南方財經(jīng)全媒體記者 吳霜 上海報道

最近有兩則新聞，放在一起看容易得出有意思的結(jié)論。

一則是國壽安?；鸢l(fā)行的一只新基的《基金合同生效公告》顯示，募集期間凈認購金額10000026元，有效認購總戶數(shù)僅為5戶。其中，1000萬是基金公司自購，剩余的26元還是四位基金公司員工認購的，后公司對外回應成是“系統(tǒng)測試”。盡管如此，近來類似的基金募集消息不在少數(shù)。

與此同時，在銀行理財行業(yè)則是另一番風景。21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，近期多家銀行理財紛紛公告上調(diào)募集規(guī)模上限。三月以來，包括上銀理財、招銀理財、交銀理財、光大理財、農(nóng)銀理財?shù)榷嗉毅y行理財公司上調(diào)了理財產(chǎn)品募集規(guī)模上限，上調(diào)幅度最高達到200億元。

兩者結(jié)合來看，似乎現(xiàn)階段銀行理財發(fā)展勢頭更勝。

事實上，銀行理財?shù)囊?guī)模確實在快速增長。理財?shù)堑哪甓葓蟾骘@示，截至2023年末，銀行理財?shù)拇胬m(xù)規(guī)模是26.8萬億元。廣發(fā)固收的研究報告顯示，截至3月1日，理財規(guī)模重破28萬億元，且1-2月規(guī)模累計增量創(chuàng)近五年來新高。

而基金最近一個月規(guī)模增長也表現(xiàn)不俗。證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，1月底，公募基金份額合計26.97萬億份，2月底則達到了28.02萬億份。

如此看來，不管是理財行業(yè)還是基金行業(yè)，都“受益于”當前存款利率快速下行的趨勢，正經(jīng)歷規(guī)模高速增長。不過，從近期兩個行業(yè)冰火兩重天的募集消息來看，背后仍有“玄機”。

權(quán)益投資之困

上述僅對外募集26元的基金全稱叫作“國壽安保高端裝備股票”，顧名思義，這是一只股票型基金。在產(chǎn)品資料中，該基金的投資組合中股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%-95%。

在2023年，上證指數(shù)下跌3.70%，深證成指下跌13.54%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.41%，科創(chuàng)50下跌11.24%。而具體到該產(chǎn)品投資的高端裝備概念，上證高端裝備制造60指數(shù)（000097.SH）顯示，該指數(shù)從去年年初的8597.92一路下滑至今年年初的最低點6274.14。

此外，基金公司、基金經(jīng)理等因素也或多或少增加了該產(chǎn)品的募集難度。

這只股票型基金的出師不利便可以理解。除了這只產(chǎn)品外，目前已發(fā)行的發(fā)起式基金中還有不少募集寡淡，比如萬家錦利外部募集74元；國壽安保景氣優(yōu)選A外部募集528元；天弘齊享D外部募集1170元；萬家醫(yī)藥量化優(yōu)選A外部募集1727元。

股票基金規(guī)模隨市場行情波動的趨勢明顯。以今年1月為例，開年首月A股市場開局不利，上證指數(shù)跌破2800點，1月份累計下跌6.27%，也是第六個月連續(xù)下跌。受此影響，1月的股票型基金規(guī)模下滑7.56%，混合型基金下滑14.72%。

而進入二月，A股迅速反彈，上證指數(shù)增長8.1%，深證成指增長13.6%，創(chuàng)業(yè)板指增長14.9%，科創(chuàng)50指數(shù)增長17.9%。相應地，股票型基金規(guī)模也從2.62萬億元回升至3.10萬億元，增長18.32%。

其實，股票類基金的募集難本質(zhì)還是投資者認為未來股市的增長仍然具有不確定性。除了股票型基金的難募集外，另外一個尷尬的存在是權(quán)益類銀行理財。

從目前的情況來看，權(quán)益類銀行理財產(chǎn)品在市場行情好時，收益不如股票型基金；但在行情向下時，虧損卻與基金不相上下。南財理財通數(shù)據(jù)顯示，近一年來，權(quán)益類理財產(chǎn)品的平均年化收益為-11.66%。Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年來，股票型基金的平均年化收益為-12.03%。相比之下，權(quán)益類銀行理財?shù)男詢r比顯然不高。

