經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 

一

是喜？人頭攢動(dòng)的羅馬假日街頭、以及佛羅倫薩巷尾令人驚嘆的藝術(shù)家，包括撒丁島機(jī)場(chǎng)上世界各地簇?fù)矶恋挠慰?，無不詮釋2022年夏天對(duì)歐洲旅游業(yè)來說，是收獲的季節(jié)。

是憂？能源危機(jī)、極端氣候困擾下的歐洲似乎禍不單行。歐元兌美元近期再次跌破平價(jià)，且未能及時(shí)反彈；意大利10年期國(guó)債收益率升至3.8%，這昭示該國(guó)債務(wù)融資不易，或存在再次引發(fā)歐債危機(jī)的可能。

斷“氣”之陰霾揮之不去。俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司9月2日宣布通過北溪1號(hào)管道向德國(guó)輸送的流量不會(huì)按計(jì)劃恢復(fù)；不過，9月3日又表示——將通過烏克蘭向歐洲運(yùn)送4270萬立方米的天然氣；但這并不足以彌補(bǔ)預(yù)計(jì)運(yùn)送的天然氣缺失。有報(bào)道稱，該公司寧愿燒掉天然氣也不履行合同。

歐元區(qū)8月CPI同比上漲9.1%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，高于預(yù)期的上漲9%；能源價(jià)格8月上漲逾38%，依舊是通脹走高的主要原因。繼7月份加息50個(gè)基點(diǎn)后，市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)歐洲央行9月將有類似或更大幅度的加息。

“其中，愛沙尼亞的通脹率更達(dá)到25.2%，即使8月能源價(jià)格有所回落之際，歐洲通脹不跌反漲，反映歐元區(qū)全面性通脹已成事實(shí)，也似乎并非短期內(nèi)可以有所回落。”FXTM富拓首席中文分析師楊傲正認(rèn)為。而甫一公布的歐洲通脹數(shù)據(jù)也令市場(chǎng)大為震蕩。

在楊傲正看來，歐元區(qū)8月通脹再創(chuàng)新高，市場(chǎng)紛紛憧憬歐洲央行在9月8日的利率決議中，將會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)定價(jià)更顯示，歐洲央行到10月將累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)，也就是說，接下來9月和10月的會(huì)議上，將會(huì)一次加息50個(gè)基點(diǎn)，另一次75個(gè)基點(diǎn)，而就目前通脹再創(chuàng)新高的形勢(shì)看，市場(chǎng)更憧憬加息75個(gè)基點(diǎn)將會(huì)在9月發(fā)生。

野村則預(yù)計(jì)歐洲央行和英國(guó)央行將在9月加息50個(gè)基點(diǎn)，此后歐洲央行將在10月進(jìn)一步加息50個(gè)基點(diǎn)，并在12 月和2月各加息25個(gè)基點(diǎn)，而最終存款利率將達(dá)至1.50%。經(jīng)濟(jì)衰退將令歐洲央行和英國(guó)央行于2023年中期實(shí)施適度寬松的政策(英國(guó)央行和歐洲央行共50個(gè)基點(diǎn))。

通脹數(shù)據(jù)公布后，德國(guó)央行行長(zhǎng)Nagel即表示，必須采取強(qiáng)有力的加息行動(dòng)，另一個(gè)管委會(huì)也指抗通脹之戰(zhàn)不容松懈。

其間，部分鴿派的歐洲央行官員曾表示，歐洲將迎來經(jīng)濟(jì)衰退，認(rèn)為不要效仿美聯(lián)儲(chǔ)的加息。包括“歐央行官員會(huì)否與美聯(lián)儲(chǔ)官員看法一致”更受市場(chǎng)關(guān)注，以及是否即使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，但仍要以壓制通脹為首要目標(biāo)，由此，楊傲正認(rèn)為，歐央行加息步伐或?qū)⑷杂羞M(jìn)一步提升空間，也就進(jìn)一步提振歐元。

