資本市場依然還記得，風電大佬張傳衛(wèi)的“千億夢”：1000億元銷售收入、1000億元市值、1000億元產(chǎn)值。

根據(jù)公開信息，張傳衛(wèi)所提及的上述目標最早于2022年出現(xiàn)在媒體報道中。彼時，他所控制的明陽智能（301291.SZ）在這一年迎來了高光時刻，其市值甚至多次超越A股另一家風電霸主金風科技（002202.SZ）。

但最近一年來，供需錯配、降價潮起，種種因素導(dǎo)致風電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力下滑，這成為影響包括明陽智能在內(nèi)的風電整機廠商經(jīng)營表現(xiàn)的外因。而“明陽系”自身也在今年上半年風波不斷，明陽智能遭MSCI中國指數(shù)剔除、明陽電氣（301291.SZ）則因不良行為進入國網(wǎng)黑名單。

事實上，無論是市值還是收入，要邁入“千億之列”，張傳衛(wèi)和他的“明陽系”恐怕還有很長一段路要走。

圖片來源：新華社

18萬股東與百億“明陽系”

不可否認的是，手握兩家上市公司的張傳衛(wèi)，是有可能實現(xiàn)他“三個千億夢”中的1000億市值的目標。

2022年7月，明陽智能盤中市值最高突破800億元；2024年5月，明陽電氣盤中市值最高達到136億元。若取兩者高點市值相加，“明陽系”整體市值已經(jīng)超過930億元，距離千億市值就差臨門一腳。

然而，想象總是相對美好。且不論兩家上市公司在同一時間點再現(xiàn)市值輝煌時刻的可能性較小，即便單個公司若要重振旗鼓，在當前的市場行情下難度極大。特別是明陽智能，兩年跌去600億元后，其市值甚至在較大一段時間內(nèi)于200億元上下波動。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，截至今年一季度末，明陽智能與明陽電氣兩者股東總數(shù)合計超過18萬。對于周期性產(chǎn)業(yè)而言，這18萬股東或許需要花費相當長的時間成本，才能看到“明陽系”上市公司股價重新攀升。

作為中國風電整機商的代表，明陽智能早在2021年5月便被收錄進入MSCI中國A股指數(shù)。

“MSCI指數(shù)之所以會被重視，在于其能吸引海外投資者，從而使得獲標的公司獲得較高的市場關(guān)注和資金流入?！币晃粰C構(gòu)投資者對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

根據(jù)Wind提供的機構(gòu)投資者信息，在2021年下半年至2022年，明陽智能的機構(gòu)股東持股比例整體處于增長階段。其中，機構(gòu)股東的持股比例峰值出現(xiàn)在2022年6月30日的定期報告中，合計持股比例高達54.40%。

對比明陽智能的股價走勢后不難發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)股東的持股比例幾乎與其股價成正比。即當該公司機構(gòu)股東數(shù)量達到最高點時，明陽智能的股價幾乎在同一時間段迎來了高光時刻。

但到了今年，隨著機構(gòu)股東拋售明陽智能——該公司截至一季度末的機構(gòu)持股比例跌至近三年來的最低點，為33.39%——其市值亦開始陷入低迷狀態(tài)。

需注意的是，自今年6月3日起，明陽智能正式從MSCI中國A股指數(shù)中剔除。截至7月10日收盤，明陽智能股價報收8.97元/股，較高點跌逾七成。

相較于大起大落的明陽智能，明陽電氣的股價走勢相對“收斂”些。截至7月10日收盤，該公司股價報收32.95元/股，較最高價位僅回撤13.03%。

可在今年上半年，明陽電氣卻陷入了一樁丑聞中。

2024年2月27日，國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺發(fā)布了一項重要通知，宣布自2024年2月18日起，對明陽電氣的全部采購品類啟動招標采購“熔斷機制”。這一措施意味著明陽電氣在國家電網(wǎng)的采購體系中遭遇了重大調(diào)整，其產(chǎn)品和服務(wù)的采購流程將受到更為嚴格的審查和限制。

隨后，在2024年5月7日和6月3日，國網(wǎng)湖北省電力有限公司在電子商務(wù)平臺上發(fā)布了通報，宣布自2024年2月23日至2027年2月22日期間，明陽電氣及其關(guān)聯(lián)公司中山明陽的所有品類被國網(wǎng)湖北省電力有限公司在湖北省集中規(guī)模招標中列入黑名單，為期3年。

盡管明陽電氣認為這一事件不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營、當前及未來業(yè)績造成重大不利影響，但從品牌信任度上看，該事件帶來的負面沖擊難以忽視。

多家券商下調(diào)盈利預(yù)期

2024年一季度，明陽智能打了個業(yè)績“翻身仗”。

在這一報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營收50.75億元，凈利潤3.04億元，同比扭虧為盈。

