成立3年后，先聲藥業(yè)（02096.HK）全資附屬公司先聲再明將完成9.7億元融資。

2月25日，先聲藥業(yè)發(fā)布公告稱，2月24日，公司、山東先聲、海南先聲、先聲再明及其各附屬公司已與投資者（先進(jìn)制造、中深新創(chuàng)、杏澤興涌及鼎信中和）就增資訂立增資協(xié)議、股東協(xié)議及其他相關(guān)交易文件。根據(jù)增資協(xié)議，投資者已有條件同意以現(xiàn)金向先聲再明增資9.70億元，以換取先聲再明約11.45%的經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本。其中，先進(jìn)制造為領(lǐng)投方，向先聲再明增資合共8億元，中深新創(chuàng)、杏澤興涌及鼎信中和為跟投方。

上述公告指出，從投資者收取的所有投資資金須用于先聲再明集團(tuán)（指先聲再明及其附屬公司）主要業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及營運。交割后，預(yù)期先聲藥業(yè)集團(tuán)持有先聲再明的股權(quán)百分比將由100%下降至84.12%。

盡管先聲再明目前尚未盈利，但此次融資，其投前估值已達(dá)75億元，投后估值則為84.7億元。

就此次增資是否是先聲再明自獨立運營以來首次融資、公司估值是否過高等問題，時代周報記者向先聲再明發(fā)去采訪提綱，相關(guān)人士表示，相關(guān)信息請以公告為準(zhǔn)。

2月26日，先聲藥業(yè)報收5.60港元/股，微漲0.90%，總市值約146億港元。

投后估值超84億元

先聲再明全稱為海南先聲再明醫(yī)藥股份有限公司，成立于2020年12月，主要于抗腫瘤領(lǐng)域（細(xì)胞療法以及基因診斷及治療技術(shù)除外）從事藥品的研發(fā)、制造及銷售。目前，先聲再明已上市產(chǎn)品組合包含注射用鹽酸曲拉西利（商品名：科賽拉）、恩沃利單抗注射液（商品名：恩維達(dá)）、重組人血管內(nèi)皮抑制素注射液（商品名：恩度）三款創(chuàng)新藥。

對于成立先聲再明的原因，先聲藥業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官任晉生曾歸結(jié)為三點，一是因為腫瘤的高度競爭性，商業(yè)上精力分散后能力就會弱；二是為了提高組織決策效率；三是獨立后管理團(tuán)隊有更多鍛煉成長的機(jī)會，組織能更有活力。

不過和多數(shù)的創(chuàng)新藥企業(yè)相同，先聲再明尚未實現(xiàn)盈利。公告顯示，2021-2022年，先聲再明實現(xiàn)年收入分別為11.75億元、13.48億元；稅前虧損分別為3.29億元、4.85億元。截至2023年6月30日，先聲再明集團(tuán)的未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值為11.54億元。

雖然仍處于虧損階段，但先聲再明此次融資投前估值就已達(dá)到75億元，投后估值則為84.72億元。在市場看來，先聲藥業(yè)以一部分未來腫瘤業(yè)務(wù)的權(quán)益，換取近10億元的現(xiàn)金，這筆交易并不算虧，但先聲藥明的營收規(guī)模僅占先聲藥業(yè)的兩成且仍在虧損，而估值卻已達(dá)到先聲藥業(yè)市值的近六成，這讓不少股民感慨，一二級市場估值明顯倒掛。

對于先聲再明的估值，先聲藥業(yè)在公告中指出，先聲再明11.45%股權(quán)的估值采用市場法中的指引公眾公司法得出。指引公眾公司法需要就可比公司的基準(zhǔn)倍數(shù)進(jìn)行研究及選擇合適的倍數(shù)?！坝捎趶氖驴鼓[瘤藥品的大部分公司均錄得虧損或盈利波動，而其銷售額可直接顯示出其市場認(rèn)可度，為反映先聲再明集團(tuán)的最近營運情況（錄得虧損），估值師認(rèn)為是次估值的合適價格倍數(shù)為企業(yè)價值銷售(「EV/S」)倍數(shù)?！毕嚷曀帢I(yè)表示。

