近日，萬東醫(yī)療披露半年度報(bào)告，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收7.00億元，同比增長17.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8474.18萬元，同比增長11.44%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤8111.67萬元，同比增長15.57%。其中毛利率為39.54%，同比下降1.19%；凈利率為12.21%，較上年同期下降0.85%。

其中值得注意的是，萬東醫(yī)療經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為110.48萬元，同比下降95.24%，萬東醫(yī)療則在半年報(bào)中解釋，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量同比降低，主要為子公司銷售回款減少所致。2023年年報(bào)顯示，萬東醫(yī)療2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.08億元，同比增長12.3%。

一位醫(yī)療設(shè)備業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，萬東醫(yī)療是第一老牌的國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，成立時(shí)間最久；也是行業(yè)內(nèi)第一家上市公司，產(chǎn)品在醫(yī)院內(nèi)具有一定知名度?！爸劣诋?dāng)前面臨的回款問題，很可能與行業(yè)大環(huán)境有關(guān)，與醫(yī)院效益有關(guān)，也與企業(yè)自身經(jīng)營有關(guān)，很難說是哪方面的單個(gè)因素?！?/p>

招投標(biāo)規(guī)模下滑，醫(yī)院虧損嚴(yán)重

萬東醫(yī)療創(chuàng)立于1955年，專業(yè)從事影像類醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、生產(chǎn)、售后服務(wù)及影像診斷服務(wù)。作為國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品覆蓋范圍廣泛，品種齊全的企業(yè)之一，萬東醫(yī)療在醫(yī)學(xué)影像行業(yè)也居一席之地。

提到醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，這是目前多數(shù)疾病干預(yù)前的基礎(chǔ)性診斷選擇之一。隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，我國老齡人口占總?cè)丝诘谋壤粩嗌仙?。根?jù)國家衛(wèi)健委預(yù)測，2035年左右，我國60歲及以上中老年人口將破4億，占比將超30%。我國已進(jìn)入老齡化國家的行列。在此背景下，多數(shù)老齡化相關(guān)疾病如心腦血管，腫瘤均需要影像設(shè)備作為干預(yù)前診斷手段。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是構(gòu)建臨床診療體系必不可少的醫(yī)療設(shè)備。

根據(jù)招商銀行研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年中國醫(yī)療影像市場規(guī)模達(dá)954億人民幣（按終端口徑），占整體中國醫(yī)療器械市場規(guī)模的11.3%，是中國醫(yī)療器械市場中的第三大細(xì)分市場，同時(shí)也是醫(yī)療器械行業(yè)中技術(shù)壁壘最高的細(xì)分市場。然而值得注意的是，過去國內(nèi)影像市場長期被西門子、飛利浦以及GE三巨頭占領(lǐng)，近年來國產(chǎn)企業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)突圍，加速崛起，萬東醫(yī)療正是國產(chǎn)代表性公司之一。

2023年，萬東醫(yī)療實(shí)現(xiàn)合并營收12.37億元，較去年同期增長10.30%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為2.13億元，同比增長10.86%。然而2024上半年實(shí)現(xiàn)7億元營收，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻大幅下降，這背后或許與醫(yī)學(xué)影像行業(yè)變動有關(guān)。

據(jù)國投證券研報(bào)分析，2024年上半年，醫(yī)學(xué)影像行業(yè)招投標(biāo)規(guī)模約190億元，同比下滑45%左右。分季度來看，24Q1行業(yè)規(guī)模下滑55%左右，24Q2行業(yè)規(guī)模下滑約30%。自23Q3開始出現(xiàn)同比下滑，到24Q1達(dá)到低點(diǎn)，24Q2以來環(huán)比持續(xù)改善。

醫(yī)院的虧損和經(jīng)營壓力，或許也是影響萬東醫(yī)療回款問題的一大因素。

其實(shí)受影響的并非只有萬東醫(yī)療，根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布的2024年第一季度報(bào)告，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.6億元。2023年，聯(lián)影醫(yī)療前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金均為負(fù)，分別為-3.1億元、-2.0億元、-3.3億元，到第四季度扭負(fù)為正，大幅增長為9.7億元。

另外，醫(yī)學(xué)影像行業(yè)或許會受到行業(yè)反腐以及設(shè)備以舊換新政策的影響。根據(jù)華安證券研報(bào)信息，在設(shè)備更新行動中，國家下發(fā)專項(xiàng)行動資金，主要致力于加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)裝備和信息化設(shè)施迭代升級，鼓勵(lì)具備條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)加快醫(yī)學(xué)影像、放射治療、遠(yuǎn)程診療、手術(shù)機(jī)器人等醫(yī)療裝備更新改造。然而行業(yè)反腐以及設(shè)備更新專項(xiàng)行動或許影響了行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)眾多“觀望者”，對醫(yī)療影像企業(yè)業(yè)績造成一定影響。

