12月30日，在由經(jīng)觀主辦的“2022財(cái)資管理高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)陳道富發(fā)言表示，期待2023年的政策能觸達(dá)、影響到個(gè)人與企業(yè)的預(yù)期，激活市場(chǎng)的活力和動(dòng)力，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策杠桿作用得以發(fā)揮。

陳道富表示，二十大報(bào)告中把經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為第一要?jiǎng)?wù)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全之間的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是發(fā)展和安全的基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)十四五規(guī)劃目標(biāo)，建設(shè)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要保障。

“今年經(jīng)濟(jì)三重壓力比較突出，其中，需求收縮是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾”。陳道富指出2022年經(jīng)濟(jì)的三個(gè)特征，首先是需求收縮。上半年的出口還比較強(qiáng)勁，但是三季度、特別是四季度以來(lái)，出口的需求開始下滑。消費(fèi)和投資，特別是消費(fèi)需求不振，需求收縮是2022年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較重要的特征。

陳道富表示，2022年經(jīng)濟(jì)第二個(gè)特征是微觀個(gè)體、企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的跡象。經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了一定程度的流動(dòng)性陷阱，流動(dòng)性淤積在貨幣市場(chǎng)。由于需求端不旺，真實(shí)的貨幣需求并不是特別旺盛。房地產(chǎn)市場(chǎng)、個(gè)人都出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，個(gè)人在大量提前償還住房抵押貸款的同時(shí)，儲(chǔ)蓄存款大幅度的上升。個(gè)人可支配收入，特別是對(duì)未來(lái)就業(yè)和可支配收入增長(zhǎng)減緩的預(yù)期下，仍然大幅度的提前還貸和增加儲(chǔ)蓄。企業(yè)同樣，最近引導(dǎo)貸款利率下降，部分企業(yè)貸款甚至能拿到百分之二點(diǎn)多的低利率，但一些企業(yè)拿到貸款優(yōu)先償還過去的高息貸款。典型的例子是留抵退稅，政策本意是希望能把這塊資金直接注入到微觀企業(yè)，但是實(shí)際執(zhí)行結(jié)果是這部分資金只有很小一部分被用來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)，相當(dāng)一部分被用來(lái)償還貸款或者存放到銀行了。第三個(gè)特征是信心不足，帶來(lái)了消費(fèi)不振和投資意愿不足的問題，結(jié)構(gòu)性的矛盾在一定程度上仍較突出。

展望明年，陳道富認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)壓力仍然突出，體現(xiàn)在四個(gè)方面。首先，民間經(jīng)濟(jì)包括消費(fèi)和投資的活力相對(duì)不足。企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存或?qū)?dǎo)致生產(chǎn)端表現(xiàn)弱于需求端。其次，經(jīng)濟(jì)上仍然存在一定的流動(dòng)性陷阱和資產(chǎn)負(fù)債表衰退風(fēng)險(xiǎn)，近期流動(dòng)性需求端的改善不是特別明顯，明年仍然還要關(guān)注結(jié)構(gòu)性調(diào)整的因素。第三，金融風(fēng)險(xiǎn)暴露的壓力會(huì)加大，今年金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)出現(xiàn)一定下滑，資本壓力凸顯，中小金融機(jī)構(gòu)、信托、投資、銀行理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)暴露應(yīng)更加關(guān)注。明年美國(guó)及西方發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向進(jìn)一步加息，全球經(jīng)濟(jì)一定程度的衰退或部分國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)，與國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)壓力在時(shí)間和空間上的疊加需要高度關(guān)注，國(guó)內(nèi)股市、債市和匯市的波動(dòng)與國(guó)外市場(chǎng)波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)，金融風(fēng)險(xiǎn)和金融安全，仍然是明年應(yīng)該高度關(guān)注的要點(diǎn)。第四是技術(shù)上的判斷。疫情期間出臺(tái)了很多紓困和救助政策，到今年底或明年中到期，需要有過渡性的安排。因?yàn)楹芏嗾呤蔷徖U，如果一次性到期的話就需要大額的補(bǔ)繳，給經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)額外的沖擊和壓力。從疫情走向正?；倪^程中，政策的有序過渡需要在技術(shù)上有更好的考慮和安排。

對(duì)于明年的政策取向，陳道富也分享了自己的思考。他認(rèn)為，考慮到深層次的預(yù)期問題，所有的政策要能打到預(yù)期的層面上，要能撬動(dòng)市場(chǎng)和民眾的預(yù)期能夠重新思考、重新分析，需要一些政策上的策略。此類策略不是純粹靠需求尤其是通過擠牙膏式的需求政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而是需要針對(duì)預(yù)期的一些政策實(shí)施。這些影響到預(yù)期的政策，能夠有助于需求政策更好地發(fā)揮作用，提高經(jīng)濟(jì)的活力和動(dòng)力。

陳道富認(rèn)為，把防疫政策、房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本擴(kuò)張的政策如果能有所動(dòng)作的話，這不是簡(jiǎn)單的預(yù)期管理，不是從結(jié)果上去管理預(yù)期，而是通過這種政策觸達(dá)去影響形成的預(yù)期，最終激活市場(chǎng)的活力和動(dòng)力，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策杠桿的作用能夠發(fā)揮出來(lái)。

除了積極的財(cái)政政策和貨幣政策之外，陳道富認(rèn)為更需要強(qiáng)調(diào)財(cái)政和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。對(duì)于貨幣政策來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的貨幣政策可能空間不大了，現(xiàn)在的低利率帶來(lái)的是資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，信用擴(kuò)張的傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致政策效果是比較有限的。貨幣政策重點(diǎn)在于保持合理充裕的流動(dòng)性，保障金融體系的穩(wěn)定，適當(dāng)應(yīng)用結(jié)構(gòu)性的工具等非傳統(tǒng)的貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)特定的政策目標(biāo)，為其他部門的改革和市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁捤傻呢泿耪攮h(huán)境和貨幣條件。

“可以繼續(xù)維持和適當(dāng)擴(kuò)大現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性工具，包括保交樓的穩(wěn)定基金，政策性的貸款，創(chuàng)設(shè)一些支農(nóng)金融的工具等，這是財(cái)政和貨幣的配合和相互合作的重要領(lǐng)域，也是中國(guó)在傳統(tǒng)的價(jià)格和數(shù)量的總量工具之外的工具箱”，陳道富認(rèn)為，在現(xiàn)有的政策環(huán)境下，這方面仍然是中國(guó)貨幣政策非常重要的組成。

對(duì)于匯率政策，陳道富表示，現(xiàn)在的這種以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、相對(duì)快速的反映供求雙方之間預(yù)期的匯率形成機(jī)制，可以相對(duì)有效地抑制一致性預(yù)期引發(fā)的匯率波動(dòng)。明年還是需要堅(jiān)持這種匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，明年仍然需要保持匯率在合理區(qū)間相對(duì)穩(wěn)定，但不是直接在交易層面上直接干預(yù)，而是去影響決定匯率的宏觀基本面，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)就是對(duì)匯率穩(wěn)定的最大支撐。

最后，陳道富建議，市場(chǎng)的參與者既要看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特征，同時(shí)也要分析二十大所構(gòu)筑的道路和框架，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行和邏輯的變化，兩者結(jié)合起來(lái)，就能夠?yàn)樽龊秘?cái)富管理提供有力的支撐。