經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 實(shí)習(xí)記者 李佳屹 陳詠騏 去年此時(shí)，我們做2023年機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查，受訪者們普遍樂(lè)觀——伴隨著疫后政策轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇值得期待。然而，被寄予厚望的A股市場(chǎng)在多重因素下，經(jīng)歷過(guò)一季度的良好開局后便震蕩下行。累計(jì)下跌3.7%——上證指數(shù)繼2022年之后，2023年再次收出陰線。股市和基金投資者們又經(jīng)歷了難賺錢甚至在虧損中煎熬的一年。在各類資產(chǎn)中，黃金獨(dú)樹一幟，年度漲幅超10%，跑贏大宗商品、債券和大多數(shù)股票。

無(wú)論你的投資收益幾何，我們已然作別了2023年。隨著A股政策底進(jìn)一步夯實(shí)與財(cái)政政策的進(jìn)一步發(fā)力，2024年，資本市場(chǎng)能否觸底反彈，穩(wěn)定投資者的信心，提升投資回報(bào)？投資者將如何在大類資產(chǎn)中做出選擇？經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)力邀各金融機(jī)構(gòu)投資精英參與本報(bào)2024年度機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查。通過(guò)對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析及整理，并進(jìn)行客觀呈現(xiàn)，以期為讀者提供展望未來(lái)市場(chǎng)走向及形成投資策略的邏輯和視角。

2024年哪些資產(chǎn)最值得投資？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)面向百位機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，股票依舊被認(rèn)為是最值得投資的資產(chǎn)，占比高達(dá)46.15%。不過(guò)，這一數(shù)值相比2023年的92%已經(jīng)“腰斬”。

是的，回顧近兩年A股市場(chǎng)的走勢(shì)，2022年，上證指數(shù)的跌幅為15.13%，2023年的跌幅為3.7%，市場(chǎng)維持低迷已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)2年時(shí)間。

回顧2023年的投資業(yè)績(jī)，一位南方地區(qū)的私募基金經(jīng)理在權(quán)益投資上虧損超13%。疊加債券領(lǐng)域的配置收益，2023年他的整體虧損收縮至5%。

那么，2024年投資能賺到錢嗎？調(diào)查結(jié)果顯示，有37.5%的受訪者預(yù)期2024年與2023年差不多，有34.62%的受訪者預(yù)期2024年較2023年更容易賺取收益。

投資者在歷經(jīng)了2023年A股下行后，對(duì)2024年股市反彈充滿期冀。

臨近春節(jié)，上述私募基金經(jīng)理調(diào)整了2024年的投資配置策略。2023年，他一直保持“三股七債”的組合。當(dāng)下，盡管春節(jié)前的A股市場(chǎng)在大幅震蕩，但他仍然計(jì)劃適當(dāng)提高在權(quán)益市場(chǎng)的持倉(cāng)比例，并遴選公募基金標(biāo)的。在他看來(lái)，隨著市場(chǎng)超跌與政策的不斷刺激，2024年A股市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有所反彈。

中金公司認(rèn)為，雖然短期市場(chǎng)處于筑底階段，但極端估值疊加積極因素的逐步積累，對(duì)后市仍需保持耐心，不必過(guò)于悲觀，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)局，2024年市場(chǎng)的配置機(jī)會(huì)仍有望好于2023年。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及企業(yè)盈利受關(guān)注

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2023年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1260582億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.2%。

在本次調(diào)查中，有44.23%的受訪者預(yù)計(jì)2024年中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總值平均增速將會(huì)在 4.5%—5.0%，有26.92%的受訪者預(yù)計(jì)增速為4.0%—4.5%，有22.12%的受訪者預(yù)計(jì)增速為5.0%—5.5%；預(yù)計(jì)增速低于4%和高于 5.5%的受訪者比例分別為4.81%和1.92%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及企業(yè)盈利變化被認(rèn)為是最能影響2024年A股市場(chǎng)的因素，持此觀點(diǎn)的受訪者占比為46.15%；此外，分別有 18.27%和10.58%的受訪者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策及地緣沖突等因素影響下的全球經(jīng)濟(jì)變化，和房地產(chǎn)市場(chǎng)及地方政府債務(wù)等問(wèn)題是影響A股的最大因素。

