然而，隨著行業(yè)競爭不斷加劇，新興勢力漸次崛起，上述三家企業(yè)的業(yè)績開始呈現(xiàn)出增速放緩或下滑的跡象，此前的高增長“神話”似乎告一段落。

二級市場上，醫(yī)美“三巨頭”的股價距各自高光時刻漸行漸遠。

2021年，醫(yī)美行業(yè)經歷了一場大洗牌，嚴監(jiān)管成為這一年的重要主題。多個部門聯(lián)合行動，對醫(yī)美行業(yè)進行了全面的整頓和規(guī)范，旨在打擊非法醫(yī)美、封殺醫(yī)美貸、整治整形廣告及醫(yī)美直播等亂象，確保醫(yī)美行業(yè)的健康有序發(fā)展。

受此影響，愛美客、華熙生物、昊海生科股價從高位逐漸下滑。其中，愛美客股價自2021年年中的590.5元/股高點震蕩走低，截至2024年8月27日收盤報138.55元/股。華熙生物、昊海生科的股價走勢亦與之相似。

與此同時，重組膠原蛋白等新興賽道逐漸成為市場關注的焦點，行業(yè)內諸如巨子生物（2367.HK）、錦波生物（832982.BJ）等公司的迅猛發(fā)展，給醫(yī)美行業(yè)頭部企業(yè)帶來不小壓力。在此背景下，醫(yī)美三巨頭如何突圍？

巨頭創(chuàng)收吃力

近年來，隨著醫(yī)療美容行業(yè)的快速發(fā)展，消費者對美的追求日益提升，推動了醫(yī)美市場的繁榮。伴隨著醫(yī)美行業(yè)的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)涌入市場，加劇了市場競爭，巨頭創(chuàng)收也愈發(fā)吃力。

昊海生科2024年半年報顯示，公司實現(xiàn)營收14.04億元，同比增長6.97%。雖然實現(xiàn)了營收和凈利的雙增，但增速明顯放緩。

在公司主營業(yè)務中，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產品板塊實現(xiàn)營收6.34億元，增幅達25.72%，但相比去年同期的增幅有所下降。其中，玻尿酸產品營收4.17億元，同比增長51.3%，營收占比從54.64%增長到65.76%。

此外，光電業(yè)務受新規(guī)影響，營收出現(xiàn)下滑。

昊海生科表示，將繼續(xù)加大對醫(yī)美領域的投入，加速整合控股子公司歐華美科的優(yōu)勢資源，發(fā)揮集團與歐華美科在技術研發(fā)、產品布局以及市場營銷方面的高度協(xié)同性，以進一步提升市場競爭力。

與昊海生科相似，愛美客也面臨增速放緩的難題。

2024年上半年，愛美客實現(xiàn)營收16.57億元，同比增長13.53%；歸母凈利潤11.21億元，同比增長16.35%。盡管保持增長，但這一增速是近三年以來的最低水平。

報告期內，愛美客的核心產品如溶液類核心產品“嗨體”和凝膠類核心產品“濡白天使”均實現(xiàn)增長。其中，溶液類注射產品實現(xiàn)營收9.76億元，同比增長11.65%；凝膠類注射產品實現(xiàn)營收6.49億元，同比增長14.57%。這兩款產品高毛利率分別為93.98%和97.98%。

此外，愛美客還通過增資控股艾美創(chuàng)醫(yī)療科技（珠海）有限公司，拓展醫(yī)美設備領域的布局。同時，公司還加大了重大研發(fā)項目的推進力度，“注射用A型肉毒毒素”和“米若地爾搽劑”等項目已進入注冊申報階段。

相比之下，華熙生物在2024年上半年的業(yè)績表現(xiàn)略顯黯淡。報告期內，公司實現(xiàn)總營收28.11億元，同比下降8.61%；歸母凈利潤3.42億元，同比下降19.51%。

