滕泰 張海冰 何秉軒/文

4月中國社會商品零售總額同比下降11.1%，消費(fèi)低迷嚴(yán)重影響了中小微企業(yè)生存并推高了失業(yè)率，并有可能引發(fā)惡性循環(huán)：消費(fèi)減少→企業(yè)營收下降、減少就業(yè)崗位→居民收入下降→緊縮消費(fèi)。不久前的國務(wù)院常務(wù)會議指出，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)具有持久拉動力；中央政治局會議同樣指出，要發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動作用；國務(wù)院召開全國“穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤”電視電話會議，再次強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長放在更突出位置，支持各地出臺發(fā)消費(fèi)券等措施。

在促消費(fèi)以穩(wěn)增長正逐漸成為各方共識的情況下，考慮到當(dāng)前消費(fèi)乘數(shù)效應(yīng)是投資乘數(shù)效應(yīng)的3倍以上，應(yīng)進(jìn)一步深化對消費(fèi)引領(lǐng)作用的認(rèn)識，及時出臺足夠力度的萬億級消費(fèi)補(bǔ)貼，才能避免消費(fèi)失速帶來惡性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，以千鈞之力扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)下行勢頭。

一、當(dāng)前階段穩(wěn)消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)是投資的3倍以上

在快速工業(yè)化和快速城鎮(zhèn)化過程中，投資自然成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。但在快速工業(yè)化和快速城鎮(zhèn)化結(jié)束以后，廠房設(shè)備投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資都不可避免地進(jìn)入維護(hù)性投入階段，不可能繼續(xù)維持增長。更主要的是，固定資產(chǎn)投資邊際報(bào)酬遞減的現(xiàn)象不可避免，同樣的固定資產(chǎn)投資額，能創(chuàng)造的國內(nèi)生產(chǎn)總值越來越少，其邊際效應(yīng)越來越低。

以河北省為例，2014年以后就出現(xiàn)了全社會固定資產(chǎn)投資完成額超過全省GDP總額的情況（2017年以后全社會固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)再未發(fā)布）。當(dāng)然，固定資產(chǎn)投資完成額與計(jì)算GDP口徑的新增固定資本形成總額之間還有差額，但從這個趨勢已經(jīng)可以看出，每單位固定資產(chǎn)投資完成額創(chuàng)造的GDP已經(jīng)下降至1以下。

圖1 河北省全社會固定資產(chǎn)投資額與GDP總額對比

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、河北統(tǒng)計(jì)局

在各地投資的邊際效應(yīng)遞減的同時，全國城鄉(xiāng)消費(fèi)的邊際效應(yīng)卻在遞增。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的測算，中國的城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)乘數(shù)約為3-5，而投資乘數(shù)不到1.6，個別省份投資乘數(shù)小于1。就全國而言，同一單位穩(wěn)增長資金投入，其消費(fèi)乘數(shù)是投資乘數(shù)的3倍左右，同樣用于穩(wěn)消費(fèi)的財(cái)政資金，其對經(jīng)濟(jì)的作用，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資拉動。

在特定的階段，只有消費(fèi)能夠?qū)撛诘纳a(chǎn)能力激活成為現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動，就像那個“蕭條小鎮(zhèn)”案例所說的：原本一個陷入經(jīng)濟(jì)蕭條的小鎮(zhèn)，有一天來了一個旅人，這個旅人拿了100 塊錢去旅館住宿，店主把收到的 100 塊錢給了屠夫買豬肉，屠夫把賺來的 100 塊錢用來理發(fā)，理發(fā)師又把這 100 塊錢買了衣服……在外來的100元消費(fèi)能力注入后，蕭條的小鎮(zhèn)就這樣復(fù)活了，這就是消費(fèi) “對經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動作用”。

從成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，其經(jīng)濟(jì)增長的70%以上都是由居民消費(fèi)所貢獻(xiàn)的。從最終消費(fèi)占GDP的比重來看，從1971年到2020年，美國個人消費(fèi)在GDP中的占比在75%到85%之間波動，2020年最終消費(fèi)占比，德國達(dá)到73.13%，加拿大達(dá)到79.81%，日本達(dá)到74.48%，連印度也達(dá)到71.08%。2020年中國最終消費(fèi)占GDP的比重為54.82%（2021年支出法GDP數(shù)據(jù)尚未公布），2021年中國最終消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率為65.4%，2021年，中國的人均GDP已經(jīng)超過12000美元，逐步向高收入國家靠攏，在走過特定的發(fā)展階段以后，在需求側(cè)更多地靠消費(fèi)拉動是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然規(guī)律。