機(jī)構(gòu)投資者們對(duì)2024年股票市場(chǎng)的流動(dòng)性呈現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀的判斷，有59.62%的受訪者認(rèn)為2024年流動(dòng)性將保持中等水平，有29.81%的投資者認(rèn)為流動(dòng)性比較充裕，僅有10.58%的投資者則預(yù)計(jì)流動(dòng)性非常差。

在本次調(diào)查中，有61.54%的受訪者選擇了2024年上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期為5%—10%，去年這一比值為50%；選擇10%—15%的為12.5%；選擇15%—20%的為1.92%，僅有0.96%的受訪者選擇了增長(zhǎng)預(yù)期為20%以上；此外，23.08%的受訪者將增長(zhǎng)預(yù)期放在了5%以下。

北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心認(rèn)為，2024年1月，隨著宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同發(fā)力，社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)活力逐步恢復(fù)。但中國(guó)面臨的內(nèi)部和外部環(huán)境仍舊復(fù)雜多變，外部需求相對(duì)較弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。

投資收益預(yù)期走低

本次調(diào)查結(jié)果顯示，受訪者對(duì)于2024年的投資收益預(yù)期較去年相比不算太高。其中，有51.92%的受訪者預(yù)期今年的投資收益率在10%以下；有43.27%的受訪者預(yù)計(jì)在10%—40%之間；預(yù)期在40%以上的投資者合計(jì)僅占2.88%；還有1.92%的受訪者預(yù)期會(huì)取得負(fù)收益。

相比之下，2023年有78%的受訪者預(yù)期投資收益率介于為 10%—40%，2024年投資者的收益預(yù)期出現(xiàn)明顯下滑。

此外，受訪的機(jī)構(gòu)投資者選擇在2024年保持較高的倉(cāng)位。其中，有25.96%的受訪者表示將看具體情況隨時(shí)調(diào)整；選擇滿倉(cāng)操作、70%—80%、50%—70%和30%—50%倉(cāng)位的受訪者占比分別為7.69%、21.15%、30.77%和10.58%；選擇倉(cāng)位在30%以下的僅占3.85%，但該數(shù)值較去年有所上升。

在被問(wèn)及對(duì)2024年市場(chǎng)回報(bào)預(yù)期時(shí)，有37.5%的受訪投資者判斷2024年與2023年差不多，有34.62%的受訪者預(yù)期2024年較2023年更容易賺取收益，有27.88%的受訪者認(rèn)為比2023年更難賺取收益。

在招商證券看來(lái)，國(guó)內(nèi)上市公司特別是國(guó)有企業(yè)具備較多的低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在全球股市比較框架下，A股估值極具競(jìng)爭(zhēng)力，其企業(yè)盈利增長(zhǎng)亦開始逐步超越資本開支增速。因此，招商證券對(duì)于這輪修復(fù)行情持較為積極的態(tài)度。

期待股市反彈

從調(diào)查的結(jié)果來(lái)看，有48.08%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)全年將呈現(xiàn)震蕩調(diào)整，“V”型走勢(shì)獲得了22.12%的選票，選擇“N”型的僅有10.58%。而認(rèn)為呈倒“N”型和全年呈上漲態(tài)勢(shì)的受訪者，均占6.73%。

有54.81%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)將會(huì)在2800點(diǎn)至3000點(diǎn)之間震蕩，另有38.46%的受訪者選擇了3000點(diǎn)至3500點(diǎn)，有4%的受訪者認(rèn)為會(huì)跌破2800點(diǎn)，還有1.92%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)會(huì)在3500點(diǎn)至4000點(diǎn)，4000點(diǎn)以上的選項(xiàng)則無(wú)人選擇。