業(yè)績下滑的主要原因是功能性護膚品業(yè)務持續(xù)調整。上半年，該板塊實現(xiàn)收入13.81億元，同比下降29.74%，占公司主營業(yè)務收入的49.29%。

除此之外，華熙生物的原料及醫(yī)療終端兩大核心業(yè)務在上半年均實現(xiàn)了增長。原料業(yè)務實現(xiàn)營收6.30億元，同比增長11.02%；其中出口原料銷售收入達3.28億元，同比增長19.3%；醫(yī)療終端業(yè)務收入達到7.43億元，同比增長51.92%；皮膚類醫(yī)療產品實現(xiàn)收入5.55億元，同比增長70.14%。

有受訪機構分析人士對記者表示，醫(yī)美巨頭的業(yè)績增長放緩，一方面歸因于其優(yōu)勢產品已步入市場成熟期，增長動力減弱；另一方面，或受限于新品研發(fā)與推出速度，未能及時填補市場空白或激發(fā)新的增長點。

比如，重組膠原蛋白這一新興領域，便是醫(yī)美巨頭們此前“未及捕捉”的一塊誘人蛋糕。

新勢力的崛起

重組膠原蛋白被視作繼玻尿酸后下一個“黃金賽道”。

它是以膠原蛋白原始基因序列為模板，通過基因重組技術獲得的功能性蛋白。它不僅保留了膠原蛋白的原始功效，如抗衰老、修護等，還因其與人體高度同源，具有高活性、高水溶、高親膚等特點，主要應用領域包括功能性護膚品、醫(yī)用敷料、彩妝、口服美容等。

據弗若斯特沙利文數(shù)據，按零售額計算，中國重組膠原蛋白產品的市場規(guī)模從2017年的15億元增長至2021年的108億元，CAGR為63%，并預計將在2027年進一步增至1083億元，CAGR為42.4%，占到中國膠原蛋白市場的62.3%。

在重組膠原蛋白領域，諸如巨子生物、錦波生物等公司憑借先發(fā)布局實現(xiàn)高速增長。

其中，巨子生物是全球首家實現(xiàn)重組膠原蛋白產業(yè)化的企業(yè)，于2022年11月4日在港交所主板掛牌上市，成為“膠原蛋白第一股”。

圍繞重組膠原蛋白，巨子生物打造了多元化的產品矩陣，涵蓋功能性護膚品和醫(yī)用敷料等，旗下?lián)碛?“可復美” 和 “可麗金” 等知名品牌。

2024上半年，巨子生物實現(xiàn)營收25.4億元，同比增長58.2%；歸母凈利9.83億元，同比增長47.4%。分品牌來看，上半年，公司旗下可復美、可麗金營收同比分別增長68.6%、23.6%。

東吳證券研報指出，可復美品牌仍處于高增階段，明星單品膠原敷料上市以來暢銷十余年，2024年618蟬聯(lián)敷料類目TOP1、膠原棒成長為公司第一大單品，2024年618登頂天貓面部精華TOP1等多項主流電商平臺榜單，同時進一步拓展產品矩陣，推出針對皮膚亞健康人群的“焦點系列”?？甥惤鸲ㄎ豢估峡顾?，與可復美的修復賽道形成差異化布局，大單品膠卷面霜增長勢頭向上。

重組膠原蛋白“小巨人”錦波生物表現(xiàn)亦不俗，上半年實現(xiàn)營收6.03億元，同比增長90.59%，歸母凈利潤3.1億元同比增長182.88%，毛利率為91.58%。

錦波生物專注于重組人源化膠原蛋白的研發(fā)和生產，產品主要應用于醫(yī)美領域，如面部真皮組織填充、肌膚煥活等。

公司目前核心業(yè)務聚焦于三大領域：醫(yī)療器械、功能性護膚品及原材料供應，主要收入來源為重組膠原蛋白醫(yī)療器械產品，2023年收入占比高達87.14%，其次為重組膠原蛋白功能性護膚產品，2023年收入占比為9.73%。

