經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  “北交所起飛了。”11月21日，北京一家私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人盯著盤(pán)面發(fā)出如是感慨。

11月20日-24日，代表北交所的唯一指數(shù)——北證50的走勢(shì)讓市場(chǎng)參與者瞠目：周漲幅19.75%，單日成交量罕見(jiàn)突破百億并不斷刷新著歷史記錄。22日當(dāng)天，全部北交所上市公司，僅2只個(gè)股下跌，其余229只實(shí)現(xiàn)上漲，15只個(gè)股漲停；23日指數(shù)一度突破1000點(diǎn)……

“近期的行情：北交所，和其他。”某第三方投資者交流平臺(tái)上，股民這樣形容當(dāng)下行情。

其實(shí)，10月下旬，北交所股票就開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈。在市場(chǎng)情緒還在被經(jīng)濟(jì)增速放緩、信心有待進(jìn)一步提振候，北交所的結(jié)構(gòu)性“牛市”在寒冬中猝不及防的來(lái)到了。

期待中將要啟動(dòng)的北交所上市公司920新代碼號(hào)段、北交所證券將被納入中證全指指數(shù)樣本空間、深改19條的逐步落地等都是推動(dòng)北交所放量上漲的“催化劑”。

市場(chǎng)熱度驟升同時(shí)，市場(chǎng)更加關(guān)心：這輪行情能夠持續(xù)多久，后續(xù)還有多少增量資金進(jìn)入，北交所IPO及轉(zhuǎn)板規(guī)則實(shí)施情況又將如何？

行情起飛

10月下旬以來(lái)，北交所行情便大放異彩，持續(xù)吸引著市場(chǎng)參與者們的眼球。

11月21日，北證50指數(shù)開(kāi)啟“狂飆”模式。當(dāng)天盤(pán)中，北證50指數(shù)突破900點(diǎn)大關(guān)，達(dá)到941.96點(diǎn)，漲幅一度近12%。截至當(dāng)天收盤(pán)，北證50指數(shù)漲4.51%，市場(chǎng)成交量自開(kāi)市以來(lái)首次突破百億，達(dá)102.72%。全北交所股票僅5只股票下跌。

22日，北證50指數(shù)漲8.43%，報(bào)收955.12點(diǎn)，成交額再創(chuàng)新高，達(dá)131.38億元。231只股票中，15只漲停，34只漲超20%，僅2只股票下跌。

23日早盤(pán)，A股三大指數(shù)開(kāi)盤(pán)飄綠，僅北證50飄紅，開(kāi)盤(pán)一小時(shí)后，一度漲幅超5%的北證50翻綠。截至當(dāng)天收盤(pán)，北證50跌2.78%，但天量成交額依舊延續(xù)，成交金額再度沖高至155.7億元，連續(xù)第三個(gè)交易日刷新歷史天量。

24日，北證50指數(shù)漲6.5%，報(bào)收988.97點(diǎn)，成交額達(dá)到172.95億。

北交所上漲態(tài)勢(shì)猛烈，Wind數(shù)據(jù)顯示，自10月23日北證50指數(shù)觸底以來(lái)，截至11月24日累計(jì)漲幅達(dá)40%，成交量亦擴(kuò)大至平時(shí)均數(shù)的4倍。

北交所行情開(kāi)啟同時(shí)，為何如此演繹也成為了業(yè)內(nèi)探討的熱點(diǎn)。

北京一家中大型公募機(jī)構(gòu)投研人士表示，11月17日收盤(pán)后，北交所發(fā)布公告，未來(lái)北交所公司會(huì)以920代碼開(kāi)頭，存量公司會(huì)在2024年上半年統(tǒng)一變更，區(qū)別于新三板的代碼。這則消息成為了北交所行情起飛最顯性的催化劑。“許多投資者對(duì)新三板的公司有偏見(jiàn)，北交所公司代碼的變更能改觀投資者對(duì)北交所公司的偏見(jiàn)。代碼改變之后，北交所更像一個(gè)獨(dú)立的交易所，而不是隸屬新三板的交易所。”該投研人士表示。

此外，該投研人士認(rèn)為，今年9月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深改19條”）以來(lái)，9月至10月份為準(zhǔn)備階段，11月“深改19條”逐漸落地，也帶動(dòng)了北交所指數(shù)明顯上漲。

華夏基金認(rèn)為，北交所的上漲邏輯主要有兩方面：一是估值修復(fù)，北交所整體市盈率為18.82倍，現(xiàn)在仍有73只股票處于破發(fā)狀態(tài)，指數(shù)點(diǎn)位仍在1000點(diǎn)以下，近日北交所市場(chǎng)連續(xù)放量上漲，估值修復(fù)的行情有望延續(xù)；二是中小盤(pán)與成長(zhǎng)股更受青睞，近期A股市場(chǎng)中小盤(pán)股的走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)股，北交所也走出了一輪獨(dú)立行情。

基金解禁

在北交所行情高歌猛進(jìn)的同時(shí)，11月23日，首批8只北交所主題基金迎來(lái)集體解禁，使得不少投資者擔(dān)心解禁可能帶來(lái)的贖回沖擊。這或許是北證50指數(shù)當(dāng)天高開(kāi)低走的原因。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全市場(chǎng)共計(jì)23只北交所主題基金，分別為12只指數(shù)基金和11只主動(dòng)權(quán)益基金。

