邢萌

最近一周A股市場(chǎng)上，六大國(guó)有銀行股價(jià)紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新高，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。事實(shí)上，今年以來，銀行板塊走出估值修復(fù)行情，持續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，年內(nèi)42只銀行股平均漲幅逾16%，其中7只漲幅超30%，最高達(dá)44%。

不難看出，今年的權(quán)益投資市場(chǎng)中，銀行股成為最大贏家之一。這也使更多人重新審視銀行股的投資價(jià)值，探究銀行股估值修復(fù)的原因。那么，銀行股“大象起舞”背后邏輯到底是什么？

首先，當(dāng)前形勢(shì)下，高股息率、低估值的銀行股更易吸引資金配置，這也是業(yè)內(nèi)的主流觀點(diǎn)。

股息率方面，近年來，作為A股市場(chǎng)的“分紅大戶”，上市銀行分紅總額屢創(chuàng)新高，股息率也保持在較高水平。以7月8日收盤價(jià)計(jì)算，銀行股的平均股息率接近5%，最高者超7%。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，資金避險(xiǎn)情緒不減，尤其在市場(chǎng)利率下行的形勢(shì)下，銀行存款、國(guó)債、銀行理財(cái)?shù)葌鹘y(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率下滑，相比而言，收益確定性強(qiáng)、股息率高的銀行股顯然更具吸引力，更加適配險(xiǎn)資等大資金的投資需求。

估值方面，盡管今年以來銀行股整體漲幅明顯，但估值水平仍處于低位。目前，銀行股全部“破凈”（市凈率低于1倍），平均市盈率也遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)平均水平，估值下行空間有限，為投資者提供了較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

另外，從時(shí)間上來看，6月底至7月初，恰逢上市銀行分紅高峰期，接連落地的大手筆分紅提振了市場(chǎng)情緒，吸引資金入場(chǎng)。

其次，從更深層次來談，銀行股迎來估值修復(fù)行情，離不開穩(wěn)健基本面的支撐。近年來，在多重因素的制約下，銀行凈息差持續(xù)收窄，今年一季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比小幅下滑，但總資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，不良貸款率下降，撥備覆蓋率上升，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)彰顯韌性。尤其是在一攬子房地產(chǎn)政策發(fā)力下，房企融資回暖，購房需求釋放，有望提高銀行的按揭貸款規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量，對(duì)銀行基本面形成有力支撐。一方面，購房需求轉(zhuǎn)暖，將推動(dòng)新增住房按揭貸款規(guī)模增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)銀行盈利水平提升；另一方面，住房銷售回暖，將緩解房企現(xiàn)金流壓力、降低違約風(fēng)險(xiǎn)，間接減少銀行潛在不良貸款，改善其資產(chǎn)質(zhì)量。

最后，從根本上講，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，回升向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)不會(huì)改變，是銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的最大底氣。今年以來，我國(guó)加大宏觀調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提振信心、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需的政策持續(xù)發(fā)力，金融資源進(jìn)一步配置到國(guó)家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了銀行信貸結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性，也為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了巨大機(jī)遇，提高了銀行股的投資價(jià)值。

更為重要的是，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大、資金實(shí)力強(qiáng)，是我國(guó)金融體系中的核心支柱，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中流砥柱。銀行業(yè)基本面穩(wěn)健，估值持續(xù)提升，不僅折射出我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)，還彰顯出市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。

誠然，銀行股“大象起舞”并不意味著每一只銀行股都適合所有人投資，也不意味著其他板塊的股票就不具有投資價(jià)值，投資者要秉承理性投資、價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，做出明智的選擇。

銀行股估值修復(fù)行情持續(xù)多久仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。但對(duì)于上市銀行自身而言，要想穩(wěn)定和提高估值，要妥善處理好三方面關(guān)系。既要服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)揮“壓艙石”作用，平衡好讓利與盈利的關(guān)系，也要增強(qiáng)金融安全意識(shí)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，處理好發(fā)展與安全的關(guān)系，還要充分利用資本市場(chǎng)工具，加大現(xiàn)金分紅力度與頻次，進(jìn)一步給投資者實(shí)惠，維護(hù)好上市公司與投資者的關(guān)系。