在中國股權投資市場的發(fā)展歷程中，近年來的演進軌跡尤為復雜且充滿變數(shù)，其背后交織著宏觀經(jīng)濟的波動、政策的頻繁調整，以及市場內(nèi)部結構的深刻變遷。

近日，執(zhí)中發(fā)布的《中國私募股權市場出資人解讀報告2024》，詳細呈現(xiàn)了去年以來國內(nèi)一級市場機構LP的資金流向圖。

整體而言，市場面臨著募資端的挑戰(zhàn)與機遇并存，政府引導基金在私募股權出資中扮演著更為重要的角色，而產(chǎn)業(yè)方與財務投資方則在資金配置上顯得更為審慎。這一系列動態(tài)不僅考驗著市場的適應能力，也孕育著新的機遇與挑戰(zhàn)。

政府資金主導募資市場，國資占比超7成

近年來，中國私募股權投資市場全國LP認繳出資持續(xù)下降，相比起2020年的2.08萬億，2023年全國LP認繳出資額僅約1.34萬億，這一數(shù)字近乎腰斬。

尤其是2023年政府資金成為股權投資市場中的絕對主角，彰顯了政府在推動經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級中的決心與行動力。2020年至2022年，政府資金出資占比穩(wěn)定維持在43%至50%，2023年政府資金出資占比達65.6%。

政府積極出資的背后，是迫切需要通過基金發(fā)揮引導作用，支持當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的強烈訴求。2023年政府引導基金共發(fā)布了189則基金管理機構遴選公告，同比增加 425%。從出資規(guī)模來看，2023年政府引導基金共認繳出資2,703億，相比2022年認繳出資2,479億，增加9.1%，是2023年各類型機構LP中唯一出資金額增加的類型。

政府引導基金的大量涌現(xiàn)和活躍操作，不僅體現(xiàn)在數(shù)量上的顯著增加，更在于其對市場規(guī)則的靈活調整。

2023年，河南、陜西、河北等多地下調返投比例，并放寬返投比例界定標準，進入2024年，江西甚至出現(xiàn)0.6倍返投。

多個地方政府下調返投比例、放寬返投標準，這些舉措對于降低門檻，吸引更多市場化GP參與，增強資金的流動性和使用效率方面意義重大，同時也反映出地方政府在招商競爭中力求創(chuàng)新與突破的迫切需求。

政府引導基金的這種“開放”姿態(tài)，標志著政府與市場合作模式的新探索，有助于激活市場活力，為初創(chuàng)企業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供更多元化的資金支持。

盡管政府資金的主導為市場提供了重要支撐，但作為募資市場主力軍的產(chǎn)業(yè)資本和金融機構的參與度卻顯著下降。

從認繳出資規(guī)模來看，2023年產(chǎn)業(yè)出資方共認繳出資2,006億，相比 2022年認繳出資3,950億減少49%。這一現(xiàn)象背后的原因是企業(yè)普遍采取保守策略，優(yōu)先保障核心業(yè)務的現(xiàn)金流穩(wěn)定，減少對外投資風險。

同時，財務投資者的謹慎態(tài)度也反映了市場整體的不確定性和對未來預期的保守評估，特別是金融機構，除保險資金保持一定穩(wěn)定外，銀行、券商等傳統(tǒng)金融資本的出資意愿顯著降低，證券資金的縮水尤為明顯，這進一步加劇了市場資金供給的緊張局面。

5大省市出資超千億，資金繼續(xù)向經(jīng)濟發(fā)達城市聚集

在地域分布上，資金向經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的集中趨勢愈發(fā)明顯。從各地域出資情況整體來看，2020年-2023年全國機構LP累計認繳出資排名前五省市分別為北京市、廣東省、江蘇省、浙江省、上海市。其中，北京是4年內(nèi)唯一認繳出資破萬億的城市。