二

9月2日，歐元對(duì)美元報(bào)0.9953(+0.08%)，美元指數(shù)報(bào)109.53(-0.14%)，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)6.9186(+0.04%)。強(qiáng)勢(shì)美元周期下，非美貨幣走勢(shì)疲軟，尤其是多重負(fù)面因素疊加影響下的歐元格外掙扎。

再看第二個(gè)交易日，即9月5日盤中，它們分別報(bào)0.9920(-0.33%)、110.05(+0.48%)、6.9466(+0.40%)。其間，美元指數(shù)一度升至110.27, 歐元對(duì)美元跌至0.9878。

提及歐元之下行，歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員IsabelSchnabel接受路透采訪時(shí)稱，不對(duì)匯率水平進(jìn)行評(píng)論。但他坦言，持續(xù)的匯率變動(dòng)對(duì)貨幣政策很重要，因?yàn)樗鼈儗?duì)通貨膨脹的前景有影響。歐元已明顯貶值，特別是相對(duì)于美元。在面臨能源價(jià)格沖擊時(shí)，這一點(diǎn)更加重要，因?yàn)闅W元區(qū)能源進(jìn)口的很大一部分是以美元計(jì)價(jià)。

Isabel Schnabel直言，在這種能源供應(yīng)沖擊的特殊情況下，匯率更重要。

當(dāng)被問及市場(chǎng)對(duì)今年加息預(yù)期約為110個(gè)基點(diǎn)，直到周期的高峰期，總共為145個(gè)基點(diǎn)時(shí)，Isabel Schnabel反駁說，“我們已經(jīng)轉(zhuǎn)向了逐次開會(huì)的方式，所以不再對(duì)未來的利率路徑提供任何精確的前瞻性指導(dǎo)。”

Isabel Schnabel并不否認(rèn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在放緩。歐央行在6月份確定的一些下行風(fēng)險(xiǎn)目前正在實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)者或企業(yè)信心等指標(biāo)已經(jīng)進(jìn)一步下降。采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）明顯下降，不僅是在制造業(yè)，而且在服務(wù)業(yè)。

但另一方面，歐元區(qū)第二季度的表現(xiàn)相對(duì)較好，這表明有些地方的彈性正在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種恢復(fù)力體現(xiàn)在哪里？“一個(gè)來源是被壓抑的需求，這在服務(wù)業(yè)中表現(xiàn)得尤為明顯；旅游業(yè)或許特別強(qiáng)勁。這可能會(huì)延續(xù)到第三季度，但在今年年底也許會(huì)減弱。”Isabel Schnabel說。

其解釋，歐元區(qū)還有一個(gè)非常強(qiáng)大的勞動(dòng)力市場(chǎng)。勞動(dòng)力持續(xù)嚴(yán)重短缺，失業(yè)率處于歷史低位，空缺職位數(shù)量較多。這可能意味著，即使進(jìn)入衰退期，企業(yè)可能相當(dāng)不愿意大規(guī)模地裁員。這將支持家庭收入。最后，有財(cái)政政策試圖補(bǔ)償，至少是部分補(bǔ)償實(shí)際家庭收入的下降。

就勞動(dòng)力市場(chǎng)而言，似乎歐美目前的情況頗為一致。諸如，據(jù)意大利統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)2022年7月，員工人數(shù)保持在2320 萬人以上，盡管自2021年8月以來首次出現(xiàn)小幅下降。當(dāng)月，意大利就業(yè)人數(shù)略有下降（-0.1%）；失業(yè)率則降至7.9%。

而電力和自由市場(chǎng)天然氣導(dǎo)致非管制能源產(chǎn)品價(jià)格加速上漲（部分受到燃料價(jià)格放緩的影響），并與加工食品和耐用品一起將通脹推高至一定水平（+ 8.4 %)。

