董希淼/文 9月24日，中國人民銀行宣布多項貨幣政策調(diào)整優(yōu)化措施，涉及存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率以及政策工具創(chuàng)新等，內(nèi)容豐富，力度較大?？傮w而言，這些政策措施政策信號強烈，將有力提振市場主體信心、穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)金融加大支持服務(wù)實體經(jīng)濟力度，鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。下一階段，美聯(lián)儲進入降息周期后，我國貨幣政策外部約束減少，加大實施力度仍有空間和可能。

第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，將有效降低金融機構(gòu)資金成本。目前我國加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7%，降準(zhǔn)的確仍有空間。此次宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點，是繼2月全面降準(zhǔn)之后，年內(nèi)第二次降準(zhǔn)。此次降準(zhǔn)為常規(guī)降準(zhǔn)幅度的2倍，將向市場釋放流動性約1萬億元，每年節(jié)省金融機構(gòu)資金成本120億元。不過，縣域農(nóng)村金融機構(gòu)已經(jīng)執(zhí)行5%的存款準(zhǔn)備金率，不在本次降準(zhǔn)范圍之內(nèi)。央行還表示，在今年年內(nèi)還將視市場流動性狀況，擇機降準(zhǔn)0.25至0.5個百分點。這表明，如果政府債券發(fā)行較多等因素影響流動性，央行將可能實施年內(nèi)第三次降準(zhǔn)，給市場吃下一顆定心丸。

同時，央行將7天期逆回購操作利率從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，下調(diào)20個基點，力度超過預(yù)期。9月25日，1年期中期借貸便利（MLF）操作利率從2.3%降至2.0%，下降30個基點。7天期逆回購操作利率是主要政策利率，預(yù)計LPR將同步下降20個基點，從而推動存量和新增貸款利率明顯下降。應(yīng)該說，此次降準(zhǔn)降息政策堅決有力將降低金融機構(gòu)資金成本，推動金融機構(gòu)降低貸款實際利率，促進社會綜合融資成本在低位水平上繼續(xù)下降，減輕企業(yè)和個人利息支出壓力，進而激發(fā)有效融資需求。

第二，降低存量房貸利率和二套房貸最低首付比例，從需求側(cè)提振住房消費需求。房地產(chǎn)對經(jīng)濟恢復(fù)回升具有重要意義。2021下半年以來，我國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了較為顯著的調(diào)整，房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化。在5月17日“四支箭”之后，央行推動商業(yè)銀行集中調(diào)降存量房貸利率約50個基點，有助于減輕存量房貸借款人利息支出壓力，或?qū)⒂欣诜€(wěn)定居民消費預(yù)期，減少房貸提前還款現(xiàn)象。但此舉將突破當(dāng)時房貸利率下限管理等政策，如何維護政策嚴(yán)肅性應(yīng)妥善考量。

將全國層面的二套房貸最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%，為歷史上最低首付比例，將更好滿足居民改善性住房需求。如果下一步LPR下降20個基點，存量和新增房貸利率還將進一步下降，住房消費者負(fù)擔(dān)將大大減輕。同時，保障性住房再貸款的央行支持比例由60%提高到100%，經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”政策期限延長至2026年底。這有助于提高商業(yè)銀行和地方政府申請使用的積極性，加快推動商品房去庫存進程。房地產(chǎn)短期看金融、長期看人口，房地產(chǎn)金融政策特別住房信貸政策加快調(diào)整，有助于促進房地產(chǎn)市場回歸常態(tài)，穩(wěn)定居民住房消費信心，提高居民住房消費的意愿和能力。

第三，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將更好地支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。我國目前共有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具18項，主要用于支持民營小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。而此次創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款等兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，主要用于支持股票市場發(fā)展，為歷史上第一次。

互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司，使用所持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)；而回購增持再貸款，支持和引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。這兩項政策工具第一期資金分別為5000億元、3000億元。如果有需要，央行還將繼續(xù)追加資金支持。這充分體現(xiàn)出貨幣政策對資本市場穩(wěn)定和發(fā)展的重視與支持，將進一步增加股票市場流動性，穩(wěn)定投資者信心，推動股票市場恢復(fù)生機與活力。

需要注意的是，在2023年9月集中調(diào)降存量房貸利率之后，2024年再次集中調(diào)降存量房貸利率，將難以避免對商業(yè)銀行特別是房貸占比較高的大型商業(yè)銀行帶來影響。據(jù)中國銀行研究院測算，如果存量房貸利率下調(diào)50個基點，將導(dǎo)致銀行凈息差降低7個基點，營業(yè)收入下降3%，凈利潤減少6%。而且，LPR下降后存量和新增房貸利率還將隨之降低。不過，今年以來隨著存款利率持續(xù)下調(diào)和整治“手工補息”等政策效應(yīng)顯現(xiàn)，銀行資金成本已經(jīng)有所降低。今日央行宣布降準(zhǔn)降息以及推動存款利率繼續(xù)下降，都將進一步降低銀行成本。因此，此次存量房貸利率集中調(diào)降，對銀行整體影響有限，息差有望保持基本穩(wěn)定。

應(yīng)該說，集中調(diào)降存量房貸利率是特殊時期實行的特殊政策，不應(yīng)該常態(tài)化、經(jīng)常性地實施.預(yù)計此次集中調(diào)降存量房貸利率，或?qū)⑹亲詈笠淮?。下一階段，應(yīng)嚴(yán)格堅持市場化、法治化原則，更好地培養(yǎng)契約精神，由商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商確定房貸利率。金融管理部門應(yīng)恪守職責(zé)邊界，堅定利率市場化方向，不宜過度干涉商業(yè)銀行自主經(jīng)營權(quán)，不宜直接介入貸款定價的具體過程。面對息差和利潤下滑壓力，商業(yè)銀行應(yīng)立足自身稟賦和比較優(yōu)勢，優(yōu)化金融資源配置，有的放矢地做好“五篇大文章”，努力挖掘新的增長點，通過“以量補價”的方式提升凈利息收入并大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提高穩(wěn)健發(fā)展能力和服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。（原載2024年9月26日《香港文匯報》，發(fā)表時略有修改）