經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅

一

“整個賬戶綠了，又轉(zhuǎn)入了10萬元”、“市場策略意義何在？”

年中已至，“不太相信自己最后會虧太多，渴望贏、求股友們鼓勵”的《環(huán)球時報》前總編輯胡錫進在炒股第三天，又加倉了，倉位增至20萬——邁出進入股市的第二步。6月29日，他發(fā)文說，其進入股市的“小蜜月”結(jié)束了。從昨天盈利200多元變成此刻倒虧300幾十元。

誰不渴望贏呢？在個別機構(gòu)年中策略會上，面對冷清會議現(xiàn)場的圓桌討論嘉賓們，是在空談嗎？

市場已讓投資者見識了何謂“弱現(xiàn)實”，這個時候，有些人選擇“躺平”，見怪不怪，不悲不喜，可謂表情“麻木”。

29日，A股滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別報收3182.38（-0.22%）、10915.50（-0.10%）、2180.06（-0.09%）；離岸人民幣兌美元（CNH）盤中報7.27，美元指數(shù)報103.15。

6月19至23日一周，市場主要指數(shù)回調(diào)。上證50和科創(chuàng)50跌幅較大，均達到3.1%。諸如：深證成指跌2.2%，上證指數(shù)跌2.3%。上證小盤跌2.2%，上證50跌3.1%。創(chuàng)業(yè)板指跌幅為2.6%。

6月26日A股跳空低開，全線走跌，后面幾日有所反彈。6月30上午收盤，上證指數(shù)、深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別報收3207.27（+0.78%）、11048.52（+1.22%）、2223.63（+2%）。

選擇年中入市加倉的胡錫進是因為看見了不一樣的市場機會嗎？“我這個時候進入（股市），除了想對中國經(jīng)濟增加一份切身感知，也是覺得股市都跌這么多了，國家更多振興經(jīng)濟的措施都說已經(jīng)在路上了，所以我有此時進入大概率不會賠的‘初生牛犢不怕虎’。我可不想賠個底掉，呲牙咧嘴地感受做‘韭菜’的痛……”胡錫進在6月26日宣布進入股市時稱。

不考慮本周凈流出123億，當(dāng)日凈賣出76.06億之外，北向資金近10日、近30日、近60日的流向分別是+49.06億、-151.68億、+37.48億。

“中國經(jīng)濟正在復(fù)蘇，但各領(lǐng)域復(fù)蘇尚不均衡。房地產(chǎn)方面，銷售集中在一線城市。消費復(fù)蘇呈現(xiàn)‘K型’態(tài)勢，消費者更愿意購買低價商品或奢侈品，但對于中端商品興趣不高。然而當(dāng)前僅僅是一個開始，自四月份政治局會議以來政府反復(fù)強調(diào)支持經(jīng)濟增長的立場。”富達國際亞洲固定收益主管朱蕾表示，在幾家大型國有銀行下調(diào)存款利率后，中國人民銀行最近采取更加寬松的政策，下調(diào)基準(zhǔn)貸款利率。接下來可能會有更多寬松措施出臺，尤其是在低通脹背景下中國仍有一定的政策空間。

6月28日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1~5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額26688.9億元，同比下降18.8%，降幅比1~4月份收窄1.8個百分點。5月當(dāng)月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個百分點，連續(xù)三個月收窄，就此而言，企業(yè)利潤似乎呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。

平安證券宏觀報告認(rèn)為，“量價齊降”導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)營收同比轉(zhuǎn)負(fù)，但營業(yè)收入利潤率繼續(xù)回升，帶動工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)收窄。工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債擴張速度進一步放緩，資產(chǎn)負(fù)債率進一步抬升。工業(yè)企業(yè)庫存仍有待去化。從制造業(yè)大類行業(yè)看，裝備制造業(yè)依然是亮點所在。

在國金證券看來，當(dāng)前利潤修復(fù)更多是緣于景氣賽道帶動、庫存去化則主要由上游工業(yè)品降價推動。往后看，在地產(chǎn)和出口缺位的情況下、利潤修復(fù)和庫存去化或延續(xù)分化特征，總量的周期性特征也會與以往不同，可以進一步關(guān)注景氣賽道和困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的去庫節(jié)奏。