在野村歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Buckley看來，歐洲能源價(jià)格持續(xù)攀升使之對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景尤其悲觀。隨著生活成本危機(jī)的加劇，歐元區(qū)和英國(guó)將從本季度開始衰退并持續(xù)一年。在此期間，預(yù)計(jì)歐元區(qū)和英國(guó)的GDP將下降約1.5%。就目前而言，市場(chǎng)共識(shí)相對(duì)不太悲觀。

能源和食品價(jià)格上漲意味著歐洲的通脹可能尚需一段時(shí)間才會(huì)見頂。雖然如此，旨在解決能源危機(jī)的國(guó)家一攬子財(cái)政政策在某些情況下對(duì)通脹產(chǎn)生的影響可能有限——這也取決于政府是否會(huì)調(diào)整能源單價(jià)。

8月29日，歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員Philip R. Lane在巴塞羅那中央銀行研究協(xié)會(huì)（CEBRA）2022年年會(huì)高級(jí)別小組 "高通脹和貨幣政策的其他挑戰(zhàn) "上表示，2021年12月至2022年7月期間構(gòu)成了歐洲央行貨幣政策正常化的明顯第一階段。

在完成貨幣政策正?；某跏茧A段后，歐央行即將舉行的9月貨幣政策會(huì)議將是一個(gè)新階段的開始。Philip R. Lane說，“我們的首要目標(biāo)是確保貨幣政策將實(shí)現(xiàn)通脹率及時(shí)恢復(fù)到2%的目標(biāo)。在執(zhí)行方面，這個(gè)新階段將包括以逐次會(huì)議（MBM）的方式來確定利率。”

PhilipR. Lane表示，目前通脹率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，在通脹率回到目標(biāo)附近之前，可能會(huì)有一個(gè)漫長(zhǎng)的階段。預(yù)計(jì)通貨膨脹在短期內(nèi)將保持高位，主要是由于能源（特別是天然氣和電力）和食品成本在夏季有進(jìn)一步上升的壓力，加上生產(chǎn)鏈早期階段的投入成本增加不斷轉(zhuǎn)嫁到零售價(jià)格。

也因此，無論是“8·26”的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上放鷹，還是“8·29”的歐央行會(huì)員發(fā)言，似乎均視“抵御通脹”為第一要?jiǎng)?wù)，甚至不惜失去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的代價(jià)？

IsabelSchnabel告訴媒體，通脹壓力不會(huì)迅速消失。即使正在進(jìn)行的貨幣政策正?；?，也需要一些時(shí)間才能使通脹率回到2%。雖然疫情之下，經(jīng)濟(jì)已適應(yīng)（與之共存）；但能源價(jià)格的沖擊太大，無法完全抵消。

不過，其又表示，沒有看到任何跡象表明目前會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的、深度的衰退。“甚至不清楚歐元區(qū)是否會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性的衰退。我只是不排除這種可能性。”

只是，事實(shí)證明，近年來的預(yù)測(cè)相當(dāng)困難。“我們正在努力改善預(yù)測(cè)?，F(xiàn)在有一些特定的后疫情因素，我們?cè)噲D將其考慮在內(nèi)。例如，我們看到能源價(jià)格和生產(chǎn)者價(jià)格相對(duì)快速地傳遞到消費(fèi)者價(jià)格中。”Isabel Schnabel說。

問題在于，IsabelSchnabel直言，不排除短期內(nèi)通貨膨脹將進(jìn)一步增加。但任何預(yù)測(cè)目前都有很大的不確定性。所以很難預(yù)測(cè)通貨膨脹何時(shí)達(dá)到頂峰。

三

如果說，歐央行對(duì)此有些“束手無策”，那么錢袋子癟了的普通居民又能怎樣做呢？

當(dāng)歐洲民眾不敢面對(duì)漲價(jià)數(shù)倍之高的電費(fèi)、天然氣賬單，害怕直視前所未有的經(jīng)濟(jì)壓力之時(shí)，政府何以為民解憂？居民紛紛抱怨：疫情封鎖的慘況都不及這次高漲的賬單。

