王慶/文 Q：請(qǐng)問重陽投資，如何解讀7月政治局會(huì)議精神？

A：中共中央政治局 7 月 24 日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

首先，此次會(huì)議公報(bào)的篇幅是近年來歷次討論經(jīng)濟(jì)問題的政治局會(huì)議中最長的，足見高層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重視。會(huì)議在肯定上半年“國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好”的同時(shí)，直面當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部壓力，指出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程”，明確定調(diào)“國內(nèi)需求不足”，意味著目前經(jīng)濟(jì)增速尚未達(dá)到合意水平，拉動(dòng)總需求仍需政策發(fā)力，總基調(diào)更加積極。

其次，會(huì)議重提了“加大宏觀調(diào)控力度”，這一表述出現(xiàn)在了去年末的重要經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，但一季度的政治局會(huì)議并未提到，表明宏觀政策再次向穩(wěn)增長傾斜。會(huì)議明確“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，在我們看來政策抓手主要有以下方面：

一是延續(xù)并增強(qiáng)擴(kuò)大內(nèi)需政策力度。要增加居民收入，擴(kuò)大消費(fèi)，特別是提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，繼續(xù)減稅降費(fèi)，多措并舉穩(wěn)定外需；

二是貨幣政策，“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，進(jìn)一步降準(zhǔn)乃至降息可期，結(jié)構(gòu)性政策將主要支持“科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)”等關(guān)鍵領(lǐng)域；

三是地產(chǎn)政策，“房住不炒”的提法沒有出現(xiàn)，取而代之的是要“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，市場持續(xù)關(guān)注的地產(chǎn)需求側(cè)政策松綁或?qū)⒂兴鶅冬F(xiàn)；

四是地方政府債務(wù)化解，首次明確提出要“制定實(shí)施一攬子化債方案”，地方政府債務(wù)問題有望逐步得到解決，但由于地方政府債務(wù)情況差異巨大，壓實(shí)地方主體化債責(zé)任仍是主要抓手；

五是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，央行將積極使用穩(wěn)匯率工具箱，人民幣匯率單邊貶值的情況將明顯改善。

最后，針對(duì)資本市場，會(huì)議首次提出要“活躍資本市場，提升投資者信心”。這說明高層意識(shí)到了資本市場不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更是社會(huì)信心的放大器，活躍資本市場對(duì)于提振信心至關(guān)重要，后續(xù)更多支持資本市場的政策有望出臺(tái)，長線資金入市進(jìn)程或加快。

總體而言，本次政治局會(huì)議對(duì)于市場關(guān)注的諸多問題都給予了正面且積極的回應(yīng)，尤其在地產(chǎn)、地方債、資本市場等領(lǐng)域均超出市場預(yù)期，標(biāo)志著實(shí)質(zhì)性的穩(wěn)增長政策周期將再次開啟，A股和港股市場有望走出低迷。