經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李沁 3月9日，上證指數(shù)盤中逼近3100點(diǎn)之后轉(zhuǎn)頭向上，跌幅終于開始收窄，走出“V”型，守住了3200點(diǎn)的大關(guān)。

截至收盤，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3256.39點(diǎn)，跌幅1.13%；深證成指收?qǐng)?bào)12107.1點(diǎn)，跌幅1.12%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)2566.72點(diǎn)，跌幅0.63%。

盡管A股市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)交易日的下跌，但3月9日沒有延續(xù)前兩個(gè)交易日超2%的跌幅，給跌跌不休的市場(chǎng)注入了一絲信心。很快，這種信心便化為擔(dān)憂：市場(chǎng)跌到底了嗎？近日接二連三的大跌有邏輯可循嗎？市場(chǎng)會(huì)變好嗎？

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪的公募基金普遍認(rèn)為，市場(chǎng)持續(xù)下跌受外部風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹前景的擔(dān)憂以及北向資金連續(xù)多日的流出，亦拖累市場(chǎng)情緒。

公募們分析認(rèn)為，從短期來(lái)看，A股市場(chǎng)易受外部不確定因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)或仍保持震蕩；從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)積極因素正在累積，向好基礎(chǔ)仍在，不宜過(guò)度悲觀，受益政策支持板塊或有不錯(cuò)表現(xiàn)。

市場(chǎng)為何跌跌不休？

3月9日，A股經(jīng)歷了開盤短暫上漲后開啟震蕩下跌之勢(shì)，上證綜指盤中一度跌至3147.68點(diǎn)。之后大盤開始回升，最終上證綜指收于3256.39點(diǎn)。

這已經(jīng)是A股連續(xù)下跌的第五個(gè)交易日。本周以來(lái)，上證指數(shù)更是連續(xù)兩日跌幅超過(guò)2%，周三跌幅則有所收窄，為1.13%。

備受關(guān)注的北向資金的流動(dòng)情況也不樂觀。本周以來(lái)，北向資金連續(xù)三日凈流出，合計(jì)流出金額為279.65億元，其中滬股通流出137.20億元，深股通凈流出141.86億元。3月9日，北向資金凈流出109.35億元，其中滬股通凈流出52.83億元，深股通凈流出56.52億元。與前一交易日相比，流出金額進(jìn)一步擴(kuò)大。

整體來(lái)看，3月9日滬深兩市超3500只個(gè)股下跌。行業(yè)層面，煤炭、公用事業(yè)、電力設(shè)備漲幅居前，房地產(chǎn)、石油石化、有色金屬等行業(yè)跌幅居前。

市場(chǎng)為何持續(xù)下跌？

從海外環(huán)境看，南方基金分析認(rèn)為，美歐國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁進(jìn)一步升級(jí)。美國(guó)宣布將禁止進(jìn)口俄羅斯原油和某些石化產(chǎn)品、液化天然氣和煤炭，英國(guó)宣布計(jì)劃在2022年底前停止進(jìn)口俄羅斯石油及相關(guān)產(chǎn)品。此外，據(jù)媒體報(bào)道，歐盟將在近期公布一項(xiàng)草案，提議在一年內(nèi)將俄羅斯的天然氣進(jìn)口量削減三分之二。盡管目前歐盟成員國(guó)對(duì)于削減俄羅斯能源進(jìn)口仍存分歧，但該消息無(wú)疑加劇了市場(chǎng)對(duì)于能源價(jià)格上行的擔(dān)憂。受此影響，原油價(jià)格大漲，布倫特原油期貨價(jià)格已經(jīng)超過(guò)130美元/桶，通脹預(yù)期進(jìn)一步上行，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)形成壓制。

華夏基金表示，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，三月加息已成定局。地緣危機(jī)暫未改變美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃，說(shuō)明短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的目標(biāo)依舊是通脹。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊預(yù)期逐步明朗，雖然市場(chǎng)已有預(yù)期，但邊際鷹派階段仍對(duì)情緒構(gòu)成壓制。此外，縮表也將在首次加息之后開啟（預(yù)計(jì)在5月或6月議息會(huì)議），本輪縮表預(yù)計(jì)持續(xù)3年，主要通過(guò)調(diào)整持倉(cāng)債券到期后再投資的規(guī)模（reinvestment）來(lái)控制縮表節(jié)奏，暫時(shí)不會(huì)主動(dòng)出售資產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，大成基金指出，國(guó)內(nèi)PPI同比回落幅度有所放緩，也加劇市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹前景的擔(dān)憂。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月通脹數(shù)據(jù)，其中PPI同比超預(yù)期上漲至8.8%，環(huán)比也結(jié)束此前連續(xù)兩月下跌。其中，由于近期原油價(jià)格高位運(yùn)行，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中燃料動(dòng)力類價(jià)格同比上漲27.6%，使得PPI同比回落幅度有所放緩，也一定程度上引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹前景不確定性的擔(dān)憂。

銀華基金認(rèn)為，市場(chǎng)盤中交易層面有情緒“負(fù)反饋”跡象，即在市場(chǎng)此前連續(xù)的回調(diào)后，可能有資金被動(dòng)止損或資金贖回產(chǎn)品導(dǎo)致被動(dòng)賣出或被動(dòng)平倉(cāng)等可能性。