不過，多家券商在點評分析明陽智能一季度業(yè)績表現(xiàn)時，下調(diào)了對該公司今明兩年的盈利預(yù)期。

例如，浙商證券原來預(yù)計明陽智能2024年、2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為53.75億元、70.27億元，其調(diào)整后對應(yīng)為26.46億元、32.11億元；平安證券則將明陽智能2024年、2025年歸母凈利潤預(yù)測值由55.35億元、73.13億元，下調(diào)為20.38億元、34.91億元。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，浙商證券的顧慮在于明陽智能可能面臨海上風電開工不及預(yù)期以及風機環(huán)節(jié)競爭激烈導(dǎo)致盈利能力下行的風險，平安證券則是出于當前風機競爭形勢以及公司風機業(yè)務(wù)成本情況的考慮。

在“明陽系”的資本版圖中，明陽智能無疑是最受外界關(guān)注的公司。

根據(jù)全球風能理事會（GWEC）統(tǒng)計，中國風電整機商2023年貢獻的裝機容量為81.6GW，明陽智能約10.19GW，位列全球第五位。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理最近幾年的業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年、2022年，明陽智能的經(jīng)營表現(xiàn)駛?cè)搿翱燔嚨馈薄?021年營收達到271.58億元，凈利潤31.01億元；2022年營收307.48億元，凈利潤34.55億元。連續(xù)兩年亮眼的成績單背后既有風機大型化策略降低成本和新能源電站利潤的加持，也有“搶裝潮”余溫帶來的刺激。

然而，風電“搶裝潮”將行業(yè)未來的部分需求提前實現(xiàn)，潮水退卻后使得風電行業(yè)“內(nèi)卷”加劇。

“目前整個風電整機招標價格受行業(yè)競爭影響處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓，需要關(guān)注風機價格能否止跌。”一位風電產(chǎn)業(yè)分析人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

實際上，價跌是過去一年國內(nèi)風電整機廠商業(yè)績承壓的主要原因。

2023年，明陽智能實現(xiàn)營收278.59億元，同比減少9.39%；凈利潤為3.72億元，同比減少89.19%，遭遇其上市以來首次營收和利潤的大幅下滑。在股東大會上，明陽智能董事長張傳衛(wèi)則解釋稱，公司主要受到海上風電項目延期交付和電站產(chǎn)品銷售減少的影響，“明陽智能去年毛利率確實低于行業(yè)”。

財報顯示，2023年，該公司風機及相關(guān)配件銷售業(yè)務(wù)的毛利率從2022年的17.77%下降至2023年的6.35%，減少了11.42個百分點。

不過，在張傳衛(wèi)看來，明陽智能在海上風電方面具有優(yōu)勢。

但需指出的是，當前國內(nèi)海上風電項目進展緩慢，項目審批節(jié)奏不及預(yù)期?！昂Ｉ巷L電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績確收不順利，整體利潤有所下滑?！闭闵套C券分析認為。

明陽智能也將目光瞄準海外。

今年7月2日，明陽智能“殺入”德國風電市場——德國清潔能源開發(fā)企業(yè)Luxcara與明陽智能簽署供應(yīng)協(xié)議，按照協(xié)議內(nèi)容，明陽智能成為Luxcara的優(yōu)選供應(yīng)商，為其在德國北海海域270MW Waterkant海上風電項目提供16臺單機容量高達18.5MW的海上風電機組。

但根據(jù)媒體報道，這樁交易引發(fā)了德國本土風電企業(yè)的“不滿”：西門子歌美颯稱，必須“趁早”采取行動，應(yīng)阻止中國風力渦輪機進入德國市場，歐盟和德國必須評估海上風力渦輪機是否具有戰(zhàn)略重要性。隨后，根據(jù)媒體報道，德國政府一位發(fā)言人表示，將會“非常仔細地審查”，以確保相關(guān)企業(yè)“在競爭方面”保持“公平的競爭環(huán)境”。

中信證券近期發(fā)布的觀點認為，政策支持、海風項目拍賣量增加、融資環(huán)境改善等多種因素或推動歐洲海上風電開啟新一輪景氣周期。

其實早在2021年，明陽智能就已將海上風機順利交付給意大利塔蘭托項目，這是中國海上風機首次進軍歐洲市場。此外，明陽智能還在日本、韓國等國家簽署了海上風電機組供應(yīng)協(xié)議，持續(xù)邁開出海步伐。

可價格帶來的“不公平競爭”指責，已經(jīng)成為中國風電企業(yè)出口海外所面臨的主要關(guān)卡。其背后，依然是海外貿(mào)易保護加劇導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風險。