經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 FOF（FundofFunds，基金中的基金）再現(xiàn)發(fā)行失敗。

6月13日，信達(dá)澳亞基金發(fā)出的一紙公告，宣告了旗下信澳添泰穩(wěn)健三個(gè)月持有期混合型基金中基金（FOF）（下稱(chēng)“信澳添泰穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF”）未能滿足備案條件，基金合同不能生效。

這是年內(nèi)第二只募集失敗的FOF產(chǎn)品。1月19日，嘉實(shí)領(lǐng)航聚鑫穩(wěn)健配置6個(gè)月持有期混合型基金中基金（FOF）宣告未能成立。

發(fā)行失敗的背后，是近些年來(lái)FOF產(chǎn)品受權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩的影響，業(yè)績(jī)承壓。與此同時(shí)，F(xiàn)OF的管理規(guī)模也呈連年下降的趨勢(shì)。

賣(mài)不動(dòng)的FOF

信達(dá)澳亞基金6月13日發(fā)布的公告顯示，旗下信澳添泰穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF于3月13日起公開(kāi)募集。截至6月12日募集期限屆滿，該基金未能滿足備案條件，故基金合同不能生效。

資料顯示，信澳添泰穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF的投資目標(biāo)是通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置，投資于多種具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金，尋求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

該基金的招募說(shuō)明書(shū)顯示，擬任基金經(jīng)理王奕蕾擁有10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷任方正證券研究所研究員、固定收益分析師和基金分析師；2016年9月加入新華基金，擔(dān)任基金投資部總監(jiān)和投資決策委員會(huì)委員，2019年4月至12月任專(zhuān)戶(hù)FOF產(chǎn)品投資經(jīng)理；2020年4月至2022年9月任新華精選成長(zhǎng)主題3個(gè)月持有期混合型基金中基金（FOF）基金經(jīng)理；2022年9月加入信達(dá)澳亞基金管理有限公司，現(xiàn)任FOF和養(yǎng)老投資部負(fù)責(zé)人。

Wind數(shù)據(jù)顯示，王奕蕾目前在管1只產(chǎn)品，為信澳通合穩(wěn)健三個(gè)月持有FOF。王奕蕾自2023年7月管理該基金至今，任職回報(bào)為-1.29%，在301只同類(lèi)產(chǎn)品中排第178位。

信澳通合穩(wěn)健三個(gè)月持有FOF的一季報(bào)顯示，截至2024年一季度末，該基金的資產(chǎn)凈值為3851.02萬(wàn)元，屬于迷你基金。該基金在一季報(bào)中的預(yù)警說(shuō)明中提到，基金存在連續(xù)20個(gè)工作日基金凈資產(chǎn)低于5000萬(wàn)元的情況，截至報(bào)告期末，仍未達(dá)到5000萬(wàn)元以上?；鸷笃诳赡軙?huì)面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，信達(dá)澳亞基金公司旗下共有3只FOF基金（各類(lèi)份額合并計(jì)算），這3只產(chǎn)品自成立以來(lái)的回報(bào)率均為負(fù)。其中，成立時(shí)間最久的是信澳頤寧養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A，成立時(shí)間為2022年12月，距今運(yùn)作不足2年。截至6月12日，該基金自成立以來(lái)的回報(bào)率為-1.00%，基金管理規(guī)模為8332萬(wàn)元。

在信澳添泰穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF未能成立之前，嘉實(shí)領(lǐng)航聚鑫穩(wěn)健配置6個(gè)月持有期混合型FOF也在年內(nèi)宣布募集失敗。

該基金屬于“老帶新”模式。資料顯示，該基金擬任基金經(jīng)理有兩位。其中，張靜自2014年4月加入嘉實(shí)基金，2017年開(kāi)始管理產(chǎn)品。張靜在管的9只產(chǎn)品均為FOF基金，其中8只產(chǎn)品的任職回報(bào)為負(fù)。另一位擬任基金經(jīng)理趙遷于2022年1月加入嘉實(shí)基金，同年11月開(kāi)始管理產(chǎn)品，在管2只產(chǎn)品，分別為2022年11月開(kāi)始管理的嘉實(shí)領(lǐng)航聚利穩(wěn)健配置6個(gè)月持有和2023年9月開(kāi)始管理的嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置A。趙遷管理這兩只基金的時(shí)間均不足2年，任職回報(bào)分別為 1.69%和-0.28%。

