經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 任曉寧

帶著虧損上市的順豐同城（09699.HK），不出所料，上市即破發(fā)。

順豐同城發(fā)行價16.42港元。開盤報15.200港元/股，盤中下跌一度超11%，截至發(fā)稿，報每股14.8港元，跌幅9.87%。

12月14日上午，順豐同城舉辦了上市敲鐘儀式。順豐董事長王衛(wèi)敲鐘時回答了為什么在此刻上市的問題。他引用和一個朋友的對話說，即時配送是一個大趨勢，并且順豐有這個條件，那么，“我們具備所有條件，我們是好的企業(yè)，好的商業(yè)模式，是一個好的團隊，在任何時間上市都沒問題。”

比破發(fā)更值得關(guān)注的，是順豐同城的商業(yè)模式。與達達、閃送、美團配送、餓了么蜂鳥等同城配送一樣，順豐同城依靠騎手，為商家和用戶提供同城即時配送服務(wù)。這種模式居高不下的人力成本，讓順豐同城虧損連年增大。曾經(jīng)，試圖走通本地生活服務(wù)的O2O留下一地雞毛，現(xiàn)在，做本地配送生意的同城配送，會是個好生意嗎？

上市破發(fā)不意外

順豐同城上市即破發(fā)，并不令人意外。

上市前夕，12月13日，順豐同城暗盤破發(fā)，跌幅擴大至10%。順豐自己對股價也沒有信心，此前，順豐每股招股價介乎16.42至17.96港元，最終，順豐以招股價下限16.42港元定價。

“同城快遞競爭激烈，順豐份額較小且優(yōu)勢不明顯，一直處于虧損狀態(tài)，市場信心不足。”深度科技研究院院長張孝榮向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者分析說，這是順豐同城上市首日股價表現(xiàn)不佳的原因之一。而且，這個行業(yè)屬于勞動密集型，技術(shù)含量比較低，人力成本居高不下，“苦力活大家都能干，只能拼價格，缺乏想象空間。”

不過，即使破發(fā)，順豐同城也有上市需求，“如果資本不夠，則業(yè)務(wù)無法快速啟動，就會在競爭中落于下風。順豐同城希望能夠得到快速發(fā)展，因此有強烈的IPO融資需要。”張孝榮認為。

順豐同城最初為順豐控股集團旗下的一個事業(yè)部，2016年開始涉足同城配送業(yè)務(wù)，2019年3月獨立運營。從成立到上市，共用了5年時間。

順豐同城共完成過5輪融資，股東中包括賽富投資、BAI資本、中信資本、喜馬拉雅投資、摯信資本、君聯(lián)資本等明星股東。其中，最引人矚目的是其基石投資人阿里巴巴。淘寶中國控股有限公司認購金額為8.51億港元，按照最低發(fā)售價16.42港元，對應(yīng)股數(shù)為518.44萬股，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，其占已發(fā)行股本約5.55%。同為阿里系的哈啰出行也認購了3879萬港元，對應(yīng)股數(shù)為236萬股。

對于順豐同城上市，快遞物流專家、貫鑠資本CEO趙小敏分析稱，中國即時配送市場已是近萬億市場的規(guī)模，可以容納更多的選手參與市場競爭，市場空間還很大，頭部企業(yè)的要務(wù)是在此期間占據(jù)更大市場份額、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，做精做專。

此次順豐同城上市，也在繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流之后，為王衛(wèi)帶來了人生第四個IPO。

訂單越多虧損越大

順豐同城的商業(yè)模式與閃送類似，為商家和個人提供幫取、幫買、幫辦等跑腿業(yè)務(wù)，比如幫買生鮮蔬菜、鮮花水果、藥品3C等，收取服務(wù)費，最大成本是跑腿員工的人力成本。

從招股書數(shù)據(jù)看，順豐同城是個虧損的生意，并且，隨著訂單的增多，越虧越多。

2018-2020年，順豐同城訂單量分別為7980萬單、2.1億單和7.6億單。這3年，順豐同城分別虧損3.28億元、4.70億元和7.58億元，3年合計虧損達15.56億元。

截至今年前5個月，順豐同城訂單總數(shù)達5.14億筆，同比增長151.2%，虧損則達到了3.53億元，同比增長近64%。

實時配送平臺為勞動密集型，需要足夠的騎手提供及時、高質(zhì)量的配送服務(wù)。人力成本也成為順豐同城虧損的主因。2018至2020年，人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為11.98億元、23.77億元、49.21億元，均高于當期營業(yè)收入，占營業(yè)成本比例分別為97.8%、97.3%、97.8%。

