經(jīng)濟觀察網(wǎng) 劉鵬/文 靴子終于落地，保險業(yè)即將迎來預(yù)定利率上限的下調(diào)。

8月初，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》，要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。同時，超過預(yù)定利率上限的相關(guān)保險產(chǎn)品將被停止銷售。

這樣的下調(diào)符合市場預(yù)期，也是大勢所趨，亮明了監(jiān)管防范保險行業(yè)風(fēng)險的態(tài)度。在低利率周期，壽險企業(yè)作為防范風(fēng)險的第一責(zé)任主體，需要高度重視利差損風(fēng)險。

何謂利差損？簡單而言就是，保險企業(yè)的資金投資收益率低于其保險產(chǎn)品給客戶承諾的保證利率而造成的虧損。之所以要重視利差損風(fēng)險，是因為國內(nèi)保險企業(yè)的盈利模式過度依賴于保險資金的投資收益——即利差，而不是死差（被保險人的實際死亡人數(shù)小于預(yù)定死亡人數(shù)時產(chǎn)生的盈余）和費差（保險公司實際經(jīng)營費用低于預(yù)計經(jīng)營費用時產(chǎn)生的盈余）。某種程度上可以說，利差決定了壽險企業(yè)的生死。

保險資金的資產(chǎn)配置一半以上在債券和銀行存款，這兩類資產(chǎn)對利率價格的變化更為敏感。當(dāng)前國內(nèi)的利率環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，銀行存款利率一降再降，進入“1”時代。同時作為金融市場風(fēng)險資產(chǎn)的定價之錨，10年期國債的收益率自今年年初以來顯著下跌，目前在2.15%附近徘徊?？梢哉f，長端利率水平已經(jīng)跌破了險企長久以來的合意價位，不排除未來利率會繼續(xù)下滑。受國債收益率的走低，包括債券在內(nèi)的固收類投資產(chǎn)品的收益率亦出現(xiàn)下滑，這勢必給險企的投資“基本盤”帶來嚴峻挑戰(zhàn)，債券投資爆雷的現(xiàn)象已屢見不鮮。此外，資本市場的波動也給險資通過股票投資以博取絕對收益的操作帶來考驗。

如此形勢下，在險企的承保端，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率勢必不能再像之前一樣保持在3.0%，甚至更高的水平。此外，不少險企在前期市場火爆時銷售了不少預(yù)定利率4.025%、3.5%的保險產(chǎn)品，讓險企在短時間內(nèi)“吸了一把金”，但要滿足這些產(chǎn)品給付和賠付的 剛性需求，險企的投資端收益率要保持在5%以上才可能覆蓋。在高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尋覓難度加大背景下，險企是否想好了投資端的應(yīng)對策略，以消化這些沉默的“包袱”？

20世紀90年代末，國內(nèi)頭部險企因為售賣高利率產(chǎn)品而陷入利差損困境的殷鑒不遠。國內(nèi)保險業(yè)復(fù)業(yè)40多年，取得了長足的進步，期間也經(jīng)歷過曲折彷徨，但是并未真正經(jīng)歷低利率周期考驗。他山之石可以攻玉。應(yīng)對利率下行，成熟保險市場的教訓(xùn)不可謂不慘痛，20世紀90年代，利差損在日本和美國引發(fā)了大規(guī)模保險公司破產(chǎn)。這種慘烈的淘汰是我們不愿看到也不能承受的。

從現(xiàn)實的角度看，應(yīng)對低利率和防范利差損風(fēng)險，險企要做的工作還有很多。除了及時主動調(diào)降產(chǎn)品利率、減少銷售短視和激進行為、做好資產(chǎn)負債久期匹配之外，險企的經(jīng)營思路、產(chǎn)品供給也需要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)型。依賴儲蓄型保險產(chǎn)品不是保險業(yè)發(fā)展的正道。保險的本源是風(fēng)險管理，險企還是應(yīng)該圍繞居民人身和壽命的風(fēng)險管理需求多做文章，堅持價值發(fā)展，加大保障型產(chǎn)品供給，從而提高死差對利潤的貢獻，減少對利差的依賴。這是保險業(yè)回歸“保險姓保”本源的應(yīng)有之義，也是保險業(yè)穿越經(jīng)濟周期的基石。