圖2 2020年各國消費(fèi)占GDP比重的對比

數(shù)據(jù)來源：世界銀行，萬博新經(jīng)濟(jì)研究院

二、居民收入增長受挫是中國消費(fèi)下滑的根本原因

面對奧密克戎病毒的傳播，中國堅(jiān)持生命至上的原則，堅(jiān)持科學(xué)精準(zhǔn)、動態(tài)清零，取得了特定的防疫效果。但以限制人員流動來建立病毒傳播阻隔機(jī)制的防控辦法也在很大程度上影響了消費(fèi)，今年4月以來上海和全國許多城市所采取的封控和隔離措施，更是導(dǎo)致居民收入增長嚴(yán)重受挫，收入預(yù)期持續(xù)惡化。

從居民人均可支配收入和居民人均消費(fèi)支出的增速對比來看， 2022年一季度與2021年一季度相比，收入增速下降了8.6個百分點(diǎn)，而支出增速下降了11.9個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)收入增長放緩帶動消費(fèi)下降的特點(diǎn)，二季度這一情況更加嚴(yán)重。

從居民可支配收入的分項(xiàng)來看，2022年一季度與2021年同期相比，工資性收入累計(jì)同比增速下降了5.8個百分點(diǎn)，經(jīng)營性收入增速下降了14.1個百分點(diǎn)，財(cái)產(chǎn)性收入增速下降了10.9個百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)移凈收入增速下降了3.7個百分點(diǎn)。經(jīng)營性收入增速下降幅度最大，表明個體經(jīng)營者和私營業(yè)主受疫情沖擊最為嚴(yán)重；而財(cái)產(chǎn)性收入主要以股市、債市、房租收入等為主，代表了中等收入群體的消費(fèi)能力所受的嚴(yán)重影響。從四、五月份的情況看，二季度居民收入下滑情況將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一季度。

在居民可支配收入增速明顯下降的情況下，2021疫情以來，住戶部門人民幣存款一直處于高增長態(tài)勢，從2018年底到2021年底，住戶部門人民幣存款累計(jì)新增額分別為7.2萬億、9.7萬億、11.3萬億和9.9萬億元，基本呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，2021年有所下降，但2022年4月累計(jì)新增額為7.12萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期水平。儲蓄傾向再度上升，意味著消費(fèi)傾向的明顯下降。

上述居民人均可支配收入下降和邊際消費(fèi)傾向下降的數(shù)據(jù)只反映到2022年一季度，而二季度以來全國性奧密克戎變異株多發(fā)疫情的沖擊尚未體現(xiàn)，那些多次實(shí)施全域管控措施的城市，以及長期處于高壓防疫狀態(tài)的邊境地區(qū)城市，以及受疫情影響嚴(yán)重的旅游、餐飲、娛樂等行業(yè)，居民收入下滑的實(shí)際狀況還要嚴(yán)重得多。在這種情況下，只有從居民收入端發(fā)力，扭轉(zhuǎn)居民的收入預(yù)期，提升居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，才是真正促消費(fèi)。

三、穩(wěn)消費(fèi)應(yīng)從居民收入端而非供給端發(fā)力

2009-2012年間，中國曾出臺過一系列消費(fèi)刺激政策，主要措施是家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、汽車或家電補(bǔ)貼等。放在當(dāng)下，由于耐用消費(fèi)品基本普及，這些主要針對汽車家電等的消費(fèi)支持邊際效應(yīng)不比當(dāng)年，而近期出臺的一些“促消費(fèi)”政策，比如要求抓緊落實(shí)已出臺的餐飲、零售、旅游等特困行業(yè)紓困政策，鼓勵地方加大幫扶力度，穩(wěn)住更多消費(fèi)服務(wù)市場主體；其次是放開和增加現(xiàn)有商品和服務(wù)的供給能力，如對汽車消費(fèi)的限購放松和減負(fù)乘用車購置稅等，又比如因城施策支持剛性和改善性住房需求等這些名為“穩(wěn)消費(fèi)”的政策顯然主要針對供給主體和房地產(chǎn)、汽車等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，而不是從居民收入端發(fā)力的普惠式促消費(fèi)政策。

