自2023年度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)正以來(lái)，藥師幫(09885.HK)的盈利空間正進(jìn)一步打開(kāi)。

近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)整體增長(zhǎng)迅速，而隨著帶量采購(gòu)、院內(nèi)藥品零加成、處方外流等政策的持續(xù)實(shí)施落地，院外醫(yī)藥市場(chǎng)逐步成為各參與者爭(zhēng)相追逐的熱門(mén)陣地，市場(chǎng)地位愈發(fā)重要。

而作為國(guó)內(nèi)較大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)，8月26日，藥師幫(09885.HK)對(duì)外公布其最新一期半年度業(yè)績(jī)，不僅實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收兩位數(shù)增長(zhǎng)，還首次實(shí)現(xiàn)了盈利。凈利潤(rùn)超1300萬(wàn)元，由大幅虧損首次轉(zhuǎn)正。

以數(shù)字化為核心，藥師幫的盈利空間逐步打開(kāi)，標(biāo)志著公司商業(yè)模式贏得了市場(chǎng)的驗(yàn)證。這背后，藥師幫在這一賽道中，做對(duì)了什么？

上半年收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，用戶粘性持續(xù)增強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年上半年，藥師幫實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增的“高質(zhì)量增長(zhǎng)”。報(bào)告顯示，公司營(yíng)業(yè)收入88.1億元，同比增長(zhǎng)10.6%；凈利潤(rùn)超1300萬(wàn)元，由大幅虧損首次轉(zhuǎn)正；經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)超9100萬(wàn)元，同比大增30.3%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流繼續(xù)保持正向流入達(dá)4.2億元，同比增長(zhǎng)14.6%。

公司上半年增收增利，得益于“平臺(tái)+自營(yíng)”協(xié)同效應(yīng)不斷釋放。 

平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，公司平期內(nèi)吸引約8900個(gè)上游賣(mài)家及42.6萬(wàn)家藥店及31萬(wàn)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，第三方商家GMV為142.34億元，同比增長(zhǎng)5.1%。在用戶高基數(shù)之上，藥師幫實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)粘性。報(bào)告期內(nèi)，月均付費(fèi)買(mǎi)家數(shù)達(dá)39.6萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)19.6%。付費(fèi)率超過(guò)93%，每個(gè)付費(fèi)買(mǎi)家月均訂單數(shù)約28單。此外，公司持續(xù)積極推動(dòng)增加產(chǎn)品豐富度，大力發(fā)展中藥飲片飲片業(yè)務(wù)，可供應(yīng)超過(guò)12.5萬(wàn)個(gè)SKU，銷(xiāo)售額超9.32億元，同比增長(zhǎng)96%。 

值得注意的是，平臺(tái)傭金率由去年同期的3.2%提升至今年的3.3%，而補(bǔ)貼率基本持平，得益于此，截至2024年上半年，平臺(tái)的毛利由去年同期的81.8%上升至84.2%。

自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司上半年GMV為95.96億元，同比增長(zhǎng)12.9%。公司從“多快好省”出發(fā)，持續(xù)提升用戶體驗(yàn)。報(bào)告期內(nèi)，藥師幫自營(yíng)業(yè)務(wù)月均可售SKU超30萬(wàn)個(gè)。為提升履約能力，藥師幫在17個(gè)城市上線“半日達(dá)”、“當(dāng)日達(dá)”的同城配送服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，約58%的同城訂單實(shí)現(xiàn)半日達(dá)，相比去年同期提升超過(guò)41%，跨省配送39小時(shí)到城市，49小時(shí)到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在31天，優(yōu)于行業(yè)平均水平。藥師幫還將進(jìn)一步發(fā)展同城車(chē)配業(yè)務(wù)，開(kāi)展醫(yī)藥冷鏈配送服務(wù)測(cè)試。

在“平臺(tái)+自營(yíng)”業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，藥師幫推進(jìn)“向上走”戰(zhàn)略，持續(xù)關(guān)注自有工廠、自有批文、自有品牌的大單品，推出自有品牌“樂(lè)藥師”。其中，獨(dú)家戰(zhàn)略合作品牌及自有品牌GMV達(dá)人民幣2.24億元，同比大幅94%。樂(lè)藥師品種數(shù)和銷(xiāo)售額的雙增長(zhǎng)，成為廠牌首推業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，樂(lè)藥師品種數(shù)突破170個(gè)，正式進(jìn)入百品新時(shí)代，累計(jì)采購(gòu)客戶數(shù)突破30萬(wàn)家，GMV同比增長(zhǎng)約160%。

今年推出的應(yīng)季新品“樂(lè)藥師藿香正氣口服液”，上市僅5個(gè)月已覆蓋約10萬(wàn)家終端用戶，2024年6月單月銷(xiāo)售額超過(guò)人民幣千萬(wàn)元。這也充分驗(yàn)證了“樂(lè)藥師”品牌在下沉市場(chǎng)的終端影響力及業(yè)務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)的開(kāi)拓效率。