萬東醫(yī)療的業(yè)務(wù)板塊涉足大型影像產(chǎn)品、超聲診斷產(chǎn)品及影像診斷服務(wù)。但2023年年報(bào)顯示，包括CT、DSA、核磁、DR在內(nèi)的主要產(chǎn)品庫存量均呈現(xiàn)比上年增長態(tài)勢。

西南證券研報(bào)分析，隨著醫(yī)療設(shè)備以舊換新政策的逐步落地，預(yù)計(jì)醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)需求將在下半年陸續(xù)釋放。從設(shè)備更新?lián)Q代的角度上來看，醫(yī)學(xué)影像類設(shè)備可能會較早展現(xiàn)旺盛市場需求，一改上半年景象。萬東醫(yī)療下半年業(yè)績?nèi)绾伟l(fā)展，仍未有定數(shù)。

上升的銷售費(fèi)用，下跌的毛利率

另外值得注意的是半年報(bào)中顯示，萬東醫(yī)療的母公司為美的集團(tuán)。一個(gè)家電企業(yè)跨界醫(yī)療影像，萬東醫(yī)療與美的集團(tuán)的合作早有源頭。

2021年2月，萬東醫(yī)療曾發(fā)布《關(guān)于公司控股股東、實(shí)際控制人擬發(fā)生變更的提示性公告》，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健成為萬東醫(yī)療公司的實(shí)際控制人。

2021年7月，萬東醫(yī)療宣布，擬非公開發(fā)行股票募資不超過20.83億元，用于產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化以及補(bǔ)充流動資金?？毓晒蓶|美的集團(tuán)是唯一認(rèn)購對象。

2022年3月22日，萬東醫(yī)療發(fā)布公告，此前非公開發(fā)行股份募集資金總額20.62億元已到位，發(fā)行對象僅公司控股股東美的集團(tuán)一家。

美的集團(tuán)憑借43.59億元控股萬東醫(yī)療，首次進(jìn)入醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域。2022年1月，萬東醫(yī)療推出世界首臺無液氦超導(dǎo)磁共振，也成為美的入主后的重大突破。美的集團(tuán)董事長兼總裁方洪波也曾對外直言，萬東醫(yī)療是美的進(jìn)入醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的平臺和跳板。

而對于萬東醫(yī)療，面對外資三巨頭長期占領(lǐng)的醫(yī)療影像行業(yè)，國產(chǎn)品牌要實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的目標(biāo)，需要外界在研發(fā)投入等方面助力。彼時(shí)萬東醫(yī)療與美的集團(tuán)的聯(lián)合，或許恰恰有助于萬東醫(yī)療進(jìn)一步發(fā)展。

然而，2024上半年萬東醫(yī)療實(shí)現(xiàn)7億元營收，但毛利率與凈利率雙雙下降；其實(shí)從2020年的50.37%到2023年的42.38%，萬東醫(yī)療的毛利率已連續(xù)四年不斷下跌。

自美的入主萬東醫(yī)療以來，營銷似乎成為萬東醫(yī)療重視的一點(diǎn)。2020年銷售費(fèi)用為1.45億元，2021年銷售費(fèi)用為1.85億元，而2023年的銷售費(fèi)用達(dá)2.23億元，同比增長27.98%。

然而，美的入主后，重視營銷的策略卻沒有帶來萬東醫(yī)療凈利潤的增長。萬東醫(yī)療2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，但2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比減少16.98%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元同比減少4.27%。直至2023年歸母凈利潤有所上升，實(shí)現(xiàn)1.89億元，同比增長7.51%。

同時(shí)，盡管美的對萬東醫(yī)療的研發(fā)有所助力，但研發(fā)投入大但收效不甚明顯，或許也成為萬東醫(yī)療的一大弊病。

2021年萬東醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用為1.11億元，收入占比9.64%，同比增加29.01%；2022年研發(fā)投入1.38億元，占比提高至12.29%；2023年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)到1.72億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為13.93%。

不斷增長的研發(fā)投入?yún)s沒有帶來利潤的上漲。萬東醫(yī)療也曾在2021年年報(bào)中表示，2021年歸屬母公司的凈利潤1.83億元，同比減少16.98%。利潤下降主要來自研發(fā)投入增加、營銷投入增加等原因。

與此同時(shí)，近年萬東醫(yī)療表示正處于向高端轉(zhuǎn)型的階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也處于調(diào)整之中。

以CT市場為例，半年報(bào)顯示，2024年上半年，按照醫(yī)招采數(shù)量統(tǒng)計(jì)，60排以下CT市占率達(dá)9%，位居所有品牌第四名，同比增幅高達(dá)58%，位居前列。而隨著人口老齡化程度加深，國內(nèi)醫(yī)療檢查需求提升，分級診療政策下基層醫(yī)療設(shè)施投資建設(shè)力度加大等，未來64排以上高端CT和針對下沉市場的經(jīng)濟(jì)型CT將會是中國市場的重要增長點(diǎn)。

轉(zhuǎn)載來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：武瑛港,實(shí)習(xí)生孫航星