近期，公募基金2023年四季報披露完畢。中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，在FOF（基金中基金）的大類資產配置方面，不少基金經理突破傳統(tǒng)的股債搭配，通過買入黃金、白銀、有色等商品類ETF熨平波動，實現(xiàn)凈值的平穩(wěn)運行。此外，還有FOF基金經理將投資范圍擴展到了海外市場。

業(yè)內人士表示，當前越來越多的FOF基金經理努力拓展自己的能力圈，突破傳統(tǒng)的股債搭配，開始配置商品類ETF、跨國市場QDII產品等，這對于整個行業(yè)來說是一種進步，更能體現(xiàn)出FOF產品在資產配置中的優(yōu)勢。但在多元化配置時，仍需注意資產本身的風險和資產底層驅動因素的變化。

配置工具愈加多樣

大類資產配置一直被視為FOF基金經理控制回撤、平滑凈值波動的重要方式之一。隨著近期公募基金2023年四季報披露完畢，可以看到部分FOF基金經理的大類資產配置手段更加靈活多變。Wind數(shù)據顯示，在FOF重倉基金的最新名單中，出現(xiàn)了黃金、白銀、有色等多只商品類ETF的身影。

黃金類ETF已經成為了不少FOF基金經理常用的配置工具。具體來看，Wind數(shù)據顯示，截至2023年四季度末，共有10只FOF產品重倉了華安黃金ETF。比如南方基金旗下的南方浩睿進取京選3個月持有混合（FOF）、南方浩盈進取精選一年持有混合（FOF）、南方合順多資產配置混合（FOF）等多只產品均重倉了華安黃金ETF。此外，博時黃金ETF、國泰黃金ETF、華夏黃金ETF也成為不少FOF基金經理的重倉標的。

還有FOF基金經理將目光放在了其他商品型基金或跟蹤大宗商品指數(shù)的基金上，如白銀、有色等。截至2023年四季度末，國投瑞銀白銀期貨（LOF）A獲中泰天擇穩(wěn)健6個月持有混合（FOF）重倉；南方中證申萬有色金屬ETF獲4只FOF重倉，這4只FOF均由浦銀安盛基金的基金經理陳曙亮擔綱。

值得一提的是，還有一些FOF基金經理青睞跨國市場類的QDII產品。Wind數(shù)據顯示，截至2023年四季度末，富國全球債券人民幣A獲27只FOF重倉，華夏納斯達克100ETF（QDII）獲11只FOF重倉，摩根日本精選股票(QDII)獲3只FOF重倉，華安法國CAC40ETF獲2只FOF重倉，天弘越南市場獲1只FOF重倉。

利用資產間的低相關性抵御風險

盈米基金研究院量化研究員張琦煒介紹，F(xiàn)OF成立的初衷就是以基金的形式在組合內合理配置多類資產，因此，資產間的低相關性是FOF的“生命源泉”。

基煜基金認為，使用商品類ETF和跨國市場QDII產品等多種資產類別進行FOF配置，是多元化的投資策略，主要目的是通過多樣化的資產配置來分散風險，同時尋求潛在的增值機會。商品類ETF通常跟蹤某種商品或商品指數(shù)的表現(xiàn)，如黃金、石油、農產品等，QDII產品允許投資者將資金投資于海外市場，包括股票、債券、基金等。從歷史數(shù)據來看，這些資產都與A股和國內債市的相關度較低，F(xiàn)OF可以實現(xiàn)更廣泛的資產分散，減少依賴單一市場或資產類別的風險。

太平基金首席資產配置官、多元資產投資部組合投資部總經理劉翀?zhí)崾?，此類配置策略仍有一定風險，“商品類ETF是連接產業(yè)經濟較為緊密的品種，且其波動性較高；跨國市場QDII則需要對海外市場的宏觀及微觀情況有進一步的了解，此外QDII產品還存在贖回周期較長的影響。在構建組合時候需要綜合考慮其流動性”。

張琦煒則提示，近期部分場內QDII類型ETF因為資金涌入過多，溢價居高不下，而場外QDII產品的資金贖回和到賬效率等，在實際投資中也是不可忽視的考慮因素。

直面復雜市場環(huán)境

在劉翀看來，當下市場環(huán)境復雜多變，傳統(tǒng)的較長期限戰(zhàn)略和戰(zhàn)術配置理念，較難快速適應市場的變化。FOF基金經理需要具備快速調整股債等大類資產配置的能力，特別重要的是應該拓展國際視野。在更寬廣的市場需求下構建組合的多樣化。

基煜基金亦表示，F(xiàn)OF基金經理管理的是多資產投資組合，需要提高對市場波動的敏感度，在跟蹤大類資產變化的同時，識別各類資產的有效機會，不僅是國內股債市場，還包括海外權益市場、商品、REITs等。當下的市場環(huán)境要求FOF基金經理不僅要有深厚的金融市場知識和投資技能，還需要具備良好的風險管理、全球視野以及對新興趨勢的敏銳洞察力。

“我們也要看到這些資產的風險和投資工具的局限性?！睆堢鶡樥J為，當前FOF的大多數(shù)資產配置在傳統(tǒng)的國內股債市場，因此從投資框架上，投研人員更應該注重風險控制和培養(yǎng)一定的絕對收益思維，比如風格輪動時，要考慮到可操作性和長期風險特征，還要在投后管理環(huán)節(jié)設置適當?shù)慕M合風控標準。

來源：中國證券報·中證網