至于2024年較好的股市投資機(jī)會(huì)，過(guò)半的受訪者把票投向了第二季度和第三季度。

創(chuàng)業(yè)板指方面，調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)全年震蕩調(diào)整的受訪者比例高達(dá)47.12%；20.19%的受訪者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)；還有9.62%的受訪者認(rèn)為全年創(chuàng)業(yè)板指將呈低迷下跌趨勢(shì)。

對(duì)于2024年債券市場(chǎng)的總體走勢(shì)，有48.08%的受訪者認(rèn)為是持穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，有25.96%的人認(rèn)為是上行的態(tài)勢(shì)，而有21.15%的受訪者認(rèn)為債市的總體走勢(shì)是下行的。

就板塊投資而言，機(jī)構(gòu)投資者們的態(tài)度較為分化。在各個(gè)行業(yè)板塊中，受訪的機(jī)構(gòu)投資者最看好的是科技、通信與傳媒（43.27%），電力（36.54%）和醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥、生物制藥（35.58%）成為機(jī)構(gòu)第二、第三看好的板塊。2023年，此項(xiàng)調(diào)查的前三名為新能源與新材料（65%）、醫(yī)藥、生物制藥（52%）和日常用品及消費(fèi)與服務(wù)（51%）。

2023年最被投資者看好的新能源與新材料，在2024年的得票比例僅為25.96%。

從行業(yè)看，受訪的機(jī)構(gòu)投資者看好的行業(yè)依次是軍工、航天（33.65%）、金融（28.85%）、煤炭（25.96%）、新能源（25.96%）、5G、通訊（23.08%）、石油、石化、化工（19.23%）、旅游（17.31%）和基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)（17.31%）?？梢园l(fā)現(xiàn)，較2023年的數(shù)據(jù)，投資者看好的行業(yè)分歧較大。

此外，分化依然是機(jī)構(gòu)投資者在做主題投資時(shí)所體現(xiàn)出的顯著特征。受訪者最看好的行業(yè)依次是人工智能（54.81%）、5G、芯片、云計(jì)算（51.92%）、央國(guó)企改革（44.23%）、智能制造（40.38%）、生物醫(yī)藥、醫(yī)療健康（38.46%）以及智能駕駛（25%）。

那么，機(jī)構(gòu)投資者們?cè)?024年看好哪種類型股票的市場(chǎng)表現(xiàn)呢？調(diào)查顯示，大盤藍(lán)籌股以36.54%的比例成為受訪者的最優(yōu)選，緊隨其后的是中等市值績(jī)優(yōu)股，占32.69%，小市值成長(zhǎng)股占21.15%，資產(chǎn)重組并購(gòu)與資產(chǎn)注入、整體上市和新股與次新股均只占4.81%。

國(guó)金證券認(rèn)為，整體而言，盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有挑戰(zhàn)，但股市的反彈值得審慎樂(lè)觀地期待。原因主要來(lái)自股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)大幅度調(diào)整，顯然股票市場(chǎng)在短期內(nèi)已經(jīng)過(guò)度反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的挑戰(zhàn)；恐慌性的下跌，永遠(yuǎn)是股票市場(chǎng)重要的潛在利多。另一方面，預(yù)期債市在貨幣政策大概率有節(jié)奏放松的情境下，有望延續(xù)去年以來(lái)趨勢(shì)性向上的行情，為投資者提供穩(wěn)健投資收益。在下半年全球政治經(jīng)濟(jì)變量不確定可能升高的預(yù)期下，投資者可以關(guān)注上半年投資窗口，結(jié)合個(gè)人實(shí)際情況，適度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)配置比率。

2024年，隨著利好政策陸續(xù)發(fā)布，上述私募基金經(jīng)理也在留意熱門行業(yè)的輪動(dòng)變化，計(jì)劃隨時(shí)調(diào)整持倉(cāng)配置。在年初的時(shí)點(diǎn)上，他期冀龍年的A股市場(chǎng)會(huì)有所反彈。

（本組問(wèn)卷調(diào)查由本報(bào)記者洪小棠、黃一帆、陳姍、周一帆、姜鑫、蔡越坤執(zhí)行完成）