近日，在三度交表港交所之后，“方舟云康控股有限公司”（下稱“方舟云康”）最終通過聆訊，獲得了登陸港交所的“入場券”。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，方舟云康目前主要通過旗下“健客平臺(tái)”提供綜合醫(yī)療服務(wù)及線上零售藥店服務(wù)。其中，綜合醫(yī)療服務(wù)是指通過醫(yī)院到家（H2H）服務(wù)平臺(tái)提供復(fù)診及電子處方服務(wù)，線上零售藥店服務(wù)則是直接為客戶提供藥品及保健品。

方舟云康的主營業(yè)務(wù)方向圍繞慢病管理開展，主要針對高血壓、心血管及慢性呼吸系統(tǒng)疾病等患者的需求提供服務(wù)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的統(tǒng)計(jì)，截至2023年，中國線上慢病管理市場有超過50個(gè)服務(wù)供應(yīng)商，若按當(dāng)年月活躍用戶計(jì)，方舟云康為中國最大線上慢病管理平臺(tái)。IPO文件顯示，2023年，方舟云康的健客平臺(tái)平均擁有約840萬名月活躍用戶。

截至2023年底，方舟云康已經(jīng)與760多家跨國公司及國內(nèi)大型醫(yī)藥公司達(dá)成合作，并向超過1400家供應(yīng)商采購產(chǎn)品，銷售超過21.2萬個(gè)藥物SKU，這里面約有61.6%為處方藥，剩下38.4%為非處方藥。

可以發(fā)現(xiàn)，銷售處方藥是方舟云康收入的主要來源，2023年方舟云康取得處方藥商品交易金額約20.1億元，占當(dāng)年總商品交易總額的81.1%，在中國互聯(lián)網(wǎng)對消費(fèi)者慢病管理市場排名第一。

受益于付費(fèi)用戶數(shù)量的逐年增長，方舟云康總商品交易總額也逐年上升，并帶動(dòng)整體營收增長。具體來看，2021-2023年間（報(bào)告期），方舟云康的付費(fèi)用戶數(shù)量已由253.86萬人增加至443.97萬人，帶動(dòng)公司整體收入由17.59億元增長至24.34億元，毛利由2.20億元提升至4.87億元。

客單價(jià)快速下降 行業(yè)競爭日趨激烈

必須注意的是，就目前而言，方舟云康仍未走出虧損“陰影”。

報(bào)告期內(nèi)，方舟云康凈虧損分別為3.04億元、3.83億元和1.97億元，凈虧損率分別為17.3%、17.4%和8.1%，經(jīng)調(diào)整利潤率分別為-11.8%、-4.1%和0.3%。

在這背后，方舟云康還存在著客單價(jià)逐年下滑的不利局面。報(bào)告期內(nèi)，方舟云康“每名付費(fèi)用戶平均支出”先由2021年的766.3元下降至2022年的626.7元，2023年進(jìn)一步下降至558.9元。

方舟云康客單價(jià)的快速下降，實(shí)際上又反映了行業(yè)競爭的日趨激烈。

IPO文件顯示，在中國線上醫(yī)療保健零售及服務(wù)市場的競爭格局下，方舟云康面臨多個(gè)有力的競爭對手。其中包括了重點(diǎn)從事“線上零售藥店”的公司A及B，以及從事“醫(yī)藥O2O及藥品快遞業(yè)務(wù)”的公司C。按銷售收入計(jì)算排名，公司A、B、C分別占據(jù)市場份額的19.3%、10.7%、1.7%，方舟云康只占有0.8%。

方舟云康并未在IPO文件里透露幾家競爭公司的具體名稱，但眾所周知，市面上已有多家耕耘多年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)或醫(yī)藥電商平臺(tái)，包括但不限于平安健康（1833.HK，平安好醫(yī)生）、阿里健康（0241.HK）、京東健康（6618.HK）等，依靠背后集團(tuán)天然的優(yōu)勢資源，這里面的每一家都不是方舟云康可以小覷的角色。

而且，隨著新技術(shù)的出現(xiàn)，賽道內(nèi)頭部企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)一步搶占市場空間，給后來者施加了更大的壓力。

