近日，燕京啤酒發(fā)布了2023年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.13億元，同比增長7.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比增長83.02%。

不過，從二級市場來看，利潤的高增并未對股價起到提振作用，截至年報發(fā)布次日收盤，燕京啤酒股價報收9.3元/股，當日跌幅為2.82%，盤中最大跌幅超5%。

收入增長依賴U8

燕京啤酒主營啤酒、水、飲料等制造和銷售，其中啤酒的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)的90%以上。

據(jù)財報，2023年燕京啤酒實現(xiàn)啤酒銷量394.24萬千升，同比增長4.57%，這也帶動了去年營收增長7.66%，不過該增幅相較2022年的10.38%有所放緩。

分產(chǎn)品來看，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品是拉動收入上漲的關(guān)鍵。

按照出廠價格高低，燕京啤酒將啤酒產(chǎn)品主要分類為中高檔產(chǎn)品和普通產(chǎn)品，其中燕京白啤、燕京U8、燕京鮮啤、漓泉1998等產(chǎn)品歸于中高檔酒品，普通產(chǎn)品主要為燕京干啤等。

2023年，公司中高檔產(chǎn)品實現(xiàn)收入86.79億元，同比增長13.32%，占酒類收入的66.26%；而普通產(chǎn)品收入為44.2億元，同比下滑2.33%。

其大單品燕京U8給燕京啤酒的業(yè)績帶來了不小的幫助，據(jù)國聯(lián)證券估算，2023年燕京U8銷量同比增長超36%至超53萬千升，收入在中高檔產(chǎn)品中占比過半。

不過，從盈利能力來看，雖然公司中高檔產(chǎn)品的收入上漲，但中高檔產(chǎn)品的毛利率卻下滑了1.89個百分點，并且從整體噸價來看，與同一梯隊的競爭對手相比，燕京啤酒處于中低水平。

2023年，燕京啤酒的噸酒價格為3322元，重慶啤酒為4942元/噸、青島啤酒為4239元/噸，百威亞太因其15元以上價格帶占比達到了52%，有著超5000元的噸價，唯一略低于燕京啤酒的只有華潤啤酒，整體噸價為3306元。

這就意味著，單就高端化“噸價”競爭而言，燕京啤酒并不存在優(yōu)勢，并且從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，其當前收入的增長十分依賴其明星產(chǎn)品燕京U8，這也使得公司高端化的發(fā)展充滿挑戰(zhàn)。

中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬表示，燕京U8是這兩年支撐燕京啤酒業(yè)績增長、利潤增加以及年輕化的一個典型產(chǎn)品，但要靠一款產(chǎn)品去支撐整個公司的可持續(xù)發(fā)展，是不可能也是不現(xiàn)實的事情。其直言，“燕京啤酒在同行的壓迫下，未來高檔、中檔、低檔都要顧及，才能發(fā)展?！?/p>

浦銀國際曾在一則研報中指出，盡管燕京U8受到消費者歡迎，但一款產(chǎn)品不足以改變公司產(chǎn)品組合的先天不足。這種不足主要體現(xiàn)在三個方面，品牌力較弱、產(chǎn)品定位較低以及缺乏國際品牌加持。

全國化進程不順

近年來，全國化一直是燕京啤酒發(fā)展的重點方向。

但從目前來看，其全國化發(fā)展之路仍然較為緩慢。當前的燕京啤酒銷售區(qū)域仍集中在華北地區(qū)，2023年，公司華北地區(qū)實現(xiàn)營收74.29億元，占比為52.28%，除了華北市場，第二大區(qū)是華南市場，兩大區(qū)域合計營收占比近80%，而華東、華中和西北地區(qū)營收占比為8.57%、7.63%、4.52%，均不足10%。

事實上，近幾年燕京啤酒在營銷端砸進去的“真金白銀”并不少。

為貼近年輕消費者，燕京啤酒除了登陸央視春晚和北京春晚，贊助“大眾電影百花節(jié)”之外，與一線明星合作也成為其營銷的重要舉措，這樣導(dǎo)致公司銷售費用也隨著水漲船高。

2020年至2022年，燕京啤酒銷售費用分別為13.83億元、15.59億元、16.34億元，銷售費用率分別為12.65%、13.03%、12.37%，其中，廣告宣傳費分別為5.06億元、5.6億元、6.04億元，對應(yīng)同比增幅為14.7%、10.66%、7.89%。

營銷不斷的燕京啤酒也在不斷“踩雷”，如去年年中，公司就曾因“蔡徐坤事件”沖上熱搜，被輿論裹挾至風口浪尖。

該事件發(fā)生后，燕京啤酒在去年四季度減少了銷售費用的投入。2023年，公司銷售費用為15.75億元，同比減少3.58%。其中，全年廣告宣傳費用較2022年同期減少了近5000萬元，同比下滑8.24%。

朱丹蓬認為，雖然近幾年燕京啤酒的業(yè)績有一定回暖，但與第一軍團的前三位已經(jīng)拉開了很大差距，且沒有太大可能性追趕上一線品牌了。雖然年輕化營銷戰(zhàn)略有一定效果，但想借用年輕化、高端化產(chǎn)品去超越華潤、青島等品牌難度很大。

來源：國際金融報 作者：劉星雨