今年以來，重倉股集中在資源板塊的主動權(quán)益基金收益表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。截至4月19日，景順長城周期優(yōu)選年內(nèi)收益率超30%，萬家雙引擎、博時成長精選、廣發(fā)資源優(yōu)選、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)、嘉實資源精選、南方發(fā)展機遇一年持有、萬家周期驅(qū)動、中歐瑞豐收益率超25%。

上述基金多數(shù)是長期投資資源板塊的行業(yè)基金，或是采用自上而下策略近兩年持續(xù)深耕上游周期行業(yè)的基金。值得注意的是，隨著一季報的陸續(xù)披露，也有基金是在今年一季度開始切入資源板塊投資，并同樣取得亮眼業(yè)績的。如西部利得策略優(yōu)選去年重倉股多集中在TMT領(lǐng)域，而截至今年一季度末前十大重倉股中已有6只調(diào)向貴金屬行業(yè)，該基金年內(nèi)收益已達23.88%。

一季報中，許多基金經(jīng)理詳細解釋了資源股的投資框架和投資邏輯。資源股大致可以分為五類：能源、基本金屬、貴金屬、能源金屬和小金屬。展望未來，基金經(jīng)理提示，應(yīng)更關(guān)注供給側(cè)層面的變化。

績優(yōu)基金一季度十大重倉股換了個遍

年內(nèi)主動權(quán)益績優(yōu)基金中，多為近兩年持續(xù)投向上游資源板塊，其中也有調(diào)倉靈活的基金一季度切入資源板塊，斬獲亮眼業(yè)績。如西部利得策略優(yōu)選，截至4月20日，年內(nèi)收益率達23.88%。

2023年全年，該基金前十大重倉股均主要集中在TMT領(lǐng)域，而根據(jù)剛剛披露的一季報，該基金前十大重倉股大多集中在資源板塊。截至一季度末，該基金前十大重倉股為盛達資源、湖南黃金、赤峰黃金、中金黃金、老鳳祥、中鎢高新、中芯國際、京東方、立訊精密、TCL科技。

“一季度我們以科技成長為主要配置方向，并在三月份逐步加大了對上游資源，尤其是貴金屬行業(yè)的配置比重。”該基金基金經(jīng)理何奇在一季報中表示，該基金長期配置均衡，短期風(fēng)格集中。根據(jù)判斷，科技成長和先進制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)可能是2024年市場重要主線之一，而黃金等資源品也可能有階段性機會。

此外，該基金經(jīng)理參與管理的另一只基金西部利得新動力同樣在一季度進行了大幅調(diào)倉，前十大重倉股與西部利得策略優(yōu)選一致，持倉比例略有不同。

資源類基金表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)

今年以來，重倉股集中在資源板塊的主動權(quán)益基金收益表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先，截至4月19日，景順長城周期優(yōu)選年內(nèi)收益率超30%，萬家雙引擎、博時成長精選、廣發(fā)資源優(yōu)選、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)、嘉實資源精選、南方發(fā)展機遇一年持有、萬家周期驅(qū)動、中歐瑞豐收益率超25%。

嘉實資源精選一季報中，介紹了資源板塊的研究框架。基金經(jīng)理劉杰表示，過去市場聚焦高增長，需求側(cè)的邏輯占主導(dǎo)，但在資源研究框架里，供給側(cè)的邏輯更重要，需求側(cè)看結(jié)構(gòu)。此外，大部分資源品的定價不僅看國內(nèi)，還要看全球供需，國內(nèi)受到房地產(chǎn)需求影響較大。因此，資源品研究供給比研究需求重要，目前階段國際定價商品好于國內(nèi)定價商品。

劉杰表示，按照研究框架，可以把資源分為五類：能源、基本金屬、貴金屬、能源金屬和小金屬。能源主要是石油和煤，石油屬于全球定價，而煤屬于國內(nèi)定價，煤炭90%以上的供給在國內(nèi)。煤炭的邏輯是在“電氣化”背景下，電力需求持續(xù)加速，帶來煤炭需求韌性，疊加高分紅屬性，風(fēng)險在于經(jīng)濟持續(xù)下行帶來價格下跌。基本金屬比較重要的是銅和鋁，目前更看好銅。銅屬于全球定價的商品，2020年疫情后銅價出現(xiàn)上漲，但銅的資本開支并沒有大幅增加，導(dǎo)致供需處于緊平衡的狀態(tài)，緊平衡帶來供給“脆弱性”，這是很多資源品面臨的現(xiàn)狀。和其他金屬相比，銅的需求有結(jié)構(gòu)性亮點。新能源占比目前已經(jīng)接近10%，保守預(yù)計，未來幾年可以維持兩位數(shù)以上增長。其次，電網(wǎng)需求占比30%左右。隨著新能源占比提升，電網(wǎng)升級改造迫在眉睫，會進一步拉動銅需求。

廣發(fā)資源優(yōu)選一季報表示，基于對宏觀經(jīng)濟預(yù)期和市場風(fēng)格的判斷，對于市場整體較為謹慎，在投資范圍內(nèi)，較好地把握了紅利類資產(chǎn)和海外經(jīng)濟復(fù)蘇、供需格局偏緊帶動的全球定價資源品的投資機會，對于煤炭、黃金、銅、原油等大宗資源品龍頭做了集中配置，獲得突出的投資收益。

展望二季度，該基金的基金經(jīng)理孫迪認為全球制造業(yè)有望重回擴張區(qū)間，美聯(lián)儲降息預(yù)期漸行漸近，疊加過去數(shù)年資本開支嚴重不足，庫存普遍偏低，全球定價資源品的價格有望繼續(xù)走高或在高位企穩(wěn)，持續(xù)看好貴金屬、工業(yè)金屬、原油、動力煤等品種的投資機會，并從中選擇競爭優(yōu)勢突出、資源儲量大、具有良好成長性或現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅收益率高的優(yōu)秀公司進行重點配置，力爭為持有人獲取更好的凈值表現(xiàn)。

易方達資源行業(yè)一季報表示，在一季度上半場，資源行業(yè)整體股價上漲更多來自估值提升的推動，隨后在不同子行業(yè)基本面驅(qū)動下股價出現(xiàn)分化。從商品基本面角度，黃金、銅、鋁、油價格表現(xiàn)相對強勁，煤炭價格調(diào)整較為明顯。基金的投資策略保持不變，以行業(yè)中期景氣度、個股內(nèi)生增長能力以及估值作為調(diào)倉的核心依據(jù)。在一季度隨著股價變化以及子行業(yè)景氣度變化，在2月份降低了煤炭及黑色配置，在3月中下旬降低了銅以及黃金股的配置，在此過程中逐步增加了油氣資產(chǎn)配置，略微增加了新能源金屬配置，整體將持倉往風(fēng)險收益特征更為合理的股票進行傾斜。后續(xù)將持續(xù)積極關(guān)注行業(yè)景氣度、公司內(nèi)生變化以及股票估值變化，等待合適的機會調(diào)整組合配置。

來源：證券時報