龍頭易主、六成毛利率下降、兩家凈利降幅過半，A股零食企業(yè)均已披露一季報(bào)，可謂幾家歡樂幾家愁。

六成毛利率下降

按照申萬行業(yè)分類來看，2024年一季度，10家A股上市零食企業(yè)中，有2家營(yíng)業(yè)收入同比減少，有4家歸母凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)同比下降，有6家銷售毛利率(下稱“毛利率”)同比回落。

營(yíng)業(yè)收入方面，10家企業(yè)同比增速分化明顯。其中，三只松鼠以91.83%的漲幅領(lǐng)漲，甘源食品漲幅位居第二為49.75%，鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品漲幅超35%，勁仔食品漲幅超20%，好想你、有友食品漲幅超15%，良品鋪?zhàn)觾H漲2.79%，來伊份、黑芝麻則分別減少12.47%和25.70%。

營(yíng)業(yè)收入增加往往伴隨著營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)，一季度，三只松鼠、甘源食品、來伊份、有友食品、鹽津鋪?zhàn)?、良品鋪?zhàn)拥?家企業(yè)毛利率較上年同期下降，降幅分別為0.87個(gè)百分點(diǎn)、0.95個(gè)百分點(diǎn)、1.64個(gè)百分點(diǎn)、2.41個(gè)百分點(diǎn)、2.47個(gè)百分點(diǎn)、2.74個(gè)百分點(diǎn)。

凈利潤(rùn)方面，10家企業(yè)一季度均實(shí)現(xiàn)盈利，但其中4家同比下降。具體來看，勁仔食品凈利潤(rùn)增幅最大為87.73%，甘源食品、三只松鼠增幅超六成。有友食品、來伊份、良品鋪?zhàn)印⒑谥ヂ閮衾麧?rùn)同比下降，其中良品鋪?zhàn)咏?7.98%，黑芝麻降69.12%。

對(duì)于凈利潤(rùn)大幅走低，良品鋪?zhàn)咏忉尫Q，對(duì)比2023年同期，公司對(duì)部分商品進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，毛利率有所下降，同時(shí)本期政府補(bǔ)助受節(jié)奏影響，綜合導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。黑芝麻表示，主要是銷售收入下降，毛利額同比減少。

另外，中新經(jīng)緯注意到，有“泡椒鳳爪第一股”之稱的有友食品，2021年至2023年凈利潤(rùn)連續(xù)三年下降。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，有友食品在2023年年報(bào)中提到，主要系公司營(yíng)業(yè)收入減少、原材料成本上升及銷售費(fèi)用增加所致。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬表示，從有友食品財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，至少還有三點(diǎn)特別值得注意。

一是泡椒鳳爪主業(yè)略顯乏力。從數(shù)據(jù)上看，泡椒鳳爪業(yè)務(wù)在2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.22億元，同比下降7.67%，毛利率為28.84%，下滑1.20%。而且毛利率在近幾年基本維持著下滑的趨勢(shì)。二是其他業(yè)務(wù)相對(duì)比較薄弱，一直沒有突破泡椒鳳爪的“爆款”創(chuàng)新品類出現(xiàn)。三是消費(fèi)場(chǎng)景有待拓展。有友食品的主要產(chǎn)品基本是休閑零食，屬于沖動(dòng)型消費(fèi)品，且受到消費(fèi)場(chǎng)景影響較大。

龍頭易主

中新經(jīng)緯注意到，一季度，零食上市企業(yè)龍頭易主，三只松鼠營(yíng)業(yè)收入超過良品鋪?zhàn)?，此前三只松鼠連續(xù)兩年?duì)I業(yè)收入不及良品鋪?zhàn)印?/p>

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)黾樱凰墒蟊硎?，一季度，通過“抖+N”實(shí)現(xiàn)短視頻營(yíng)收、占比大幅提高帶動(dòng)全渠道銷售增長(zhǎng)等實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

同為零食頭部品牌，三只松鼠營(yíng)業(yè)收入近乎翻番，良品鋪?zhàn)訛楹巍霸靥げ健?？這就不得不提到良品鋪?zhàn)?023年11月的產(chǎn)品大幅降價(jià)。