據(jù)記者了解，銀行理財公司對權(quán)益類產(chǎn)品的態(tài)度也相對冷淡，可以觀察到的是，幾乎沒有理財子公司會主動推其權(quán)益類產(chǎn)品?！皺?quán)益類投資不是銀行理財?shù)膹婍?，也很難做出成績”，一位銀行理財子人士如此說道，“不過權(quán)益類投資的人才還是會戰(zhàn)略性儲備，未來成功與否要經(jīng)歷時間的檢驗”。

狂奔債市下的隱憂

另一方面，銀行理財頻頻調(diào)高規(guī)模上限，體現(xiàn)出市場對穩(wěn)健收益極致追求。在投資端，開年的債牛為穩(wěn)健型銀行理財產(chǎn)品和債基的規(guī)模飆升再次添了把火。

與股票市場的劇烈波動不同，今年開年以來，債券市場牛市信號明確且趨勢持續(xù)。10年國債收益率從去年年底的2.59%一路降至最低點的2.26%，近兩周有所回升；30年國債收益率從去年年底的2.86%，一路下滑至最低點的2.42%。收益率下滑，意味著債券價值上升，從而拉升理財產(chǎn)品的收益。

從市場需求來看，最受熱捧的產(chǎn)品依舊是現(xiàn)金類和短期產(chǎn)品。國信證券研究顯示，短期限理財產(chǎn)品規(guī)模上升更快。截至3月17日，當周1個月以內(nèi)的理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升1.11%。其中1個月至3個月、3個月至6個月的理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比增長1.36%和1.54%；相反1年到3年的長期產(chǎn)品規(guī)模下滑0.26%。

此外，調(diào)整規(guī)模的幾只產(chǎn)品也大多為日開產(chǎn)品：比如徽銀理財將“徽安活期化凈值型理財產(chǎn)品” 募集規(guī)模上限調(diào)整至530億元；交銀理財將“交銀理財穩(wěn)享靈動慧利日開1號（30天滾動持有期）” 規(guī)模上限從10億元上調(diào)至20億元；招銀理財將“招睿嘉利日開14個月持有1號固收增強理財計劃”規(guī)模上限從20億元上調(diào)至50億元。

規(guī)模高增的背后，一方面是由于存款利率的不斷壓降，抬高了理財產(chǎn)品的相對性價比，在銷售端助推規(guī)模增長；另一方面可能是開年以來銀行信貸投放量并未強于季節(jié)性規(guī)律。

招商證券銀行研究顯示，截至3月15日，現(xiàn)金管理類理財7天年化收益率中樞為2.09%；定開純固收、定開固收+和持有期固收類理財平均近3個月年化收益率分別為3.9%、3.4%和3.6%。綜合來看，銀行理財收益明顯仍高于銀行的定期存款。

但是在資金不斷涌向銀行理財?shù)倪^程中，資產(chǎn)與負債的矛盾也開始逐漸顯現(xiàn)，資產(chǎn)配置壓力增加。債券資產(chǎn)由于不斷地內(nèi)卷，卷信用，卷久期，導致收益率不斷下行，出現(xiàn)資產(chǎn)荒。比如，近期50年的超長期信用債、國債開始登上舞臺。

在“資產(chǎn)荒”發(fā)展到一定程度之后，“策略荒”也開始出現(xiàn)。當信用下沉策略的性價比逐漸消失的同時，拉長久期策略已經(jīng)擁擠，杠桿策略受制于息差水平。

回到最一開始的兩則新聞。相對理性的看法是，在股票市場趨勢不清晰，以及存款利率不斷下滑的背景下，居民財富逐漸向收益相對穩(wěn)定的債基和固收類、現(xiàn)金類銀行理財集中。但需要提醒的是，無論是理財產(chǎn)品的收益表現(xiàn)，還是居民對市場的認知和投資行為一般會滯后于股市、債市的變化，據(jù)此來進行對未來的投資決策或許會錯失潛在的投資機遇。

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