目前，錦波生物已成功完成了針對Ⅰ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型等重組人源化膠原蛋白的關鍵基礎研究，并在此基礎上，在婦科、泌尿科、皮膚科、骨科、外科、口腔科、心血管科等多個醫(yī)療領域進行應用探索。

在醫(yī)美行業(yè)整體放緩的情況下，專注重組膠原蛋白的玩家卻能實現(xiàn)業(yè)績高增，再度印證了頭部醫(yī)美企業(yè)在這一領域的失速。

“美麗突圍”

隨著重組膠原蛋白賽道異軍突起，醫(yī)美“三巨頭”也意識到，要在傳統(tǒng)業(yè)務之外著力拓展新的增長曲線。

2022年8月30日，華熙生物董事長趙燕公開宣布，將把膠原蛋白打造成為透明質酸之后的第二個戰(zhàn)略性生物活性物。

2022年，華熙生物以2.33億元收購益而康生物，進入重組膠原蛋白賽道，借助自身在生物科技領域的優(yōu)勢和資源，積極開展重組膠原蛋白相關的研發(fā)和生產工作，并在同年8月發(fā)布了膠原蛋白產品，包括動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白（肽）等，以滿足醫(yī)療、食品、再生醫(yī)學等不同領域需求。

據公開信息，華熙生物的重組膠原蛋白產能已經達到了噸級規(guī)模。

此外，今年上半年，公司各業(yè)務板塊均有新產品上市。如原料業(yè)務板塊共上市6種生物活性物原料新產品。醫(yī)療器械業(yè)務板塊，公司三類醫(yī)療器械“注射用透明質酸鈉復合溶液”已于7月獲得NMPA批準上市；三類醫(yī)療器械水光產品進入注冊申報階段。功能性護膚品板塊不斷推出功效組合物、配方技術、過程工藝與包裝材料的創(chuàng)新成果。

同樣是在2022年，愛美客斥資3.5億元通過旗下控股公司收購沛奇隆100%股權，后者旗下主要產品包括生物蛋白海綿、膠原蛋白系列產品等。

值得注意的是，愛美客在重組膠原蛋白領域的投入相對保守。在愛美客的募投項目中，基因重組蛋白研發(fā)生產基地建設項目募集資金1.6億元，但上半年投入為零，截至今年上半年末投入僅31萬元。

在愛美客的在研產品儲備中，注射用A型肉毒毒素、醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠、米諾地爾搽劑均處于注冊申報階段；利拉魯肽注射液完成I期臨床試驗；第二代埋植線、醫(yī)用透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠、利多卡因丁卡因乳膏均處于臨床試驗階段；注射用透明質酸酶、司美格魯肽注射液處于臨床前在研階段。

昊海生科在重組膠原蛋白領域已有相關布局，儲備包括智能交聯(lián)膠原蛋白填充劑等在內的多個在研產品管線。其智能交聯(lián)膠原蛋白產品于2024年6月進入注冊檢驗階段。

“就醫(yī)美發(fā)展戰(zhàn)略而言，公司堅持全產品線、全產業(yè)鏈參與，從原料、技術、制劑到服務，乃至To C平臺建設。從產品管線來看，公司重點產品包括肉毒毒素、玻尿酸、羥基磷灰石、醫(yī)用交聯(lián)幾丁糖凝膠、膠原蛋白等產品?！?月21日，昊海生科相關負責人在業(yè)績會上表示。

據其介紹，公司通過投資美國Eirion，獲得的創(chuàng)新外用涂抹型A型肉毒毒素產品ET-01已在美國完成Ⅱb臨床試驗，針對玻尿酸產品，公司計劃盡快拓展氨基酸交聯(lián)產品的多適應癥、多國家使用。對于羥基磷灰石產品，公司正在展開多濃度、多配方、多部位的適應癥開發(fā)。此外，公司也關注醫(yī)用交聯(lián)幾丁糖凝膠、膠原蛋白等醫(yī)美產品的研發(fā)。

轉載來源：21世紀經濟報道 21財經APP  作者：雷晨