在居民消費(fèi)能力嚴(yán)重受損，消費(fèi)意愿大幅下降的情況下，從供給端發(fā)力其效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如直接補(bǔ)貼消費(fèi)者，只有讓消費(fèi)者癟下去的腰包不再那么“羞澀”，恢復(fù)他們的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，才能使廠家和商鋪有充足的訂單和客流，讓市場主體開業(yè)就能有收入、有利潤?？紤]到大部分中小微企業(yè)都是直接為消費(fèi)者服務(wù)，從收入端入手，從消費(fèi)端發(fā)力，不僅有利于從宏觀上迅速穩(wěn)住中國經(jīng)濟(jì)大盤，而且從微觀上有利于保中小微企業(yè)等市場主體。只有深刻認(rèn)識到穩(wěn)消費(fèi)牽一發(fā)而動全身的關(guān)鍵引領(lǐng)作用，以及相當(dāng)于投資3倍以上的乘數(shù)效應(yīng)，才能真心實(shí)意從收入端穩(wěn)消費(fèi)，而不是打著穩(wěn)消費(fèi)的旗號，繼續(xù)推行“重生產(chǎn)、輕消費(fèi)”的老一套。

在推進(jìn)快速工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的過程中，中國已經(jīng)掌握了促進(jìn)投資的一整套觀念、機(jī)制、政策和投入，從中央政府到經(jīng)濟(jì)管理部門，再到地市政府，早已形成了一套完整成熟的投資促進(jìn)機(jī)制，用于投資的資金每年達(dá)到數(shù)十萬億。而在那些習(xí)慣于刺激投資或只關(guān)注生產(chǎn)端、忽視消費(fèi)端的專家學(xué)者眼中，建立促消費(fèi)機(jī)制和政策的難度要高于投資政策機(jī)制和政策。但實(shí)際上，從歐洲、美國、日本、新加坡等國家，以及中國香港和臺灣等地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，從收入端補(bǔ)貼居民、直接提升消費(fèi)能力，操作上似乎更容易，且對消費(fèi)的提振作用是立竿見影的。而我們的有關(guān)部門認(rèn)為對投資掌控力更強(qiáng)，發(fā)消費(fèi)補(bǔ)貼后，對老百姓花不花費(fèi)、怎么花費(fèi)，政府缺乏掌控力，這樣的認(rèn)知觀念本質(zhì)上還是陳舊的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想作祟。要相信市場，相信消費(fèi)者，用過去穩(wěn)投資的決心和力度來穩(wěn)消費(fèi)，才能盡快建立起穩(wěn)消費(fèi)的方法和機(jī)制，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

四、以萬億級的大規(guī)模消費(fèi)補(bǔ)貼，重啟內(nèi)循環(huán)

在穩(wěn)投資方面，美國等西方國家決策和執(zhí)行能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如中國，不但決策緩慢，而且也缺乏選項(xiàng)目、審項(xiàng)目和上項(xiàng)目等執(zhí)行機(jī)制，不過在促消費(fèi)方面，這些國家有些經(jīng)驗(yàn)也值得我們借鑒。美國和歐洲一些國家在疫情后迅速推出了針對居民和中小企業(yè)的補(bǔ)貼計(jì)劃，帶動本國消費(fèi)迅速復(fù)蘇，且在補(bǔ)貼結(jié)束后，消費(fèi)增速業(yè)務(wù)也保持在較高水平，對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了明顯的作用。

2020年以來，美國政府出臺了至少六輪財(cái)政補(bǔ)貼計(jì)劃，其中三輪以上針對家庭部門、中小企業(yè)和個人，總額累計(jì)近3萬億美元提供了包括帶薪休假、稅收抵免、食品援助、失業(yè)救濟(jì)等形式的補(bǔ)貼、補(bǔ)助和資金支持，拉動美國居民收入和消費(fèi)增速上行。消費(fèi)的快速恢復(fù)帶動美國經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇，2021年美國GDP實(shí)際增速達(dá)到5.7%。

