負(fù)債761億元的牧原股份因現(xiàn)金流、償債能力等情況收到深交所的年報問詢函。5月27日晚間，牧原股份回復(fù)深交所問詢函稱，在償債能力方面，公司有多重償債資金來源，其中包括資產(chǎn)變現(xiàn)、融資、股東資金支持等。面對資產(chǎn)負(fù)債率上升、流動負(fù)債超過流動資產(chǎn)等擺在眼前的問題，牧原股份一方面加速提升自身償債能力，一方面持續(xù)推動降低成本。

錢貨兩清模式加速資產(chǎn)變現(xiàn)能力

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，牧原股份有息負(fù)債合計761.37億元，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債金額544.51億元。資產(chǎn)負(fù)債率為62.11%，較2022年末的54.36%上升7.75個百分點(diǎn)。2023年末，牧原股份流動負(fù)債達(dá)到946.59億元，流動資產(chǎn)635.83億元，流動負(fù)債超過流動資產(chǎn)310.76億元。

問詢函中，深交所要求牧原股份結(jié)合營運(yùn)資金需求、經(jīng)營現(xiàn)金流等情況，說明持有貨幣資金與長短期借款金額同時較高的原因與合理性；說明針對一年內(nèi)到期負(fù)債的償債計劃、資金來源及籌措安排，結(jié)合貨幣資金受限情況說明到期償還上述債務(wù)是否存在不確定性，并結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、重要收支安排、融資渠道、資金成本等情況，分析說明公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、規(guī)模是否穩(wěn)健、可控，量化分析短期、長期償債能力，公司有息負(fù)債率是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異及產(chǎn)生差異的原因；結(jié)合上述說明公司是否存在流動性風(fēng)險等。

對此，牧原股份在回復(fù)中表示，針對一年內(nèi)到期的有息負(fù)債，公司制定了嚴(yán)密的定期資金規(guī)劃，具有多重償債資金來源，貨幣資金受限情況不會影響公司到期償還上述債務(wù)，公司到期償還上述債務(wù)不存在不確定性。

牧原股份具體償債資金來源包括：公司持有的貨幣資金較為充足，截至2023年12月31日，公司貨幣資金余額為194.29億元，其中不存在受限情形的銀行存款余額為 136.65億元，賬面現(xiàn)金較為充足；資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，可作為短期償債的資金來源；公司具有較強(qiáng)融資能力，融資授信資源儲備充足；公司控股股東能夠在必要時為公司提供資金支持，可緩解資金壓力，降低財務(wù)風(fēng)險。此外，公司設(shè)有專業(yè)的資金籌劃團(tuán)隊，將合理安排資金收支及有息負(fù)債償還工作，防范流動性風(fēng)險，未來將持續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流管理及債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化工作，合理安排有息負(fù)債的償還，確保公司現(xiàn)金流安全穩(wěn)健。

在牧原股份看來，公司具備一定的造血能力應(yīng)對財務(wù)壓力。牧原股份在回復(fù)中特別提到，公司的生豬銷售采用的是“錢貨兩清”模式，具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，2023年月均經(jīng)營活動現(xiàn)金流入金額為99.07億元。

5月28日，牧原股份證券部相關(guān)人士向北京商報記者具體介紹道，“錢貨兩清說白了就是一手交錢一手交貨，體現(xiàn)的是資產(chǎn)變現(xiàn)能力，回款速度比較快，因此經(jīng)營方面的資金需求還是比較容易變現(xiàn)的”。

持續(xù)推動成本下降

在2023年生豬行業(yè)寒冬之下，包括牧原股份在內(nèi)的多家豬企面臨虧損。2023年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1108.61億元，同比下滑11.19%；歸母凈利潤虧損42.63億元。生豬養(yǎng)殖平均完全成本約15元/公斤。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1082.24億元，同比下滑9.62%，毛利率為2.92%；屠宰、肉食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.62億元，同比增長45.79%，毛利率為0.16%。

因此，深交所要求牧原股份結(jié)合所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢、自身經(jīng)營狀況和規(guī)劃、生豬養(yǎng)殖成本及變動情況等因素，分析說明生豬價格走勢對公司經(jīng)營業(yè)績的影響；說明屠宰、肉食業(yè)務(wù)當(dāng)期營業(yè)收入大幅增長的原因，產(chǎn)能利用率情況及產(chǎn)能釋放的驅(qū)動因素，該項業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)的差異情況、產(chǎn)生差異的具體原因等。

在回復(fù)中，牧原股份也從生豬養(yǎng)殖模式、養(yǎng)殖效率和成本構(gòu)成等角度，與同業(yè)公司進(jìn)行了對比。牧原股份稱，養(yǎng)殖模式的不同對于養(yǎng)殖成本構(gòu)成和平均養(yǎng)殖成本等方面均有一定影響，進(jìn)而造成毛利率的差異。經(jīng)營業(yè)績受生豬市場價格的影響，與生豬市場價格相關(guān)性較強(qiáng)。短期來看，2023年以來生豬市場價格的持續(xù)低位運(yùn)行對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定不利影響，商品豬市場價格的周期性波動導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)的毛利率呈現(xiàn)周期性波動，公司的毛利率也呈現(xiàn)與行業(yè)基本一致的波動趨勢。

整體來看，牧原股份下一步打算繼續(xù)推動養(yǎng)殖成本下降。牧原股份表示，在成本方面，2024年一季度，公司生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成本逐月下降，未來隨著豬群健康水平的提升，各項生產(chǎn)指標(biāo)也將逐步改善，完全成本有望進(jìn)一步下降。在5月22日牧原年度股東大會上，公司首席財務(wù)官公開表示，公司今年全年平均生豬養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)為14元/公斤，力爭年底降到13元/公斤。

在業(yè)內(nèi)看來，上一輪豬周期嚴(yán)重膨脹的產(chǎn)能擴(kuò)張，豬肉價格長時期低迷，嚴(yán)重影響豬企去年的業(yè)績表現(xiàn)，2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)幾乎都面臨虧損局面。雖然近日豬價有所起色，但目前行業(yè)拐點(diǎn)未至，企業(yè)壓力仍然不小。長期來看，2024年生豬行情仍取決于市場供求關(guān)系，還要看生豬產(chǎn)能調(diào)整的速度和幅度。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前的市場情況，預(yù)計2024年生豬產(chǎn)能去化速度會加快，但具體拐點(diǎn)時間仍難以預(yù)測，政策因素也可能對豬價產(chǎn)生影響。在生豬市場周期性波動中，企業(yè)應(yīng)把握行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，加強(qiáng)自身競爭力，為盈利創(chuàng)造條件。

在香頌資本董事沈萌看來，受市場結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，豬肉價格要真正擺脫低迷仍有較長的過程，產(chǎn)能還需要進(jìn)一步出清，否則小幅反彈可能帶來的產(chǎn)能恢復(fù)，會扼殺豬肉價格的升力。整體來看，近期豬肉價格的上漲還不足以抵消此前豬企長期的成本壓力，今年內(nèi)豬企扭虧的難度仍然十分突出，但價格回暖還是會緩解一定程度的風(fēng)險。

牧原股份2024年一季度財報顯示，公司一季度凈虧損23.79億元。銷售簡報顯示，牧原股份4月生豬養(yǎng)殖完全成本為14.8元/公斤，商品豬銷售均價為14.8元/公斤，前4月已經(jīng)出欄生豬2416.1萬頭?！拔磥?，在公司收入規(guī)模增長以及負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大的情況下，短期償債能力有望得到較大提升。”牧原股份表示。

來源：北京商報 作者：郭秀娟 張函