經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 “沒想到純債爆雷這么可怕。”
“一個債券基金能跌成這樣!”
凈值連日突然回撤,讓追求穩(wěn)健理財?shù)幕鹜顿Y者們感到不適,于是,諸多投資者在某第三方平臺討論區(qū)如是感嘆。
債券市場劇烈波動使得債券基金回撤承壓。Wind數(shù)據(jù)顯示,超87%的純債基金近一周呈現(xiàn)負(fù)收益,其中,部分短債基金創(chuàng)成立以來最大回撤。
屋漏偏逢連夜雨。業(yè)績大幅下滑的同時,債券基金遭遇集中贖回,甚至有基金經(jīng)理親赴理財子請求不要贖回。
在一位資深公募投研人士看來,此輪債市“灰犀牛”風(fēng)險,系多重因素導(dǎo)致,不過該風(fēng)險早已被公司內(nèi)部投研預(yù)期,只是沒想到來的這么快……
業(yè)績跳水 贖回承壓
債市的連日跳水,使得純債基金的凈值遭遇大幅度下跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至11月16日,在全市場共計3020只純債基金中(A/C分開計算),有2653只純債基金近一周出現(xiàn)負(fù)收益,占比超過87%,平均跌幅達(dá)到了0.46%,甚至有些短債基金創(chuàng)下成立以來最大回撤。
“對于很多年化收益率僅有5%左右的債券基金,這個跌幅已經(jīng)很嚴(yán)重了。”滬上一位銀行系債券基金經(jīng)理對記者坦言。
這一輪債市的劇烈波動似乎仍未停止,其快速下跌引發(fā)了債券基金遭遇集中贖回;而除了散戶,更大的贖回份額在于機(jī)構(gòu)。
記者了解到,某公募基金經(jīng)理趕赴銀行理財子公司,請求理財子不要贖回其所管理的債基。無獨(dú)有偶,另一家股份制商業(yè)銀行理財子亦贖回了數(shù)百億公募債基。
此外,記者獲悉,多家公募基金渠道及基金經(jīng)理也緊急致電或親赴理財子請求不要贖回份額。
對于此次集中贖回,上述債券基金經(jīng)理透露,理財產(chǎn)品對于公募債基的贖回幾天前就開始了。
而理財子的集中贖回操作在市場端形成了連鎖反應(yīng)。
在部分市場人士看來,債市下跌帶來的贖回壓力,導(dǎo)致機(jī)構(gòu)被動拋售債券,這一動作又進(jìn)一步加劇債市調(diào)整。
根據(jù)國盛證券11月15日研報數(shù)據(jù)統(tǒng)計,11月14日公募基金減持國債現(xiàn)券58億元,減持政金債264億元,合計減持利率債330億元,減持信用債60億元,合計減持各類債券575億元。
或是必然要經(jīng)歷的問題
市場的連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)。
截至11月17日上午11點,中國10年期國債收益率上行至2.85%附近,同期1年期國債收益率也從1.82%上行至2.23%。該數(shù)據(jù)意味著拋盤承壓,導(dǎo)致票面價格降低。
債市的動蕩背后,系多重因素疊加導(dǎo)致。
博時基金認(rèn)為,一是資金面繼續(xù)上行;二是防疫政策調(diào)整,二十條的推出;三是金融16條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。過去壓制經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的兩個重要因素:防疫政策和地產(chǎn)政策。這種政策突變?nèi)菀滓l(fā)估值面和情緒面的沖擊,市場資金在交易疫情放松后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及地產(chǎn)邊際改善的預(yù)期。
諾安基金認(rèn)為,除了銀行間資金面較前期邊際收緊外,本周防疫優(yōu)化及房地產(chǎn)放松的措施使債市迎來暴擊,全周各期限品種收益率迎來調(diào)整,短端調(diào)整幅度較長端大,收益率曲線熊平。