隨著公司“向上走”戰(zhàn)略的持續(xù)深化，持續(xù)尋找具有渠道爆品潛力的產(chǎn)品，“樂(lè)藥師”產(chǎn)品覆蓋率持續(xù)提升，樂(lè)藥師及廠牌首推業(yè)務(wù)有望成為藥師幫新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

數(shù)字化助推業(yè)務(wù)、資金效率提升，商業(yè)模式得以驗(yàn)證

無(wú)論是鏈接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的平臺(tái)業(yè)務(wù)，還是為客戶提供“多快好省”服務(wù)的自營(yíng)業(yè)務(wù)，數(shù)字化能力是貫穿藥師幫所有業(yè)務(wù)的核心。通過(guò)平臺(tái)的數(shù)字化能力，深度鏈接上游藥企與分銷(xiāo)商，下游藥店與基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，形成強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，助力藥品交易更加順暢。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，從最基礎(chǔ)的藥品采購(gòu)，到供應(yīng)鏈的管理、出庫(kù)、配送，再到為藥企提供數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)，乃至光譜數(shù)字化診療，數(shù)字化的能力貫穿了藥師幫所有業(yè)務(wù)的始終，成為公司為上下游賦能，實(shí)現(xiàn)整個(gè)鏈條經(jīng)營(yíng)效率提升的重要驅(qū)動(dòng)因素。

得益于數(shù)字化賦能，公司業(yè)務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)的人效進(jìn)一步提升，每名成員平均可管理約150家藥店，較去年同期上升超過(guò)14家；2024年上半年每名業(yè)務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)成員可帶來(lái)約人民幣820萬(wàn)元的GMV，同比增長(zhǎng)6.4%。

此外，在業(yè)務(wù)效率的提升下，公司的資金周轉(zhuǎn)效率也隨之而有大幅的提升。例如，得益于智慧供應(yīng)鏈管理，報(bào)告期內(nèi)，藥師幫的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約60.6天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約31.0天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約0.6天，由此現(xiàn)金循環(huán)周期也縮短至約 -28.9天，現(xiàn)金循環(huán)周期進(jìn)一步優(yōu)化。

快周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式，為藥師幫帶來(lái)了高效的現(xiàn)金管理，也為平臺(tái)帶來(lái)了現(xiàn)金沉淀，有效保障了能安全、快速地?cái)U(kuò)大其整體業(yè)務(wù)規(guī)模；同時(shí)，也更多的現(xiàn)金規(guī)模也為公司帶來(lái)了毛利以外的額外收益，從而進(jìn)一步提高利潤(rùn)水平。

回顧2024上半年藥店零售市場(chǎng)，據(jù)中康CMH統(tǒng)計(jì)，今年1-5月全國(guó)藥店零售市場(chǎng)規(guī)模約2178億，同比下滑3.7%。行業(yè)整體小幅下滑的同時(shí)，今年一季度門(mén)店數(shù)卻較上年同期增加7.7%。據(jù)中康瓴速系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2024年上半年，店均銷(xiāo)售額同比下滑10.6%，客單價(jià)同比下滑8.9%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。 

而在這一背景下，藥師幫于上半年實(shí)現(xiàn)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)外，平臺(tái)用戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，付費(fèi)率也進(jìn)一步上升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍保持可觀增速，則恰恰反映了其商業(yè)模式在行業(yè)中得以跑通，具備穿越周期的逆市穩(wěn)定增長(zhǎng)能力。

2024年，是門(mén)診統(tǒng)籌迎來(lái)關(guān)鍵落地之年，當(dāng)前院外市場(chǎng)空間巨大，藥店醫(yī)保也逐漸進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代。隨著加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)能力建設(shè)、進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)處方藥流向院外藥店和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)等相關(guān)利好政策的逐步落地，處方外流增量空間可期。

據(jù)國(guó)金證券預(yù)計(jì)，從目前情況來(lái)看，醫(yī)保、醫(yī)療和醫(yī)藥改革政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)前期過(guò)度憂慮有望緩解；在度過(guò)半年報(bào)窗口后，下半年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)整體性的同比改善和環(huán)比提升，增配醫(yī)藥板塊的黃金窗口已經(jīng)打開(kāi)。 

東吳醫(yī)藥則認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值底已經(jīng)出現(xiàn)，隨著醫(yī)藥板塊收入增速恢復(fù)及老齡化導(dǎo)致剛性需求沒(méi)有改變，醫(yī)藥板塊下半年有望走強(qiáng)。 

展望未來(lái)，藥師幫表示，公司還將將重點(diǎn)拓展中藥業(yè)務(wù)，推出更多品種的金方標(biāo)準(zhǔn)，并打造一套中藥數(shù)字化作業(yè)系統(tǒng)；進(jìn)一步提升物流能力，進(jìn)一步提升供給廣度及效率；持續(xù)打造“光譜小屋”基層智慧醫(yī)療整體解決方案，實(shí)現(xiàn)由藥及醫(yī)的重大戰(zhàn)略升級(jí)。 

隨著行業(yè)政策利好和市場(chǎng)走強(qiáng)窗口逐步到來(lái)，藥師幫將有望成為這一趨勢(shì)下優(yōu)先受益的對(duì)象，業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望保持持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。