經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清  在剛剛過去的一周里，A股養(yǎng)豬大戶正邦科技（002157.SZ）因?yàn)橐粍t投資金額預(yù)計(jì)達(dá)到400億元的跨界合作公告引發(fā)關(guān)注，其股價(jià)先是經(jīng)歷一字漲停隨后連續(xù)下挫，有股民指責(zé)正邦科技“畫大餅”、“凈玩文字游戲，吃相難看”、“蹭熱點(diǎn)”，也有股民認(rèn)為投資者誤解公告內(nèi)容與正邦科技無關(guān)，站在理性的角度就可以判斷正邦科技現(xiàn)階段不可能拿得出400億元投資光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域。

上海新古律師事務(wù)所主任王懷濤律師向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，從正邦科技的公告內(nèi)容來看，正邦科技不構(gòu)成虛假陳述，有蹭熱點(diǎn)嫌疑，但正邦科技隨后較為清晰地解釋合作模式，已足以讓理性投資者對(duì)合作項(xiàng)目有正確的認(rèn)識(shí)，“故我們認(rèn)為，之后監(jiān)管部門針對(duì)正邦科技6月18日公告是否構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述進(jìn)行立案調(diào)查的可能性不大。”

在股價(jià)過山車之后，對(duì)于正邦來說，更為關(guān)鍵的是如何走出“豬周期”下行期對(duì)于業(yè)績的影響及降低負(fù)債率、提高流動(dòng)性，截至記者發(fā)稿，正邦科技的市值跌破200億元，而正邦科技2021年及2022年第一季度的累計(jì)虧損額已超212億元，2022年第一季度末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97%。

從站上新能源風(fēng)口到當(dāng)個(gè)小“地主”

6月18日，正邦科技公告與國家電力投資集團(tuán)有限公司浙江分公司（以下簡稱“國家電投浙江分公司”）簽署了碳中和綜合智慧能源項(xiàng)目合作協(xié)議書，正邦科技在公告里介紹，國家電投浙江分公司將公司視作重要的戰(zhàn)略合作伙伴，將對(duì)公司的土地、能源進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，力爭在三年內(nèi)建設(shè)生態(tài)光伏、風(fēng)電、分布式及集中式綜合智慧能源約1000萬千瓦，預(yù)計(jì)投資 總額達(dá)到400億元左右，雙方將積極推進(jìn)實(shí)施分布式太陽能光伏發(fā)電，積極推動(dòng)農(nóng)光互補(bǔ)、建筑光伏一體化等模式，雙方及相關(guān)方以合資公司、租賃經(jīng)營等形式推進(jìn)項(xiàng)目。

公告一出，在股市上引起較大反響，6月20日，公告發(fā)布后的第一個(gè)交易日，正邦科技股價(jià)漲停。在股吧里，股民們的情緒大致可分為兩派，一派歡欣鼓舞，認(rèn)為正邦科技要跨界光伏、風(fēng)電，還抱上了國家電投這樣的“大腿”，新能源賽道是熱門賽道，從第一個(gè)交易日股價(jià)表現(xiàn)來看，可謂應(yīng)了那句話——“站在風(fēng)口上，豬都能起飛”。另一派則悲觀質(zhì)疑，質(zhì)疑正邦科技與國家電投合作的資金從何而來？質(zhì)疑正邦科技是否有能力跨界新能源。

就在6月20日，深交所對(duì)正邦科技下發(fā)關(guān)注函，要求其說明與國家電投開展合作的背景、目的和具體方式，與公司現(xiàn)階段及未來發(fā)展是否匹配；說明在合作中，公司預(yù)計(jì)投入的資金規(guī)模，本次合作預(yù)計(jì)對(duì)公司產(chǎn)生的影響，再在此基礎(chǔ)上，結(jié)合公司的經(jīng)營情況、流動(dòng)性情況及資金來源（如有出資）情況，說明是否存在資金不足以支持項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

6月21日及6月22日，正邦科技收到兩份監(jiān)管函，一份是正邦科技未及時(shí)將暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的11.02億元?dú)w還到2019年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金專戶、未及時(shí)將暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的24.4億元?dú)w還到2020年非公開發(fā)行股票募集資金專戶，違反監(jiān)管規(guī)定。另一份是正邦科技的控股股東在廣發(fā)證券賬戶的股票擔(dān)保比例低于平倉線，被動(dòng)減持了正邦科技的股票；正邦科技控股股東的一致行動(dòng)人在東方財(cái)富證券賬戶的股票擔(dān)保比例低于平倉線，也被動(dòng)減持了正邦科技的股票，合計(jì)減持股票數(shù)量達(dá)到正邦科技總股本的1.11%，違反監(jiān)管規(guī)定。

同時(shí)，正邦科技400億元跨界合作協(xié)議拉升股價(jià)的后勁不足，自6月21日起到截至記者發(fā)稿，正邦科技的股價(jià)連跌4天。

6月22日晚，正邦科技回復(fù)深交所關(guān)注函，稱鑒于公司現(xiàn)階段資金緊張，與國家電投的合作，目前主要以租賃形式推進(jìn)，公司擁有屋頂面積2000多萬平方米，土地資源30余萬畝，可利用空間資源多，光照充足，太陽能自然稟賦好，可充分利用起來發(fā)展光伏發(fā)電等綠色清潔能源。項(xiàng)目前期主要由國家電投進(jìn)行投資建設(shè)，公司通過租賃屋頂?shù)姆绞绞杖≠Y金，無資金流出，且通過此項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流，后期在條件合適的情況下，雙方將逐步探索股權(quán)合作等其他模式。