其中，包括首批8只北交所主題基金在內(nèi)的11只產(chǎn)品均為兩年定開(kāi)基金，即基金產(chǎn)品運(yùn)作每?jī)赡觊_(kāi)放贖回一次。

而首批8只北交所主題基金成立于2021年11月23日，但截至2023年11月23日，該8只產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)。虧損最大的產(chǎn)品為嘉實(shí)北交所精選兩年定開(kāi)，以成立以來(lái)-37.25%的回報(bào)率墊底同類(lèi)產(chǎn)品；緊隨其后的產(chǎn)品為大成北交所兩年定開(kāi)，成立以來(lái)回報(bào)為-28.25%；此外，匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)，成立以來(lái)回報(bào)率為-20.24%。上述三只產(chǎn)品亦為同類(lèi)產(chǎn)品中虧損超20%的基金。

而廣發(fā)北交所精選兩年定開(kāi)，成立以來(lái)回報(bào)率雖處于虧損狀態(tài)，卻是8只產(chǎn)品中唯一虧損未超10%的基金，該基金成立以來(lái)回報(bào)率為-7.94%。

值得一提的是，自2023年9月1日“深改19條”發(fā)布后，截至11月23日，上述8只產(chǎn)品區(qū)間回報(bào)均為正，區(qū)間平均回報(bào)率為9.85%，但匯添富北交所兩年定開(kāi)和嘉實(shí)北交所精選兩年定開(kāi)兩只業(yè)績(jī)墊底基金，同期反彈也墊底同類(lèi)產(chǎn)品，自9月1日至11月23日的回報(bào)率為2.94%和7.41%。

隨著北交所主題基金兩年運(yùn)作期滿(mǎn)放開(kāi)申贖，加之此業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使得不少投資者擔(dān)心基金解禁可能帶來(lái)的贖回沖擊。

華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)的基金經(jīng)理顧鑫峰表示，過(guò)去兩年，屬于新興成長(zhǎng)板塊的北交所深受成長(zhǎng)股調(diào)整影響，加上流動(dòng)性不足原因，部分個(gè)股下跌較明顯。

一位北交所相關(guān)基金的基金經(jīng)理表示，“近期，北交所反彈較大，市場(chǎng)關(guān)注度較高，投資者對(duì)于北交所投資價(jià)值的信心明顯修復(fù)。因此，前期普遍預(yù)期的贖回壓力可能有所緩解，同時(shí)也不排除開(kāi)放期迎來(lái)新的投資者申購(gòu)。”

而隨著利好政策持續(xù)，顧鑫峰旗幟鮮明地宣布自購(gòu)。他認(rèn)為，自購(gòu)也是與持有人共進(jìn)退，希望與投資者一起參與、見(jiàn)證、分享北交所市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的時(shí)代紅利。

“新三板的投資者門(mén)檻，從最初500萬(wàn)元開(kāi)戶(hù)，到后來(lái)設(shè)立了創(chuàng)新層，降低了投資者門(mén)檻，后又設(shè)立了精選層，引入公募基金，進(jìn)一步降低了門(mén)檻；如今，精選層升級(jí)為北交所，不僅引入專(zhuān)注于投資北交所的主題基金，還打開(kāi)了存量公募基金投資北交所的權(quán)限。今年9月，‘深改十九條’頒布，北交所和科創(chuàng)板投資者門(mén)檻實(shí)現(xiàn)了互通，并將穩(wěn)步推動(dòng)北交所企業(yè)轉(zhuǎn)板，從政策上、制度上徹底解決了北交所投資者來(lái)源的問(wèn)題。”顧鑫峰進(jìn)一步表示。

后市分歧

隨著更多投資者將目光聚焦于北交所，多位市場(chǎng)人士對(duì)后市也出現(xiàn)了較大分歧。

11月21日，申萬(wàn)宏源連夜召開(kāi)電話會(huì)議，對(duì)于北交所行情給出預(yù)判。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，首先，到2023年12月底可能會(huì)有一批公司轉(zhuǎn)板，而北交所會(huì)迎來(lái)更多的IPO，將不斷有更多資金加入到IPO打新。

其次，未來(lái)有三批資金會(huì)陸續(xù)進(jìn)入北交所：一是中證指數(shù)把北交所的公司全部納入其中，將會(huì)有被動(dòng)指數(shù)投資資金進(jìn)入北交所；二是公募基金也將會(huì)是北交所增量資金來(lái)源；三是新加入做市商也將帶來(lái)增量資金。

第三，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，開(kāi)通北交所賬戶(hù)更加便利，隨著北交所出圈，會(huì)吸引更多投資者入場(chǎng)，連續(xù)兩日超過(guò)百億的成交量顯示出投資者的活躍度。

華夏基金也認(rèn)為足夠低的估值、優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的與流動(dòng)性改善三重共振，是北交所行情持續(xù)的根本原因。

但也有相關(guān)投研人士表示，“短期內(nèi)有投機(jī)炒作資金影響北交所市場(chǎng)，行情是否能夠延續(xù)，需要再等一段時(shí)間才能明確。”

另一位券商系公募基金經(jīng)理對(duì)記者坦言，11月23日北證50的高開(kāi)跳水說(shuō)明市場(chǎng)資金在瘋狂爆炒后，有主力資金集中出貨的行為。而北交所的個(gè)股一是質(zhì)地參差不齊；二是此前流動(dòng)性也較差；三是市場(chǎng)還存量資金博弈。因此對(duì)未來(lái)政策能對(duì)北交所行情延續(xù)起多大作用，還尚待時(shí)間驗(yàn)證。