央行兩天凈投放8010億元。

為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行（下稱“央行”）在7月16日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了6760億元逆回購(gòu)操作，為1月17日以來(lái)單日最大逆回購(gòu)操作規(guī)模?？紤]到當(dāng)天有20億元逆回購(gòu)到期，央行在當(dāng)天實(shí)現(xiàn)凈投放6740億元。

近兩日，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作累計(jì)向公開(kāi)市場(chǎng)凈投放8010億元。受訪專家認(rèn)為，央行此舉主要是應(yīng)對(duì)稅期對(duì)銀行體系流動(dòng)性的擾動(dòng)。接下來(lái)，央行還可以通過(guò)逆回購(gòu)操作或臨時(shí)隔夜逆回購(gòu)操作來(lái)應(yīng)對(duì)資金面波動(dòng)。

受訪專家同時(shí)強(qiáng)調(diào)，影響銀行體系流動(dòng)性的因素較多，應(yīng)主要以7天期逆回購(gòu)操作利率和銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）在一段時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)觀察貨幣政策的取向，而非過(guò)度關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)投放量。

應(yīng)對(duì)“繳稅大月” 央行開(kāi)展巨額逆回購(gòu)操作

為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行在近兩日通過(guò)逆回購(gòu)操作分別單日凈投放1270億元、6740億元。

“7月為‘繳稅大月’，短期內(nèi)資金面可能趨緊?！闭新?lián)首席研究員董希淼對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示，央行通過(guò)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)注入短期流動(dòng)性，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，更好對(duì)沖稅期等因素對(duì)流動(dòng)性的影響，促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

由于部分稅種需按季繳納，包括7月在內(nèi)的跨季度首月通常為“繳稅大月”。從稅收收入看，每年1月、4月、7月、10月的稅收收入規(guī)模通常顯著高于當(dāng)年其他月份。例如，2024年4月我國(guó)稅收收入為17766億元，較2024年3月多增6414億元。

國(guó)家稅務(wù)總局納稅服務(wù)平臺(tái)辦稅日歷也顯示，7月1日至15日將申報(bào)繳納增值稅、消費(fèi)稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅等，均為當(dāng)前稅收收入占比較高的稅種。

繳稅對(duì)銀行體系流動(dòng)性有直接影響。國(guó)金證券研報(bào)指出，出于繳稅規(guī)模和時(shí)間上的模糊性，銀行可能需要準(zhǔn)備更多備付，直接導(dǎo)致資金融出減少。

面對(duì)“繳稅大月”，央行通常會(huì)在繳稅截止日前后加大短期流動(dòng)性投放力度。例如，為對(duì)沖稅期等因素的影響，央行在1月16日和17日分別開(kāi)展7600億元、5470億元逆回購(gòu)操作。

光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)記者表示，央行的精準(zhǔn)操作起到了對(duì)銀行體系流動(dòng)性“削峰填谷”的作用，有效維護(hù)了流動(dòng)性合理充裕，將資金利率框在了合理區(qū)間。

多種工具應(yīng)對(duì)資金面波動(dòng)

截至7月16日下午15時(shí)30分，DR007為1.8993%，較7月12日上行6.52個(gè)基點(diǎn)，運(yùn)行較為平穩(wěn)。不過(guò)，國(guó)金證券研報(bào)指出，稅期因素對(duì)資金市場(chǎng)的沖擊經(jīng)常要延續(xù)到辦稅截止日后2—3天。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)記者說(shuō)，逆回購(gòu)操作本質(zhì)上是央行的一種短期流動(dòng)性管理工具，意在維護(hù)短期市場(chǎng)利率波動(dòng)在“新利率走廊區(qū)間”內(nèi)，央行工具箱中有其他更合適的工具來(lái)投放流動(dòng)性。

董希淼也表示，逆回購(gòu)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的常用工具，如果資金面發(fā)生較大波動(dòng)，央行還可能開(kāi)展臨時(shí)逆回購(gòu)或正回購(gòu)操作，更及時(shí)、精準(zhǔn)、快速地調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，央行已明確將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，央行此舉相當(dāng)于新增了日間流動(dòng)性管理工具，更好穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性。

下半年，金融“擠水分”影響逐步減弱，地方政府債券發(fā)行節(jié)奏和銀行信貸投放節(jié)奏可能加快。董希淼認(rèn)為，隨著內(nèi)外部環(huán)境變化，降息、降準(zhǔn)在下半年仍然具有可能性，預(yù)計(jì)在三季度末或四季度打開(kāi)相應(yīng)空間，推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行，以更好地支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)回升。

加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度并非“大水漫灌”

隨著央行多次表態(tài)將淡化中期借貸便利（MLF）的政策利率色彩，一些市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，央行在7月MLF縮量續(xù)作的同時(shí)加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度是為提升逆回購(gòu)工具作為主要流動(dòng)性投放工具的地位。對(duì)此，多位受訪專家向記者表示反駁。

張旭向記者強(qiáng)調(diào)，不應(yīng)單純以公開(kāi)市場(chǎng)操作的數(shù)量來(lái)判斷貨幣政策姿態(tài)。公開(kāi)市場(chǎng)操作投放量加大也并非指向“大水漫灌”。

他指出，銀行體系流動(dòng)性受到貨幣政策操作（含再貸款、再貼現(xiàn)）、現(xiàn)金投放與回籠、財(cái)政收入（如稅收和政府債券發(fā)行）與支出、外匯流入與流出、存款準(zhǔn)備金繳存與退繳、市場(chǎng)主體持有資金意愿等因素的影響。公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利只是諸多影響銀行體系流動(dòng)性的其中一個(gè)因素，如果僅僅據(jù)此來(lái)判斷貨幣政策的取向，顯然遠(yuǎn)不夠全面。

在當(dāng)前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，央行通過(guò)每日開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號(hào)，使存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR）等短期市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞波動(dòng)，并向其他市場(chǎng)利率傳導(dǎo)。

央行已明確未來(lái)可考慮以7天期逆回購(gòu)操作利率為主要政策利率。張旭認(rèn)為，應(yīng)主要以7天期逆回購(gòu)操作利率和DR007在一段時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)觀察貨幣政策的取向，而非過(guò)度關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)投放量。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)