新華財經(jīng)北京7月18日電（王姝睿）歐洲央行日內(nèi)將召開貨幣政策會議，市場關(guān)注行長拉加德是否會就9月會議的走向給出信號。而由于投資者普遍預計歐洲央行7月將保持利率不變，本次會議對市場的影響料將是低調(diào)的。

本次會議不會有實質(zhì)性進展

歐洲央行上個月將利率從紀錄高位下調(diào)，此舉在市場普遍預期之中，但部分歐洲央行決策者認為此舉過于倉促。由于歐元區(qū)內(nèi)通脹和工資增長仍然居高不下，預計歐洲央行對后續(xù)行動將更加謹慎。

分析稱，歐洲央行行長拉加德將在這次會議上試圖取得平衡，雖然認為物價壓力正在如預期般下降，但風險依然存在，因此還需要見到更多數(shù)據(jù)，決策官員才會再次扣動降息扳機。由于拉加德在會議召開前的幾周已經(jīng)發(fā)出了這一信息，外界關(guān)注焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到9月會議，7月會議將低調(diào)結(jié)束。

市場預計歐洲央行將在今年剩余時間內(nèi)降息兩次，在明年底前降息五次，最近幾周沒有任何政策制定者對這一觀點提出質(zhì)疑。政策制定者此前表示沒有連續(xù)降息的計劃，歐洲央行將希望在下一步行動的時間上保持靈活性。比利時央行行長Pierre Wunsch表示，市場對于今年還會有兩次行動的預期“看來是合理的”。希臘央行行長Yannis Stournaras也表達了同樣的觀點。葡萄牙央行行長Mario Centeno預計，今年“還有幾次降息”。

花旗研究利率策略師Jamie Searle在一份報告中表示，歐洲央行周四的會議似乎很簡單，因為降息的可能性極小，管理委員會可能會避免發(fā)出9月降息的任何信號。這反映了歐洲央行從6月的預先承諾中吸取的經(jīng)驗教訓，特別是考慮到9月之前還有兩輪數(shù)據(jù)待公布。盡管如此，市場也認識到，歐洲央行必須進一步降息，以控制實際收益率。

高盛則認為，對數(shù)據(jù)依賴的持續(xù)強調(diào)表明，本周的歐洲央行會議不會有實質(zhì)性進展。鑒于經(jīng)濟增長指標弱于預期，通脹發(fā)展更為穩(wěn)健，該央行可能會判斷數(shù)據(jù)證實了其中期前景。歐洲央行將重申其對數(shù)據(jù)的依賴和逐次會議作出決定的方法，以及不預先承諾特定的利率路徑。

顯然，歐洲央行希望收集更多數(shù)據(jù)，并保留所有選項。丹斯克銀行首席分析師Piet Christiansen表示，目前根本沒有足夠的數(shù)據(jù)來發(fā)出新的信號。

北歐斯安銀行分析稱，拉加德將再次強調(diào)，歐洲央行將依賴于數(shù)據(jù)，并遵循逐次會議做決定的方式，不預先承諾特定的利率路徑。6月初步數(shù)據(jù)顯示整體通脹進一步下降，而核心HICP（調(diào)和CPI）持平。盡管招聘信息顯示，工資壓力明顯下降，但工資增長仍不穩(wěn)定。歐洲央行將等到9月才會再次降息，預計7月會議上的信息將支持這一點。

服務(wù)業(yè)通脹粘性令人不安

盡管在通脹回落方面取得的進展推動了6月的降息，但服務(wù)業(yè)通脹和工資增長的上升表明，未來歐洲央行將逐步降息。歐洲央行的主要擔憂是，歐元區(qū)內(nèi)物價正在橫向波動，尤其是服務(wù)業(yè)的物價，而相對較快的工資增長有可能使通脹率長期高于歐洲央行的目標。

歐元區(qū)6月通脹年率降至2.5%，核心通脹率穩(wěn)定在2.9%，服務(wù)業(yè)通脹率依然維持在令人不安的4.1%。如果工資增長和服務(wù)業(yè)通脹放緩的速度比預期要慢，從而使再降息的可能性存疑，9月降息或許比市場定價所顯示的更加難以確定。

法國興業(yè)銀行經(jīng)濟學家Anatoli Annenkov說，“我們?nèi)匀徽J為有通脹高于預期的風險，可能迫使歐洲央行在12月暫停降息?！?/p>

貝倫貝格則預計，歐洲央行9月將降息25個基點，之后將暫停降息，直到2025年第一季度，因為基數(shù)效應可能會在2024年底暫時推高通脹。在接下來的一年里，貝倫貝格預計還會有兩次降息，每次25個基點；到2025年中期，存款利率將降至3%。

另一個不確定因素是美聯(lián)儲將以多快的速度降息。雖然在理論上歐洲央行政策是獨立制定的，但很難與美聯(lián)儲脫節(jié)太多。

綜合來看，本次會議市場關(guān)注三大問題：

一、歐洲央行行長拉加德透露的消息是否能證明市場所期待的降息在9月進行。

二、歐洲央行官員如何評估服務(wù)業(yè)通脹。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)通脹占通脹籃子的近50%，因此政策制定者希望看到服務(wù)業(yè)通脹率下降，以確保通脹率回歸目標。一些人擔心勞動力短缺、工資增長和生產(chǎn)率增長乏力可能會加劇這一困境。其他人則認為服務(wù)業(yè)通脹將會跟進下降，但會有所延遲。法國外貿(mào)銀行表示，唯一可能阻礙實現(xiàn)目標的因素是服務(wù)業(yè)通脹所反映的物價壓力。

三、歐元區(qū)增長勢頭放緩怎么辦。經(jīng)濟學家認為，到目前為止，數(shù)據(jù)表明第二季度經(jīng)濟增長低于歐洲央行的預期。但歐洲央行已經(jīng)預計今年的復蘇將相對較弱，因此最新數(shù)據(jù)不應影響政策制定者的決策。

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編輯：王曉偉

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