經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 9月30日，國慶節(jié)前的最后一個交易日，A股市場三大股指高開后再度回落，截至收盤，上證指數(shù)跌0.55%，收報3024.39點，深證成指跌1.29%，收報10778.61點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.89%，收報2288.97點，北向資金尾盤加速離場，全天凈賣出13.01億元。

與市場情緒同樣低落的，還有9月的IPO發(fā)行市場。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月30日收盤，兩市本月共完成50宗IPO，環(huán)比上月增加了4家，合計首發(fā)募資凈額達(dá)589.33億元，環(huán)比上月減少了79.49億元。

而在普通投資者最關(guān)注的新股上市首日表現(xiàn)方面，在9月順利上市的50只新股中，有20只上市首日收盤價低于發(fā)行價，破發(fā)率高達(dá)40%。

若將時間區(qū)間拉長到全年來看，在今年登陸A股的304只新股中，也有73只出現(xiàn)了首日破發(fā)的情況，其中翱捷科技-U（688220.SH）、普源精電-U（688337.SH）及唯捷創(chuàng)芯-U（699153.SH）三只科創(chuàng)板新股，更是在上市首日創(chuàng)下超過30%的跌幅。

“‘閉眼打新’、‘一中就是大肉簽’的時代應(yīng)該是一去不復(fù)返了，投資者要學(xué)會適應(yīng)未來市場的新常態(tài)。”深圳一家大型基金公司的研究員陳天彤向記者表示。

年內(nèi)最貴新股“嚴(yán)重破發(fā)”

“專門來看看各位大韭菜，這個都敢申購。”在萬潤新能的股吧中，一位投資者如此發(fā)帖調(diào)侃。

9月29日，萬潤新能（688275.SH）順利在科創(chuàng)板掛牌上市，該公司299.88元/股的發(fā)行價，讓其頂上了“年內(nèi)最貴新股”的頭銜。雖然發(fā)行價較高，但彼時不少機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，身處正極材料高景氣賽道的萬潤新能，未來成長性大有可期。

按照9月20日萬潤新能發(fā)布的公告來看，其科創(chuàng)板IPO網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為376.45萬戶，有效申購倍數(shù)高達(dá)3252.24倍；回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率僅為0.04198703%，而在這批“幸運”的投資者里，中一簽后就需繳款14.99萬元。

此前市場已經(jīng)注意到，在2020年磷酸鐵鋰出貨量全市場排名第三的萬潤新能，患有嚴(yán)重的“大客戶依賴癥”，面向上游也存在供應(yīng)商集中度偏高的風(fēng)險：根據(jù)其招股書信息，在2019年至2021年間，該公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別高達(dá)88.87%、84.56%和92.21%；前五大原材料供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期原材料采購總金額的比例亦分別高達(dá)64.58%、57.08%和65.45%。

在一片爭議聲中，上市首日的萬潤新能，還真如部分投資者預(yù)料一般，股價走勢開盤即破發(fā)，盤中最低一度觸及210.2元，最大跌幅近30%，最終當(dāng)日收報217.14元，跌幅達(dá)27.59%，成交額為16.11億元。

9月30日，萬潤新能依舊延續(xù)跌勢，股價當(dāng)日收跌204.36元，跌幅達(dá)5.89%，成交額8.77億元。若以9月30日的收盤價計算，中一簽萬潤新能的投資者，當(dāng)前賬戶浮虧已近4.8萬元。

對于萬潤新能的“嚴(yán)重破發(fā)”表現(xiàn)，陳天彤并不感到意外。她告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者：“正極材料行業(yè)的競爭格局并不理想，支撐不了過高的業(yè)績預(yù)期，萬潤新能的發(fā)行定價偏高，加之最近市場大盤低迷，多方因素的綜合發(fā)酵，一同造成了破發(fā)的結(jié)果。”

“閉眼打新”時代一去不返

記者注意到，在9月29日上市的三只新股中，有兩只都出現(xiàn)了破發(fā)。

除了上述萬潤新能外，醫(yī)藥蛋白重組廠商近岸蛋白（688137.SH），也遭遇了開盤即破發(fā)的情況，該股在29日收跌達(dá)28.99%，報75.51元，成交額5.43億元。