莫非除了加息，以及提供相應(yīng)的救助措施之外，只能聽之任之？

德國(guó)總理朔爾茨承諾，政府“很快”就會(huì)完成新救助方案的推出工作。“德國(guó)已經(jīng)為冬天做好了準(zhǔn)備，政府將通過新的一攬子措施來應(yīng)對(duì)能源價(jià)格的大幅上漲。”德國(guó)副總理兼經(jīng)濟(jì)和氣候保護(hù)部部長(zhǎng)哈貝克表示。媒體稱，救助金額最高或?qū)⑦_(dá)到400億歐元，包括向中低收入人士發(fā)放一次性免稅補(bǔ)助等。

此前，意大利政府亦曾向低收入家庭一次性發(fā)放現(xiàn)金，以彌補(bǔ)家庭通脹損失；但近來卻有些心有余而力不足？一個(gè)不好的信號(hào)是：9月2日，意大利10年期國(guó)債收益率報(bào)3.8%，當(dāng)日最高觸及3.96%；9月5日盤中報(bào)3.935%，距4%僅一步之遙；兩個(gè)月前，該收益率自2014年以來首次超過4%，凸顯其經(jīng)濟(jì)脆弱性。市場(chǎng)甚至擔(dān)心，意大利讓歐元坐在火藥桶上……

意大利官方開始教大家如何節(jié)省電費(fèi)和煤氣費(fèi)，以及減少丟棄那些依然可以食用的過期食品。

據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，意大利能源公司Enea在去年7月進(jìn)行的一項(xiàng)研究顯示，如果生活中在各個(gè)方面更注意節(jié)能，關(guān)閉不必要的耗能產(chǎn)品，每年每戶家庭至少可以節(jié)省180歐元。

而在今年能源成本翻倍的情況下，只要稍加注意，節(jié)省下來的錢也會(huì)更多。因此，Enea能源公司也為大家生活能源節(jié)約來支招。

包括在食品方面，也可以盡量節(jié)約，不要丟棄那些仍然能夠食用，卻已過保質(zhì)期的食物。因?yàn)樯a(chǎn)食品同樣也需要消耗能源、水、土地等資源，這么做同樣可以節(jié)省能源。

意大利食品安全局還為民眾列舉了一份超過保質(zhì)期，但依然能夠食用的食品清單。

意大利媒體就此算了一筆賬，以一對(duì)夫婦兩個(gè)孩子的家庭為例，僅食品飲料上，今年要比去年多支付846歐元；能源上，則今年比去年多開支2400歐元?；旧希總€(gè)家庭今年的費(fèi)用因?yàn)槭称泛湍茉礉q價(jià)，平均將上漲3000歐元。

這其中，也有旅居羅馬的華裔通過價(jià)美實(shí)惠的國(guó)際運(yùn)輸（火車）托運(yùn)整箱食品或日常用品之方式，在國(guó)內(nèi)采購(gòu)物品再郵寄至意大利，試圖規(guī)避如猛虎一般的歐洲高企通脹。

但是，此輪前所未有的歐美大通脹并未阻擋人們向往旅游勝地度假的步伐……意大利顯然是受益者之一，其知名景點(diǎn)無不人滿為患；熱門景點(diǎn)撒丁島機(jī)場(chǎng)更是夸張，往返排隊(duì)的游客甚至席地而坐。

“從今年四月解禁開始，基本上就沒怎么休息過，游客用車需求非常旺盛，這其中的美國(guó)游客居多。” 一位駕駛奔馳八人座中型商務(wù)車的華裔司機(jī)說。但他稱，去年幾乎休整了一年，也幸好堅(jiān)持了下來，否則可能等不到今日的（旅游業(yè)）復(fù)蘇。