據(jù)良品鋪?zhàn)臃矫姹藭r(shí)提供給中新經(jīng)緯的信息，在業(yè)務(wù)端，該公司將實(shí)施17年來首次最大規(guī)模降價(jià)，300款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%。

此輪降價(jià)主要集中在成本優(yōu)化但不影響品質(zhì)以及復(fù)購(gòu)率高的零食上，夏威夷果、松子、開心果、腰果等堅(jiān)果，豬肉脯、鴨脖、烤香腸等肉類零食，以及辣條、豆干、面包蛋糕、瓜子等爆款產(chǎn)品，是降價(jià)主力。以堅(jiān)果品類為例，夏威夷果、松子、巴旦木等產(chǎn)品降價(jià)幅度最高達(dá)40%，其中在售的大開口夏威夷果(400g)降至29.9元/罐，香烤紫衣腰果(500g)降至49.9元/罐。

良品鋪?zhàn)佣麻L(zhǎng)、總經(jīng)理?xiàng)钽y芬在2023年11月29日的全員公開信中提到，隨著良品鋪?zhàn)影l(fā)展17年，機(jī)構(gòu)臃腫、人浮于事，官僚主義、本位主義都浮現(xiàn)出來，體現(xiàn)在外部就是發(fā)展滯緩，規(guī)模、盈利能力下降。

“今年(編者注：2023年)8月份我曾經(jīng)說過，17歲的良品鋪?zhàn)?，面臨著創(chuàng)業(yè)以來最艱難的挑戰(zhàn)。當(dāng)下，這個(gè)挑戰(zhàn)仍在加劇。擺在我們面前的已經(jīng)不僅是活得困難的問題，而是活不活得下去的問題?！睏钽y芬稱。

后市如何展望？

如何展望零食上市公司2024年業(yè)績(jī)？巨豐投資首席投資顧問張翠霞對(duì)中新經(jīng)緯表示，目前休閑零食賽道已經(jīng)進(jìn)入平價(jià)周期，求變應(yīng)該是企業(yè)的必然選擇。之所以出現(xiàn)業(yè)績(jī)喜憂參半的情況，背后是眾多零食企業(yè)在新渠道拓展、新品創(chuàng)新等方面的較量。

“線上模式不斷創(chuàng)新，休閑零食行業(yè)正處于全渠道融合的新階段，相關(guān)企業(yè)線上銷售力度非常大，打折優(yōu)惠程度也非常高?！睆埓湎挤Q，企業(yè)只有不斷創(chuàng)新并豐富品類，并在產(chǎn)業(yè)鏈上構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘才能夠勝出。

張翠霞認(rèn)為，零食行業(yè)門檻相對(duì)較低，導(dǎo)致了市場(chǎng)上品牌眾多，競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該是以博反彈為主的思路，而不是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的邏輯。

光大證券分析稱，抖音等新渠道快速發(fā)展，零食板塊渠道流量愈發(fā)分化，渠道拓展為零食企業(yè)的主要增長(zhǎng)來源。從2023年及2024年一季度表現(xiàn)來看，生產(chǎn)型企業(yè)年貨節(jié)收入雖在基數(shù)提升下增速略有放緩，但新渠道拓展空間仍存，公司增長(zhǎng)邏輯未變。渠道型企業(yè)差異化策略下形成分化，門店端零食量販對(duì)比傳統(tǒng)零食門店優(yōu)勢(shì)較為明顯。終端對(duì)性價(jià)比的追求下，為讓利終端價(jià)格各公司轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈要效率。通過對(duì)上游的延伸布局尋求生產(chǎn)端優(yōu)化，有望在2024年進(jìn)一步顯現(xiàn)。

東海證券表示，預(yù)計(jì)2024年零食渠道紅利延續(xù)，量販店、新型電商等渠道仍保持較快增速，產(chǎn)品高性價(jià)比仍然是主要方向。隨著零食市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及行業(yè)集中度提升，產(chǎn)品成長(zhǎng)邏輯強(qiáng)、品牌及規(guī)模效應(yīng)顯著、渠道擴(kuò)展增速較快的頭部企業(yè)將優(yōu)先受益。

來源：中新經(jīng)緯 作者：王永樂