部分券商分紅下降引發(fā)投資人關(guān)注

最新年報透露，悄悄下調(diào)年度分紅比例和規(guī)模的券商并不在少數(shù)，比如廣發(fā)證券最新公布的2023年度分紅方案是22.82億元，現(xiàn)金分紅占2023年度合并口徑歸屬于母公司股東凈利潤比例為32.70%?？v向?qū)Ρ龋瑥V發(fā)證券2022年度現(xiàn)金分紅26.62億元，相當于當年歸母凈利潤的33.57%。?

iFinD顯示，在發(fā)布2023年年報的27家A股券商中，約有10家券商的現(xiàn)金分紅比例相比2022年出現(xiàn)了下滑。比如 紅塔證券的現(xiàn)金分紅比例從2022年612%下滑到2023年的90.63%；中泰證券從2022年的30.7%下滑到2023年的11.62% （見表1）。這種情況和監(jiān)管提倡、投資者期許的方向存在一定偏差。?

據(jù)了解，2023年下半年有不少券商加大了回購力度，規(guī)模遠高于往年，為此耗費了不少現(xiàn)金。此外，近幾年A股呈震蕩下跌，券商亟須夯實資本，而監(jiān)管對融資政策的調(diào)整，讓不少券商此前提出的大額再融資方案撤銷或縮水。體現(xiàn)在杠桿率上，多家券商資產(chǎn)負債率上升。iFinD顯示 ，已發(fā)布2023年報的27家券商，約有五成資產(chǎn)負債率出現(xiàn)了上升。

更直觀的變化是，這27家上市券商中有24家去年初到年底的貨幣資金出現(xiàn)了下滑，尤其是少數(shù)分紅力度較大的券商貨幣資金出現(xiàn)了快速下滑，比如2022年度的“分紅比例之王” 紅塔證券，貨幣資金從年初的96.85億元下滑到年末的50.8億元，幾乎“腰斬”。

諸多情況的集中體現(xiàn)給券商的資本情況、風險指標造成一定影響，而基于此，一些券商只好通過減少分紅、加大利潤留存以補充股東權(quán)益。比如東興證券的最新《股東回報規(guī)劃方案》要求，未來三年派息力度不低于30%的前提是滿足資本充足率的要求。?

《證券公司風險控制指標管理辦法》規(guī)定：券商的風險覆蓋率不得低于100%，凈穩(wěn)定資金率不得低于100%，資本杠桿率不得低于8%。iFinD顯示，已發(fā)布2023年年報的券商， 部分頭部券商的凈穩(wěn)定資金率偏低，比如國泰君安為128.83%，相比2022年小幅下滑；申萬宏源的資本杠桿率較低，為11.28% （見表2）?？紤]到一般底線要求之上，還會設(shè)置一個略高的“預警標準”，這意味著少數(shù)券商仍需進一步加大利潤留存和資本補充力度。?

有券商坦言， 因資本補充壓力導致分紅較少，比如中泰證券 在公告中稱，公司近幾年未實施再融資，一直依靠內(nèi)生增長擴充資本金規(guī)模，導致“母公司包括核心凈資本、資本杠桿率在內(nèi)的多項核心監(jiān)管指標面臨較大的壓力”。分紅之外留存的利潤將用于補充公司凈資本，以及滿足公司各項業(yè)務發(fā)展的資金需求。?

年中分紅需寫入公司章程

值得一提的是，有少數(shù)券商在過去連續(xù)幾年未能分紅或分紅比例很低，比如 國盛金控，因業(yè)績虧損，今年未能分紅；信達證券2021年度沒有分紅， 2022年度和2023年雖然分紅，但現(xiàn)金分紅比例僅有11.62%和10.17%。?

對于自己的現(xiàn)金分紅問題，信達證券公司在2023年利潤分配方案公告中表示，公司凈資本規(guī)模與頭部券商相比仍存在較大差距，凈資本排名落后于公司收入利潤排名。隨著公司戰(zhàn)略的持續(xù)推進，著眼中長期發(fā)展，持續(xù)提升對股東的回報，結(jié)合目前經(jīng)營狀況及未來的資金需求，需保留充足的資本金支持未來業(yè)務發(fā)展。?

東方財富是券商轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)、財富管理業(yè)務的典范。公司2023年歸母凈利潤將近82億元，計劃分紅6.3億元。即便加上去年回購規(guī)模5.1億元，分紅+回購占歸母凈利潤的比例僅為14%。?

東方財富《股東分紅回報規(guī)劃（2023-2025年）》顯示，2023~2025年的可分配利潤，“無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出發(fā)生，每年現(xiàn)金分紅不低于當期實現(xiàn)可供分配利潤的10%?！?

此外，有部分券商《股東回報規(guī)劃》和《公司章程》對分紅的硬指標定得偏低，比如中泰證券新版《公司章程》規(guī)定，每年現(xiàn)金分紅比例“應不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤（根據(jù)相關(guān)規(guī)定扣除公允價值變動收益等部分）的20%”。?

在監(jiān)管層引導上市公司加大股東回報力度的倡導下，一些券商開始考慮加大分紅次數(shù)。比如在近日廣發(fā)證券召開的業(yè)績說明會上，董事長林傳輝回應投資者提問時表示，“公司一貫注重對投資者的投資回報，公司董事會可以根據(jù)公司的經(jīng)營狀況提議公司進行中期現(xiàn)金分紅?！?

據(jù)本刊了解， 券商出現(xiàn)年中分紅情況還較為罕見 ，這既和投資者回報理念不足有關(guān)，也和公司治理傳統(tǒng)和架構(gòu)有關(guān)，很多券商并沒有把年中分紅項目納入《公司章程》，這給公司推動多次分紅設(shè)置了障礙。據(jù)iFinD不完全統(tǒng)計，券商2022年存在中期分紅的僅有浙商證券等極少數(shù)券商，而2023年中出現(xiàn)分紅的有財通證券、五礦資本。?

財通證券2022年10月修訂版的《公司章程》規(guī)定“公司一般按照年度進行利潤分配；在符合利潤分配原則，滿足現(xiàn)金分紅條件的前提下，公司可以進行中期現(xiàn)金分紅”。類似的，其他券商《公司章程》對分紅的規(guī)定仍是“公司一般按照年度進行利潤分配”，中期分紅并非必選項，而是視業(yè)績而定，大多數(shù)券商仍默認一年只分紅一次。?

（本文已刊發(fā)于4月13日《證券市場周刊》。）