不過,在部分市場人士看來,債市這一輪調(diào)整并非偶然。
一位資深公募投研人士對記者透露,幾個月以前,公司內(nèi)部投研就較為擔(dān)憂利率一旦反轉(zhuǎn),可能會對理財市場造成沖擊,而進(jìn)一步?jīng)_擊債市,或會造成近一至兩年債券市場最大的“灰犀牛”風(fēng)險,只是沒想到來得這么快。
在其看來,這是銀行理財完成凈值化管理過程中所必然要面臨的問題。
隨著2016年金融去杠桿啟動,地產(chǎn)周期步入下行軌道逐步確立,使得理財產(chǎn)品不得不整改提前,而資管新規(guī)過渡期腳步越來越近,理財子公司脫離銀行資管部門獨(dú)立,在KPI考核下,理財子的規(guī)模擴(kuò)張來臨。
數(shù)據(jù)顯示,截至2021年底,銀行理財市場規(guī)模達(dá)到29萬億元,這一數(shù)據(jù)較2020年12月末的25.86萬億元增長逾3萬億,同比增長12.14%。
但隨之而來卻是理財子凈值化管理能力無法跟上巨量的規(guī)模,于是不得不由國內(nèi)凈值化管理經(jīng)驗最為豐富公募基金協(xié)同管理。
“這一現(xiàn)象有點像2016年的委外模式,通過理財產(chǎn)品買入大量公募基金,而為了滿足理財產(chǎn)品普遍期限較短的需要,中短期純債產(chǎn)品是買入集中地,這就是為什么這一輪短債受到的沖擊很大。“上述資深公募投研人士指出。
國元證券的固收分析師同樣指出,目前銀行理財?shù)葟V義基金贖回的情況有所顯現(xiàn),沖擊主要集中在短債和信用債市場。是否進(jìn)一步發(fā)酵仍需關(guān)注。從外匯交易中心的數(shù)據(jù)來看,近半周市場的主要凈賣出機(jī)構(gòu)仍是券商、基金等非銀機(jī)構(gòu),銀行理財倉位變化不大,銀行自營基本以凈買入為主,說明市場目前尚處于活躍機(jī)構(gòu)“交易預(yù)期”、貨基減倉短債的階段。
分歧
對于近期市場的調(diào)整,市場人士態(tài)度出現(xiàn)分歧。
工銀理財表示,目前債券市場,尤其是短期限資產(chǎn),經(jīng)過快速情緒釋放后,基本已調(diào)整到了具備性價比區(qū)域。債券產(chǎn)品具備票息價值,長期持有才能獲得穩(wěn)健收益。
廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁則也表示,本次債市超調(diào)是預(yù)期變化帶動情緒的短時間宣泄。央行公開市場業(yè)務(wù)交易公告對于MLF縮量的解釋,有望打消對流動性收斂的擔(dān)憂。
方正證券分析表示,雖然從經(jīng)濟(jì)基本面來看,長端利率上行空間不大。但是債市下跌帶來的贖回負(fù)反饋可能在短期內(nèi)給債市造成超調(diào)風(fēng)險。當(dāng)前贖回進(jìn)度可能還在中段,機(jī)構(gòu)反應(yīng)較為靈敏,而散戶可能贖回滯后。因而需要關(guān)注贖回壓力可能造成的債市超調(diào)。但這一波交易層面沖擊過后,債市機(jī)會更好,因而也無需過度悲觀。
“目前情況來看,斷言債市拐點出現(xiàn)還為時尚早。”滬上一位券商固收分析師認(rèn)為,現(xiàn)階段政策大幅轉(zhuǎn)向概率較低,因此債券暫時缺乏趨勢性由牛轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ),隨著收益率的調(diào)整,債券資產(chǎn)的吸引力也在逐步回升,配置價值和交易價值會重新達(dá)到均衡,從而使得市場企穩(wěn)。
中信證券固收團(tuán)隊認(rèn)為,從基本面、國內(nèi)外政策變化以及市場預(yù)期分歧來看,債市很難一次調(diào)整到位,調(diào)整的時間跨度或在半年左右。從幅度上看,這一輪的調(diào)整可能弱于2020年,3%可能成為10年期國債收益率的重要支撐關(guān)口。
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