王慶/文 Q：請問重陽投資，如何看待7月社融和金融數(shù)據(jù)？

A：根據(jù)央行數(shù)據(jù)，7月新增社融0.77萬億，同比多增0.23萬億。其中，政府融資同比多增0.28萬億，居民和非金融企業(yè)融資同比略少增。

今年以來，金融數(shù)據(jù)持續(xù)受到“擠水分”等因素的影響，且7月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，季節(jié)性因素明顯。但是，7月金融數(shù)據(jù)傳遞出的經(jīng)濟(jì)信號仍然不容忽視。7月金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款自2005年7月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，新增-767億元。其中，居民部門新增貸款-2100億元，非金融企業(yè)新增貸款1300億元。在1300億元的企業(yè)貸款中，有5586億元是票據(jù)貼現(xiàn)融資，比過去五年同期的平均增量多出約2500億元?？鄢睋?jù)沖量因素后，7月的非金融企業(yè)貸款也是負(fù)增長。2022年以來增長持續(xù)較快的企業(yè)中長期貸款今年以來同比也持續(xù)少增，7月1300億元的增量創(chuàng)下2016年以來的同期最低值。從更大的視角來看，7月金融數(shù)據(jù)與二季度以來消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一致的，反映出的信息是居民和企業(yè)謹(jǐn)慎借貸、縮減開支以償還貸款或增加儲蓄。這種情況下，現(xiàn)有的支持設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策可能處于有力卻使不出的狀態(tài)。

7月社融存量增速仍有8.2%，大幅高出當(dāng)前4%左右的名義經(jīng)濟(jì)增速，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是足夠的。當(dāng)前金融數(shù)據(jù)不會對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成進(jìn)一步的下行拖累，更多是對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)反映，是同步指標(biāo)。但客觀的說，一方面當(dāng)前的社融表觀高增速無法對經(jīng)濟(jì)起到逆周期的推動(dòng)作用，另一方面按目前趨勢社融增速仍有下行壓力。扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和金融困局，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力，但更需要財(cái)政政策更加給力。貨幣政策方面，需要借助海外央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)間窗口更大幅度降息，刺激增量信貸需求的同時(shí)，緩解存量債務(wù)的付息壓力。更重要的是，財(cái)政政策需要增加支出，特別是進(jìn)一步支持居民終端消費(fèi)需求。只有財(cái)政政策的強(qiáng)勢發(fā)力，彌補(bǔ)短期需求缺口，才能扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)的悲觀預(yù)期，穩(wěn)定當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)。

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