經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 隨著近期基本面及政策面因素疊加，資本市場的行情演繹較為極致，許多微盤股一度下跌約20%，上證指數(shù)一度向上突破3100點，沖高回落后又震蕩走高。

在4月12日《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”）出臺和證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》后，微盤股在隨后的兩個交易日遭受重挫。Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得微盤股指數(shù)在4月15日、16日累計跌幅為18.49%。

之后，證監(jiān)會發(fā)聲表示“退市規(guī)則修改并非針對小盤股，旨在加大力度出清‘僵尸空殼’、‘害群之馬’”，微盤股迅速反轉(zhuǎn)，當(dāng)日萬得微盤指數(shù)大漲近10%。

在政策面影響及權(quán)益市場波動之下，財富管理市場迎來新的挑戰(zhàn)和發(fā)展。

京東金融財富管理投研負(fù)責(zé)人馮永昌表示，新“國九條”本質(zhì)的定位還是以投資者為中心，聚焦投資端、優(yōu)化供給端，在上市公司實行強制分紅后，長期投資和價值投資有了實質(zhì)性的表達，這對居民財富管理更加友好，資本市場邁向真正的高質(zhì)量發(fā)展。

|訪談|

“新國九條”后財富管理行業(yè)迎變局？

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：在新“國九條”的指引下，財富市場未來將呈現(xiàn)哪些趨勢？

馮永昌：新“國九條”的發(fā)布振奮人心。因為從歷史經(jīng)驗來看，前兩次的“國九條”發(fā)布后，資本市場迎來了顯著的牛市，所以這次新“國九條”發(fā)布，大家對資本市場充滿了信心。在這一大的邏輯之下，映射到具體的投資機會，可以重點關(guān)注紅利和高股息資產(chǎn)。

從財富管理的角度看，新“國九條”本質(zhì)的定位還是以投資者為中心，聚焦投資端、優(yōu)化供給端，在對上市公司實行真正的強制分紅后，投資標(biāo)的的價值表達會更加直接，公募基金的投研優(yōu)勢會進一步放大，最終促進“權(quán)益資產(chǎn)—基金公司—財富管理機構(gòu)—個人投資者”的良性循環(huán)。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：近段時間以來，監(jiān)管層對包括公募、券商等金融機構(gòu)的監(jiān)管趨嚴(yán)，未來或?qū)Φ谌截敻还芾砥脚_亦會做出一脈相承的政策指引，面對行業(yè)整體的高質(zhì)量發(fā)展需求，京東金融有哪些相關(guān)的準(zhǔn)備或變化？

馮永昌：近期監(jiān)管的一系列動作錨定資本市場和財富管理高質(zhì)量發(fā)展的大方向，更多還是出于對投資者的保護和對行業(yè)長治久安的呵護。過去財富管理行業(yè)更多注重量的快速發(fā)展，現(xiàn)在到了質(zhì)的有效提升階段，展開說就是產(chǎn)業(yè)鏈對應(yīng)價值鏈，要明確業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)過程中各個環(huán)節(jié)的真實價值創(chuàng)造，確?！靶帕x原則”落地。

過去行業(yè)一直談?wù)摰囊粋€現(xiàn)象，即“基金賺錢、基金公司賺錢、基金經(jīng)理賺錢，但基民不賺錢”，這一方面是資源配置問題，一方面也是亟待發(fā)展投資者視角的財富管理業(yè)務(wù)。京東財富開展業(yè)務(wù)的理念和方式是自然而然契合這個行業(yè)趨勢的。京東的使命是“技術(shù)為本，讓生活更美好”，價值觀包含“客戶為先”，經(jīng)營理念強調(diào)“產(chǎn)品、價格、服務(wù)”這些客戶體驗，日常工作中也時刻提醒大家“決策時不要忘了用戶”，所以買方視角是京東財富的天然視角，甚至是融入業(yè)務(wù)基因的。

具體到業(yè)務(wù)本身，一方面我們和持牌機構(gòu)合作發(fā)展基金買方投顧業(yè)務(wù)，一方面作為銷售平臺也在合規(guī)前提下處處體現(xiàn)買方立場，通過投教、投研等內(nèi)容和工具服務(wù)投資者的投前、投中、投后各個階段，引導(dǎo)投資者在活錢、穩(wěn)錢、長錢、養(yǎng)老錢等不同場景中有的放矢，精準(zhǔn)決策。

風(fēng)險等級下的投資組合收益最大化

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：近幾年由于市場波動，導(dǎo)致基民持基體驗不佳尤其是含權(quán)基金，從投資者持基體驗的角度出發(fā)，你認(rèn)為當(dāng)下市場環(huán)境下該如何服務(wù)投資者？

