在徐徐拉開的資管大時代中，銀行理財產品正在進入完成存量資產凈值化轉型的關鍵時期，銀行凈值化轉型已經(jīng)進入攻堅階段。過去的幾年中，銀行理財子公司經(jīng)歷哪些破繭而出、化蛹成蝶的歷程？在12月17日的“理財有道•云端對話”暨興銀理財開業(yè)兩周年的直播現(xiàn)場，來自興銀理財業(yè)務一線的投研、多資產投資、權益、固定收益等部門相關業(yè)務負責人首次集體面向公眾，回憶成立兩年中，興銀理財走過的成長之路。

在直播中，諸位理財大咖分享了多年來的投資理念和切身經(jīng)驗。“一份托付，全心為你”，興銀理財自成立以來的價值觀，在近一個小時的交流中向投資者傳達。他們以專業(yè)的投資能力和豐富的從業(yè)經(jīng)驗，在對話中為投資者提供最中肯的投資建議。

行遠自邇 見證興銀理財兩載成長

兩年前的12月，正值銀行理財加速轉型之時，興銀理財作為首批開業(yè)的股份制銀行理財子公司，在大資管的藍海上揚帆起航。

此次參與直播的興業(yè)銀行金融市場業(yè)務首席債券策略師、興銀理財研究首席徐寒飛、興銀理財多資產投資總監(jiān)葉予璋、興銀理財FOF投資總監(jiān)董國明、興銀理財固定收益資深投資經(jīng)理徐佳、興銀理財現(xiàn)金管理高級投資經(jīng)理陳施穎，他們也有著不同的職業(yè)經(jīng)歷，又相聚于興銀理財。

興銀理財研究首席徐寒飛曾就職于多家頭部的券商，從券商的投研到理財子公司的投研，徐寒飛談到自己有兩點深刻的感受：首先，興銀理財研究主要體現(xiàn)在與市場判斷相關的策略研究，以及對業(yè)務部門的特定的研究支持，相比之前針對性更強。另外則是感受到研究在興銀理財?shù)亩ㄎ患敖巧^去有很大區(qū)別。如今，投資研究部不僅需要在業(yè)務流程中提供必要的研究支持，而且成為推進某些業(yè)務的主要力量，成為推動整個公司發(fā)展的核心動力之一。

興銀理財多資產投資總監(jiān)葉予璋也有豐富的公募基金和銀行資管的工作經(jīng)驗。多年資管行業(yè)經(jīng)歷讓葉予璋更加認識到銀行理財?shù)膬?yōu)勢，其中重要一項就是興銀理財市場化的體系，及放眼整個資管行業(yè)來說堪稱豐富的人才梯隊。葉予璋團隊成員來源廣泛，既有來自公募基金、券商、私募基金，也有成長自銀行、券商的自營業(yè)務的人才。

人才的多元化也促進了興銀理財?shù)耐顿Y能力。葉予璋談到，在不同梯隊的人才共同合作之下，形成了較強的直接的投資能力。除此之外，葉予璋感受到興銀理財系統(tǒng)化的能力，也即精細化管理，在數(shù)據(jù)化的時代形成整個管理過程，包括投前、投后，及評價體系共同組成了科學的系統(tǒng)。

董國明、徐佳和陳施穎都是“老興業(yè)人”，從原來的銀行資管來到煥然一新的興銀理財，他們也有深切的感受。

董國明在興業(yè)銀行工作多年，他談到，這兩年也是整個銀行理財凈值化轉型很關鍵的兩年，興銀理財無論是在前臺還是在中、后臺，專業(yè)化提升都非?？?。

除了投研方面的專業(yè)化，徐佳也感受到在投研團隊、人才的擴充和投研體系的建設上的變化。另外，則是產品的多元化，興銀理財建立了豐富而多元的產品線。相比過去相對單一的產品體系，現(xiàn)在興銀理財逐漸形成了擁有不同風險收益特征的多重產品體系，滿足各種投資者不同場景下的投資需求，且產品管理更加精細化。

“我們對產品付出了比以往更多的心血，從一款產品的創(chuàng)設發(fā)行開始，就像養(yǎng)育我們自己的孩子一樣，看著它們的茁壯成長，也契合了我們興銀理財?shù)慕?jīng)營理念：‘一份托付，全心為你’。”陳施穎是興銀理財現(xiàn)金管理高級投資經(jīng)理，隨著現(xiàn)金管理類產品經(jīng)歷了從資管新規(guī)、理財新規(guī)到貨幣新規(guī)……監(jiān)管要求層層遞進，不斷的細化，陳施穎負責的現(xiàn)金管理也在經(jīng)歷著不斷地發(fā)展和變革。

砥礪深耕 共話一線投研邏輯

在資管新規(guī)實行的兩年內，銀行理財加速轉型，各項業(yè)務實現(xiàn)合規(guī)健康發(fā)展。目前，銀行市場上的理財產品主要分為現(xiàn)金管理類、固定收益類、混合類和權益類等幾大類別，興銀理財凈值化轉型如火如荼，在幾大產品系列均有布局。

