有效性，金融摩擦的下降、政策精準性的上升以及政策時滯的減少將會提升總需求管理政策的有效性，中介目標可測性和可控性的下降則會降低貨幣政策的有效性。因此，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的凈效果需要區(qū)分不同渠道的強弱程度。本文認為，當前總需求管理政策調(diào)控效率下滑的一個重要原因是上述價格粘性渠道的作用占主導地位，隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，其他渠道的正向作用將會逐步凸顯，因此總需求管理政策的調(diào)控效率未來可能會在一定程度上得以提升。

為了更好地應對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對總需求管理政策調(diào)控效率帶來的影響，本文認為未來相關(guān)領(lǐng)域的研究需要注意如下幾點：首先，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對貨幣政策與財政政策調(diào)控效率的影響是多方面和多種渠道的，而每一方面對于政策有效性的影響在定性和定量上也有顯著差別。僅僅考慮單一傳導機制或?qū)我徊块T的影響會與現(xiàn)實相去甚遠，未來的研究還需要從更加系統(tǒng)和全面的視角來展開分析。其次，中國財政政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用舉足輕重，當全社會投資需求和消費需求相對不足時，政府部門通過擴大政府支出、減稅降費等財政政策進行逆周期調(diào)節(jié)，而數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展顯然會對這一過程產(chǎn)生影響。鑒于目前這一領(lǐng)域的研究尚屬空白，應深入判斷數(shù)字經(jīng)濟背景下對于財政政策的效果所可能產(chǎn)生的不利影響。最后，數(shù)字經(jīng)濟時代為貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)提供了新的可能，而這種宏觀政策之間的協(xié)調(diào)與配合往往可以應對宏觀政策調(diào)控效率下降的問題，進而更好地撫平宏觀經(jīng)濟波動。

最后，本文的研究具有如下政策啟示：第一，在大力推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的同時，政策制定要全面衡量數(shù)字經(jīng)濟對總需求管理政策調(diào)控效率的影響，要充分考慮到數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對不同部門與行業(yè)間的異質(zhì)性，完善測度數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展及相關(guān)指標的體系建設。此外，貨幣政策與財政政策的實施要更加精準，在厘清不同類型政策傳導機制的基礎(chǔ)上綜合運用不同的政策工具以撫平經(jīng)濟波動。第二，數(shù)字經(jīng)濟背景下要加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)，以緩解因價格粘性減弱導致的總需求管理政策調(diào)控效率下降的問題。由于CBDC為貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)提供了便利性，因此一些結(jié)構(gòu)性的財政政策可以與新的CBDC貨幣工具結(jié)合起來，如減稅減費、補貼發(fā)放政策與數(shù)字人民幣錢包相結(jié)合，進而提升政策的執(zhí)行速度和精準性，降低政策時滯，提升整體效率。第三，政府部門要與時俱進，不斷使用數(shù)字技術(shù)裝備自己，提升大數(shù)據(jù)的收集、分析和應用能力，全力打造數(shù)字治理模式。此外，加速相關(guān)法律法規(guī)及配套金融監(jiān)管制度的確立，完善數(shù)字經(jīng)濟的治理體系，進一步提高我國數(shù)字經(jīng)濟治理體系和治理能力的現(xiàn)代化水平。

作者信息：劉凱系中國人民大學經(jīng)濟學院教授，郭明旭系中國人民大學國際關(guān)系學院博士研究生，張兆洋系中國人民大學經(jīng)濟學院碩博連讀研究生。