經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 胡艷明 7月1日，中國人民銀行（下稱“央行”）公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告，為維護(hù)債券市場穩(wěn)健運(yùn)行，在對當(dāng)前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上，央行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作。

截至7月1日收盤，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌1.06%，收于108.44元/張；10年期主力合約跌0.37%，收于104.98元/張；5年期主力合約跌0.24%，收于103.77元/張；2年期主力合約跌0.08%，收于101.88元/張。

央行或在近期賣出國債

東方金誠首席宏觀分析師王青、研發(fā)部總監(jiān)馮琳認(rèn)為，央行向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入后，可以將這些國債在二級市場上出售，進(jìn)而壓低相關(guān)國債市場價(jià)格，推升相關(guān)國債收益率。這是本次公告發(fā)布后，債券收益率大幅度上升的原因。

目前來看，央行已決定在近期開展國債借入操作——東方金誠判斷，央行主要是借入10年期以上期限的中長期國債，至于借入規(guī)模、是否或何時(shí)出售，將由央行根據(jù)債券市場形勢而定。

東方金誠稱，本次公告發(fā)布的背景在于，4月以來，央行已多次提示中長期國債收益率偏低風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，央行此舉意味著可能近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年國債收益率降至歷史低點(diǎn)之際，賣出國債有利于穩(wěn)定長債利率，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

也有學(xué)者認(rèn)為，央行此次公告所體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)警示成分更大。

回顧2024年上半年，債市收益率持續(xù)下行，債券價(jià)格一路走高，債券市場上演了瘋狂的“債牛”行情。

6月28日，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.08%，收于109.49元，10年期主力合約漲0.01%，收于105.320元，盤中均續(xù)刷歷史新高；5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.01%。

7月1日盤中，30年期主力合約繼續(xù)上漲，再創(chuàng)歷史新高，一度漲至110.10元/張，10年期國債主力合約等也都紛紛創(chuàng)出歷史新高。

根據(jù)中國貨幣網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月1日，1年期和10年期國債到期收益率分別為1.54%、2.18%，較2024年年初分別下行約54個(gè)、36個(gè)基點(diǎn)。

東方證券認(rèn)為，復(fù)盤今年上半年的行情，可以發(fā)現(xiàn)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)邏輯共同推動(dòng)了債市走牛。預(yù)期邏輯主要指私人部門內(nèi)生融資動(dòng)能偏弱的環(huán)境下，通脹水平持續(xù)偏低運(yùn)行，實(shí)際利率水平被動(dòng)抬升，市場對于降息的預(yù)期相對偏強(qiáng)?，F(xiàn)實(shí)層面的邏輯主要是指政策未能帶動(dòng)私人部門加杠桿，即使降息預(yù)期始終未兌現(xiàn)，資產(chǎn)荒、機(jī)構(gòu)買債需求較強(qiáng)的邏輯也能推動(dòng)債市走強(qiáng)。

央行已多次提示風(fēng)險(xiǎn)

面對長期國債收益率持續(xù)下行，央行此前曾多次“喊話”提示風(fēng)險(xiǎn)。

4月18日，在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上，央行也明確提到“防止利率過低”。

4月23日，央行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，長期國債收益率總體會運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。

6月19日，央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上就曾明確指出：“當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵(lì)作用。”

6月28日，央行2024年二季度貨幣政策委員會例會提到，“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化”。

東方金誠表示，這里提到的“利率風(fēng)險(xiǎn)”，主要是指一旦后期經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平明顯回升，中長期債券收益率將大幅上行，屆時(shí)持有這些債券的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等非銀行主體將遭受較大幅虧損。本次公告意味著央行接下來將通過實(shí)際操作，影響二級市場債券供需平衡。就引導(dǎo)市場預(yù)期，避免中長期國債收益率較大幅度偏離相應(yīng)政策利率中樞而言，會比之前的風(fēng)險(xiǎn)提示效果更強(qiáng)。