安寧

5月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（以下簡稱“減持新規(guī)”）及相關(guān)配套規(guī)則，滬深北交易所發(fā)布修訂后的減持指引。此次發(fā)布的減持新規(guī)被市場視為A股史上最嚴(yán)的減持規(guī)則。

減持制度是資本市場的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)性制度。一直以來，上市公司大股東、董監(jiān)高的股份減持都是市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)通過不斷評估完善減持制度，逐步形成較為成熟、相對穩(wěn)定的制度架構(gòu)，在維護(hù)市場穩(wěn)定、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益等方面發(fā)揮出積極作用。

但是，上市公司的控股股東、實(shí)際控制人的違規(guī)減持行為仍時(shí)有發(fā)生，既影響了投資者信心，也不利于資本市場健康發(fā)展。

此次減持新規(guī)主要對市場反映的突出問題做出針對性調(diào)整完善，進(jìn)一步織密減持制度網(wǎng)，增強(qiáng)資本市場減持制度的穩(wěn)定性和約束力。減持新規(guī)的發(fā)布，是落實(shí)新“國九條”的重要舉措，不僅有利于穩(wěn)定市場預(yù)期、改善市場流動(dòng)性、提振市場信心，而且有助于保障投資者合法權(quán)益，營造良好的投資生態(tài)。

從短期來看，減持新規(guī)從多方面對大股東減持進(jìn)行規(guī)范，將大幅減少大股東違規(guī)減持行為，緩解集中拋售壓力，增強(qiáng)市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，更好地保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，維護(hù)市場交易的公平和秩序。

從中長期來看，減持新規(guī)將促使控股股東、實(shí)際控制人等更加專注于公司的運(yùn)營，提高經(jīng)營效率和回報(bào)股東意識(shí)。重點(diǎn)體現(xiàn)在以下兩方面。

一方面，有利于推動(dòng)上市公司更加重視盈利能力的改善，持續(xù)關(guān)注企業(yè)成長性的提升。

減持新規(guī)明確，控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈等情形下不得通過集中競價(jià)或者大宗交易減持。破凈是指，最近二十個(gè)交易日中，任一日股票收盤價(jià)低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告期末每股歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)。這意味著如果上市公司存在破凈情形，控股股東、實(shí)際控制人將不能減持股份。為了避免公司股價(jià)破凈，上市公司控股股東、實(shí)際控制人將會(huì)更加重視公司的成長性，積極提高公司的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。真正回到公司主業(yè)運(yùn)營本身，做大做深公司價(jià)值，未來才能夠在資本市場獲得更多的關(guān)注和資金支持。

另一方面，有助于推動(dòng)上市公司更加注重股東利益，提升分紅水平。

減持新規(guī)規(guī)定，如果上市公司“最近三個(gè)已披露經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告的會(huì)計(jì)年度未實(shí)施現(xiàn)金分紅或者累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的百分之三十的”，則該公司的控股股東、實(shí)際控制人不得通過證券交易所集中競價(jià)交易或者大宗交易方式減持股份。這也將促使公司控股股東有比較強(qiáng)的動(dòng)力去實(shí)施現(xiàn)金分紅政策，激勵(lì)企業(yè)提高盈利能力和回報(bào)率，從而進(jìn)一步提升分紅水平。這不僅有助于增強(qiáng)市場的信心，也能夠引導(dǎo)上市公司更加注重財(cái)務(wù)健康和可持續(xù)發(fā)展。