偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)首次翻紅。

近期，伴隨A股反彈，上證指數(shù)今年累計(jì)漲幅超過(guò)5%，公募主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績(jī)陸續(xù)翻紅。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，最具主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)的偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)上漲0.71%，為該指數(shù)年內(nèi)首次翻紅。超半數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)上漲，不少基金持有人今年開(kāi)始盈利。

不過(guò)，仍有一些主動(dòng)權(quán)益基金跌跌不休，近400只主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)虧損超10%，持有人未能充分享受今年市場(chǎng)反彈帶來(lái)的收益。近三年累計(jì)凈值腰斬的基金產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)70只，早期買(mǎi)入這些的基金持有人離“回本”更是遙遙無(wú)期。

主動(dòng)權(quán)益基金指數(shù)年內(nèi)首次翻紅

近年來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，基金管理人投資能力常遭投資者質(zhì)疑。繼主動(dòng)權(quán)益基金連續(xù)下跌2年后，今年開(kāi)局不利，好在多重利好疊加推動(dòng)下，主動(dòng)權(quán)益基金凈值自2月6日以來(lái)持續(xù)反彈，不少基金凈值逐步修復(fù)，主動(dòng)權(quán)益基金賺錢(qián)效應(yīng)好轉(zhuǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲0.71%，為該指數(shù)年內(nèi)首次翻紅，這也意味著越來(lái)越多主動(dòng)權(quán)益基金持有人今年收益實(shí)現(xiàn)扭虧。

具體來(lái)看，全市場(chǎng)超4000只主動(dòng)權(quán)益基金中，超半數(shù)年內(nèi)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)上漲，不少基金持有人在連續(xù)虧損2年后，今年終于開(kāi)始盈利。

一大批主動(dòng)權(quán)益基金凈值修復(fù)迅速，如博時(shí)成長(zhǎng)精選A、東方阿爾法興科一年持有A、前海開(kāi)源滬港深匯鑫A、中歐瑞豐A、廣發(fā)資源優(yōu)選A等基金本年度盈利20%以上，近一年凈值表現(xiàn)成功實(shí)現(xiàn)扭虧。

此前連續(xù)虧損三年、由知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，今年凈值修復(fù)明顯。如百億基金產(chǎn)品中，由張鋒管理的東方紅啟恒三年持有A、焦巍管理的銀華富裕主題A在這輪反彈中均實(shí)現(xiàn)10%以上的區(qū)間表現(xiàn)，近一年凈值翻紅。

南方發(fā)展機(jī)遇一年持有A、匯添富品牌力一年持有A、中歐紅利優(yōu)享A和銀河君尚A等基金最新凈值甚至已經(jīng)創(chuàng)下成立以來(lái)新高，意味著上述基金的所有持有人幾乎均實(shí)現(xiàn)盈利。

“今年的市場(chǎng)預(yù)期和去年有很大不同?！卑残呕鹁馔顿Y部總經(jīng)理張競(jìng)表示，去年年初市場(chǎng)普遍預(yù)期較高，而今年市場(chǎng)普遍預(yù)期較低，也就是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間的差異在縮小，這對(duì)投資是極其有利的。

近400只主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)虧損超10%

不過(guò)，仍有不少主動(dòng)權(quán)益基金未能抓住此波A股反彈，基金凈值長(zhǎng)期深陷虧損泥潭。

近400只主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)虧損超10%，其中金元順安產(chǎn)業(yè)臻選基金年內(nèi)凈值跌幅超30%，富榮價(jià)值精選A、同泰開(kāi)泰A、萬(wàn)家自主創(chuàng)新A、建信電子行業(yè)A和東方阿爾法招陽(yáng)A等年內(nèi)凈值跌幅均超20%。

仔細(xì)分析來(lái)看，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)低迷的基金主要可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)是重倉(cāng)小微盤(pán)股的基金，這些基金近年來(lái)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向小微盤(pán)股策略，在小微盤(pán)股策略不再受寵時(shí)，因?yàn)榛鸾?jīng)理未能及時(shí)調(diào)整策略而導(dǎo)致基金凈值損失慘重，如小微盤(pán)扎堆的北交所主題基金年內(nèi)跌幅超20%；第二類(lèi)是一些持倉(cāng)較為集中的行業(yè)主題基金，如電子、計(jì)算機(jī)、創(chuàng)新藥、軍工等主題基金年內(nèi)跌幅靠前。行業(yè)主題基金持倉(cāng)多集中于單個(gè)行業(yè)，一旦行業(yè)景氣度不再，長(zhǎng)期表現(xiàn)低迷，這類(lèi)基金業(yè)績(jī)也難有起色。如申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊已經(jīng)連續(xù)四個(gè)年度下跌，醫(yī)藥生物主題基金多數(shù)表現(xiàn)不佳，連續(xù)四個(gè)年度虧損的比比皆是。此外，軍工板塊連續(xù)三個(gè)年度下跌，相關(guān)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)長(zhǎng)期低迷。

