隨著險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布二季度償付能力報(bào)告，非上市人身險(xiǎn)公司上半年的投資收益率也浮出水面。整體來(lái)看，險(xiǎn)企的綜合投資收益率明顯高于財(cái)務(wù)投資收益率，延續(xù)了去年的趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是上半年債市走牛的結(jié)果。低利率環(huán)境下的險(xiǎn)資投資，需要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，多方面提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

債牛行情

推高綜合投資收益率

根據(jù)非上市險(xiǎn)企償付能力報(bào)告，在投資收益率方面一般有兩個(gè)指標(biāo)，即投資收益率和綜合投資收益率，前者也叫財(cái)務(wù)投資收益率，對(duì)險(xiǎn)企當(dāng)期凈利潤(rùn)有重要影響，而綜合投資收益率則是考慮了險(xiǎn)資投資浮盈浮虧的結(jié)果。

整體來(lái)看，受債市走牛的影響，上半年，已發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)的61家非上市人身險(xiǎn)公司的綜合投資收益率水平明顯高于財(cái)務(wù)投資收益率，綜合投資收益率的平均值約為4.13%，財(cái)務(wù)投資收益率的平均值約為1.98%。其中，綜合投資收益率最高為9.55%，最低為0.74%，綜合投資收益率高于3%的人身險(xiǎn)公司共有41家。財(cái)務(wù)投資收益率最高為5.10%，最低為-0.43%，財(cái)務(wù)投資收益率高于2.5%的人身險(xiǎn)公司共有12家。

根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，險(xiǎn)資的綜合投資收益率和財(cái)務(wù)收益率分別為1.83%和3.76%，2023年，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為3.22%和2.23%。不難看出，上半年險(xiǎn)企的綜合投資收益率和財(cái)務(wù)投資收益率兩項(xiàng)收益率指標(biāo)存在明顯的偏離，這也延續(xù)了去年的趨勢(shì)。

燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，上半年，債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出牛市格局，國(guó)債收益率呈震蕩下行態(tài)勢(shì)。人身險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司配置了較多長(zhǎng)久期債券，受益于債牛行情。同時(shí)，部分險(xiǎn)企將持有至到期投資（HTM）重新分類為可供出售金融資產(chǎn)（AFS），此舉將隱藏的債券浮盈釋放至可供出售金融資產(chǎn)的其他綜合收益中，從而拉升了綜合口徑投資收益率。

魯曉岳認(rèn)為，短期看，全社會(huì)資本回報(bào)仍可能維持緩慢下降趨勢(shì)，在此背景下，長(zhǎng)債仍存在利率下行的動(dòng)能。因此，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司仍將維持長(zhǎng)久期債券的配置策略。

強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債

統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)

業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)是險(xiǎn)資應(yīng)對(duì)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債管理挑戰(zhàn)的重要舉措。

在近日召開(kāi)的2024年二季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)分析會(huì)上，國(guó)壽資產(chǎn)黨委副書(shū)記、副總裁于泳表示，當(dāng)前，保險(xiǎn)資金面臨新的宏觀環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，資產(chǎn)配置要主動(dòng)求變，持續(xù)升級(jí)投研能力和資產(chǎn)負(fù)債互動(dòng)水平，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。一是從長(zhǎng)期可持續(xù)角度出發(fā)開(kāi)展短、中、長(zhǎng)期資產(chǎn)配置規(guī)劃，平衡固收和權(quán)益類資產(chǎn)占比；二是建立資產(chǎn)負(fù)債有效聯(lián)動(dòng)機(jī)制，就中長(zhǎng)期利率走勢(shì)等關(guān)鍵問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并根據(jù)負(fù)債特點(diǎn)推進(jìn)差異化配置與精細(xì)化管理；三是順應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和融資需求，創(chuàng)新投資模式、豐富產(chǎn)品體系。

在泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國(guó)圣看來(lái)，低利率環(huán)境是保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的核心挑戰(zhàn)，而應(yīng)對(duì)這種挑戰(zhàn)的根本之舉在于加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)。他認(rèn)為，下階段，資產(chǎn)端應(yīng)以資產(chǎn)負(fù)債管理為核心，打造長(zhǎng)期穩(wěn)健的配置組合。固收投資要堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配，盡量拉長(zhǎng)固收資產(chǎn)久期；積極挖掘創(chuàng)新品種機(jī)會(huì)；加強(qiáng)增量與存量信用風(fēng)險(xiǎn)管控。權(quán)益投資方面，要結(jié)合新形勢(shì)下權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格變化，深入研討權(quán)益風(fēng)格策略，保持穩(wěn)健中性倉(cāng)位，持續(xù)推進(jìn)權(quán)益結(jié)構(gòu)優(yōu)化；要積極應(yīng)對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，優(yōu)化分賬戶配置策略；同時(shí)，要加強(qiáng)境外品種研究與管理，提升新形勢(shì)下組合的市場(chǎng)適應(yīng)性。另類投資方面，要深入研究、穩(wěn)慎配置，關(guān)注穩(wěn)定現(xiàn)金流的另類資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)，并不斷加強(qiáng)存量項(xiàng)目投資管理。

據(jù)中意資產(chǎn)總經(jīng)理貢磊介紹，為保障資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)實(shí)施，中意資產(chǎn)與壽險(xiǎn)公司建立了動(dòng)態(tài)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理機(jī)制。為緩解壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置壓力，貢磊建議，一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要建立動(dòng)態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，二是大力增加長(zhǎng)期資產(chǎn)供給，三是持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)監(jiān)管，四是尊重壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)律，發(fā)揮壽險(xiǎn)資金長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。