至此，正邦科技400億元跨界合作項(xiàng)目在部分股民的預(yù)期中從站上新能源風(fēng)口降為當(dāng)個(gè)“小地主”。誰該為該次預(yù)期落差負(fù)責(zé)也成為股吧里股民們的爭議點(diǎn)之一。固然有人指責(zé)正邦科技，但也有人認(rèn)為將合作協(xié)議理解為正邦科技將在光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域做百億元級(jí)別投資是部分人一廂情愿的自我誤導(dǎo)，正邦科技現(xiàn)階段本就無能力跨界投資。

王懷濤律師告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，上市公司的公告是否構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述，除開要看公告內(nèi)容外，還要結(jié)合公告披露后對(duì)市場產(chǎn)生的影響以及是否被監(jiān)管部門認(rèn)定為構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述。

“該公告內(nèi)容（指正邦科技6月18日公告的與國家電投合作協(xié)議）確實(shí)容易使市場投資者產(chǎn)生正邦科技迎合市場熱點(diǎn)的認(rèn)識(shí)，即正邦科技存在‘蹭熱點(diǎn)’嫌疑。但深交所下發(fā)關(guān)注函后，正邦科技于6月22日公告披露與國家電投浙江公司實(shí)際的合作內(nèi)容和商業(yè)模式，對(duì)理性的市場投資者而言，已足以對(duì)該項(xiàng)目合作產(chǎn)生正確的投資認(rèn)識(shí)。”王懷濤律師說道，在他看來，監(jiān)管部門后續(xù)對(duì)正邦科技6月18日公告是否存在誤導(dǎo)性陳述進(jìn)行立案調(diào)查的可能性極低。

6月22日，記者就與國家電投合作項(xiàng)目采訪正邦科技，詢問其可能的出資額，與國家電投浙江分公司在光伏、風(fēng)電、綜合能源領(lǐng)域的具體合作形式，合作項(xiàng)目對(duì)公司將產(chǎn)生的影響等，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，不止正邦科技宣布與能源公司合作。今年4月份，養(yǎng)豬大戶天邦食品（002124.SZ）宣布與國家能源集團(tuán)江蘇電力有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在光伏、生物質(zhì)發(fā)電等維度展開合作，天邦食品實(shí)控人、董事長兼總裁張邦輝在簽約儀式上指出，生物質(zhì)發(fā)電可以把原來的“環(huán)保問題”轉(zhuǎn)化為資源，光伏發(fā)電可以充分利用公司豬場屋頂，以后雙方還可以探索“隔墻售電”，多用綠電可助天邦食品早日實(shí)現(xiàn)碳中和。

值得注意的是，與正邦科技不同，天邦食品并沒有通過上市公司公告的渠道對(duì)外介紹與國家能源集團(tuán)江蘇電力有限公司的戰(zhàn)略合作。

業(yè)績危機(jī)

從正邦科技目前的經(jīng)營狀態(tài)來說，在現(xiàn)階段額外出資投資新能源行業(yè)，確實(shí)不現(xiàn)實(shí)。

正邦科技主營飼料、生豬、獸藥的生產(chǎn)與銷售，其中生豬養(yǎng)殖是核心業(yè)務(wù)，2021年來自養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的收入占到總營收的六成，來自飼料業(yè)務(wù)的收入占到總營收的34.57%。

在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，由于市場供需關(guān)系的波動(dòng)，存在“豬周期”，2019年上半年起國內(nèi)生豬市場價(jià)格快速上漲，2020年全年生豬價(jià)格持續(xù)處于高位。但步入2021年后，隨著國內(nèi)生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，生豬價(jià)格大幅回落，進(jìn)入周期的下行階段。2021年，正邦科技商品豬價(jià)格從年初的32.65元/公斤下降到年末15.17元/公斤，價(jià)格直接腰斬，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重。

在A股上，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦食品和正邦科技都是知名的養(yǎng)豬大戶，盡管進(jìn)入周期下行階段，大家的日子均不好過，但在上述五家公司中，2021年正邦科技的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率是最低的，低至-45.88%，其次是天邦食品，為-33.6%，牧原股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率尚且維持在17.48%。

2021年，正邦科技以超188.18億元的虧損被稱為“豬圈虧損王”。2022年第一季度，正邦科技?xì)w屬上市公司的凈利潤為-24.33億元，同比下滑-1249.73%。

業(yè)績壓力之下也爆出了資金壓力。除開本報(bào)道前文提到的正邦科技要占用專用募資款補(bǔ)充流動(dòng)資金外，6月9日，正邦科技公告因流動(dòng)資金緊張出現(xiàn)部分商票逾期未兌付，截至公告當(dāng)日，逾期未兌付的金額為5.42億元，或因逾期原因面臨訴訟、仲裁等風(fēng)險(xiǎn)。2022年第一季度，正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97%。

眼下，“豬周期”的走向深刻影響正邦科技“血量”。東海期貨研究所的研究報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年6、7、8月份商品豬出欄環(huán)比持續(xù)下降，而下半年，隨著國慶節(jié)、腌臘季節(jié)的到來，豬肉需求量會(huì)上升，豬周期的低點(diǎn)或已現(xiàn)。