Wind數(shù)據(jù)顯示，加上今年，連續(xù)三個(gè)年度虧損的主動(dòng)權(quán)益基金仍有近1300只。其中不乏一些規(guī)模超百億的知名基金產(chǎn)品，如諾安成長(zhǎng)、工銀前沿醫(yī)療、易方達(dá)國(guó)防軍工等。

一些主動(dòng)權(quán)益基金跌跌不休，近三年累計(jì)凈值腰斬的基金產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)70只，早期買(mǎi)入這些的基金持有人離“翻本”遙遙無(wú)期。

拉長(zhǎng)周期看，連續(xù)四個(gè)年度虧損的主動(dòng)權(quán)益基金也有超300只。

行業(yè)分散配置漸成主流

不難發(fā)現(xiàn)，與往年單個(gè)行業(yè)的主題基金唱大戲不同，今年一些持股所處行業(yè)較為分散的基金凈值亦有不錯(cuò)表現(xiàn)。

從基金公司策略觀點(diǎn)來(lái)看，啞鈴型配置或多元選股策略，依然是市場(chǎng)主要投資策略。

如華南一位基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品今年實(shí)現(xiàn)10%以上正收益，從其投資風(fēng)格來(lái)看，他秉持均衡原則，在能力圈范圍內(nèi)，將持倉(cāng)分散到6—7個(gè)相關(guān)度不高的行業(yè)，避免單一行業(yè)占比過(guò)高。如此，由于配置的行業(yè)之間相關(guān)度不高，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)就可以避免行業(yè)間同漲同跌，減少整個(gè)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高組合的穩(wěn)定性。

今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)居前的知名基金經(jīng)理中，史博表示基金在運(yùn)作中堅(jiān)持均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)保持較高資本回報(bào)率、預(yù)期未來(lái)自由現(xiàn)金流穩(wěn)健、以分紅、回購(gòu)等方式增強(qiáng)股東回報(bào)的上市公司。他認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，很多行業(yè)結(jié)束了大規(guī)模資本開(kāi)支的周期，行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)份額向行業(yè)龍頭集中，產(chǎn)業(yè)參與者心態(tài)發(fā)生變化，更注重資本回報(bào)率而不是營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)烈度下降，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上是資本開(kāi)支和費(fèi)用率的下降，以及盈利能力和現(xiàn)金流質(zhì)量的提升，從自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度體現(xiàn)出更好的投資價(jià)值。

滬上一家公募表示，市場(chǎng)震蕩加劇的當(dāng)下，一味押注高彈性的賽道仍是風(fēng)險(xiǎn)較高的選擇，兼顧防守與進(jìn)攻兩端的“啞鈴策略”（分散投資的配置策略）是配置市場(chǎng)的理想方式之一。

招商基金也認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)季度股市的投資機(jī)遇多于風(fēng)險(xiǎn)，大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情。與過(guò)去的不同在于，在復(fù)雜的地緣政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境下，投資者難以形成較穩(wěn)定的預(yù)期，新投資結(jié)構(gòu)或在“價(jià)值中的價(jià)值”（高分紅、穩(wěn)定現(xiàn)金流股票、固定收益）和“成長(zhǎng)中的成長(zhǎng)”（科技題材股）中輪動(dòng)。

根據(jù)不同股票在不同階段的風(fēng)險(xiǎn)收益比進(jìn)行自下而上選擇的張競(jìng)表示，經(jīng)過(guò)去年一年的深度調(diào)整后，在上一輪周期里得到認(rèn)可的、真正具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心資產(chǎn)，目前估值已經(jīng)處于非常有利的位置。他今年比較關(guān)注黃金、醫(yī)藥、軍工、家電等行業(yè)投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥和軍工板塊已經(jīng)連續(xù)下跌多年。張競(jìng)認(rèn)為醫(yī)藥已經(jīng)到了一個(gè)非常有價(jià)值的階段，今年大量醫(yī)藥公司估值修復(fù)，細(xì)分行業(yè)中看好創(chuàng)新藥和醫(yī)藥資源領(lǐng)域。軍工作為周期股，目前處于周期底部的位置，經(jīng)過(guò)過(guò)去三年的調(diào)整，張競(jìng)認(rèn)為軍工公司估值基本回到了十幾倍。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局良好、需求非常穩(wěn)定的制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，十幾倍估值、兩三倍PB可能已經(jīng)來(lái)到估值下限。

近期，A股歷經(jīng)反彈后再次迎來(lái)調(diào)整。博時(shí)基金表示，房地產(chǎn)需求端放松、消費(fèi)品以舊換新等穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)回升修復(fù)趨勢(shì)不變，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)較小。在分子端上行斜率尚未緩和、海外高利率持續(xù)背景下，市場(chǎng)仍將維持震蕩行情，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情。由于依然缺乏有基本面持續(xù)驗(yàn)證的高景氣方向，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格仍是紅利和科技成長(zhǎng)交替占優(yōu)的啞鈴行情。當(dāng)前高股息方向擁擠度有所回落，配置性價(jià)比抬升。行業(yè)上，看好有色金屬、煤炭、銀行、機(jī)械、電力設(shè)備、醫(yī)藥、通信等板塊投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)