經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  “從2022年開始，中國養(yǎng)老金財富的市場化管理進入到嶄新階段。”12月11日，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在上海外灘金融峰會上表示。

近期，個人養(yǎng)老金制度正式啟動實施。11月25日，人力資源和社會保障部辦公廳、財政部辦公廳、國家稅務(wù)總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于公布個人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)）的通知》，確定了北京、上海、廣州、西安等36個個人養(yǎng)老金先行城市地區(qū)。

養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老金基金、養(yǎng)老金保險先后落地，與去年12月已經(jīng)問世的養(yǎng)老理財共同構(gòu)成了我國個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系。

個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)瞬時啟航，金融機構(gòu)積極布局。在本屆峰會上，中國銀行養(yǎng)老金融部總經(jīng)理田軍、博時基金董事長江向陽、長江養(yǎng)老保險公司總經(jīng)理（擬任）王海峰等人探討人口老齡化背景下的財富管理；光大理財總經(jīng)理潘東、中信銀行財富管理部總經(jīng)理王洪棟、中國郵儲銀行資產(chǎn)負債部總經(jīng)理劉麗娜、新華基金董事長翟晨曦從宏觀及從業(yè)角度，分析了人口結(jié)構(gòu)變化背景下的資產(chǎn)配置策略。

大眾養(yǎng)老新階段到來

個人養(yǎng)老金又被稱為養(yǎng)老第三支柱，與基本養(yǎng)老保險（第一支柱）、企業(yè)年金或職業(yè)年金（第二支柱）共同組成我國養(yǎng)老保險體系的“三大支柱”。

鄭秉文表示，改革開放以來，我國養(yǎng)老金財富管理大約經(jīng)歷了三個階段：1986-2003年，1986年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險試點，這個階段是養(yǎng)老金財富預(yù)算制管理階段；2004-2021年，這個階段是養(yǎng)老金財富“市場化管理”的起步階段；從2022年開始養(yǎng)老金財富的市場化管理進入嶄新的階段，其特點“一是第三支柱個人養(yǎng)老金落地；二是三支柱養(yǎng)老金的架構(gòu)已完善；三是‘主權(quán)財富’和‘家庭財富’共同發(fā)展的條件已具備；四是第三支柱的建立為大力發(fā)展養(yǎng)老金家庭財富創(chuàng)造了條件，大眾養(yǎng)老金新階段來到了。”

“第三支柱仍然面臨投資者認知不足、資金來源有限和產(chǎn)品單一的問題，需要全行業(yè)構(gòu)筑一個更優(yōu)化的第三支柱發(fā)展生態(tài)來解決。”江向陽認為。

具體而言，江向陽稱，首先是投資人對養(yǎng)老產(chǎn)品的認知不充分。截止到2022年6月末，第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品合計規(guī)模已經(jīng)突破1500億元。但是與我國居民金融總資產(chǎn)和其他金融產(chǎn)品的規(guī)模相比，個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品的覆蓋面和發(fā)展速度不及預(yù)期。其次是第三支柱的資金來源還是需要進一步規(guī)范、擴充。第三則是養(yǎng)老產(chǎn)品的形態(tài)較為單一，公募基金為例，只有養(yǎng)老目標風(fēng)險和目標日期基金兩種形式。

從商業(yè)銀行的視角看老齡化，劉麗娜表示，人口老齡化已經(jīng)在非常明顯地影響居民儲蓄，長期、短期效應(yīng)相互交織，商業(yè)銀行既有“遠慮”也有“近憂”，近期主要是在“駝峰效應(yīng)”發(fā)揮作用的同時，商業(yè)銀行正在存款定期化和付息率上升，遠期大家會比較擔心儲蓄率下降帶來的對信貸資金市場和債券定價中樞產(chǎn)生的長期影響，同樣的影響也發(fā)生在資管機構(gòu)。

機構(gòu)逐鹿個人養(yǎng)老金市場

隨著個人養(yǎng)老金制度正式啟動實施，個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品正在緊鑼密鼓地落地。從11月28日開始，首批40家基金公司旗下129只基金產(chǎn)品，作為獲批的個人養(yǎng)老金基金，正式開始進入發(fā)售階段。

11月29日起，農(nóng)行、建行在合肥、廣州、成都、西安、青島等5個城市正式試點推出特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品。此前，工行已從11月20日起，在上述5個城市率先開展特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品發(fā)行。此外，自2023年1月1日起，養(yǎng)老保險公司商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點也將開啟。

養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老金基金、養(yǎng)老金保險先后落地，與此前已經(jīng)問世的養(yǎng)老理財共同構(gòu)成了我國個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系。“近期，個人養(yǎng)老金制度啟動實施，速度非常快，政策力度也非常大，說明中國現(xiàn)在從高層到各主體，大家都覺得養(yǎng)老第三支柱‘瞬時啟航’。”潘東表示。

