經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 曾經(jīng)貴為公募基金2022年中報(bào)頭號(hào)重倉(cāng)股的貴州茅臺(tái)（600519.SH），自四季度以來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)暴跌行情；那么，有哪些公募基金能夠在三季度成功高位減持的呢？

10月25日，銀華基金兩大百億基金經(jīng)理李曉星和焦巍均披露了旗下基金產(chǎn)品第三季度報(bào)告，持倉(cāng)組合顯示，他們均在三季度對(duì)貴州茅臺(tái)做出了不同程度的減持動(dòng)作。但在季報(bào)觀點(diǎn)中，上述兩位知名基金經(jīng)理卻均對(duì)白酒板塊的后市仍然看好。

李曉星：減持白酒、轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，李曉星曾于2015年-2020年六奪中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)，當(dāng)前在管產(chǎn)品規(guī)模為468.80億元，在管基金15只，其代表產(chǎn)品分別為銀華心怡靈活配置混合和銀華心佳兩年持有期混合。由于酷愛(ài)在定期報(bào)告中發(fā)表長(zhǎng)篇大論，李曉星被市場(chǎng)譽(yù)為“作文小能手”。

在25日披露的三季度報(bào)告中，李曉星再度發(fā)表了約5000字的小作文觀點(diǎn)，分別就大盤(pán)趨勢(shì)以及電動(dòng)車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、信創(chuàng)等熱門(mén)板塊的走向進(jìn)行了分析。

其中，在談到消費(fèi)領(lǐng)域時(shí)，李曉星表示，展望四季度和明年時(shí)，可以樂(lè)觀認(rèn)為國(guó)內(nèi)政策會(huì)有向好的邊際變化，消費(fèi)的改善會(huì)持續(xù)，配置上以業(yè)績(jī)確定性高的白酒為主，大眾品選擇有結(jié)構(gòu)升級(jí)和成本下降優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，加倉(cāng)了養(yǎng)殖后周期的飼料龍頭。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者留意到，李曉星關(guān)于白酒的這個(gè)判斷，跟其在中報(bào)時(shí)的觀點(diǎn)是一脈相承的。在中報(bào)中，李曉星表示，由于目前消費(fèi)需求仍在一個(gè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)上，板塊的預(yù)期收益不宜過(guò)高。配置上以高端和次高端白酒為主，其中，今年高端酒的業(yè)績(jī)彈性不大，但企業(yè)內(nèi)部改善明顯，估值有彈性；而次高端酒是貝塔的放大器，需求回暖后具備較高的業(yè)績(jī)彈性。

但披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)卻顯示，李曉星旗下的基金產(chǎn)品卻在三季度對(duì)貴州茅臺(tái)以及整個(gè)白酒板塊進(jìn)行了大面積的減持。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，李曉星旗下所有產(chǎn)品在二季報(bào)中共持有貴州茅臺(tái)202.14萬(wàn)股，但在三季報(bào)中卻減少至184.90萬(wàn)股。

其中，銀華心佳兩年持有期混合方面，雖然貴州茅臺(tái)以46.12萬(wàn)股的持倉(cāng)繼續(xù)名列本期十大重倉(cāng)股的第一位，但較上期的50.35萬(wàn)股持倉(cāng)數(shù)已經(jīng)減少了約4萬(wàn)股，較一季度末的53.23萬(wàn)股減少了約7萬(wàn)股，顯示其對(duì)貴州茅臺(tái)的減持并非偶然因素。

此外，中報(bào)十大重倉(cāng)股當(dāng)中以7.74億元持倉(cāng)市值排列第二位的山西汾酒（600809.SH）、5.01億元持倉(cāng)市值排列第四位的五糧液（000858.SZ）均遭遇大幅減持而退出三季度十大持倉(cāng)之列。

而在減持白酒板塊的同時(shí)，銀華心佳兩年持有期混合卻在加倉(cāng)港股；更確切的說(shuō)，是把手頭上的A股換成同一標(biāo)的的港股，并加倉(cāng)。在中報(bào)十大重倉(cāng)股名單中，比亞迪（002594.SZ）以124.90萬(wàn)股位列第九位；但到了三季報(bào)，該標(biāo)的被剔除，代之而來(lái)的是其港股標(biāo)的比亞迪股份（01211.HK），并以471.85萬(wàn)股的持倉(cāng)數(shù)名列十大重倉(cāng)名單第二位。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，銀華心佳兩年持有期混合在三季度末通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股公允價(jià)值為人民幣17.38億，占期末凈值比例為16.04%；而在二季度末，該數(shù)據(jù)僅為9.8億元（占比為7.65%），增倉(cāng)幅度高達(dá)90%，顯示除了比亞迪股份外，銀華心佳兩年持有期混合應(yīng)該還建倉(cāng)了別的港股，只因受限十大名單而未被披露而已。

同樣的情況在李曉星旗下別的產(chǎn)品中同樣上演。比如銀華心怡靈活配置混合，三季度第一重倉(cāng)股雖然仍然是貴州茅臺(tái)，但其47.29萬(wàn)股的持倉(cāng)數(shù)較上期的52.25萬(wàn)股減少了約5萬(wàn)股。此外，中報(bào)十大重倉(cāng)股當(dāng)中以8.18億元持倉(cāng)市值排列第二位的山西汾酒、5.43億元持倉(cāng)市值排列第四位的五糧液亦遭遇大幅減持而退出十大持倉(cāng)之列。