對于大規(guī)模消費(fèi)補(bǔ)貼的政策，中國很多決策部門還在擔(dān)心錢“打了水漂”或引發(fā)通脹。實(shí)際上，只要做好政策設(shè)計(jì)，這樣的擔(dān)憂是不必要的。首先，當(dāng)前消費(fèi)引擎面臨著因收入銳減、預(yù)期惡化而“熄火”的危險(xiǎn)，在這樣的背景下，通過財(cái)政補(bǔ)貼將現(xiàn)金直接發(fā)到居民手中，越困難的家庭，邊際消費(fèi)傾向越高的，對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的乘數(shù)效應(yīng)越大，絕對不會“打水漂”。其次，目前中國經(jīng)濟(jì)的情況是，不論商品還是服務(wù)，有大量的“閑置”產(chǎn)能和服務(wù)能力在承接這些消費(fèi)補(bǔ)貼帶來的新增需求，只要控制好發(fā)放的規(guī)模和節(jié)奏，短期內(nèi)引發(fā)全面通脹的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

2020年疫情發(fā)生以后，各地逐步都有一些發(fā)放消費(fèi)券拉動消費(fèi)的實(shí)踐，盡管規(guī)模很小，但深受老百姓好評，其杯水車薪的嘗試效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這兒幾萬億，那兒幾萬億的投資或暫緩繳納、退稅費(fèi)，或什么銀行讓利幾萬億等口惠而實(shí)不至的動作。林毅夫、沈艷等學(xué)者對2020年3月至5月28個省市自治區(qū)的170多個地級市發(fā)放了190多億元消費(fèi)券進(jìn)行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)券發(fā)放兩周內(nèi)核銷率多在6-7成，關(guān)聯(lián)消費(fèi)倍數(shù)（關(guān)聯(lián)消費(fèi)金額/消費(fèi)券核銷金額）在3.5-17倍之間，說明消費(fèi)補(bǔ)貼政策得到了消費(fèi)者較好的參與和使用，并且產(chǎn)生了明顯的超額消費(fèi)乘數(shù)效應(yīng)。5月26日深圳又推出《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的若干措施》，再次受到全國各界如潮的好評。如果全國借鑒深圳等地的經(jīng)驗(yàn)，將消費(fèi)券與現(xiàn)金補(bǔ)貼方式相結(jié)合，對消費(fèi)的拉動作用更大。

因此，建議全國和各地方盡快克服穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的陳舊過時觀念，迅速把寶貴的資金轉(zhuǎn)向收入端穩(wěn)消費(fèi)，果斷推出萬億級別的大規(guī)模消費(fèi)補(bǔ)貼，可以現(xiàn)金為主，輔之以消費(fèi)券，補(bǔ)貼發(fā)放應(yīng)當(dāng)注意節(jié)奏和可持續(xù)性，按月發(fā)放，逐批發(fā)放，同時監(jiān)測對各類物價的影響，避免對物價形成集中沖擊。假設(shè)向六億中低收入人口發(fā)放人均5000元消費(fèi)補(bǔ)貼，規(guī)模為3萬億元，既小于2022年新增專項(xiàng)債3.65萬億元，也小于中央、地方財(cái)政合計(jì)赤字3.37萬億元的規(guī)模。從消費(fèi)補(bǔ)貼的資金來源上，既可以把原計(jì)劃用于穩(wěn)投資的資金或各種“減、免、讓、緩”的資金轉(zhuǎn)移為消費(fèi)補(bǔ)貼，也可以要求國有企業(yè)分紅或轉(zhuǎn)讓部分國有股權(quán)來籌措穩(wěn)消費(fèi)資金。

總之，面對消費(fèi)超預(yù)期下滑有可能造成中國經(jīng)濟(jì)的“失速尾旋”風(fēng)險(xiǎn)，為了真正把錢花在刀刃上，只有盡快出臺萬億級別的大規(guī)模消費(fèi)補(bǔ)貼政策，以消費(fèi)引擎重啟內(nèi)循環(huán)，才能穩(wěn)住中國經(jīng)濟(jì)大盤，增強(qiáng)國民凝聚力，并引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。

（滕泰系萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長，張海冰系萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長，何秉軒系萬博新經(jīng)濟(jì)研究院實(shí)習(xí)生，首發(fā)FT中文網(wǎng)）