2023年6月，人民幣匯率延續(xù)震蕩下跌趨勢，在7.0750至7.2688區(qū)間內呈現雙向波動的態(tài)勢，中美利差倒掛、季節(jié)性購匯需求和貨幣政策分化是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。國內復蘇邊際放緩，美國經濟數據超預期，市場風險偏好抬升，美元指數雙向波動，人民幣相應出現震蕩。隨著市場所期待的刺激政策落地實施，國內經濟基本面將持續(xù)修復，后續(xù)仍將對人民幣形成支撐，同時匯率政策方面強調防止匯率大起大落。因此，預計7月人民幣匯率在7.05～7.35區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧  

2023年6月，受到中美利差倒掛、季節(jié)性購匯需求、和貨幣政策分化等因素影響，6月份人民幣匯率大幅走弱，總體呈現在7.0750至7.2688區(qū)間內波動式下降態(tài)勢。其中，人民幣在岸匯率從7.1065跌至7.2466，累計下跌1555個基點；人民幣中間價從7.0821調貶至7.2258，累計調貶1437個基點；人民幣離岸匯率從7.1192跌至7.2677，累計下跌1485個基點。6月26日，在岸和離岸人民幣均跌破7.2關口；6月29日，離岸人民幣跌破7.25關口；6月30日，在岸人民幣跌破7.25關口。主要原因包括：第一，6月中國經濟基本面偏弱，制造業(yè)景氣仍待加強，制造業(yè)PMI為49，連續(xù)三個月位于榮枯線之下。第二，季節(jié)性購匯因素壓制。6月大量境外上市公司分紅購匯，6月26日中國移動的分紅需求達60億美元。第三，美國經濟數據走強。6月27日和29日公布的一系列數據均超預期，美國強勁的經濟表現支撐美元指數走強，對人民幣形成壓制。

從6月的內部環(huán)境來看，盡管經濟基本面延續(xù)復蘇態(tài)勢，但經濟修復邊際放緩，不及市場預期，人民幣承壓。國內政策方面，為促進經濟回穩(wěn)向好，國內仍堅持穩(wěn)健靈活的貨幣政策，持續(xù)為經濟穩(wěn)步復蘇提供政策支持，同時匯率政策方面在“保持人民幣匯率在合理區(qū)間內穩(wěn)定”基礎上，強調“堅決防范匯率大起大落風險”。

從6月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截止到6月30日，美國10年期國債收益率為3.8100%，中國10年期國債收益率為2.6929%；美國1年期國債收益率為5.4000%，中國1年期國債收益率為1.9656%。跨境資金方面，北向資金流入對本月人民幣匯率形成一定支撐，6月北向資金成交凈買入140.26億元。美元指數方面，受正負兩方方面因素影響，美元指數在103水平上下波動，具體因素包括美國經濟數據超預期，經濟需求旺盛，第一季度實際GDP增速終值從1.3%被大幅上修至2.0%，通貨膨脹隨呈現下降趨勢，市場風險偏好抬升形成壓制。

總體來看，國內經濟復蘇不及預期、美國經濟數據表現亮眼、美聯儲加息預期變化、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現走弱態(tài)勢，在6.9101至7.1192區(qū)間內呈現雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內外因素共同作用的結果。

從拉升因素看：第一，一攬子刺激經濟政策即將出臺，旨在穩(wěn)定市場預期。6月16日召開的國常會，圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出推動經濟持續(xù)回升向好的一批政策措施。第二，央行釋放穩(wěn)匯率信號。6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度（總第101次）例會在北京召開，會議指出要深化匯率市場化改革，引導企業(yè)和金融機構堅持“風險中性”理念，綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決防范匯率大起大落風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內松的態(tài)勢。6月8日，國有五大行集體下調存款利率，其中活期存款下調5個基點至0.20%，2年期、3年期、5年期定期存款分別下降10個基點、15個基點和15個基點至1.05%、2.45%和2.50%；6月13日和15日，央行相繼下調7天逆回購以及MLF操作利率各10個基點；6月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均較上月下調10個基點，旨在穩(wěn)增長、降成本和提信心；6月FMOC會議美聯儲按兵不動暫停加息，但從更新的“點陣圖”來看預計可能還會有兩次加息，并且美聯儲主席鮑威爾近期講話偏鷹派，在7月和9月美聯儲加息概率回升。第二，中美利差保持倒掛，截止到6月30日，10年期美債收益率為3.8100%，10年期國債收益率為2.6929%，中美利差保持倒掛，人民幣承壓。第三，季節(jié)性因素對人民幣形成壓制。7-8月是海外上市企業(yè)分紅高峰期，季節(jié)性購匯未來仍將對人民幣匯率形成一定壓力。

綜合而言，國內外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購匯需求等負面因素壓低人民幣。但一攬子推動經濟持續(xù)回升向好的政策即將出臺，穩(wěn)定和改善市場預期，央行釋放穩(wěn)定匯率信號，對人民幣形成支撐，預計7月人民幣匯率在7.05～7.35區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經濟研究中心簡介：

北京大學國民經濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數據變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策產生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調控”（《經濟科學》2014年第4期）是研究中國經濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現本月國內外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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