順豐招股書預(yù)計，目前上述的財務(wù)狀況將另外持續(xù)3至5年，直至其超越早期發(fā)展，并建立規(guī)模經(jīng)濟。順豐稱，目前公司專注在快速增長的市場上取得長遠成功，會繼續(xù)專注擴大客戶群、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等，而非尋求即時財務(wù)回報或盈利能力。

順豐同城的競爭對手達達也面臨著同樣的問題，公司一直未能實現(xiàn)盈利。

目前，同城配送還出現(xiàn)一個趨勢，對母公司的依賴正在變大。2020年各年及截至2021年5月31日止5個月，來自順豐控股的收入分別占同期總收入的33.6%及38.6%，順豐同城的最大客戶是其最大股東順豐集團。美團配送和餓了么蜂鳥，依賴美團和餓了么的外賣業(yè)務(wù)。達達集團的京東到家業(yè)務(wù)收入占比為63.6%，對京東依賴度也在進一步提高。

截止2021年5月的12個月里，順豐同城平臺營收為30.46億元，共完成10.7億單，對應(yīng)22萬活躍商家和750萬活躍消費者。若沒有來自大股東的訂單扶持，即時配送營收增長速度如何，目前仍存疑問。

同城配送是個好生意嗎

同城配送是一個伴隨著本地生活消費市場，特別是外賣市場而崛起的新業(yè)務(wù)。2011年，全國同城配送企業(yè)僅為26家，2016年，同城配送公司510家，2021年，全國范圍內(nèi)現(xiàn)存的同城配送相關(guān)企業(yè)有超3100家。

3000多家企業(yè)中，大部分是中小企業(yè)，注冊資本在100萬元以內(nèi)的同城配送相關(guān)企業(yè)是該市場的主力軍，占總量的57%；而注冊資本在1000萬元以上的僅占總量的6%。

順豐同城注冊資本8億元，且背靠順豐集團，毫無疑問是同城配送賽道的大玩家。同樣的大玩家還已經(jīng)赴美國上市的京東達達，還有尚未上市的美團配送和餓了么蜂鳥，以及創(chuàng)業(yè)公司閃送等。

同城配送玩家增多，與市場規(guī)模擴大有關(guān)。根據(jù)艾瑞咨詢報告顯示，實時配送服務(wù)行業(yè)的年訂單量從2016年的46億單增至2020年的210億單，復合年增長率為46%。考慮到服務(wù)場景的不斷擴展及新業(yè)態(tài)與消費模式的創(chuàng)新，預(yù)計2025年中國實時配送服務(wù)行業(yè)的年訂單量將進一步增至795億單，2020年至2025年復合年增長率為30.5%。

與競爭對手相比，順豐同城目前不占優(yōu)勢。2020年，達達訂單量約為11億單，順豐同城為7.6億單，仍有較大差距。按照每單的平均收入來看，順豐同城單筆訂單2.85元，達達集團去年全年的每筆訂單收入已達到5.19元。不過，達達目前也在虧損中。根據(jù)達達2021財年第三季度財報，達達集團2021年第三季度凈虧損為5.427億元，上年同期的凈虧損為3.240億元。同比虧損擴大。

順豐同城預(yù)計，2021年凈虧損將比2020年進一步擴大，主要因為還要進一步擴大服務(wù)的覆蓋范圍。截至2021年5月31日，順豐同城業(yè)務(wù)覆蓋全國超過1000個城市。

持續(xù)加大投入的同城配送玩家們，寄希望于網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，這也是互聯(lián)網(wǎng)平臺的慣性思路與慣常做法。當訂單量足夠密集，騎手的滿載率提升時，平臺對騎手的議價能力也會不斷提升，最終在不降低、甚至提高騎手單位時間收入的前提下降低自身成本。

“即時配送業(yè)務(wù)，正在發(fā)展初級階段，整體門檻不高，這也是市場競爭激烈的原因。”張孝榮告訴記者，未來同城配送可以結(jié)合無人配送和大數(shù)據(jù)運營，形成技術(shù)壁壘。目前，則是“天下未定，群雄逐鹿”，大家都有機會。

不過，這個賽道是新的未來還是一地雞毛，要經(jīng)過市場的驗證。