與此同時(shí)，二季度十大重倉(cāng)股當(dāng)中的比亞迪A股在三季度被剔除，代之而來(lái)的是比亞迪港股，并以487.90萬(wàn)股的持倉(cāng)名列第二位。

焦?。盒》鶞p持貴州茅臺(tái)，大幅減持中醫(yī)藥股

在李曉星減持貴州茅臺(tái)的同時(shí)，銀華基金旗下另一百億基金經(jīng)理焦巍也呈現(xiàn)出同樣的操作，只不過(guò)減持力度較為溫和。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，在二季報(bào)時(shí)，焦巍旗下所有產(chǎn)品共持有貴州茅臺(tái)116.24萬(wàn)股，但在三季報(bào)中卻減少至111.25萬(wàn)股。

焦巍曾于2018年——2019年兩奪中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)，當(dāng)前在管產(chǎn)品規(guī)模為217.21億元，在管基金6只，其代表產(chǎn)品為銀華富裕主題混合。在三季報(bào)中，焦巍亦開(kāi)始效仿李曉星，寫(xiě)出了將近2000字的小作文觀點(diǎn)。

對(duì)于三季度的主要操作，焦巍開(kāi)宗明義的表示“我們減少了持倉(cāng)中醫(yī)藥的比重，而進(jìn)一步增加了消費(fèi)類(lèi)個(gè)股如地方白酒和啤酒的比重”。但從實(shí)際的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，其對(duì)白酒和啤酒標(biāo)的的比重，似乎并未增加。

數(shù)據(jù)顯示，二季報(bào)十大名單中的五只酒業(yè)股，均繼續(xù)名列三季度十大名單之列，但持倉(cāng)數(shù)卻呈現(xiàn)一定的減少。其中，貴州茅臺(tái)以90.00萬(wàn)股的持倉(cāng)數(shù)位列第一位，但較二季度的93.26萬(wàn)股減少了3.26萬(wàn)股，較一季度的99.00萬(wàn)股減少了9萬(wàn)股，較去年底的100.30萬(wàn)股減少了約10萬(wàn)股，較去年三季度的113萬(wàn)股減少了23萬(wàn)股。

與此同時(shí)，本期山西汾酒的持倉(cāng)數(shù)亦從二季度的591.67萬(wàn)股減少至550.00萬(wàn)股，酒鬼酒（000799.SZ）從900.03萬(wàn)股減少至858.69萬(wàn)股。此外，瀘州老窖（000568.SZ）和重慶啤酒（600132.SH）的持倉(cāng)數(shù)沒(méi)有變化，分別為649.98萬(wàn)股和1310.74萬(wàn)股。

雖然酒業(yè)股并未增持，但中醫(yī)藥股確實(shí)是大幅減持了。相較于二季度，銀華富裕主題混合三季度的十大重倉(cāng)股名單中最大的變化，是原來(lái)的兩只中醫(yī)藥標(biāo)的被兩只傳統(tǒng)能源股替換了。在二季報(bào)中，片仔癀（600436.SH）和同仁堂（600085.SH）分別以431.17萬(wàn)股、1500.00萬(wàn)股位列第八和第十位。在三季報(bào)中，上述兩只股票被剔除，代之而來(lái)的是中國(guó)海油（600938.SH）和兗礦能源（600188.SH），它們分別以8498.32萬(wàn)股和1789.98萬(wàn)股位列第五和第十位。

對(duì)于三季度的這些持倉(cāng)變換操作，焦巍在季報(bào)中是這樣解釋的，“我們減少了持倉(cāng)中醫(yī)藥的比重，而進(jìn)一步增加了消費(fèi)類(lèi)個(gè)股如地方白酒和啤酒的比重。其主要原因短期和長(zhǎng)期并存。短期而言在當(dāng)前的位置，基金經(jīng)理認(rèn)為醫(yī)藥的性?xún)r(jià)比低于大消費(fèi)類(lèi)的個(gè)股。長(zhǎng)期而言，如果現(xiàn)有模式不加以改變，那么中國(guó)的創(chuàng)新藥很可能陷入一個(gè)中期的逆向循環(huán)。在新的政策或者重磅藥品模式出現(xiàn)之前，估值可以鑄就底部，但很難帶來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的空間”。

至于為何增持能源類(lèi)股票，焦巍認(rèn)為，當(dāng)前傳統(tǒng)能源行業(yè)的格局已經(jīng)類(lèi)似于當(dāng)年的白酒企業(yè)，需要加以足夠的重視和研究，不排除傳統(tǒng)能源的原油和煤炭行業(yè)出現(xiàn)了類(lèi)似于白酒競(jìng)爭(zhēng)格局改善并持續(xù)的情形；并強(qiáng)調(diào)，“由于同時(shí)需要考量估值、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、供給側(cè)的格局，并且希望有價(jià)格彈性，傳統(tǒng)的采掘類(lèi)公司成為少有的標(biāo)的”。