21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道 受美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐預(yù)期升溫影響，2月全球央行的美債交易策略再度分化。

4月18日凌晨，美國(guó)財(cái)政部公布最新的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）報(bào)告顯示，2月，日本、法國(guó)、英國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模分別環(huán)比增加164億美元、154億美元、96億美元。截至2月底，日本持有美國(guó)國(guó)債的規(guī)模達(dá)到1.1679萬(wàn)億美元，創(chuàng)下2022年8月以來(lái)的最高值。

相比而言，2月中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模環(huán)比減少227億美元，總持倉(cāng)規(guī)模降至7750億美元，逼近2009年以來(lái)的最低值。

但是，中國(guó)不是2月減持美國(guó)國(guó)債力度最大的國(guó)家，2月瑞士減持了265億美元的美國(guó)國(guó)債。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)，各國(guó)的美債交易策略之所以出現(xiàn)分化，很大程度與它們各自的貨幣政策走勢(shì)與儲(chǔ)備資產(chǎn)配置安全性要求有著密切關(guān)系。

具體而言，盡管日本進(jìn)入貨幣政策收緊周期，但日本央行對(duì)激進(jìn)加息“猶豫不決”，加之市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)延后降息步伐，導(dǎo)致日元-美元的利差劣勢(shì)將在更長(zhǎng)時(shí)間維持歷史高位，導(dǎo)致大量日本資金紛紛投資美國(guó)國(guó)債賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差。

類似狀況也出現(xiàn)在英國(guó)與歐洲部分國(guó)家身上。由于市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)與歐洲央行降息步伐快于美聯(lián)儲(chǔ)，英國(guó)與歐洲資本紛紛減持收益率趨降的當(dāng)?shù)貒?guó)債，轉(zhuǎn)投收益率相對(duì)較高的美國(guó)國(guó)債。

相比而言，中國(guó)等國(guó)家貨幣政策“以我為主”，更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐所帶來(lái)的美債價(jià)格下跌（美債收益率高企）風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)減持部分美債以提升儲(chǔ)備資產(chǎn)保值效應(yīng)。

在他看來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐延后預(yù)期升溫影響，多國(guó)央行可能會(huì)減持短期美國(guó)國(guó)債，因?yàn)楹笳邇r(jià)格跌幅更易受到美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐的影響。與此對(duì)應(yīng)的是，這些國(guó)家則會(huì)增持中長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債以獲取更高的美債資產(chǎn)配置組合收益率。

4月18日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行130億美元20年期國(guó)債。作為衡量海外需求的指標(biāo)，由外國(guó)央行等機(jī)構(gòu)通過(guò)一級(jí)交易商或經(jīng)紀(jì)商參與競(jìng)標(biāo)的間接競(jìng)標(biāo)者（Indirect Bidders）獲配比例達(dá)到74.7%，為2023年2月以來(lái)的最高值，僅僅略低于歷史最高紀(jì)錄。究其原因，此次發(fā)行的20年期美國(guó)國(guó)債中標(biāo)收益率達(dá)到4.818%，創(chuàng)下歷史第二最高值，呈現(xiàn)較高的持有到期策略收益回報(bào)。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)，多國(guó)央行的美債交易策略仍將繼續(xù)分化，原因是近日美元大漲導(dǎo)致非美貨幣大幅下跌，或令一些國(guó)家不得不減持美債以籌資美元，用于干預(yù)匯市穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。

“甚至此前連續(xù)5個(gè)月增持美債的日本也可能加入減持美債的陣營(yíng)?！币晃恍屡d市場(chǎng)對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。此外，受國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)影響，未來(lái)不同類型國(guó)家對(duì)美債的配置趨勢(shì)也將不斷分化——西方國(guó)家仍可能繼續(xù)增持美債規(guī)模，但越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家則會(huì)加快外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置多元化步伐。