在銀行理財轉型的過程中，現(xiàn)金管理類產品曾備受投資者青睞。作為相對風險比較低的產品。陳施穎表示，現(xiàn)金管理類理財產品要保證資金的安全性和流動性，然后在這樣的大前提下，去做好產品的收益提升?，F(xiàn)金管理財?shù)耐顿Y策略可以概括成“以負債定資產，向負債要收益。”

在投資中，陳施穎根據(jù)產品的規(guī)模和波動特征來制定一個投資的框架，然后再去遴選一些更優(yōu)質的投資標的。整個資產的選擇上，陳施穎會根據(jù)宏觀政策、貨幣政策還有資金面的供求關系來自上而下的決定整個產品的投資框架。在底層資產的選取上，也要根據(jù)各個資產的風險收益特征來挑選更具性價比的投資品種。

在波動市場中想要取得長期的、穩(wěn)健的持續(xù)收益，固定收益類產品逐漸被投資者接受。徐佳所在的固定收益投資部管理的產品，投資方向以固定收益類資產為主，管理規(guī)模占興銀理財產品總規(guī)模70%以上，是興銀理財產品體系主要的組成部分。

兩年來，興銀理財不斷地豐富產品線，對投資者進行精細的風險刻畫，并且針對不同的產品的風險收益特征，制定了相應的一個投資策略。在管理過程中，徐佳所在團隊針對每一類產品的特點設定了一定的風險預算管理，然后包括久期預算、流動性預算和信用預算，以保證產品體現(xiàn)出來的風險收益特征符合投資者的需求。

在投資中，傳統(tǒng)的單一資產策略或者股票、債券組合策略，多資產類的產品逐漸進入國內投資者的視野。葉予璋認為，多資產投資把資產跟策略整合在一起，比如把股、債的投資疊加商品、衍生品，或者說跨境投資等方式，通過分散投資、策略化的模式，帶來絕對收益的產品。

例如，葉予璋舉例稱，商品投資可以預防高通脹對股債的雙殺的場景；衍生品可以做反向投資，在短期流動沖擊的時候，以這些資產來保護產品凈值；跨境投資主要的優(yōu)勢在于，國內和海外可能經(jīng)歷不同的一個宏觀周期，所以在收益上形成差異。

隨著銀行理財投資模式轉型，F(xiàn)OF類銀行理財產品關注度持續(xù)提升。董國明直言，F(xiàn)OF產品主要是選擇市場上優(yōu)秀的投資經(jīng)理、優(yōu)秀的基金經(jīng)理來把握市場的機會。對于FOF投資，董國明總結了三個原則：不頻繁做市、不能貪、不能怕。在權益市場里面，一方面要掙產業(yè)趨勢的錢，這是長期的收益；另一方面也要積極地把握市場情緒來賺錢。

履踐致遠 分享價值投資箴言

作為在金融市場，對于廣大投資者有哪些建議呢？幾位來自興銀理財業(yè)務一線的投研、多資產投資、權益、固定收益部門的業(yè)務負責人從自身管理產品的特性和投資原則等方面進行了分享。

隨著監(jiān)管對現(xiàn)金管理類產品的規(guī)定相繼出臺，這類產品正逐漸規(guī)范。陳施穎在直播中談到，作為一種高流動性、低風險、收益相對穩(wěn)定的產品，現(xiàn)金管理類的產品可以伴隨投資者全生命周期：可以作為年輕人培養(yǎng)理財習慣的入門產品；也可以作為家庭理財?shù)牧鲃有再Y金，已備不時之需；或者專業(yè)投資者的調倉過渡產品。

固收理財過去是銀行理財?shù)闹饕M成部分，收益和風險略高于貨幣型的理財，在整個產品體系中，收益相對比較穩(wěn)定，徐佳建議，固收理財是適合大多數(shù)投資者在家庭資產配置中作為底倉配置的一類理財產品。不過，固收產品體系更加多元化，不同產品的客戶畫像也更加精細化。

徐佳目前管理了十余只“穩(wěn)利”系列固收產品，她建議，投資者在選擇固收理財?shù)臅r候，除了要關注期限、業(yè)績比較基準等基本要素之外，還需要去關注產品的風險收益特征，包括歷史業(yè)績、回撤情況和波動性等方面。

從多年策略研究角度，徐寒飛提出三項進行資產配置需堅持的原則，第一是組合的均衡性，在不同的風險因子上做均衡配置；第二，在做資產配置的時需要關注尾部風險，要采取適當?shù)姆绞絹斫档突蛘邔_風險；最后，在做資產配置時需要進行權重的分配，因每個人對流動性以及風險偏好的要求而定。

在投資過程中，風險無處不在。在直播的最后，幾位投研人士也分享投資箴言。陳施穎建議投資者“居安思危，穩(wěn)中求進”；徐佳送給大家一句話是“不忘初心，行穩(wěn)致遠”，穩(wěn)穩(wěn)的幸福才是長期制勝的關鍵；葉予璋認為，理財產品不會是一個賽道型的產品或者是追求排名的產品，所以更貼近于客戶；董國明建議在投資中“做時間的朋友”；徐寒飛送給投資者的建議是“法乎其上取其中”，這句來自《易經(jīng)》的哲思，蘊含了中國傳統(tǒng)的智慧。徐寒飛認為在投資中要“時刻保持中庸之道。“