中長(zhǎng)期積極因素正在累積

在大成基金看來(lái)，海外因素?cái)_動(dòng)最強(qiáng)烈的階段或已正在過(guò)去，情緒有望逐漸迎來(lái)修復(fù)。但是，海外地緣沖突尚未結(jié)束，俄烏談判進(jìn)程及西方國(guó)家對(duì)俄制裁力度仍是近期影響大宗商品價(jià)格及供需格局的重要因素，而隨著通脹預(yù)期升溫，聯(lián)儲(chǔ)也將面臨較大加息壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化或仍有變數(shù)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)兩會(huì)已釋放明確“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，市場(chǎng)當(dāng)前已具備較好的內(nèi)部條件，而海外因素的擾動(dòng)最壞的階段或已正在過(guò)去，市場(chǎng)情緒后續(xù)有望迎來(lái)修復(fù)改善。

博時(shí)基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)還是容易受外部不確定性因素的擾動(dòng)，呈現(xiàn)震蕩的走勢(shì)。兩會(huì)釋放出積極的信號(hào)，2022年GDP目標(biāo)增速5.5%，高于近兩年平均5.1%；央行上繳1萬(wàn)億利潤(rùn)，用來(lái)支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生?？梢姡?dāng)前國(guó)內(nèi)的政策依然是圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力。盡管當(dāng)前外部不確定性因素依然存在，但A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)仍在，對(duì)其未來(lái)的表現(xiàn)仍可抱有信心，依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，受益政策支持的行業(yè)板塊仍會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

銀華基金則表示，目前俄烏沖突對(duì)市場(chǎng)影響已逐漸度過(guò)情緒影響階段，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和滯脹擔(dān)憂成為主導(dǎo)因素，后市具體影響要看俄烏局勢(shì)后續(xù)的變化進(jìn)展，尤其關(guān)注海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和美元流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。預(yù)計(jì)外部的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)很快解除，中國(guó)市場(chǎng)可能仍然受到較多擾動(dòng)，近期仍將有波動(dòng)，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)情緒可能仍將低迷、后續(xù)成交有可能會(huì)逐步萎縮。從中期來(lái)看，積極的因素正在逐漸積累。中國(guó)市場(chǎng)通脹整體可控、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策儲(chǔ)備空間相對(duì)充足，增長(zhǎng)前景在二季度可能逐步改善；同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)估值絕對(duì)估值處在歷史相對(duì)低位，滬深300估值明顯低于歷史均值，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步接近歷史極值，主要熱門板塊的局部高估值問題也得到一定消化，不宜過(guò)度悲觀。

南方基金認(rèn)為，俄烏局勢(shì)目前仍未看到明顯緩和的跡象，即便戰(zhàn)事結(jié)束，后續(xù)的制裁仍有可能阻礙全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)，因此俄烏局勢(shì)對(duì)大宗商品供應(yīng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的不確定性。短期來(lái)看，市場(chǎng)仍將會(huì)以尋底、筑底為主，待外部風(fēng)險(xiǎn)釋放、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力后，A股將會(huì)迎來(lái)更加明確的上行起點(diǎn)信號(hào)。需要警惕的是，海外貨幣政策整體趨于緊縮，與國(guó)內(nèi)趨于寬松的貨幣政策相背離，若中美利差超預(yù)期收窄或人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，可能對(duì)國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間形成掣肘。

配置重點(diǎn)各不相同

在未來(lái)行業(yè)配置方面，各家基金公司的側(cè)重點(diǎn)不同：

南方基金認(rèn)為，短期可以重點(diǎn)考慮化石能源、能源金屬、工業(yè)金屬等可能受到全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)的上游資源品。隨著兩會(huì)后穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，財(cái)政支出向一、二季度前移，房地產(chǎn)加基建投資的拉動(dòng)將給金融和建筑業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。根據(jù)政府工作報(bào)告中對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的定調(diào)，會(huì)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端設(shè)備、原材料、新型儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電等板塊的投資機(jī)會(huì)。

大成基金則關(guān)注地產(chǎn)、基建、銀行等“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向。兩會(huì)將 “穩(wěn)增長(zhǎng)”放在突出位置，全年政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)較為確定。伴隨著地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際松動(dòng)，基建項(xiàng)目不斷落地推進(jìn)，寬貨幣與寬信用持續(xù)加碼，將支撐基建、地產(chǎn)、銀行等板塊估值繼續(xù)修復(fù)，且在當(dāng)前海外因素?cái)_動(dòng)仍多的背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊短期也將具備較好的防御價(jià)值。

華夏基金建議，投資人可以繼續(xù)審慎觀察，不要盲目大幅滿倉(cāng)抄底。對(duì)優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品，建議做長(zhǎng)期投資，或者利用市場(chǎng)波動(dòng)采取定投策略，股市有起伏，基金有波動(dòng)，要理性看待基金投資，不必過(guò)于恐慌。特別是經(jīng)歷此輪下跌之后，大量此前估值偏高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值開始回歸合理區(qū)間，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中的一些企業(yè)也會(huì)受益于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和雙碳的發(fā)展，會(huì)繼續(xù)貢獻(xiàn)良好的盈利增長(zhǎng)，對(duì)于長(zhǎng)期資金而言，仍然具有較大的配置吸引力。