經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄒永勤 去年遭遇重挫的中概股，股價(jià)走勢(shì)于近期初現(xiàn)曙光：萬(wàn)得中概股30指數(shù)（888201）自1月28日探底929.99點(diǎn)以來(lái)持續(xù)走高，2月17日晚一度摸高至1157.94點(diǎn)，最大反彈幅度約25%。

而在中概股走勢(shì)回暖的背后，是市場(chǎng)主流資金的入場(chǎng)增持。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計(jì)顯示，近期陸續(xù)向美國(guó)SEC提交去年四季度末持倉(cāng)情況（即13F表）的全球各大著名投資機(jī)構(gòu)，大多出現(xiàn)了增持中概股的動(dòng)作。其中，知名投資人瑞·達(dá)利歐旗下的橋水基金對(duì)中概股中的龍頭品種如阿里巴巴、京東以及拼多多等進(jìn)行了增持，增持比例分別為29%、33%和38%；而阿里巴巴更是以4268395股的總持股數(shù)位列其第八大重倉(cāng)股。此外，冠城國(guó)際、BOSS直聘等中概股亦成為其新進(jìn)的持倉(cāng)名單。

另一著名私募高瓴海外投資的Q4持倉(cāng)中，前十大重倉(cāng)股為百濟(jì)神州、On 昂跑、傳奇生物、賽富時(shí)、天境生物、京東、SEA、Door Dash、愛(ài)奇藝、理想汽車(chē)，其中6只為中概股；而在其披露的76個(gè)標(biāo)的中，中概股、醫(yī)療與科技股是其投資主線。

此外，千億私募淡水泉的首份13F持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，它在美股合計(jì)持有的41家公司中，就包括了拼多多、BOSS直聘、理想汽車(chē)、京東、貝殼、騰訊音樂(lè)、名創(chuàng)優(yōu)品、新東方、有道、好未來(lái)等一眾知名中概股。

眾所周知，2021年以來(lái)中概股受到反壟斷調(diào)查、網(wǎng)絡(luò)安全審查、內(nèi)外部監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，回調(diào)幅度較大；在這樣的大背景下，該如何看待中概股被機(jī)構(gòu)增持呢？

中國(guó)資產(chǎn)更有吸引力

交銀施羅德量化投資副總監(jiān)兼多元資產(chǎn)管理副總監(jiān)蔡錚在接受記者采訪時(shí)指出，近期之所以出現(xiàn)多家全球知名機(jī)構(gòu)增持中概股，應(yīng)該有以下兩個(gè)原因：首先，2021年四季度以來(lái)全球通脹上行壓力加劇，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期愈演愈烈，海外市場(chǎng)或?qū)⒚媾R巨大波動(dòng)。相較發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資產(chǎn)，中國(guó)資產(chǎn)在相對(duì)寬松的政策下顯得更有吸引力。以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司為代表的中概股，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有代表性的重要資產(chǎn)，因而也成為了部分機(jī)構(gòu)的加倉(cāng)對(duì)象。

其次，2021年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（H11136）的估值水平處于歷史較低位置。經(jīng)歷了這一輪殺估值，中概股當(dāng)前的投資性?xún)r(jià)比較為突出，也是部分資金開(kāi)始“抄底”的重要原因之一。“另外，資金開(kāi)始加倉(cāng)的背后，或許是機(jī)構(gòu)對(duì)中概股后市反彈以及基本面的看好”，他說(shuō)。

與蔡錚的觀點(diǎn)遙相呼應(yīng)的是，近期全球各大主要機(jī)構(gòu)均表示了看多中國(guó)的觀點(diǎn)。2月16日知名媒體CNBC刊發(fā)題為《從瑞士信貸到高盛，投行稱(chēng)是時(shí)候買(mǎi)入中國(guó)股票了》的文章。文章指出，高盛、瑞信等五家國(guó)際大行集體看多中國(guó)，并強(qiáng)調(diào)“是時(shí)候買(mǎi)入中國(guó)大陸股票了”。

QDII度過(guò)至暗時(shí)刻

正是在基金增持、機(jī)構(gòu)唱多的大背景下，以中概股為重要標(biāo)的的QDII基金在經(jīng)歷了去年的至暗時(shí)刻后，亦開(kāi)始在虎年呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。

據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)，在2021年各類(lèi)型公募基金的業(yè)績(jī)榜中，QDII基金為以-15.16%的收益墊底，并拖累了整體基金業(yè)績(jī)。但今年以來(lái)，在股票型基金大虧8.47%、混合型基金虧損7.54%的情況下，QDII基金僅微虧3.4%，呈現(xiàn)出逆轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)；而一批表現(xiàn)優(yōu)異的QDII基金，比如廣發(fā)道瓊斯（006679）、易方達(dá)原油（003322）等更是以接近20%的漲幅名列基金排行榜前列，成為2022年全體基金的顏面擔(dān)當(dāng)。

那么，站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，該如何看待未來(lái)一年甚至更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)中概股的投資前景？

“首先，從政策面來(lái)看，近期中概股的政策面確定性整體有所提升”，蔡錚表示，2022年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政策快速且密集落地，比如市場(chǎng)監(jiān)管總局反壟斷局公布最新一輪處罰結(jié)果，《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》、《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定》、《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布等。1月28日，四部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展工作座談會(huì)，充分肯定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)日益成為建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)的中堅(jiān)力量、在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)堅(jiān)定發(fā)展注入了強(qiáng)大信心和動(dòng)力。

“其次，從估值角度來(lái)看，中概股當(dāng)前的性?xún)r(jià)比較為突出”。蔡錚指出，目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（H11136）的市盈率（PE_TTM）處于近5年以來(lái)34%的水平，市凈率、市銷(xiāo)率均處于3%分位點(diǎn)水平，估值處于歷史低位，投資性?xún)r(jià)比凸顯。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022/2/16）另外，從基本面來(lái)看，元宇宙、社區(qū)電商、云計(jì)算、出海等新業(yè)務(wù)將為互聯(lián)網(wǎng)公司帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。“確實(shí)近兩年互聯(lián)網(wǎng)公司在傳統(tǒng)電商、廣告等業(yè)務(wù)方面增速有所放緩，然而目前各公司的核心業(yè)務(wù)正在逐步完成規(guī)范化調(diào)整，同時(shí)這些公司在元宇宙、云計(jì)算、智能駕駛等前沿科技以及社區(qū)電商、電商/游戲/短視頻出海等新市場(chǎng)都在加強(qiáng)布局，未來(lái)有望為互聯(lián)網(wǎng)公司帶來(lái)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能”。

最后，蔡錚強(qiáng)調(diào)，“總體而言，考慮到海外疫情、監(jiān)管政策等不確定性因素，短期來(lái)看中概股或仍將處于波動(dòng)狀態(tài)。中長(zhǎng)期看，各類(lèi)政策推出初期可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)，但隨著政策面確定性進(jìn)一步提升，未來(lái)或?qū)?shí)現(xiàn)估值修復(fù)，前期大幅回調(diào)、政策面已落地、近期業(yè)務(wù)有新改善的標(biāo)的值得關(guān)注”。