北京一位基金評(píng)級(jí)人士表示，F(xiàn)OF發(fā)行失敗的主要原因是市場(chǎng)缺乏持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)，以及擬任基金經(jīng)理在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)欠佳，導(dǎo)致投資者的信心不足和認(rèn)購(gòu)意愿較低。

困境待解

兩只FOF產(chǎn)品的募集失敗，在一定程度上反映了FOF當(dāng)前面臨的困境。

隨著今年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，不少主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)折戟，有著“專(zhuān)業(yè)買(mǎi)手”之稱(chēng)的FOF產(chǎn)品同樣遭遇“滑鐵盧”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月12日，全市場(chǎng)公募FOF總數(shù)已經(jīng)突破500只，達(dá)到502只，其中，混合型FOF占主導(dǎo)地位，共有 477只，占比達(dá)95.02%；債券型FOF和股票型FOF分別為18只和7只。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，全市場(chǎng)基金成立以來(lái)的平均收益率為-3.03%，共有298只產(chǎn)品成立至今未能盈利，占比達(dá)到六成。

具體來(lái)看，成立以來(lái)跌幅超20%的FOF產(chǎn)品有48只，絕大多數(shù)產(chǎn)品成立于2020年之后。其中，業(yè)績(jī)最差的是2021年12月成立的民生加銀積極配置6個(gè)月持有。該基金成立以來(lái)的回報(bào)率為-41.43%。富國(guó)智鑫行業(yè)精選A、恒越匯優(yōu)精選三個(gè)月的成立時(shí)間分別是2021年12月和2021年7月，成立以來(lái)累計(jì)回報(bào)率分別為-38.33%和-36.49%。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的FOF產(chǎn)品大多數(shù)成立在2020年之前。其中，前海開(kāi)源裕源自2018年5月成立以來(lái)的累計(jì)收益率是59.20%，位列第一；興全安泰平衡養(yǎng)老（FOF）A自2019年1月成立以來(lái)的累計(jì)收益率是50.19%，位列第二；此外，南方養(yǎng)老2035三年A自2018年11月成立以來(lái)的累計(jì)收益率是39.01%，位列第三。

復(fù)盤(pán)FOF產(chǎn)品成立至今的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，成立時(shí)間對(duì)FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)較為關(guān)鍵，但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年之后（不含2020年）發(fā)行的產(chǎn)品多達(dá)378只，占比超75%。

業(yè)績(jī)承壓之下，公募FOF的總規(guī)模自2021年突破2000億元大關(guān)之后持續(xù)下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年底、2022年底、2023年底和目前，F(xiàn)OF的資產(chǎn)凈值分別為2222.41億元、1927.00億元、1554.73億元和1485.59億元。

另一位市場(chǎng)參與者表示，公募基金依然存在重倉(cāng)股抱團(tuán)度高、交易結(jié)構(gòu)差等問(wèn)題，這加劇了基金業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，偏股混合基金指數(shù)也呈現(xiàn)出連續(xù)兩年負(fù)收益的情況，并跑輸市場(chǎng)。也就是說(shuō)，F(xiàn)OF底層資產(chǎn)的基本盤(pán)不太理想。

上述基金評(píng)級(jí)人士認(rèn)為，近些年股票市場(chǎng)復(fù)雜，而大部分FOF產(chǎn)品在近些年成立，而且以權(quán)益類(lèi)FOF為主，而FOF的本質(zhì)是賺取市場(chǎng)平均收益（be－ta）而非超額收益（alpha）。

天相投顧認(rèn)為，F(xiàn)OF的策略同質(zhì)化嚴(yán)重，未能明顯展現(xiàn)其主打的分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的特性，同時(shí)費(fèi)用也相對(duì)較高，這也影響了投資者的參與熱情。