巨額債務(wù)壓頂，美股小盤(pán)股成為市場(chǎng)上最危險(xiǎn)的股票？

彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，小盤(pán)股羅素2000指數(shù)中的公司共持有8320億美元的債務(wù)，其中75%（6240億美元）需要在2029年前進(jìn)行再融資。

盡管小盤(pán)股當(dāng)前跟過(guò)去幾十年一樣便宜，但華爾街依然不看好該板塊。根據(jù)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金在羅素2000期貨中的凈空頭頭寸是有記錄以來(lái)最大的。

最危險(xiǎn)的股票

彭博社最新報(bào)道指出，超6000億美元的債務(wù)墻，籠罩著市場(chǎng)上最危險(xiǎn)的股票。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，小盤(pán)股羅素2000指數(shù)中的公司共持有8320億美元的債務(wù)，其中75%（6240億美元）需要在2029年前進(jìn)行再融資。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股中的公司屆時(shí)只有50%的債務(wù)到期。

華爾街資深人士、道富全球市場(chǎng)高級(jí)多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示：“盡管估值很有吸引力，但我們還不會(huì)購(gòu)買(mǎi)，我們不喜歡小盤(pán)股，因?yàn)樗鼈儗?duì)經(jīng)濟(jì)放緩更敏感，融資成本更高，利潤(rùn)可能會(huì)受到更多擠壓?！?/p>

特別是較小的公司往往有相當(dāng)多的浮動(dòng)利率債務(wù)，通常是以貸款的形式，因?yàn)樗鼈兺ǔ２粔虼?，無(wú)法在債券市場(chǎng)上借款。這意味著，在美聯(lián)儲(chǔ)加息后不久，他們的利息支出往往會(huì)重新設(shè)定得更高，而擁有固定利率債券債務(wù)的大公司可能會(huì)等待更長(zhǎng)的時(shí)間，利率才會(huì)對(duì)其借貸成本產(chǎn)生重大影響。

另外，小公司的業(yè)績(jī)通常與整體經(jīng)濟(jì)狀況有關(guān)。因此，隨著經(jīng)濟(jì)狀況的變化和不確定性成為目前市場(chǎng)的主題，華爾街的專(zhuān)業(yè)人士對(duì)買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)最高的股票持懷疑態(tài)度，即使是在看似便宜的估值下。

蘇黎世保險(xiǎn)公司首席市場(chǎng)策略師蓋伊·米勒（Guy Miller）表示：“規(guī)模更大、質(zhì)量更高的公司成本更高是有原因的。它們往往在融資方面沒(méi)有任何問(wèn)題，也不太依賴(lài)?yán)收摺！?/p>

今年以來(lái)，羅素2000指數(shù)僅上漲1.6%，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已從1月份的6次降至2次，而代表美國(guó)大盤(pán)股的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲9.5%。自2023年初以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅超過(guò)36%，是羅素2000指數(shù)漲幅的兩倍多。

問(wèn)題在哪里？

投資者從4月底開(kāi)始，對(duì)股市反彈普遍缺乏信心，紛紛涌向所謂的“壯麗七號(hào)”科技巨盤(pán)，這些科技巨頭在經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期被認(rèn)為更安全，導(dǎo)致彭博“壯麗七號(hào)”總回報(bào)指數(shù)在過(guò)去三周上漲了約9%。相比之下，根據(jù)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金在羅素2000期貨中的凈空頭頭寸是有記錄以來(lái)最大的。

彭博社指出，小盤(pán)股現(xiàn)在的問(wèn)題是利率和經(jīng)濟(jì)的方向，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浫匀槐饶瓿躅A(yù)期的更持久。

盈利也無(wú)助于小盤(pán)股。BI的數(shù)據(jù)顯示，羅素2000第一季度的收入僅增長(zhǎng)0.3%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的增長(zhǎng)率為4%。美國(guó)銀行的一項(xiàng)分析顯示，即使利率保持在當(dāng)前水平，考慮到近一半的債務(wù)是短期或浮動(dòng)利率，未來(lái)五年金融部門(mén)以外的小盤(pán)股營(yíng)業(yè)收入也可能減少32%。

根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，小盤(pán)股越來(lái)越成為賠錢(qián)股，羅素2000指數(shù)中約42%的公司目前盈利能力為負(fù)，而20世紀(jì)90年代中期這一比例不到20%。Premier Miton US Opportunities基金的基金經(jīng)理Hugh Grives表示：“羅素的公司質(zhì)量明顯比20年前差，有更多的公司能夠上市，但它們從未盈利，也可能永遠(yuǎn)不會(huì)盈利?！?/p>

分析人士指出，如果利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位，將對(duì)小盤(pán)股更為不利，因?yàn)檫@類(lèi)公司擁有更多的債務(wù)，更高借貸成本。

穆迪發(fā)出警告

近日，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員輪番釋放信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍不急于降息。這引發(fā)了穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪的擔(dān)憂。贊迪表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾個(gè)月不降息，可能會(huì)產(chǎn)生不良后果。贊迪警告稱(chēng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在當(dāng)前水平，將會(huì)增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，并可能暴露出金融體系的其他漏洞。他指出，由于借貸成本上升導(dǎo)致貸款增長(zhǎng)緩慢，美國(guó)的信貸狀況正在受到“侵蝕”，這可能給銀行的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)壓力。

道富全球市場(chǎng)高級(jí)多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane也表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的不利影響。雖然目前經(jīng)濟(jì)看似平穩(wěn)，但持續(xù)高利率可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)更多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。她預(yù)測(cè)，如果不進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)濟(jì)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)“著陸”，反而可能出現(xiàn)“墜毀”。

美聯(lián)儲(chǔ)在5月1日結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月以來(lái)連續(xù)第六次維持利率不變。

盡管有長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)警告，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不太可能放松貨幣政策，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官員仍然對(duì)通脹速度持謹(jǐn)慎態(tài)度。市場(chǎng)普遍預(yù)期在下一次政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將保持利率不變。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，大多數(shù)投資者預(yù)計(jì)今年只會(huì)有一到兩次降息，這一預(yù)期遠(yuǎn)低于年初時(shí)的六次降息預(yù)期。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月8日，美國(guó)波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)蘇珊·柯林斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率維持在高位的時(shí)間可能超出預(yù)期，以抑制需求并減輕通脹壓力。5月10日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)理事米歇爾·鮑曼表示，由于通脹壓力持續(xù)存在，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息并不合適。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)