“創(chuàng)新藥企業(yè)估值通常是按照手中在研品種未來的預(yù)期來估值的，本身彈性相對較大，目前創(chuàng)新藥整體都在估值低位，先聲再明并沒有高估?！睂帩苫鹜顿Y總監(jiān)武強(qiáng)在接受時代周報記者采訪時表示，這次增資，某種程度也可以認(rèn)為是一二級市場倒掛，即產(chǎn)業(yè)資本給的價格更高；另外，此次增資或可能也是先聲再明為以后分拆上市做準(zhǔn)備。

2023年3月，任晉生在接受經(jīng)濟(jì)觀察報專訪時曾直言先聲再明未來會有融資計劃，且在同年下半年就有融資計劃，“可能還要面對資本市場，讓他們獨立面對投資者的質(zhì)疑，更有意義。”他表示。

轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥任重道遠(yuǎn)

隨著全球醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展和市場競爭的加劇，近年來，越來越多的國內(nèi)藥企將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥領(lǐng)域，以尋求更廣闊的發(fā)展空間。先聲藥業(yè)也不例外，自2020年成功登陸港交所后，先聲藥業(yè)“由仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”，并逐年加碼研發(fā)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年及2023年上半年，先聲藥業(yè)的研發(fā)費用分別為7.16億元、11.42億元、14.17億元、17.28億元及7.76億元，占營收比例從2019年的14.21%最高攀至28.04%。

除此之外，先聲藥業(yè)近年來也在積極與國內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)展開合作。2022年9月，先聲藥業(yè)宣布將自研的臨床前自身免疫疾病創(chuàng)新藥SIM0278授權(quán)給歐洲老牌藥企Almirall，后者獲得該藥在大中華以外地區(qū)開發(fā)和商業(yè)化的獨家權(quán)益，而先聲藥業(yè)則將收取至多4.92億美元總里程碑付款，其中包含1500萬美元首付款。

2023年11月21日，先聲藥業(yè)又宣布與康乃德生物（CNTB.US）就創(chuàng)新藥IL-4Rα單抗Rademikibart訂立獨家許可與合作協(xié)議，以進(jìn)一步加強(qiáng)自身免疫領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。消息傳出后，作為出售方的康乃德生物股價卻大跌38%。

持續(xù)的研發(fā)投入下，先聲藥業(yè)的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。財報數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年及2023年上半年，先聲藥業(yè)的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入依次為20.29億元、31.20億元、41.28億元、24.13億元，占總營收比重依次是45.10%、62.40%、65.32%和71.41%。

不過，先聲藥業(yè)同期的凈利潤卻起伏不定，2020-2022年及2023年上半年，公司凈利潤依次是6.64億元、15.07億元、9.33億元和22.75億元。

2月18日，先聲藥業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年將錄得收入約65.78億元至66.38億元，同比增長約4.0%～5.0%；錄得歸屬于本公司權(quán)益股東的利潤約6.85億元至7.45億元，較2022年降幅約20.0%～26.4%。

對于業(yè)績變化，先聲藥業(yè)稱，原因在于投資項目和一次性損益項目。一是持有的思路迪醫(yī)藥（3D Medicines，01244.HK）公允價值變動預(yù)計在2023年錄得虧損稅前凈額約7.42億元，而這部分投資在2022年錄得收益稅前凈額約3.94億元；二是2023年上半年，先聲藥業(yè)處置子公司錄得7.89億元的一次性稅前收益。

任晉生在前述媒體采訪中曾稱，創(chuàng)新藥收入占比與研發(fā)投入強(qiáng)度是轉(zhuǎn)型過程中的重要指標(biāo)，但他也坦承，先聲還談不上已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型，“我們還在路上，在轉(zhuǎn)型的過程中”。

“中國制藥行業(yè)十幾二十年以前基本以仿制藥為主，早期不生產(chǎn)仿制藥也沒法生存，我們公司重視創(chuàng)新藥比較早，轉(zhuǎn)型更堅決一些，但我們的轉(zhuǎn)型還在路上?！彼硎尽?/p>

轉(zhuǎn)載來源：時代周報 作者：杜蘇敏