這位華裔載客司機(jī)移居意大利十余載，但仍保持中國(guó)國(guó)籍。他顯然是少數(shù)派幸運(yùn)者——三年疫情幾乎摧毀了一個(gè)行業(yè)，特別是那些專門服務(wù)中國(guó)游客的導(dǎo)游、翻譯、司機(jī)、酒店老板等旅游產(chǎn)業(yè)鏈接的從事人員，轉(zhuǎn)行的轉(zhuǎn)行，失業(yè)的失業(yè)；再不然就是放棄打拼多年的事業(yè)，回國(guó)定居；還有的生意人都回國(guó)了，考察一圈后，還是決定在外發(fā)展。

喜憂之間，有人不再迷失，有人還在彷徨；無法順勢(shì)而為者，唯有任其擺布？個(gè)體如此，市場(chǎng)主管部門也未必能有先前之明、運(yùn)籌帷幄之策。

如果留意，會(huì)發(fā)現(xiàn)意大利的酒店、公共場(chǎng)所的能耗較大；以羅馬的傳統(tǒng)4星級(jí)酒店為例，其空調(diào)溫度設(shè)置很低，包括其衛(wèi)浴燈光、衛(wèi)具等硬件設(shè)施較為陳舊，可能均不符合當(dāng)下環(huán)保節(jié)能的標(biāo)準(zhǔn)或要求。能源危機(jī)之下，長(zhǎng)此以往，必定會(huì)有負(fù)面作用。

如此，相比意大利能源公司Enea號(hào)召居民節(jié)省需要從換燈泡開始，LED的能量消耗比白熾燈低六倍等，星級(jí)酒店的能耗無疑是小巫見大巫。

與此同時(shí)，一方面是意大利國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在累積；另一方面，仍有部分人在坐享國(guó)家福利……

一位39歲的意大利母親，育有一兒一女，一個(gè)讀高中，一個(gè)讀小學(xué)；該位母親身體健康，兩位孩子也正常在上學(xué)，有能力去工作；但因?yàn)樗吭骂I(lǐng)到的補(bǔ)助金或救濟(jì)金可以養(yǎng)活一家三口，便懶得找工作。乍聽起來，令人匪夷所思。家長(zhǎng)這般，讀高中的女兒也無所適從，覺得不用奮斗不用學(xué)習(xí)，也能衣食無憂，過上好日子。

這種福利制度有其普惠優(yōu)勢(shì)，但被人鉆空子就難免露出破綻，飽受詬??；令人嘆息。

唏噓之余，歐元區(qū)迷失的何止是歐元再次跌破美元平價(jià)之惑，豈止是斷“氣”之困？也許，疫情沖擊+高通脹+能源危機(jī)只是“導(dǎo)火索”，真正需要反思的或是“歐元區(qū)背后的國(guó)家貨幣主權(quán)與財(cái)政體系需保持一致性”，即歐元貨幣統(tǒng)一，但歐元區(qū)的財(cái)政卻分散。

上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院資深研究員殷劍峰并不認(rèn)為，近期歐元的頹勢(shì)是短暫現(xiàn)象。近期歐元的頹勢(shì)是2010年歐債危機(jī)的延續(xù)，隨著政府杠桿率的持續(xù)飆升，加之能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的巨額貿(mào)易逆差，歐元區(qū)的未來不容樂觀。

GeorgeBuckley表示， 隨著能源和食品等非彈性商品價(jià)格上漲，家庭的可支配收入將會(huì)減少。展望未來，這可能意味著更大的負(fù)產(chǎn)出缺口，從而導(dǎo)致通脹在中期內(nèi)回到或低于目標(biāo)水平。一個(gè)潛在的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)可能來自家庭是否動(dòng)用了疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東預(yù)期，未來10年，美國(guó)及歐元區(qū)的潛在 GDP 增長(zhǎng)均值分別為 2.0%及 1.6%；并估計(jì)結(jié)構(gòu)性通脹將在美國(guó)達(dá)到長(zhǎng)期年均 2.8%（疫情前年均為1.8%），在歐元區(qū)達(dá)到 1.9%（疫情前年均為 1.4%）。