馮永昌：含權(quán)基金不是洪水猛獸，首先看含權(quán)基金的波動規(guī)律是否匹配投資者的資金性質(zhì)，其次看含權(quán)基金在投資者賬戶的占比，最后看投資者是否采取了定投等“養(yǎng)基策略”盡量熨平含權(quán)基金的凈值波動。與此對應(yīng)，客戶視角的投資者服務(wù)要做好三件事：首先，如前所述從場景理財出發(fā)，引導(dǎo)投資者讓適合的錢做適合的投資；其次，引導(dǎo)投資者做好資產(chǎn)配置，讓自己的整體賬戶變成“固收+”，既有穩(wěn)住賬戶大盤的高比例廣義固收基金，又有把握經(jīng)濟復(fù)蘇機會的適度比例進攻性權(quán)益基金，至于具體的比例，這取決于賬戶整體波動率是否匹配投資者本身的風(fēng)險承受能力；最后，通過視頻、直播、文章等多形式投教和量化測算向投資者透傳“定投”“網(wǎng)格交易”等基金投資策略。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：當(dāng)前部分基金回撤較大，投資者該如何平衡風(fēng)險和收益呢？

馮永昌：既關(guān)注資產(chǎn)端的“性價比”，也關(guān)注自身的“匹配度”。資產(chǎn)端而言，雖說“高風(fēng)險高收益”，但收益與風(fēng)險的性價比是可以量化的，比如夏普比率、信息比率、卡瑪比率等。從自身視角來說，首先應(yīng)該關(guān)注風(fēng)險承受能力，從家庭年收入、可支配收入、投資比例以及對虧損的感知等角度去評估自身的回撤承受能力。然后需要關(guān)注這筆錢本身的性質(zhì)，能持有多久？能承受多大比例的虧損？如果確實對合適的資金匹配了性價比最高的合適資產(chǎn)，剩下的就是保持耐心，靜待花開。?

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：當(dāng)下市場的環(huán)境下，包括黃金價格飆升、債市牛市持續(xù)及權(quán)益市場的持續(xù)震蕩，對投資者資產(chǎn)配置有何建議？

馮永昌：還是資產(chǎn)端和用戶端兩個視角。資產(chǎn)端視角，要選擇風(fēng)險性價比最高的組合，就是把所有資產(chǎn)放在一起進行測算，得出單位風(fēng)險下收益最大的投資組合，這部分工作比較專業(yè)，但平臺一般會給出年度戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和季度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的大致比例。

從用戶視角考慮，就是要看場景和資金性質(zhì)。假如這筆錢是“活錢”，隨時要用，可以放在京東金融的小金庫里，底層資產(chǎn)是貨幣基金，也可以適度進階選擇“活錢+”投顧組合或者“金庫+”里面極低風(fēng)險的短債基金。如果這筆錢半年以后才用，并有一個遠期的生活場景規(guī)劃，雖然不能承擔(dān)太大風(fēng)險，但可以承擔(dān)持有期的凈值波動，這樣就可以配置債券基金，當(dāng)然也可以配置少量的低波動“固收+”基金。如果是一筆“長錢”，至少三五年后才用，中間可以承受較大波動，權(quán)益基金肯定是合適的，但也要注意使用定投方式降低持有波動。

金融領(lǐng)域下，AI大模型的應(yīng)用與困境

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：如今AI（人工智能）很熱，應(yīng)用端也覆蓋到了各個領(lǐng)域，目前AI如何賦能于京東金融的基金用戶，目前存在的問題有哪些？

馮永昌：AI這兩年確實非?；穑〇|去年也發(fā)布了自己的言犀大模型，這個大模型有一個基本理念，即要做最懂產(chǎn)業(yè)的大模型，深耕零售、物流、健康、工業(yè)、金融等領(lǐng)域，一方面讓言犀大模型的垂類能力有效賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，一方面也切實服務(wù)好用戶。目前言犀大模型和數(shù)字人技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于京東商城直播，幫助用戶完成更好體驗的消費，目前言犀大模型和數(shù)字人技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于京東商城直播，提升大家的消費體驗。

財富管理事業(yè)部也秉承京東言犀大模型的發(fā)展方向，立足財富管理場景，錨定財富客戶體驗，通過自身積累的語料、數(shù)據(jù)和財富Know-how，在言犀大模型基礎(chǔ)上訓(xùn)練“言犀百曉”財富大模型，進而應(yīng)用到智能投教、智能投研、智能選基、智能問答等各種財富場景。

從財富管理行業(yè)發(fā)展來看，AI應(yīng)用還目前還存在一些問題。首先，AI模型能不能直接做智能投顧，需要監(jiān)管進一步的出臺政策明確；其次，垂類大模型的精度要求更高，針對財富客戶低容錯率、強共情、強體驗的情況，需要不斷打磨模型質(zhì)量，讓其具備真正的服務(wù)能力。