而此前陸續(xù)公布的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)基本弱于市場預(yù)期。如果，逐步恢復(fù)的企業(yè)利潤可持續(xù)，那么，未來預(yù)期是否可以前置？

在富達國際看來，亞洲領(lǐng)先于其他地區(qū)，但低于預(yù)期計劃。在較為黯淡的全球經(jīng)濟圖景中，亞洲仍是亮點，其復(fù)蘇增長前景光明。然而復(fù)蘇浪潮也不會讓所有人受益。至少有三個因素可能會影響和改變亞洲地區(qū)復(fù)蘇格局：消費勢頭、政府加大支持力度的意愿，以及外部需求的減弱。

富達國際全球首席投資官Andrew McCaffery表示：“去年我們一直在‘多重危機’下尋找機遇，因為我們看到多方壓力可能迫使主要央行過度緊縮，從而引發(fā)急劇衰退。多重危機當(dāng)前令市場在韌性和脆弱之間徘徊，一方面是仍然充裕的流動性和緊縮的勞動力市場，另一方面是政策和貸款標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的滯后影響。”

Andrew McCaffery強調(diào)三個重要趨勢將會在2023年第三季度主導(dǎo)市場走向：其一，韌性過后，市場將展現(xiàn)脆弱性；其二，中國市場的長期走向——“中國的經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇，企業(yè)收益預(yù)期下降，青年失業(yè)率處于高位，中國消費者還未恢復(fù)消費熱情。然而，這并不代表中國的復(fù)蘇走到了盡頭。消費者信心低迷的情況需要時間恢復(fù)；其三，企業(yè)情緒企穩(wěn)。

中國的經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇情況下，AndrewMcCaffery認(rèn)為，進一步的刺激措施可能很快就會出臺。與此同時，市場預(yù)期與復(fù)蘇現(xiàn)狀的脫節(jié)也讓中國股票市場大幅折讓。

“中國市場可能后來居上。雖然目前還未出現(xiàn)明確跡象，但確是一個具有吸引力的入市時機，特別是在中美關(guān)系企穩(wěn)的背景下。”Andrew McCaffery表示，“放眼亞洲，從結(jié)構(gòu)上看，雖然2023年迄今為止市場表現(xiàn)良好，但當(dāng)前市場的環(huán)境似乎遠比過去幾十年更加復(fù)雜。”

至于下半年中國股票市場展望，景順投資高級基金經(jīng)理劉徽稱，未來從全球資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，外資對中國市場的熱情預(yù)計會進一步重燃。

其邏輯是：一方面，美國面臨經(jīng)濟衰退和銀行業(yè)危機等問題，導(dǎo)致美元可能在加息見頂后走入下跌通道。面對美國經(jīng)濟潛在的衰退風(fēng)險，國際投資者需要在全球去尋找能夠分散風(fēng)險的資產(chǎn)。當(dāng)前中國資產(chǎn)的估值，相較美國顯然更有吸引力。另一方面，中國未來還有降息的空間，可以去繼續(xù)刺激經(jīng)濟。

二

6月27日至29日期間在天津舉行的夏季達沃斯論壇上，畢馬威中國跨國客戶主管合伙人、汽車及工業(yè)制造行業(yè)主管合伙人諾伯特（Norbert Meyring）表示，中國工業(yè)制造水平正在穩(wěn)步提升，高精尖制造不斷突破，這得益于中國強大的基礎(chǔ)工業(yè)制造能力，以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的塑造實力。

“當(dāng)前中國在新能源領(lǐng)域保持領(lǐng)先，與新能源相關(guān)的出口貿(mào)易不斷創(chuàng)新高，這為全球氣候減碳和可持續(xù)發(fā)展帶來強大的正面影響。中國的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈深度嵌入到全球市場，這為保障全球產(chǎn)供穩(wěn)定帶來不可估量的助力，是跨國公司仍然堅定在中國市場發(fā)展的信心來源。”諾伯特稱。

這個時候，鞏固信心也尤為關(guān)鍵。得益于市場去年底的強勢反彈，今年1月13日，CNH由去年10月28日的7.37飆升至6.70，升幅9%；包括去年12月16日的中央經(jīng)濟工作會議釋放了一系列重塑信心的信號——會議也明確“從改善社會心理預(yù)期，提振發(fā)展信心入手”；今年年初時，國際資本市場對中國普遍樂觀，認(rèn)為2023年中國經(jīng)濟必然快速復(fù)蘇；市場信心得以回暖、提振。