“新股破發(fā)潮實際上是詢價新規(guī)實施后，新股定價市場化的必然結(jié)果。機(jī)構(gòu)在新股定價時有了更多的空間，但是為了入圍一些熱門賽道的公司，給出了不符合上市公司內(nèi)在價值的發(fā)行價格，最終造成破發(fā)。”陳天彤表示。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者統(tǒng)計，截至9月30日收盤，A股兩市本月共完成50宗IPO,其中有20只新股在上市首日出現(xiàn)破發(fā)，9月份的破發(fā)率高達(dá)40%。

而將時間區(qū)間拉長到全年來看，在今年登陸A股的304只新股中，也有73只出現(xiàn)了首日破發(fā)的情況，破發(fā)率達(dá)到了24%，其中諸如翱捷科技-U、普源精電-U及唯捷創(chuàng)芯-U三只科創(chuàng)板新股，更是在上市首日創(chuàng)下了超過30%的跌幅。

“詢價新規(guī)實施后，‘閉眼打新’、‘一中就是大肉簽’的時代應(yīng)該是一去不復(fù)返了，投資者也要學(xué)會適應(yīng)未來市場的新常態(tài)。”陳天彤向記者如此評價。

針對今年以來新股頻頻破發(fā)的現(xiàn)象，高禾投資管理合伙人劉盛宇則向記者分析稱，“主要還是近期整個資本市場比較低迷，以及新股炒作的現(xiàn)象也沒有像以前那么嚴(yán)重。其次，部分新股發(fā)行的估值比較高，也喪失掉了對應(yīng)的炒作空間。”

劉盛宇告訴記者，據(jù)其觀察，在詢價新規(guī)實施以前，許多新股的估值都較為合理，很少會出現(xiàn)顯著高于行業(yè)平均水平的情況。而在新規(guī)實施后，有許多新股的定價都超過了行業(yè)的合理估值水平，而在發(fā)行估值比較高的背景下，留給二級市場空間相對也變小了。

“說白了就是機(jī)構(gòu)透支了企業(yè)的未來的業(yè)績，透支了企業(yè)的成長，那就會出現(xiàn)上市即巔峰的情況。”劉盛宇直言。

“如果說這些企業(yè)未來一段時間作為次新股，它的這種成長力沒有那么優(yōu)秀的話，就會更容易出現(xiàn)股價長期低于破發(fā)水位的可能。”他進(jìn)一步補(bǔ)充。

劉盛宇認(rèn)為，眼下機(jī)構(gòu)在定價過程中，經(jīng)常出現(xiàn)抱團(tuán)的情形，從而導(dǎo)致對相關(guān)企業(yè)的基本面形成一致預(yù)期，“當(dāng)機(jī)構(gòu)形成一致預(yù)期后，在階段性的發(fā)行過程中，對有一定基本面業(yè)績，表現(xiàn)比較好的企業(yè)，機(jī)構(gòu)就會有過分追捧，定價就會偏高。”

他認(rèn)為，上述現(xiàn)象是市場化發(fā)行帶來的必然結(jié)果，當(dāng)破發(fā)情形多了之后，機(jī)構(gòu)也會開始將定價放低，最終逐步趨于合理。

“我覺得現(xiàn)在的發(fā)行市場，整體上還是根據(jù)資本市場的內(nèi)在規(guī)律在運行。我記得之前有一段時間，也出現(xiàn)過定價比較高的情況，隨后IPO企業(yè)也是連續(xù)出現(xiàn)破發(fā)，后面機(jī)構(gòu)降低新股發(fā)行的估值，慢慢地破發(fā)現(xiàn)象也就消除了，這都是市場運作的正?，F(xiàn)象。”劉盛宇總結(jié)說。

陳天彤則向記者表示，除了新股定價偏高之外，近日大盤的整體低迷也是造成新股頻頻破發(fā)的重要原因。“市場的走弱對破發(fā)具有催化作用，部分破發(fā)企業(yè)實際上處于超跌狀態(tài)，若未來大盤反彈，破發(fā)企業(yè)的股價會很快回暖。”

而對于市場整體的未來走勢，金信基金基金經(jīng)理蔡宇飛認(rèn)為，近期股債調(diào)整的核心因素仍然是美債價格的“跌跌不休”，但隨著明年全球經(jīng)濟(jì)大范圍衰退的可能性增加，以及美國CPI同比讀數(shù)的逐級走弱，美債收益率這一核心壓制因素有望逐步緩解，并推動全球資本市場迎來一輪反彈。