2月中國(guó)減持美債

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2月中國(guó)繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債，與當(dāng)前美國(guó)貨幣政策最新走向有著密切關(guān)系。

在去年底市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒖焖俳迪⒅H，中國(guó)曾在去年11月與12月增持美債。如今，隨著今年以來(lái)金融市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒊掷m(xù)延后降息步伐令美債價(jià)格走低（美債收益率高位運(yùn)行），中國(guó)又重新減持美債。

“受美國(guó)強(qiáng)勁通脹數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)影響，華爾街將美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息時(shí)間從3月延后至6月，導(dǎo)致美債收益率紛紛回升（美債價(jià)格下跌），中國(guó)只能減持部分美債以規(guī)避美債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。

記者獲悉，在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)影響，越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家也將加快外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置多元化步伐，令他們對(duì)美債的配置需求持續(xù)減弱。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的黃金儲(chǔ)備達(dá)到7274萬(wàn)盎司，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第17個(gè)月的增長(zhǎng)，這意味著中國(guó)外匯儲(chǔ)備在過(guò)去17個(gè)月期間累計(jì)增持約1010萬(wàn)盎司黃金。

不少華爾街投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，若中國(guó)繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，相應(yīng)的美債持倉(cāng)規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)下降，因?yàn)辄S金與美債在資產(chǎn)避險(xiǎn)配置屬性、資產(chǎn)保值屬性、交易流動(dòng)性等方面存在較高的替代性。

匯市干預(yù)壓力或令多國(guó)減持美債

記者獲悉，全球央行的美債交易策略分化，仍可能持續(xù)一段時(shí)間。原因是當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)上漲令非美貨幣普遍大跌，給眾多國(guó)家央行帶來(lái)干預(yù)匯市穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率的迫切性。

受近期美元指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高影響，多國(guó)貨幣匯率紛紛創(chuàng)下近年低點(diǎn)。本周以來(lái)，韓國(guó)、日本等國(guó)家紛紛發(fā)出強(qiáng)烈的干預(yù)匯市聲音。

4月17日，韓國(guó)財(cái)政部聲明稱，在G20春季會(huì)議期間，韓國(guó)財(cái)長(zhǎng)崔相穆與日本財(cái)相鈴木俊一會(huì)面，均對(duì)韓元和日元走弱感到憂心。兩位官員表示，他們可能會(huì)針對(duì)反復(fù)無(wú)常的匯率波動(dòng)采取行動(dòng)。

印尼央行已明確表示，將干預(yù)外匯市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場(chǎng)，維護(hù)印尼盾匯率穩(wěn)定。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，這或引發(fā)不少國(guó)家在3-4月開(kāi)始拋售美債籌集美元資金，隨時(shí)干預(yù)匯市以穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。畢竟，相比美聯(lián)儲(chǔ)與少數(shù)國(guó)家簽訂美元流動(dòng)性支持協(xié)議（向這些國(guó)家提供美元資金），多數(shù)國(guó)家只能通過(guò)拋售美債等資產(chǎn)籌集美元資金用于干預(yù)匯市。

一位新興市場(chǎng)對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，此次非美貨幣大跌風(fēng)波，或令更多新興市場(chǎng)國(guó)家加快跨境貿(mào)易本幣結(jié)算步伐，以逐步擺脫本國(guó)貨幣匯率形成機(jī)制的美元掣肘壓力。在這種趨勢(shì)下，更多新興市場(chǎng)國(guó)家可能會(huì)加快外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置步伐——逐步減少美債等美元資產(chǎn)配置比重。

“若一個(gè)新興國(guó)家外匯儲(chǔ)備里的美債等美元資產(chǎn)占比越高，表明這個(gè)新興國(guó)家貨幣匯率對(duì)美元的依賴度越高，一旦美元走強(qiáng)導(dǎo)致其貨幣匯率大幅貶值，反而會(huì)加劇這個(gè)新興國(guó)家的資本流出壓力，不利于其金融穩(wěn)定。”他直言。?