經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 葉心冉 9月15日，由《經(jīng)濟觀察報》主辦、上海信托戰(zhàn)略合作的“愿乘長風(fēng)·逐浪前行——2023秋季觀察家高端策略會”在上海召開。此次秋季觀察家高端策略會由知名首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家，頭部券商、信托等機構(gòu)人士受邀組成，解碼政策主線，研判國內(nèi)外經(jīng)濟運行態(tài)勢，前瞻布局資產(chǎn)配置機會以及規(guī)劃家族財富管理。

民生證券首席策略分析師牟一凌發(fā)表《轉(zhuǎn)型與機遇》的主題演講。在演講中，牟一凌表示，中國經(jīng)濟基本面相關(guān)的資產(chǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)韌性。從全球視角來看，在美元指數(shù)不斷走強，美債收益率大幅抬升的背景下，自8月以來，主要國家資本市場表現(xiàn)同樣跌多漲少，而隨著8月底政策的密集出臺，9月以來上證指數(shù)在全球市場中表現(xiàn)反而具有韌性。

從內(nèi)部風(fēng)格上來看，與宏觀經(jīng)濟更為相關(guān)的周期、金融地產(chǎn)等價值風(fēng)格的短久期資產(chǎn)表現(xiàn)也同樣明顯優(yōu)于TMT、高端制造、醫(yī)藥等成長風(fēng)格的長久期板塊。總結(jié)而言，美債收益率的上行和美元的強勢從分母端驅(qū)動了全球風(fēng)險資產(chǎn)的共同下跌，中國經(jīng)濟基本面相關(guān)的資產(chǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)韌性。

與此同時，國內(nèi)外近期基本面上的邊際變化正在發(fā)生。

內(nèi)生的積極因素出現(xiàn)，8月CPI與PPI無論從同比或是環(huán)比視角來看均出現(xiàn)了不同程度的改善，PPI連續(xù)兩個月的同比抬升正式確認(rèn)了二季度產(chǎn)業(yè)鏈降價去庫行為的結(jié)束，需求的持續(xù)修復(fù)正在帶動著工業(yè)生產(chǎn)積極性的回升。

放眼全球，受美國政府再工業(yè)化政策，全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑的需求帶動，加上近期債務(wù)上限談判達(dá)成后重新的財政投放，東南亞、印度等國家的制造業(yè)開始改善，越南制造業(yè)重回擴張區(qū)間。

牟一凌表示，中美作為全球前兩大經(jīng)濟體，其需求的波動與結(jié)構(gòu)上的變化深刻影響著全球制造業(yè)的景氣變化，盡管本輪周期相較于過往已然大不相同，然而未來就制造業(yè)活動而言，企穩(wěn)回升的信號在增多。

面對當(dāng)下的情況，牟一凌著重強調(diào)了上游資源的布局機會。牟一凌表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，大量中下游板塊面臨著供需格局的全面重構(gòu)，慣性思維可能并不完全適用。相較之下，上游反而是最具確定性的地方，推薦油、有色金屬、煤炭。此外保險、銀行、券商等金融板塊，中國汽車、家電設(shè)備的出海以及“消費新勢力”，比如休閑零食、美容護膚、茶飲店等的投資機會同樣值得關(guān)注。