2023年全國LP出資總規(guī)模1.34萬億中，有1.04萬億來自五大經(jīng)濟帶，占比77.6%。 其中長三角地區(qū)出資總量保持領先，2023年出資總量占五大經(jīng)濟帶中的36.7%，超過京津冀、中三角及成渝地區(qū)的占比之和。

這不僅體現(xiàn)了經(jīng)濟實力與投資活躍度的正相關性，也反映出區(qū)域經(jīng)濟格局的深層次調整。2023年出資千億以上的省市共有五個，除安徽外，均為沿海發(fā)達省市，其中，浙江省出資最多，出資規(guī)模高達1,626億，廣東省從第四躍居第二，出資超1,500億。

從基金備案情況來看，2023年度中國私募股權備案基金總數(shù)7,689支，備案總規(guī)模2.84萬億元，規(guī)模同比下降3%。受各省市產(chǎn)業(yè)布局、經(jīng)濟發(fā)展差異程度影響，基金注冊地主要集中于長三角、珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其他地區(qū)股權私募投資行為活躍度較低，呈現(xiàn)地域不平衡性，這與各省市產(chǎn)業(yè)布局、經(jīng)濟發(fā)展差異程度高度相關。其中，廣東私募生態(tài)領先全國，從備案基金規(guī)模、基金數(shù)量及項目數(shù)量等均在前三。

與此同時，中西部地區(qū)的崛起跡象，預示著經(jīng)濟多元化發(fā)展的新趨勢。如果對比逐年數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，過去幾年老牌經(jīng)濟圈均在減少出資，中三角和成渝地區(qū)等新興出資金額連續(xù)增加。2023年長三角出資總金額與2020年相比減少1,876億，珠三角出資減少1,496億，較2020年下滑57.5%，京津冀出資總金額減少3,976億，較2020年銳減75.7%。但總體上，區(qū)域間的不平衡問題依舊突出，資金的地域集中化加劇了資源分配的不均。

投早投小成共識，市場開啟變革新周期

面對市場的復雜性，投資者紛紛調整策略。在政策對“投早、投小”的持續(xù)引導以及激烈的市場競爭環(huán)境下，市場整體追求提早布局，紛紛以創(chuàng)業(yè)基金為主 體涌進早期投資領域，期望提早投入項目，提高單個項目ROI(投資回報率)，進而提升基金DPI(投入資本收益率)指數(shù)，與后續(xù)募資形成正循環(huán)。

同時，在國家政策和資本關注下，融資賽道集中度進一步升高。2020-2023年，熱門賽道中融資金額累計最高的賽道為新一代信息技術，其中包括半導體芯片等戰(zhàn)略細分領域，其次為生物醫(yī)藥賽道。戰(zhàn)略性新興行業(yè)作為新質生產(chǎn)力的重要組成部分，融資額占比逐年增加，近4年企業(yè)融資金額占全市場比例不斷攀升，從 2020年不足50%，到2023年占比61%，提升了18個百分點，資本力量進一步向行業(yè)集中。從2023年數(shù)據(jù)來看，發(fā)生16,818起融資事件，其中10,180起為新質生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)融資，占比高達61%，呈現(xiàn)明顯的產(chǎn)業(yè)集中現(xiàn)象。

盡管政府的積極信號和政策導向為市場帶來一絲暖意，但中國股權投資市場仍需直面"募資難"與"退出渠道受限"的雙重挑戰(zhàn)。市場參與者在積極應對的同時，也寄希望于未來更細化、更具針對性的政策支持，以促進市場機制的完善和投資生態(tài)的優(yōu)化。

在行業(yè)周期更迭的大背景下，投資機構需強化內(nèi)部管理，提升投資策略的前瞻性和靈活性，以期在下一個市場周期中抓住新的增長機遇，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？偟膩碚f，中國股權投資市場的未來雖充滿變數(shù)，但也蘊藏著無限可能，關鍵在于如何在變革中尋找到適合自身發(fā)展的路徑。