來自中國銀行養(yǎng)老金融部的田軍介紹了中行個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品。田軍表示，中行發(fā)行了豐富、規(guī)范的養(yǎng)老金融產(chǎn)品：儲蓄存款方面，經(jīng)監(jiān)管批準，中行11月30日在5個城市開展特定養(yǎng)老儲蓄試點。公募基金方面，中銀基金作為全市場首批養(yǎng)老FOF基金管理人，業(yè)務(wù)起步早、人員配置完備、產(chǎn)品布局完善、投資風(fēng)格穩(wěn)健，相繼成立了多只養(yǎng)老目標風(fēng)險、養(yǎng)老目標日期基金，其中3只已首批納入個人養(yǎng)老金基金名錄，Y類份額管理費和托管費實行五折優(yōu)惠，并可享受國家稅收遞延政策，增強客戶獲得感。理財產(chǎn)品方面，中銀理財已在試點城市成功發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品共計3只，募集規(guī)模近85億元。

個人養(yǎng)老金融體系中，養(yǎng)老理財起步較早。2021年9月10日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，選擇“四地四家機構(gòu)”開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點。光大理財也是首批參與養(yǎng)老理財試點四家機構(gòu)之一，在2021年12月，首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品面世。

潘東稱，一年前在銀保監(jiān)會的指導(dǎo)下，九家理財公司試點發(fā)行銀行養(yǎng)老理財，目前存續(xù)的養(yǎng)老理財規(guī)模48支，合計規(guī)模965億，一年時間接近了1000億。試點期間，光大理財共發(fā)行了10只產(chǎn)品，募集的總規(guī)模超過100億。

對于養(yǎng)老理財?shù)奶攸c，潘東表示，包括普惠型、長期性、穩(wěn)健性等特點。“銀行理財，包括我們自己在內(nèi)，都在摸索長周期維度下混合類大類資產(chǎn)的配置，包括多資產(chǎn)、多策略、策略保本、凈值控制以及風(fēng)險管理等。”

王海峰從2019年起擔任工銀理財副總裁，推動了理財業(yè)務(wù)實現(xiàn)全面凈值化轉(zhuǎn)型，今年10月，他迎來新工作崗位，擬任長江養(yǎng)老保險公司總經(jīng)理。王海峰認為，保險業(yè)具有獨特的風(fēng)險保障功能，個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品的身故賠償和失能護理賠付等非投資功能，能夠充分發(fā)揮“保底+保障”的雙重優(yōu)勢，提供具有清晰的投資風(fēng)格且具有穩(wěn)健收益的產(chǎn)品。

王海峰表示，保險業(yè)正面臨著更加激烈的混業(yè)競爭，個人養(yǎng)老金制度推出后，銀行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢明顯，商業(yè)銀行囊括了賬戶開設(shè)、產(chǎn)品代銷和業(yè)務(wù)咨詢等多項功能，保險和基金更多扮演了產(chǎn)品發(fā)行的角色。

養(yǎng)老領(lǐng)域的大類資產(chǎn)配置

“在全球資本市場動蕩加劇和長端利率下行的情況下，如何進一步優(yōu)化大類資產(chǎn)配置和投資策略，通過金融創(chuàng)新獲取更加優(yōu)質(zhì)高收益的資產(chǎn)，為個人養(yǎng)老金帶來更具競爭力的長期投資回報，也是未來將面臨的挑戰(zhàn)。”王海峰表示。

王洪棟稱，其觀察到中青年群體對中國人口老齡化趨勢比較擔憂，個人養(yǎng)老儲備的意識覺醒比較早。中青年群體存在兩個特點：一是處于財富積累的初期階段，支出比較旺盛，對流動性的需求較高，很難將大部分資金放在長期資產(chǎn)上；二是從個人養(yǎng)老儲備的角度來看，因為比較年輕，可投資金的久期比較長。這決定了他們的投資組合需要兼顧流動性、穩(wěn)健性和成長性。

所以，王洪棟建議，在大類資產(chǎn)配置的實施層面，可以圍繞穩(wěn)健類資產(chǎn)構(gòu)建一個長期資合，即以“年金險、兩全險、穩(wěn)健型養(yǎng)老FOF、養(yǎng)老理財”為主體，以“流動性資產(chǎn)現(xiàn)金管理工具”和“符合經(jīng)濟發(fā)展方向的成長類資產(chǎn)”為兩翼。在成長資產(chǎn)上，可以采用分批構(gòu)建方式實現(xiàn)配置，實現(xiàn)個人財富的配置。

關(guān)于人口結(jié)構(gòu)變化下的資產(chǎn)配置的思考，新華基金董事長翟晨曦觀察到的未來的趨勢包括：中國資產(chǎn)管理及財富管理發(fā)展將進入快速發(fā)展期，關(guān)注相關(guān)投資機會，包括資管及財富管理業(yè)務(wù)中的上市企業(yè)；在改革助力下，資本市場下一步發(fā)展將繼續(xù)擴容和“提質(zhì)上量”，對投行發(fā)展提出更高要求；市場利率會有起伏但低利率可能不是短周期的現(xiàn)象，資產(chǎn)管理機構(gòu)要思考和準備這一點的中長期影響；對資管機構(gòu)來說，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)將迎來較好的發(fā)展時期；居民財富管理資產(chǎn)配置風(fēng)險偏好會經(jīng)歷先升后降的過程等方面。

王海峰表示，個人養(yǎng)老金制度的落地，向社會釋放了“養(yǎng)老不能只靠社保，也需要靠多層次積累”的明確信號。“隨著人們關(guān)注度的提高、制度認識的加深和客戶基數(shù)的增加，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)未來充滿了想象空間。”