6月29日，央行發(fā)布的《2023 年第二季度中國人民銀行企業(yè)家問卷調(diào)查結(jié)果》顯示：企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為30.9%，比上季下降3.0 個百分點，比上年同期上升4.3個百分點；出口訂單指數(shù)為45.5%，比上季上升6.0%。

同日發(fā)布的《2023年第二季度銀行家問卷調(diào)查報告》顯示，銀行家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為37.8%，比上季下降2.4個百分點；貨幣政策感受指數(shù)為64.2%，比上季下降3.5個百分點，比上年同期下降5.1個百分點。其中，有29.9%的銀行家認(rèn)為貨幣政策“寬松”，比上季減少7.3個百分點;68.5%的銀行家認(rèn)為貨幣政策“適度”，比上季增加7.5個百分點。

《2023年第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》顯示，本季收入感受指數(shù)為49.7%，比上季下降1.0個百分點。本季就業(yè)感受指數(shù)為 37.6%，比上季下降2.3個百分點。其中，44.5%的居民認(rèn)為“一般”，43.7%的居民認(rèn)為“形勢嚴(yán)峻，就業(yè)難”或“看不準(zhǔn)”。就業(yè)預(yù)期指數(shù)為48.7%，比上季下降3.6個百分點。

傾向于“更多消費”的居民占24.5%，比上季增加 1.2個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占58.0%，比上季增加0.1個百分點；傾向于“更多投資”的居民占17.5%，比上季減少1.3個百分點。居民偏愛的前三位投資方式依次為：“銀行、證券、保險公司理財產(chǎn)品”“基金信托產(chǎn)品”和“股票”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為43.8%、20.4%和15.2%。

由此可見，企業(yè)家、銀行家對當(dāng)季宏觀經(jīng)濟形勢判斷仍相對保守，居民本季收入感受有所下降；盡管傾向于“更多消費”的居民（占24.5%）比上季增加1.2個百分點，但58.0%的居民傾向于“更多儲蓄”；而傾向于“更多投資”的居民只占17.5%，且環(huán)比在減少；這顯示，雖然當(dāng)前消費需求有所好轉(zhuǎn)，但市場信心仍有待加強。

相信外資對中國市場熱情重燃的劉徽認(rèn)為，A股已具備上漲條件。綜合多個因素，A股已經(jīng)具備上漲的大部分條件：第一、政策面的轉(zhuǎn)變，企業(yè)家信心得到很大恢復(fù)；第二、一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期；第三、企業(yè)基本面方面，企業(yè)盈利在疫情結(jié)束后會有較大改善；第四、能不能有一波好行情出來，最關(guān)鍵的是看資金面有沒有恢復(fù)。這一點目前還有待觀察。

“中特估行情能否持續(xù)，取決于國企改革是否能兌現(xiàn)。如果以后國企的企業(yè)治理進一步提升，執(zhí)行股權(quán)激勵方案，企業(yè)盈利也有所提升，那么，中特估行情就有持續(xù)性。”劉徽稱。其還認(rèn)為，人工智能是長期主題；而消費能力可能需要一段時間才能恢復(fù)，在這之前高端消費相對比較堅挺。

“復(fù)蘇穩(wěn)中有進，信心逐漸增強。”中原證券認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟整體溫和復(fù)蘇，短期仍面臨一定壓力。一是工業(yè)企業(yè)仍處在主動去庫周期;二是財力偏弱導(dǎo)致基建投資下滑，地產(chǎn)銷售偏弱驅(qū)動新開工不足;三是積壓外貿(mào)訂單需求已逐步釋放，轉(zhuǎn)口貿(mào)易下滑;四是能源因素驅(qū)動通脹走低，短期可能仍有通脹下行壓力;五是貨幣活化程度不高，居民加杠桿意愿不強。

展望下半年，其觀察到一定積極信號，同時伴隨宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加快，經(jīng)濟動能會邊際加快抬升。預(yù)計GDP二季度約為 7.0%，三季度約為4.7%，四季度約為 5.8%，全年累計增速可能在5.5%左右。兩年平均增速而言，整體呈現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇動能的趨勢性增強，但節(jié)奏上可能存在波動。