以平安健康為例，公司于今年6月17日宣布，旗下服務(wù)品牌“平安家醫(yī)”依托于AI技術(shù)以及專業(yè)的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)完成升級(jí)。平安健康董事長兼首席執(zhí)行官李斗透露，升級(jí)后的平安家醫(yī)，將打造“11312”的一站式主動(dòng)健康管理服務(wù)體系，通過一個(gè)專屬家庭醫(yī)生入口，即可體驗(yàn)省心、省時(shí)、省錢的一站式家庭健康管理服務(wù)，全方位為用戶延長健康壽命，提高生命質(zhì)量。 

據(jù)他介紹，“截至去年，平安健康旗下家庭醫(yī)生會(huì)員注冊人數(shù)超過1300萬人。目前，平安家醫(yī)的自動(dòng)化健康管理對接了3000多家體檢機(jī)構(gòu)，AI賦能已經(jīng)累計(jì)解讀了800萬份體檢報(bào)告，準(zhǔn)確率超過了98%。”

回暖信號(hào)出現(xiàn)？

雖然說行業(yè)內(nèi)的競爭日益激烈，但就整個(gè)賽道而言，仍然體現(xiàn)出快速增長的趨勢。

據(jù)灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國的醫(yī)療開支已由2015年的4.10萬億元增加至2023年的9.96萬億元，復(fù)合年增長率達(dá)11.7%，預(yù)計(jì)于2030年達(dá)到19.37萬億元，復(fù)合年增長率為10.0%。其中，線上醫(yī)療保健零售及服務(wù)市場規(guī)模，已由2015年的人民幣61億元增長至2023的3304億元，預(yù)計(jì)到2030年將進(jìn)一步增長至1.72萬億元。

另據(jù)華安證券，近年來我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療保持高增長態(tài)勢，已由2012年的23.1億元增長至2019年的271.7億元，年復(fù)合增長率達(dá)42.21%。2023年我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模預(yù)期達(dá)876.1億元，同比增長25.1%。同時(shí)，預(yù)計(jì)我國在線問診市場在2019-2024年將按77.4%的復(fù)合年增長率增長，并于2030年達(dá)4070億元，占中國醫(yī)療咨詢總量的68.5%。

在這一大背景下，方舟云康于此刻通過港交所聆訊，被視為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道融資回暖的積極信號(hào)。

事實(shí)上，《科創(chuàng)板日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，目前，正在港交所排隊(duì)上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)還有“圓心科技”、“健康之路”、“健康160”等。其中，圓心科技已先于今年2月份通過港交所聆訊。

資料顯示，圓心科技的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、藥品配送、慢病管理、健康保險(xiǎn)等等，健康160主要通過線上和線下渠道提供綜合醫(yī)療健康服務(wù)，包括嚴(yán)肅醫(yī)療及消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)，健康之路致力于提供一站式的在線醫(yī)療服務(wù)，涵蓋了在線咨詢、預(yù)約掛號(hào)、健康管理、慢病管理等。

從更長遠(yuǎn)的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在理論上理應(yīng)擁有更廣闊的成長空間，因其背后擁有不斷迭代更新的AI技術(shù)的支撐。

據(jù)了解，微軟子公司Nuance Communications已經(jīng)發(fā)布與OpenAI的GPT-4集成的支持語音的醫(yī)療病歷生成應(yīng)用程序DAX，宣告GPT-4已實(shí)現(xiàn)醫(yī)療領(lǐng)域商用合作，該產(chǎn)品將服務(wù)超55萬醫(yī)生和數(shù)百醫(yī)療系統(tǒng)。

而且，GPT-4對于事實(shí)的闡述精度比GPT-3.5高出40%，在醫(yī)學(xué)知識(shí)自測評(píng)論考試表現(xiàn)更優(yōu)秀，支持多模態(tài)輸入，預(yù)測會(huì)對醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、公衛(wèi)、醫(yī)保信息化細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)生效率的變革性推動(dòng)。

華安證券認(rèn)為，隨著人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，AI技術(shù)在幫助提高醫(yī)療服務(wù)的可及性和質(zhì)量上是明顯的，為患者提供更加便捷、高效、精準(zhǔn)的醫(yī)療服務(wù)。可以預(yù)見，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和基層醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量在AI輔助下將得到顯著提升。

轉(zhuǎn)載來源：科創(chuàng)板日報(bào) 作者：鄭炳巽