經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 謝楚楚 6月28日，老鋪黃金（6181.HK）正式登陸港交所，發(fā)行價為每股40.50港元，凈募集資金約為7.13億港元，獲582.15倍認購。截至收盤，老鋪黃金股價為70港元，漲幅72.84%，總市值為113.47億港元。

根據(jù)其招股書，老鋪黃金成立于2009年，是經(jīng)中國黃金協(xié)會認證的率先推廣“古法黃金”概念的品牌。老鋪黃金2021年至2023年營收分別為12.65億元、12.94億元和31.78億元；凈利潤分別為1.14億元、0.95億元和4.16億元。

根據(jù)老鋪黃金公告，其現(xiàn)有大股東為北京紅喬金季咨詢顧問有限公司，持股34%；創(chuàng)始人徐高明持股19.35%；徐高明之子徐東波持股8.68%。在老鋪黃金公開招股階段，騰訊控股全資子公司、南方基金和CPE源峰作為基石投資者參與了其發(fā)行：騰訊通過Tencent Huang River認購3500萬美元，南方基金和CPE源峰各自認購1050萬美元。2023年11月，老鋪黃金完成了成立以來的第一輪，也是上市前唯一一輪機構(gòu)融資，該輪融資由黑蟻資本領投、復星漢興跟投，融資額達2.25億元。

黑蟻資本對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，投資老鋪黃金是基于黑蟻資本對消費者需求變化趨勢的判斷。當前，中產(chǎn)和高凈值用戶消費習慣發(fā)生了變化，他們相對理性，可能不再更多追求單純彰顯身份的消費，而會傾向更有價值感、獲得感的消費。老鋪黃金為消費者提供了一系列工藝精湛、具有深厚文化底蘊的產(chǎn)品，例如玫瑰花窗、蝴蝶燒藍等，契合了當下消費者對于審美表達、文化身份彰顯的需求。

不同于周大福、周大生等數(shù)千家規(guī)模的黃金品牌，目前老鋪黃金在全國僅有33家自營門店，招股書介紹，其全部位于高端時尚百貨中心，目標客群是高凈值人群。

老鋪黃金曾兩度沖刺A股失敗，因毛利率高于同行、現(xiàn)金流為負、供應商利益輸送等問題遭到監(jiān)管問詢。

對于高毛利率問題，老鋪黃金曾解釋稱，高端的品牌定位使其擁有較高的定價、專注于古法足金黃金產(chǎn)品以及足金鉆石鑲嵌產(chǎn)品，確保利潤率更高以及公司的全自營模式。2021年至2023年，老鋪黃金毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%，高于周大福約25%的毛利率。

黑蟻資本對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，老鋪黃金較高的毛利率由其商業(yè)模式?jīng)Q定。老鋪黃金產(chǎn)品的設計性更強，工藝難度更高，其以消費能力較強、鐘情中國文化、對品質(zhì)有更高要求的消費者為目標受眾，因此產(chǎn)品定價更高，毛利相應會更高。

當前黃金價格處于高位、消費者購買意愿變得不確定，而老鋪黃金反向上市。對此，黑蟻資本對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，之所以對老鋪黃金有信心，是因為黑蟻資本要尋找有品牌勢能爆發(fā)的項目，并非一個周期品。古法金市場正在實現(xiàn)快速增長，而老鋪黃金的營收增速比古法金市場規(guī)模的增速更快。由于其在古法金領域長期積累，產(chǎn)品、工藝、服務等方面都給消費者創(chuàng)造了獨特的體驗，達到某個節(jié)點后，消費者口碑傳播會帶來破圈效應。