經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 自從“9·24”新政以來，上證指數(shù)上演六連陽后，10月9日，A股市場(chǎng)三大指數(shù)全天大幅調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。

截至收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)跌6.62%，收于3258.86點(diǎn)。深證成指跌8.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌10.59%。

此外，A股市場(chǎng)整體上個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超5000只個(gè)股下跌，逾3000只個(gè)股跌超9%，上漲個(gè)股不足300只。滬深兩市全天成交額2.94萬億元，較上個(gè)交易日縮量5121億。

從9月24日至10月8日，上證指數(shù)連續(xù)六個(gè)交易日上漲近27%。不過，國慶節(jié)后首個(gè)交易日，上證指數(shù)開盤沖高超10%后回調(diào)，截至當(dāng)日收盤，僅上漲4.59%。10月9日，上證指數(shù)再次大幅回調(diào)。

A股行情延續(xù)下去需要考慮哪些因素和條件？10月9日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)對(duì)啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東進(jìn)行了專訪。潘向東認(rèn)為，目前市場(chǎng)在政策提振下出現(xiàn)了快速拉升，是投資者在過去A股被極度抑制的條件下的反應(yīng)。隨之而來一些獲利了結(jié)的投資行為可能會(huì)讓市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

潘向東表示，市場(chǎng)快速上漲后，驅(qū)動(dòng)因素轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性和增量資金，且市場(chǎng)預(yù)期走在基本面驗(yàn)證之前，因此接下來A股行情的延續(xù)，仍有賴于政策的發(fā)力和增量資金的流入。進(jìn)入四季度，政策層面進(jìn)入密集披露期，無論是政治局會(huì)議、還是年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，都有望進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)增長政策的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：從“9·24”新政開始，A股市場(chǎng)進(jìn)入了瘋狂上漲模式。5個(gè)交易日上漲超21%。你認(rèn)為現(xiàn)在是牛市嗎？你覺得這一波行情是理性的還是非理性的？

潘向東：近期出現(xiàn)了市場(chǎng)的大幅上漲，從國慶前市場(chǎng)的拉滿，很多人想到的是“非理性繁榮”，屬于美國降息、人民幣升值下的短期反應(yīng)。但在國慶休假期間，作為相對(duì)的理性美國市場(chǎng)和香港市場(chǎng)，同樣出現(xiàn)了中國資產(chǎn)的快速上漲，這說明，不是國內(nèi)投資者有多“非理性”，而是全球的投資者對(duì)于我國這次穩(wěn)增長政策轉(zhuǎn)變的長期看好，也是對(duì)中國資產(chǎn)處于價(jià)值洼地的認(rèn)可。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：你覺得這一輪行情的啟動(dòng)的原因和邏輯有哪些？

潘向東：本輪市場(chǎng)的熱烈反響和行情的啟動(dòng)其實(shí)來源于政策的轉(zhuǎn)向，特別是央行針對(duì)資本市場(chǎng)的政策有重大的突破。首先，容許并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和上市企業(yè)大股東向商業(yè)銀行借貸進(jìn)入股市，并且利率很低，享受到專項(xiàng)貸款的利率優(yōu)惠。其次，央行直接下場(chǎng)可以買賣國債，這也是一個(gè)重大的政策突破。央行此舉為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，避免市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。銀行信貸資金的打通，讓投資者信心隨之迅速提升。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：回顧此輪市場(chǎng)的暴漲與2014—2015年，或者2008年的牛市行情，你覺得有哪些不同點(diǎn)和相同點(diǎn)？

潘向東：相同點(diǎn)在于市場(chǎng)信心得到快速且大幅地提升，驅(qū)動(dòng)行情出現(xiàn)急速上行。不同點(diǎn)在于2014—2015年，或者2008年時(shí)的牛市行情，與此輪市場(chǎng)暴漲的宏觀環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。體現(xiàn)在：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了持續(xù)的出清和持續(xù)擴(kuò)表穩(wěn)增長，能用的政策空間并不像過去那么足，特別與2008年相比。所以每一項(xiàng)政策的出臺(tái)，都值得反復(fù)論證和謹(jǐn)慎推出，最好出臺(tái)的政策能起到“四兩撥千斤”的作用。所以要珍惜還留有空間的“抓手”。而從目前的國情來看，資本市場(chǎng)屬于一個(gè)不錯(cuò)的“抓手”。資產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)住對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響都是積極的，有助于避免居民資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，有利于穩(wěn)住信心，同時(shí)也穩(wěn)住了信貸市場(chǎng)。同時(shí)，資產(chǎn)市場(chǎng)的活躍能有效地避免陷入流動(dòng)性緊縮。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：從穩(wěn)市場(chǎng)到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，下一步，你覺得財(cái)政政策還有哪些發(fā)力方向？

潘向東：財(cái)政方面，進(jìn)一步增加預(yù)算、擴(kuò)大赤字，增發(fā)特別國債等都是發(fā)力的方向。加快既有財(cái)政資源的落地；擴(kuò)大專項(xiàng)債的使用范圍，比如存量住房收儲(chǔ)；進(jìn)一步調(diào)整擴(kuò)大超長期特別國債的使用范圍，用于對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)較快、微觀預(yù)期影響較大的領(lǐng)域等，都是值得可期的財(cái)政工具箱選項(xiàng)。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：市場(chǎng)暴漲的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面尚未發(fā)生改變，部分上市公司的凈利潤仍然虧損。你如何理解此輪牛市與基本面的關(guān)系？

潘向東：此輪牛市與基本面關(guān)系不大，股市表現(xiàn)已經(jīng)超過基本面，更多是政策提振驅(qū)動(dòng)下的交易。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，8月份我國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊呈現(xiàn)低迷，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，地方財(cái)政壓力較大，完成全年GDP 5%增長目標(biāo)壓力仍存。隨著近期政策密集落地，且多部門協(xié)同，集中發(fā)力，若后續(xù)基本面證實(shí)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明政策發(fā)力有效，則市場(chǎng)有望迎來盈利增長驅(qū)動(dòng)的持續(xù)牛市行情。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：市場(chǎng)的暴漲暴跌需要引起警惕。對(duì)于A股的投資者和監(jiān)管部門，你有哪些建議？

潘向東：首先，對(duì)于投資者而言，建議理性參與。一方面，短期過快上漲可能會(huì)滋生新的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)上漲一定點(diǎn)位后保持警惕。同時(shí)，由于暴漲暴跌是最傷投資者的信心，所以如何把儲(chǔ)備政策做好，讓市場(chǎng)快速拉升之后出現(xiàn)慢牛的行情，這是未來作為呵護(hù)這市場(chǎng)的決策者需要優(yōu)先考慮的問題。作為監(jiān)管部門，需要通過運(yùn)用儲(chǔ)備的政策工具，讓市場(chǎng)上升的速度平穩(wěn)下來，實(shí)現(xiàn)股市快速拉升之后平穩(wěn)著陸，讓快牛演變?yōu)槁＃瑥亩蔀橹袊?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)突破口。